미국 주식 CRCL IPO는 IPO 이후 4배 상승했습니다! 아서 헤이즈는 밸류에이션이 너무 높다고 경고하며 이 목표주가를 매수할 것을 권고합니다.

서클의 상장 가는 31달러였지만, 현재 151달러에 달했습니다. 비트멕스(BitMex)의 창립자인 아서 헤이즈(Arthur Hayes)는 개인 블로그를 통해 미국 스테이블코인 컨셉 주식인 서클(Circle)의 IPO 이후 가치가 지나치게 높았다고 지적했습니다 . 하지만 그는 CRCL에 숏(Short) 에 반대하며, 투자자들은 코인베이스(Coinbase) 주식을 위장 매수해야 한다고 경고했습니다. 서클과 코인베이스 간의 계약에 따라 서클은 이자 수입의 50%를 코인베이스에 제공하는 대가로 코인베이스에 제공하는 것이기 때문입니다. 그는 또한 스테이블코인 개발 역사를 검토하고, 새로운 스테이블코인 발행사에 투자하면 왜 투자자들이 아무것도 얻지 못하는지 분석했습니다.

비트파이넥스, 테더를 스테이블코인으로 개발

아서 헤이즈는 스테이블코인의 과거에 대해 처음으로 논의했습니다. 2013년 비트코인을 처음 구매했을 당시, 그는 여전히 현금을 사용했고 판매자에게 돈을 이체하여 비트코인을 구매했습니다. 거래소 2014년부터 2010년대 말까지 중국 외 지역에서 가장 큰 암호화폐 거래소 였습니다. 비트파이넥스와 테더는 실제로 같은 그룹의 지원을 받고 있습니다. 2015년 테더는 테더 USD를 개발했고, 비트파이넥스는 자사 플랫폼에서 USDT 사용을 허용했습니다.

모든 결제 시스템과 마찬가지로 스테이블코인은 경제적 영향력을 가진 대량 의 참여자가 네트워크 노드(네트워크 효과)를 형성할 때 비로소 가치를 발휘합니다. 테더의 경우, 비트파이넥스 외에도 암호화폐 거래자 와 기타 대형 거래소 이 문제를 해결하기 위해 USDT를 사용해야 합니다. 동시에 중국도 같은 딜레마에 직면하고 있습니다. 은행들은 거래자 와 거래소 의 계좌를 폐쇄하고 있으며, 외환 통제도 시행되고 있습니다. 인터넷에 접속만 하면 누구나 사용할 수 있는 디지털 USDT는 매우 매력적입니다.

테더, ICO 붐에 편승, 인민폐 가치 하락, 디지털 달러가 자본 유출의 주요 원인으로 부상

동시에 시장 구조가 극적으로 변화했고, 테더는 ICO 붐이 절정에 달했던 2017년에 제품-시장 적합성(Product-Market Fit)을 확고히 했습니다. 2015년 8월은 중국 인민은행이 위안-달러 환율을 충격적으로 평가절하했기 때문에 매우 중요한 달이었습니다. 이더 도 같은 시기에 거래를 시작했습니다. 거시적 및 미시적 측면에서의 발전은 2017년 12월 강세장을 형성했습니다. 비트코인은 135달러에서 2만 달러로, 이더 0.33달러에서 1,410달러로 급등했습니다.

위안화의 충격적인 평가절하는 자본 유출을 심화시켰고, 대량 의 위안화가 미국 달러, 암호화폐, 금, 해외 부동산 등으로 환전되었습니다. 2015년 8월, 비트코인 ​​가격은 2014년 2월 마운트곡스 파산 직전 최고치인 1,300달러에서 같은 달 초 비트파이넥스 거래소 에서 135달러까지 하락했습니다. 중국 자본 유출이라는 주장은 비트코인 ​​가격 급등을 촉발했고, 비트코인-미국 달러 거래쌍은 2015년 8월부터 10월까지 두 배 이상 상승했습니다.

대만은 한때 암호화폐 은행의 중심지였습니다.

이더 이후에도 알트코인은 계속해서 등장하고 있으며, USDT는 폴로닉스와 같은 알트코인 거래소 에 완벽한 거래 수단을 제공합니다. 이러한 거래소 USDT를 거래 수단으로 사용하기만 하면 은행과 연결될 필요가 없습니다. 이더 메인넷이 출시되면 USDT는 ERC-20 토큰 표준을 사용하여 인터넷에서 유통될 수 있습니다. 이더 지원하는 모든 거래소 USDT도 지원할 수 있습니다. 따라서 순수 암호화폐 거래 플랫폼은 시장 수요에 맞춰 알트코인/USDT 거래쌍을 제공할 수 있습니다.

2015년부터 2017년까지 테더는 제품-시장 적합성을 달성하고 자체적인 경쟁력을 구축했습니다. 중국 거래 커뮤니티 의 테더에 대한 신뢰 덕분에 USDT는 모든 주요 거래 플랫폼에서 점차 수용되었습니다. 당시 USDT는 아직 결제 수단으로 사용되지 않았지만, 암호화폐 자본 시장과 그 안에서 디지털 달러를 입출금하는 가장 효율적인 방법이었습니다.

