작성자: 류홍린
시장은 뜨겁게 달아올라도 머리는 식어야 해
홍콩의 '스테이블코인 규제'가 곧 공식적으로 시행되며, 시장 열기가 빠르게 상승하고 있고 많은 기관들이 코인 발행과 라이선스 신청을 준비하고 있습니다. 하지만 과열된 시장 반응이 오히려 제게 걱정을 자아내게 합니다. 왜 그런지 이 글에서 홍린 변호사가 여러분과 이야기해보겠습니다.
연합 블록체인 시대를 겪은 사람들에게 이런 '정책 호재 + 산업 추종' 분위기는 낯설지 않습니다. 과거 연합 블록체인은 '블록체인 구현의 최적해'로 여겨졌고, 은행부터 인터넷 거대 기업까지 모두가 '다자간 노드 실험실'을 만들고 싶어 했습니다. 결과는 어땠을까요? 프로젝트 팀은 예산을 받았지만, 프로젝트는 완료되자마자 끝나버렸습니다.
실제 업무 부서는 데이터를 블록체인에 올리기를 꺼려했고, 기술 팀은 시연 시스템을 KPI 완료 항목으로 넘기는 데 급급했습니다. 외부에서는 '블록체인 기술 탐색 성공'으로 보였지만, 내부적으로는 '업무 냉각 시작 실패'였습니다.
오늘날 스테이블코인이 같은 길을 간다면 - 먼저 규제와 기술을 모두 준비한 후 업무 부서의 협조를 구하는 방식은 - 여전히 익숙한 공식, 익숙한 난감함을 맞이할 것입니다.
홍콩에서는 '라이선스 확보 경쟁'이 유행입니다. 지난 2년간 가상자산 거래소든 자산 관리 회사든 거의 모두 '먼저 라이선스를 받고, 나중에 비즈니스를 논한다'는 원칙을 금과옥조처럼 여겼습니다. 스테이블코인 역시 자연스럽게 이 논리의 최신 확장판입니다. 마치 라이선스만 있으면 시장이 저절로 몰려들 것처럼 보입니다. 하지만 현실은 다릅니다. 테더 USDT와 USDC가 진정으로 자리 잡게 한 것은 그들의 배후 감독 구조가 얼마나 완벽한지가 아니라, 태어나자마자 거래소 간 자산 차익 거래, OTC 환전, DeFi 담보 등 세 가지 명확한 비즈니스 경로를 확보했기 때문입니다. 이러한 고빈도, 고도로 실제적인 자금 흐름을 벗어나면 어떤 '감독에 가장 우호적인' 스테이블코인도 그저 빈 약속에 불과합니다.
테더 USDT는 '블랙마켓 달러'라고 비난받을 수 있지만, 전 세계 수천 개 거래소와 지갑의 수수료 창구에 확실히 침투했습니다. 홍콩에서 발행되는 어떤 새로운 스테이블코인이라도 현지 재정 납부, 지하철 교통카드 충전, 국경 간 학비 납부조차 불가능하다면 그것은 그저 '관상용 코인'일 뿐입니다. 라이선스는 완벽하고 책임은 명확할지 모르지만, 결국 '실제 수요'라는 문턱을 넘지 못할 것입니다.
(이하 생략, 전체 번역은 동일한 방식으로 진행됩니다)우리는 국경 간 전자상거래 생산 라인을 상상할 수 있습니다: 판매자는 선전에 있고, 구매자는 멕시코에 있으며, 중간에는 초기 물류 업체, 해외 창고, 광고 집행 및 현지 결제가 있습니다. 계약 기간은 7일에서 60일 사이를 오가며, 미국 달러, 페소, 인민폐가 혼재되어 있습니다. 만약 스테이블코인 발행사가 먼저 이 자금 흐름을 구매, 발송, 잔금, 환급 등의 노드로 분할하고, 각 노드에 '자동 정산 + 세금 태그' 온체인 명령을 삽입한다면, 이 코인은 단순한 지불 수단이 아니라 코드에 기록된 매출채권 및 신용 증명서가 됩니다. 판매자는 회수 확실성을, 물류 업체는 대출 비용을, 규제 기관은 추적 가능성을 중요하게 여기는데, 이 산업용 스테이블코인은 한 번에 세 가지 요구를 일치시켜 '범용 디지털 홍콩 달러'보다 더욱 핵심을 찌릅니다.
