편집자 주: 현재 암호화폐 시장은 네 가지 딜레마에 직면해 있습니다. 구조적 채굴 메커니즘(거래소 가격 패권 → VC 가치 조작 → MM (Market Making) 정보 차익거래 → KOL 트래픽 함정)이 그 원인이며, 이는 개인 투자자 유동성 확보와 흡혈 사슬의 단절로 인해 발생합니다. 본 글은 4차 권력 붕괴의 논리를 분석하고 토큰 가격 결정 시스템을 확립하여 환매 허브를 재건하는 것을 목표로 합니다. OTC 블랙박스를 돌파하고 투기적 PMF를 재건해야만 "환상 복권"이 지속 가능한 가치 운반체로 전환될 수 있습니다.
다음은 원래 내용입니다(더 쉽게 읽고 이해할 수 있도록 원래 내용을 재구성했습니다).
머리말
암호화폐는 다단계 사기(MLM) 모델의 가장 나쁜 특징을 완벽하게 재현합니다. 인터넷 고유의 바이럴 마케팅 능력을 갖추고 있을 뿐만 아니라, 더욱 불투명한 외피로 가려져 있기 때문입니다. 토큰은 본질적으로 정교한 피라미드 구조로 진화했습니다. 최상위권 투자자들은 가장 큰 수익을 챙기는 반면, 개인 투자자 투자자들은 결국 가치 없는 코인 쥐고 있는 수취인으로 전락할 뿐입니다.
이는 우연이 아니라, 신중하게 고안된 암호화폐 사기입니다.
허벌라이프나 메리케이와 같은 전통적인 MLM(다단계 판매)의 경우, 고가에 저효율 제품(경쟁사 제품에 비해 가격 대비 성능은 보통 수준)은 그저 피상적일 뿐입니다. 핵심 문제는 유통 모델에 있습니다. 유통업체는 먼저 직접 제품을 구매해야 하지만, 실제로 제품을 사용하는 고객을 찾는 데 어려움을 겪습니다. 이로 인해 운영의 초점이 제품 개선에서 인력 채용으로 완전히 옮겨갔습니다. 모두가 구매에 참여하지만, 고가에 재판매하여 이익을 취하기만 할 뿐, 실제로 제품을 사용하는 사람은 아무도 없습니다. 결국 구매자 부족이라는 딜레마가 불가피합니다. MLM 피라미드의 최상단에 있는 사업자들은 불투명한 초과 수익을 챙기는 반면, 최하단에 있는 사업자들은 포지션 유지에 따른 손실만 감당해야 합니다.
운영의 초점은 제품 최적화에서 눈길을 끄는 게임으로 빠르게 옮겨갔습니다. 참여자들은 실제 사용이 아닌 재판매 프리미엄만을 위해 구매했습니다. 결국 시장은 붕괴되었습니다. 모든 구매자는 차익거래를 위해 낮은 가격에 사서 높은 가격에 팔고 싶어 했지만, 실제로 제품을 소비하는 사람은 아무도 없었습니다. 피라미드 꼭대기에 있는 사람들은 초과 이익을 거둔 반면, 하위 참여자들은 판매 불가능한 재고의 희생자가 되었습니다.
피라미드 구조: 암호화폐 토큰의 사냥터 구조
암호화폐 토큰의 작동 방식은 본질적으로 피라미드식 사기와 동일합니다. 토큰은 상품입니다. 즉, 신중하게 포장된 프리미엄 디지털 버블 자산이며, 투기적 가치를 제외하면 실용성은 의문시됩니다. 피라미드식 사기꾼들처럼, 토큰 보유자들은 토큰을 사용하지 않고 게임에 참여하여 다음 구매자에게 높은 가격에 판매함으로써, '소포 돌리기' 게임의 새로운 세대 포식자가 됩니다.
암호화폐 토큰의 피라미드 구조는 기존의 다단계 마케팅(MLM) 모델과 구조적으로 유사하지만, 블록체인 분야 고유의 이해관계자(프로젝트 참여자, MM (Market Making), 거래소, KOL)를 통해 더욱 정교한 계층 구조를 형성합니다. 토큰은 전송 도구로서 기존 MLM 상품에 비해 세 가지 중요한 장점을 가지고 있습니다.
