출처: 갤럭시 리서치
번역: 빗푸시뉴스
암호화폐 트레져리 트렌드
상장 기업의 암호화폐 트레져리 설립 트렌드가 비트코인에서 더 많은 암호화폐 토큰으로 확장되고 있으며, 투자 규모도 지속적으로 확대되고 있습니다.
지난 일주일 동안에만 두 개의 상장 기업이 트레져리 보유를 위해 리플(XRP)을 구매하겠다고 발표했으며, 한 기업은 이더리움(ETH)을 준비자산으로 구매 중이라고 밝혔습니다.
비트코인 트레져리 기업들은 올해 대부분의 기간 동안 헤드라인을 장식했으며, 그중 Strategy(이전 Microstrategy)가 선두를 달리고 있습니다. VivoPower와 나스닥 상장 기업 Webus는 각각 1억 달러와 3억 달러 규모의 리플(XRP) 트레져리 도입 의사를 밝혔고, SharpLink는 4.25억 달러 규모의 이더리움(ETH) 트레져리 설립을 발표했습니다.
이러한 기업들을 포함하여 갤럭시 리서치는 28개의 암호화폐 트레져리 기업을 정리했습니다:
20개 기업은 비트코인(BTC)에, 4개 기업은 솔라나(SOL)에, 2개 기업은 이더리움(ETH)에, 2개 기업은 리플(XRP)에 집중하고 있습니다.
암호화폐 트레져리 기업 개요
우리의 견해
기존 기업들의 모멘텀과 시장의 상당한 규모와 다양한 자산에 대한 강한 관심을 고려할 때, 암호화폐 트레져리 트렌드가 계속 발전할 것으로 예상됩니다.
그러나 점점 더 많은 암호화폐 트레져리 기업이 등장함에 따라 의구심도 지속적으로 고조되고 있습니다.
주요 우려사항은 일부 구매 자금의 출처인 채무에 있습니다.
일부 기업들은 주로 무이자 및 저금리 전환사채를 통해 빌린 자금으로 트레져리 자산을 구매하고 있습니다.
만기 시, 이러한 채권은 투자자가 회사 주식으로 전환할 수 있으며, 이는 회사 주가가 전환 가격을 초과하여 경제적으로 유리할 때 가능합니다. 그러나 만기일에 채권이 "가치 이하"인 경우, 추가 자금이 필요하여 채무를 충당해야 하며, 이것이 트레져리 기업 전략의 우려 근원입니다.
또한, 덜 언급되지만 이러한 기업들이 채무 이자를 지불할 충분한 현금이 부족할 리스크도 존재합니다.
어떤 상황이 발생하더라도 트레져리 기업들은 네 가지 주요 선택지가 있습니다. 그들은 다음과 같이 할 수 있습니다:
현금을 보충하기 위해 암호화폐 준비자산을 매각하는데, 이는 자산 가격에 손상을 줄 수 있으며 동일한 자산을 보유한 다른 트레져리 기업에 영향을 미칠 수 있습니다.
기존 채무를 충당하기 위해 새로운 채무를 발행하여 사실상 채무 재융자를 수행합니다.
채무를 충당하기 위해 새로운 주식을 발행하는데, 이는 현재 주식 발행을 통해 트레져리 자산 구매 자금을 조달하는 방식과 유사합니다.
암호화폐 준비자산의 가치가 채무를 완전히 충당하지 못하면 채무불이행 상태에 빠집니다.
최악의 경우, 각 기업이 어떤 경로를 선택할지는 당시의 구체적인 상황과 시장 조건에 따라 달라질 것입니다. 예를 들어, 트레져리 기업은 시장 조건이 허용할 때만 재융자를 수행할 수 있습니다.
트레져리 자금 출처와 반대되는 것은 주식 매각, 즉 트레져리 기업이 자산 구매 자금을 조달하기 위해 주식을 발행하는 것입니다. 자산 구매를 위한 주식 매각은 큰 그림에서 볼 때 우려가 적은데, 이 방법에서는 기업이 채무 불이행 의무가 없고 자산 구매를 위한 채무가 발생하지 않기 때문입니다.
최근 암호화폐 레버리지 상황에 대한 보고서에서 우리는 일부 비트코인 트레져리 기업이 발행한 채무의 규모와 만기 일정을 조사했습니다.
우리의 발견에 따르면, 현재 시장이 일반적으로 생각하는 것처럼 임박한 위협은 없다고 판단됩니다. 대부분의 채무는 2027년 6월부터 2028년 9월 사이에 만기가 됩니다(아래 그림 참조).
위 그래프는 비트코인 트레져리 기업들이 비트코인 구매를 위해 발행한 채무를 통계 내고, 이러한 채무의 최초 상환 요구일(만기/상환/행사일)과 해당 채무의 명목 금액을 나열했습니다.
산업의 과거 레버리지 관련 역사를 고려할 때, 트레져리 기업의 채무 중심 전략에 대한 우려가 합리적이지만, 현재로서는 이러한 방법에 중대한 리스크가 없다고 판단됩니다.
그러나 채무 만기와 더 많은 기업이 이 전략을 채택하면서 더 높은 리스크를 취하고 만기 기간이 더 짧은 채무를 발행할 가능성이 있어, 이 상황이 계속 유지되지는 않을 것입니다.
최악의 경우에도 이러한 기업들은 트레져리 자산 매각으로 끝나지 않는 전통적인 금융 선택지들을 가지고 있을 것입니다.
– 갤럭시 온체인 분석가 @ZackPokorny_
