면책 조항: 이 글을 작성한 분석가는 Strategy(MSTR)의 주식을 보유하고 있습니다.
지난 2주 동안 Strategy(MSTR)는 비트코인(BTC) 구매 자금을 마련하기 위해 보통주의 장중(ATM) 지분 프로그램을 활용하지 않았으며, 대신 두 개의 영구 우선주 프로그램을 사용했습니다.
이러한 선택은 회사의 주가와 다중 순자산 가치(mNAV) 사이의 프리미엄 격차가 좁아지는 것을 반영하는 것으로 보이며, 주주들의 지분을 희석시키지 않고 더 많은 비트코인(BTC)을 구매하기 위한 자금을 조달할 수 있게 해줍니다.
주가가 기초 비트코인 자산 가치에 근접하게 거래될 때, 장중(ATM)을 통한 보통주 발행은 매력적이지 않게 됩니다. 이러한 공모는 일반적으로 상당한 프리미엄으로 실행될 때만 유리합니다.
Strategy는 최근 1,045 비트코인(BTC) 구매 자금을 두 개의 영구 우선주 장중(ATM)에서 조달했습니다: STRK 공모에서 59.18%, STRF 공모에서 40.82%를 조달했습니다. 이 우선주들은 STRK의 경우 35%, STRF의 경우 24%의 강력한 수명 수익률을 보였습니다. 이는 회사가 보통주 투자자들의 상승 잠재력을 보존하면서 비트코인을 계속 축적할 수 있는 더 큰 유연성을 제공합니다.
분석가 제프 월튼에 따르면 추가적인 역학 관계도 있습니다. STRK와 STRF의 실효 배당 수익률은 벤치마크 미국 10년 국채 수익률이 약 4.5%로 상대적으로 일정하게 유지되었음에도 불구하고 약 10%에서 꾸준히 감소했습니다. 이는 주가가 상승함에 따라 배당 수익률이 떨어지기 때문이며, 이는 안정적인 금리 환경에서 우선주를 더욱 매력적으로 만드는 채권과 유사한 행동입니다.
Strategy는 주가가 상당히 상승하면, 특히 다중 순자산 가치(mNAV)의 두 배를 초과하면 보통주 장중(ATM)을 다시 활용할 가능성이 높습니다. 이는 프리미엄으로 희석적 발행의 여지를 제공할 것입니다. 보통주 장중(ATM)이 우선주 배당 의무를 자금 조달하는 주요 메커니즘으로 남아 있지만, Strategy는 시장 상황에 따라 우선주 장중(ATM)을 이 목적으로 사용할 수 있는 옵션도 보유하고 있습니다.