1. 채널 분열 효율 → 인터넷과 소셜 네트워크의 집적 효과로 인해 통신 효율이 기하급수적으로 증가했습니다.
2. 거래 마찰 해소 → 7×24시간 글로벌 유동성 시장은 마찰 없는 거래를 실현합니다.
3. 유동성 메커니즘의 혁신 → 자동화된 시장 조성 메커니즘은 실제 수요와 공급 관계를 은폐합니다.
자금 흐름 메커니즘은 다음과 같습니다. 기존 MLM에서는 다른 사람에게 매도를 권유하면 다운라인 거래에서 수수료를 여러 단계로 나눠서 받을 수 있습니다. 토큰 시스템도 동일한 논리를 따릅니다. 즉, 시장이 보유자의 미매도 포지션(즉, "가방")을 포지션 하도록 유도하고 후발 진입자를 유인하여 가격을 상승시키는 것입니다. 이러한 움직임은 상위 참여자에게 출구 유동성을 제공하고 시장 가격을 상승시키는 동시에, 이중 인센티브 사이클을 형성하여 버블의 환상을 만들어냅니다.
1. 신규 보유자는 포지션 비용(포지션 압력으로 인한)으로 인해 마케팅을 실시해야 함
2. 조기 보유자는 장부 가치가 상승하면 현금을 인출합니다(승수 효과 인센티브).
이 메커니즘은 기존 MLM 모델과 동일하지만, 더욱 효율적이고 강력한 운영 효율성을 달성하기 위해 탈중앙화 의존합니다. 피라미드의 단계가 높아질수록 참여자들은 지속적인 코인 발행과 유동성 확보라는 치명적인 악순환에 더욱 깊이 빠지게 됩니다. 다시 말해, 지속적인 신규 토큰 발행의 한계 편익이 클수록 자기 강화의 경로 의존성이 커져 결국 시스템 리스크 기하급수적으로 확대됩니다.
권력구조의 정점: 거래 플랫폼 시스템
거래 플랫폼은 암호화폐 생태계에서 절대적인 권력을 행사하며, 본질적으로 이 분야의 핵심 통제 노드입니다. 탁월한 시장 성과를 보이는 소위 "성공적인" 토큰 대다수의 가치 평가와 유동성은 거래소 와 관련 MM (Market Making) 로 구성된 시스템에 깊이 좌우됩니다. 이 시스템은 토큰 발행 채널과 유동성 자원 할당 권한을 독점하여 프로젝트 참여자들이 의무적인 지불 의무, 즉 거래 시장 에 참여하고 유동성 자원을 확보하기 전에 플랫폼 접속 수수료를 무료 토큰 형태로 지불하도록 강요합니다.
거래소 가 정한 규정 준수 접근 요건을 충족하지 못할 경우, 토큰은 거래 플랫폼 상장 폐지, 유동성 부족, 프로젝트 운영 중단이라는 세 가지 리스크 에 체계적으로 노출됩니다. 유동성 공급 및 토큰 유통 채널에 대한 독점권을 보유한 거래 플랫폼은 정기적으로 시장 지배력을 행사하며, 그 대표적인 사례로는 MM (Market Making) 계약의 일방적인 해지, 직원 토큰 대여 조건의 의무 이행(위의 설계는 실제로 내부 인력의 현금화 채널을 구축하는 역할을 하며, 서비스 제공 단계의 사후 변경 사항 적용) 등이 있습니다. 업계 종사자들은 이러한 제도적 지대 추구(rent-seeking) 프레임 감당해야 하는데, 중앙집중식 거래 플랫폼이 지배하는 시장 구조에서 이러한 규정 준수 비용 지불은 프로젝트 생존에 필요하지만 충분조건은 아니기 때문입니다.
창업자들이 직면한 핵심적인 거버넌스 딜레마는 최고의 거래 플랫폼에 상장하는 자격이 투명하지 않은 개인 네트워크에 크게 의존한다는 것입니다. 이로 인해 시장 자원 배분 메커니즘이 심각하게 왜곡됩니다.
