코인베이스 리서치 보고서: 2025년 하반기 암호화폐 시장의 3대 주요 테마

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주요 관점 요약:

· 기업의 레버리지 융자를 통한 암호화폐 자산 매입 추세는 중장기적으로 시스템적 리스크를 유발할 수 있으며, 강제 매도 또는 동기 기반 매도가 발생할 수 있지만, 단기적으로는 리스크가 통제 가능하다고 판단됩니다.

· 미국의 규제 환경이 긍정적으로 변화하고 있으며, 스테이블코인 입법이 진행 중이고 암호화폐 시장 구조 법안도 논의되고 있습니다.

2025년 하반기 암호화폐 시장에 대한 건설적 전망은 다음과 같은 핵심 요인에 기반합니다: 미국 경제 성장 전망 개선, 미 연준의 잠재적 금리 인하, 기업의 암호화폐 재무 채택 증가, 그리고 미국 규제의 명확화. 미국 국채 수익률 곡선의 가파름과 상장된 암호화폐 도구로 인한 매도 압박 등 일부 잠재적 리스크가 존재하지만, 이러한 리스크는 단기적으로 통제 가능하다고 판단됩니다.

하반기 암호화폐 시장의 세 가지 핵심 주제는 다음과 같습니다:

1. 거시경제 전망 개선: 미국 경제 침체 리스크가 크게 감소하고 전반적인 성장 동력이 강화됨;

2. 기업의 자산 배분 수단으로서 암호화폐 채택: 장기적으로 시스템적 리스크를 초래할 수 있지만, 단기적으로 강력한 수요를 형성;

3. 규제 경로의 명확화: 특히 스테이블코인 및 암호화폐 시장 구조 입법 진전은 암호화폐 생태계 발전에 깊은 영향을 미칠 것임.

리스크가 존재하지만, 비트코인(BTC)은 상승 추세를 유지할 것으로 예상됩니다. 알트코인의 성과는 개별 요인에 더 많이 좌우될 수 있습니다. 예를 들어, SEC는 현재 여러 ETF 신청을 심사 중이며, '실물 매수 환매', 스테이킹, 포트폴리오 펀드 및 단일 알트코인 ETF와 관련된 결정을 2025년 말 이전에 내릴 것으로 예상되며, 이러한 결정은 시장 구조를 재편할 수 있습니다.

(이하 생략, 동일한 방식으로 번역됨)

주제 3: 새로운 규제 시대 개막

2025년 상반기, 미국 암호화폐 정책은 전례 없는 극적인 변화를 겪었습니다. 백악관은 '법 집행을 통한 규제' 방식을 버리고 완전히 암호화폐 산업 발전을 지지하는 방향으로 전환했습니다. 우리는 스테이블코인 입법이 가장 먼저 실현될 가능성이 높다고 판단합니다. 현재 하원에서는 STABLE Act를, 상원에서는 GENIUS Act를 추진 중이며, 두 법안 모두 초당적 지지를 받고 있습니다. 6월 11일, 상원은 이미 GENIUS Act를 통과시켜 하원 심의로 넘겼습니다. 두 법안 모두 준비금 요구사항, 자금세탁방지 규정, 파산 보호 및 소비자 권익 조항을 포함하고 있습니다.

주요 이견은 다음과 같습니다:

· 미국 외 스테이블코인 발행사 처리 방법

· 규제 기준 설정 방식

백악관은 8월 4일 의회 휴회 전에 법안 통합 버전을 대통령에게 제출하거나 향후 시장 구조 법안의 기반을 마련할 것으로 예상됩니다.

암호화폐 시장 구조법(CLARITY Act)

2025년 5월 29일, 미국 하원 금융서비스위원회는 공식적으로 '디지털 자산 시장 명확화법(CLARITY Act)' 초안을 제출했으며, 이는 올해 가장 혁신적인 잠재력을 가진 입법으로 간주됩니다.

이 법안은 미국 증권거래위원회(SEC)와 상품선물거래위원회(CFTC)의 암호화폐 자산에 대한 규제 경계를 명확히 하고, 자산 특성(예: '디지털 상품' 또는 '투자 계약')에 따라 규제를 구분하는 것을 목표로 합니다. 이 법안은 작년에 통과된 'FIT21 법안'을 기반으로 하며, SEC와 CFTC에 핵심 용어를 공동으로 정의하고 지속적으로 규칙을 제정하도록 요구합니다. 이는 규제 분담에 여전히 진화의 여지가 있음을 의미합니다. 우리는 이것이 향후 양원 협상의 기초가 될 것으로 보지만, 그 복잡성과 불확실성은 스테이블코인 입법보다 높을 것입니다.

ETF 진행 일정

SEC는 2025년 약 80개의 암호화폐 ETF 제안에 직면해 있으며, 다음을 포함합니다:

· 다중 자산 암호화폐 지수 펀드(Bitwise, Franklin, Grayscale 등): 최소 7월 2일 결정;

· 실물 매수/환매(in-kind) 메커니즘: 7월에 결과가 나올 수 있으며, 지연될 경우 최대 10월;

· 스테이킹 메커니즘: 6c-11 조항의 투명성에 제한되어 SEC가 조기 결정할 가능성;

· 단일 알트코인 ETF: 대부분의 신청 마감은 10월이며, SEC가 전체 검토 기간을 사용할 것으로 예상됩니다.

결론

우리는 2025년 제3분기 암호화폐 시장 전망에 대해 낙관적입니다. 이는 상대적으로 긍정적인 미국 경제 성장 전망, 연방준비제도(Fed)의 금리 인하, 기업의 암호화폐 채택률 상승, 미국 규제의 투명성 증가 덕분입니다. 미국 국채 수익률 곡선의 가파른 변화, PTCVs의 잠재적 매도 압박 등의 리스크가 있지만, 단기적으로는 통제 가능한 범위입니다. 우리는 비트코인의 상승 추세가 지속될 것으로 보며, 알트코인 시장은 개별 프로젝트의 성과에 따라 판단해야 할 것입니다.

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