같은 논리를 해외 진출 SaaS에 적용할 수 있습니다. SaaS 기업이 가장 두려워하는 것은 국경 간 매출채권의 적체입니다: 사용자가 신용카드를 사용하면, 결제 게이트웨이가 먼저 3%를 공제하고, 수취 은행이 다시 2%를 공제하며, 자금을 국내로 송금하려면 2주를 기다려야 합니다. 만약 플랫폼이 직접 구독료를 'USDT 입금, 산업 코인 출금'으로 분할한다면, 구독 당일에 수입을 자사 지갑에 잠글 수 있고, 해외 카드 수수료도 절약할 수 있습니다. 계약 기간이 'T+14'에서 'T+0'로 축소되면, 현금 흐름 할인율이 가장 직접적인 시장 교육이 됩니다.
왜 내가 계속해서 B2B에 초점을 맞추고 소비자 일상 결제에는 집중하지 않는지? 후자는 피 튀는 레드오션이기 때문입니다.
Visa, Mastercard, 은련은 이미 높은 장벽을 쌓았습니다: 가맹점 보조금, 리스크 모델, 사기 보험 및 정산 분할. 수억 달러 규모의 자금 없이는 절대 건드릴 수 없습니다. 설령 수수료를 보조하더라도 '돈을 뿌리기'를 중단하면 사용자와 가맹점은 즉시 익숙한 카드 결제와 QR코드로 돌아갈 것입니다. 소비자에게 낯선 온체인 QR코드를 스캔하도록 교육하는 데 돈을 태우기보다는, '전통 금융이 번거롭고 수익이 얇다'고 여기는 장기 수요를 깊이 파고들어 - 1,000달러 미만의 국경 간 소액 결제, 1-3일 계약 기간의 공급망 융자, 3% 수수료 이하의 무감각 송금을 점진적으로 잠식해 나가는 것이 낫습니다.
스테이블코인의 '산업 맞춤형'은 로고 색상을 바꾸거나 API 인터페이스를 수정하는 것이 아니라, 실제로 계약 기간 구조, 규정 보고서, 리스크 임계값을 스마트 계약에 직접 기록하여 자금이 온체인에서 '발행 - 수령 - 정산 - 납세' 전체 폐쇄 루프를 완주하게 하는 것입니다. 이 폐쇄 루프가 기업 CFO에게 '은행보다 저렴하고, 제3자 지불보다 빠르며, 중개인보다 편리하다'고 느끼게 할 때만 스테이블코인이 자신의 방어선을 찾은 것이며, 그렇지 않으면 여전히 시장에서 'APP 포인트'로 조롱받는 또 다른 디지털 토큰일 뿐입니다.
요약
어느 날, 홍콩 지하철역의 자동 발매기에서 직접 스테이블코인으로 옥토 카드를 충전할 수 있고, 국경 간 전자상거래의 매출채권에 기본 결제 통화가 홍콩 달러 스테이블코인이 되며, 또는 작은 해외 진출 디자인 회사가 이를 사용해 프리랜서에게 월급을 지급한다면, 그때 스테이블코인이 정책 시범에서 실제 비즈니스 일상으로 진입했다고 말할 수 있습니다.
스테이블코인의 생명력은 얼마나 많은 '규정 훈장'을 가지고 있는지가 아니라, 자체적으로 일관된 비즈니스 경로에 얼마나 잘 통합되어 실제 거래를 위해 매일 작동할 수 있는지에 달려 있습니다. 홍콩의 새로운 규제는 단지 문을 열어놓은 것일 뿐, 실제로 넘어갈 수 있을지는 자본 흐름, 무역 흐름, 데이터 흐름을 온체인에서 하나로 통합하고 안전하고 질서 있게 일상 경제로 되돌릴 수 있는 주체에 달려 있으며, 이것이 진정으로 '정책 혜택'에서 '금융 기반 시설'로의 도약을 완성하는 것입니다.