이러한 왜곡으로 인해 두 가지 주요 회색 산업 사슬이 직접적으로 생겨났습니다.
1. 그림자 공동 창업자 모델의 유행 - 개인이 자본을 대가로 거래소 연결 및 리소스를 제공합니다.
2. 전직 거래소 직원이 제공하는 컨설팅 서비스의 산업화의 핵심 가치는 폐쇄적인 의사결정 프로세스를 탐색하는 데 있습니다.
위에서 언급한 낮은 투명성 승인 메커니즘은 실제로 신규 프로젝트 참여자에게 구조적 장벽으로 작용합니다. 전문적인 경험이나 핵심 인맥이 부족한 팀은 효과적인 경로 혁신을 달성하기가 어렵습니다.
2차 전력 주체: MM (Market Making) 시스템
MM (Market Making) 시스템의 체계적인 차익거래 메커니즘
이론적으로 유동성 공급자는 실제로 프로젝트 당사자의 장외 매도 조정자이며, 주문 흐름 정보의 이점을 활용하여 사용자와의 역거래를 구현합니다. 구체적인 작동 로직은 다음과 같습니다.
1. 포지션 제어 → 토큰 유통량의 상당 부분(보통 ≥5%)을 보유하고, 포지션 규모를 활용하여 정보 차익거래 기회를 창출합니다.
2. 저유통 토큰의 악용이 증폭됩니다 → 저유통 토큰의 경우 시장 심도가 부족하여 역거래 수익률이 기하급수적으로 증가합니다.
3. 수익구조의 진실 → 유동성 리베이트, 이익 점유비율<10%, 역거래 기여도 > 이익의 90%.
MM (Market Making) 의 핵심적인 차익거래 자본은 토큰 유통과 실제 포지션 에 대한 정확한 데이터를 보유하고 있다는 점에 있습니다. 이를 통해 개인 투자자 의 거래 흐름에 대한 절대적인 정보 우위를 확보할 수 있습니다.
창업자의 MM (Market Making) 가격 책정 딜레마
마켓메이킹 서비스는 표준화된 가격 책정 시스템이 부족하고, 프로젝트 당사자들의 협상력에 따라 수수료 구조가 크게 차별화되어 있어 토큰 발행의 복잡성이 기하급수적으로 상승 하며, 이는 본질적으로 업계 진입 장벽이 됩니다.
2차 파워 허브: 리스크 캐피털-창업자 단지
거래소 하부의 창업자와 리스크 캐피털(VC)은 2차 권력 허브를 구성하며, 이들의 핵심 가치 확보 메커니즘은 private equity 가격 발견 단계에서 발생합니다. 이러한 주체는 프로젝트가 대중의 관심을 받기 전에 토큰 점유율 대폭 할인된 가격(보통 70~90%)으로 취득한 후, 내러티브 엔지니어링, 즉 벤처캐피털 모델의 체계적인 왜곡을 통해 엑시트 유동성을 창출합니다. 암호화폐 벤처 리스크 모델은 심각한 도덕적 리스크 보였습니다.
1. 유동성 이벤트 비용이 낮음 → 토큰 상장은 출구로 간주됩니다(IPO/M&A가 필요한 기존 VC와 비교).
2. 장기 건설에 대한 인센티브 부족 → 자본은 자연스럽게 단기 유동성 이벤트를 쫓는 경향이 있습니다.
3. 약탈 토큰 이코노미 묵인 → 착취적 설계(예: 하이퍼인플레이션 및 절벽 잠금 해제)에 대한 암묵적 관용 전략(전략적 묵인) 채택.
4. 기업윤리의 붕괴 → 지속가능한 업무 구축 대신 펌프앤덤프 덤핑 의 체계적 지원
토큰 가치 조작의 이중 차익거래 체인
토큰 시스템은 독특한 차익거래 역학을 낳았습니다. 리스크 캐피털은 포트폴리오 가치를 은폐(포트폴리오 마크업)하여 운용 수수료를 챙기는데, 이는 사실상 유한책임조합원(LP)을 위장하여 취득하는 것과 같습니다. 이 전략은 특히 저유동 토큰(Low-float Token)에서 효과적입니다. 완전희석 가치평가(FDV)를 사용하여 시총 태그 하고 자산 관리 규모 부풀리기 때문입니다. 이 모델의 근본적인 문제는 토큰이 완전히 유통되면 실제 매도 압력으로 인해 가치가 즉시 폭락한다는 것입니다. 이러한 지속 불가능성은 업계 조정을 촉발하고 있으며, 암호화폐 VC 기관의 60% 이상이 이후 자금 조달 동결 경험했습니다.
투명성 개선의 한계
에코와 같은 투명한 플랫폼이 정보 환경을 부분적으로 개선했지만, private equity 시장에서는 여전히 관찰할 수 없는 블랙박스 운영이 대량 존재하며, 일반 시장 참여자의 알 권리가 체계적으로 박탈되고 있습니다.
담론 리더: KOL 의견 리더 트래픽 수집기
핵심 오피니언 리더(KOL)는 피라미드의 세 번째 단계 권력 노드를 구성합니다. 이들의 핵심 운영 모델은 초기 토큰 증정(토큰 에어드랍)을 통해 홍보 콘텐츠를 교환하고 제도화된 유통망을 형성하는 것입니다. 오피니언 리더들이 이름에 투자하고 토큰 생성 이벤트(TGE)에서 전액 환급받는 "KOL 라운드 투자"는 업계의 불문율이 되었습니다. 이 시스템은 토큰 배포권을 통해 3자 간 이용을 실현합니다.
1. KOL은 아무것도 없는 상태에서 돈을 벌어들인다 → 토큰 자산을 무료로 얻는다
2. 청중 인지도 수확 → 팬층에 대한 세뇌 홍보 시행
3. 유동성 희생 → 팬이 KOL의 전담 퇴장 유동성(Dedicated Exit Liquidity)이 됨
Web3 Legion: 커뮤니티 핵심 및 유동성 농부
커뮤니티 구성원과 에어드랍 농부들은 피라미드의 무덤 파는 계층을 구성하며, 토큰 분배를 통해 제품 테스트, 콘텐츠 제작, 온체인 상호작용과 같은 고강도 노동을 수행합니다. 그러나 이러한 노동 시스템은 완전히 산업화되어 있습니다. 보상은 계속 감소하는 반면, 노동의 복잡성은 기하급수적으로 증가했습니다.
대다수의 커뮤니티 구성원은 각성 사이클 지연(Acknowledgement Cycle Lag)의 법칙에 따라 활동합니다. 토큰 생성 이벤트(TGE) 이후 프로젝트 당사자가 매각될 때까지, 그들은 자신이 사실상 무보수 마케팅 담당자라는 사실을 깨닫습니다. 인지적 각성이 임계점을 촉발하면, 폭력적 권리 보호의 물결이 필연적으로 터져 나올 것이며, 이 과정은 실제 제품 개발에 세 배의 파괴적인 영향을 미칠 것입니다.
거버넌스 리소스 부족 → 개발자들은 성가신 소송에 대처해야 함
브랜드 신뢰도 붕괴 → 사회적 자본 영구 상실
소음대책비 → 연구개발 자원의 30% 이상 여론소방에 소모
개인 투자자 군대 : 암호화폐 민간 플레이어
암호화폐의 피라미드 구조에서 개인 투자자 투자자들은 최하위에 위치하며, 이들의 이상적인 역할은 최상단에 있는 모든 참여자에게 엑시트 유동성을 제공하는 것(즉, 테이커 역할을 하는 것)입니다. 이들은 자산의 밈적 프리미엄을 높이고 더 많은 구매자를 유치하도록 설계된 "내러티브" 도구를 제공받아 프로젝트 재단이 토큰 판매를 통해 수익을 창출할 수 있도록 합니다.
그러나 개인 투자자 적극적으로 토큰을 매수했던 사이클과는 달리, 이번 사이클의 개인 개인 투자자 전반적으로 높은 회의적인 시각을 보였습니다. 이러한 변화로 인해 커뮤니티 구성원들은 가치 없는 에어드랍 토큰을 보유하게 되었고, 프로젝트 내부인사 이미 장외(OTC) 거래를 통해 토큰을 현금화했습니다. 토큰 가격 폭락이나 에어드랍 의 가치 제로로 인해 소셜 플랫폼에서 대량 사용자들이 정서 핵심 이유는, 이번 사이클 동안 개인 투자자 투자자들이 대부분의 토큰을 매수하기 위해 시장에 적극적으로 참여하지 않은 반면, 프로젝트 설립자들은 상당한 부를 축적했기 때문입니다.
요약하다
산업의 핵심 이슈
현재 암호화폐 시장의 운영 논리는 상품 개발의 본질에서 벗어나, 투자자들을 토큰 매수로 유인하기 위해 환각 수익률이 높은 내러티브 도구를 판매하는 방향으로 전환되었습니다. 상품 개발에 집중하는 전략은 현재의 인센티브 메커니즘 하에서 체계적으로 불리한 위치에 있습니다(물론 이러한 추세는 서서히 변하고 있습니다).
가치평가 모델의 구조적 실패
토큰 가치 평가 시스템은 근본적인 가치를 고정하는 기능을 상실했으며, 내재적 가치 평가보다는 비교 가능한 가치 평가(Comps-Based Valuation)에 전적으로 의존하고 있습니다. 시장 참여자들은 일반적으로 "X 토큰은 몇 배까지 상승할 수 있는가?"라는 질문을 통해 프로젝트가 어떤 실질적인 문제를 해결하는지에 대한 합리적 분석을 "대체"하며, 그 결과 다음과 같은 결과가 발생합니다.
1. 프로젝트 가격 결정 메커니즘 붕괴 → 신뢰할 수 있는 가치평가 모델 구축 불가
2. 리스크 평가 실패 → 인수인수 메커니즘 완전 마비
투자자들은 본질적으로 기업 주식보다는 복권을 사는 셈이며, 이러한 특징은 투자 결정의 핵심 고려 사항으로 고려되어야 합니다.
내러티브 조작 운영 매뉴얼(경험적 사례)
다음은 대중적 매력과 환상적 공간을 결합한 가짜 투자 논리를 구성하는 방법을 보여주는 전형적인 내러티브 판매 전략 템플릿입니다.
"피터 티엘"이 지지하는 스테이블코인 프로젝트는 테더의 자본을 대신하는 자산으로 사용될 토큰을 발행할 계획입니다.
상승 관점 논리는 다음과 같습니다.
1. 참고: Circle의 시총 270억 달러입니다.
2. 토큰의 장점: 테더는 더 높은 수익과 이익을 가지고 있으며 운영 비용이 낮습니다.
3. 희소성 프리미엄: 테더에 직접 투자할 수 있는 채널 없음 → 이 토큰이 그 빈틈을 메워준다
4. 상상의 공간: Circle과 유사한 결제 네트워크 구축, 개인정보 보호 기능 추가
5. 가치평가 기대: 1조원대 금융 미래 → 현재 시총 는 과소평가
이 내러티브 템플릿에는 두 가지 조작 기능이 있습니다.
1. 소화성 → 친구 및 가족 간의 효율적인 전달
2. 환각적 가격결정력 → "100억 가치평가" 등 비이성적 상상의 여지를 남겨두세요
미래를 내다보며: 토큰 시장 구조 개선
저는 여전히 암호화폐가 일반 투자자/ 개인 투자자 에게 가장 높은 비대칭적 수익률을 제공하는 산업 중 하나라고 굳게 믿고 있지만, 이러한 이점은 점차 사라지고 있습니다. 투기는 암호화폐 분야에서 상품 시장 매칭의 핵심입니다. 바로 이러한 초기 미끼가 시장 참여자들의 관심을 우리가 만드는 상품으로 끌어들이는 것입니다. 이는 또한 우리가 시장 구조를 개선하려는 근본적인 동기이기도 합니다.
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