2010년대 후반, 거래소 은행 계좌 유지에 큰 어려움을 겪었습니다. 대만은 모든 비서구권 대형 거래소 의 사실상 암호화폐 뱅킹 허브가 되었습니다. 이는 일부 대만 은행들이 거래소 의 미국 달러 계좌 개설을 허용하고 미국 대형 은행들과 환거래 은행(correspondent banking) 관계를 유지했기 때문입니다. 그러나 환거래 은행들이 이들 대만 은행에 모든 암호화폐 고객을 추방할 것을 요구하면서, USDT는 암호화폐 자본 시장에서 대규모로 미국 달러가 유입될 수 있는 유일한 수단이 되었습니다.

스테이블코인은 멈출 수 없으며 기존 거대 기업들도 스테이블코인 사용을 고려하기 시작했습니다.

많은 서구 기업들이 테더의 경쟁자가 되고 싶어 했습니다. 유일하게 살아남은 기업은 서클(Circle)의 USDC였습니다. 그러나 서클은 미국 기업이었고 중화권 암호화폐 거래 및 사용의 핵심과 아무런 관련이 없었기 때문에 불리한 점이 분명했습니다. 2019년, 페이스북(현 메타)은 자체 스테이블코인인 리브라(Libra)를 출시하기로 결정했습니다. 리브라의 매력은 페이스북이 인스타그램과 왓츠앱을 통해 중국 외 글로벌 사용자에게 서비스를 제공할 수 있다는 것입니다.

리브라는 상업은행과 중앙은행을 난처한 상황에 빠뜨릴 수 있습니다. 그들의 역할을 축소하고 중앙은행과 기존 은행을 규제된 디지털 법정화폐 창고로 전락시킬 수 있습니다. 이는 디지털 시대에 이러한 기관들이 직면해야 할 바로 그 상황입니다. 따라서 미국 정치권은 결제 및 외환 분야에서 기존 은행의 경쟁을 보호하기 위한 조치를 취하기 시작했습니다. 하지만 이는 모두 과거입니다. 트럼프 2.0은 바이든 행정부 시절 트럼프 가문을 어렵게 만들었던 은행들에 대해 아무런 호감도 없습니다. 커뮤니티 미디어 플랫폼 메타, X, 에어비앤비, 구글, 아마존, 월마트 모두 스테이블코인에 대해 논의하고 있습니다.

( 월스트리트저널: 아마존·월마트, 자체 스테이블코인 발행 계획 )

아서 헤이즈는 은행들이 디지털 법정화폐를 보유하고 이체하는 방식으로 연간 수십억 달러를 벌어들일 수 없다고 말했습니다. 그는 최근 한 대형 은행 이사회 임원들과 스테이블코인에 대해 이야기를 나누었는데, 그들은 스테이블코인이 막을 수 없는 잠재력을 가지고 있다고 믿고 있습니다. 나이지리아를 예로 들어 보겠습니다. 나이지리아 중앙은행이 암호화폐 금지를 매우 진지하게 추진하고 있음에도 불구하고, 나이지리아의 USDT 결제 규모는 여전히 GDP의 3분의 1을 차지합니다.

테더는 사용 가능한 해자를 확립했습니다.

스테이블코인 발행자의 수익성은 순이자수입(NIM)에 따라 달라집니다. 발행자의 비용은 보유자에게 지급하는 수수료이며, 수익은 미국 국채(테더, 서클 등)에 대한 현금 투자 수익이나 수수료 차익거래(에테나 등)와 같은 일부 암호화폐 시장의 차익거래에서 발생합니다. 가장 수익성이 높은 발행자인 테더는 USDT 보유자에게 수수료를 지급하지 않고, 미국 국채(T-bill)의 수익률에 따라 순이자수입(NIM)을 모두 획득합니다.

테더는 가장 강력한 네트워크 효과를 보유하고 있고, 고객들이 USD 은행 계좌를 보유할 수밖에 없기 때문에 순수익을 유지할 수 있습니다. USDT는 남반구 전역에서 사용 가능하기 때문에 잠재 고객들은 USDT 외의 다른 USD 스테이블코인을 선택하지 않을 것입니다.

아서 헤이즈는 매년 몇 주씩 아르헨티나 시골에서 스키를 타며 시간을 보냅니다. 2018년 처음 아르헨티나에 갔을 때는 가맹점에서 해외 신용카드를 받지 않으면 결제가 번거로웠습니다. 하지만 2023년에는 USDT가 USDT를 대체하면서 가이드, 운전기사, 요리사 모두 USDT 결제를 받습니다. 반면, 은행 ATM은 건당 최대 30페소까지만 인출할 수 있으며, 30%의 수수료가 부과됩니다.

새로운 스테이블코인 프로젝트는 종종 채택에 대한 대가로 사용자와 수익을 공유합니다.

스테이블코인을 거래소, 커뮤니티 미디어 회사 또는 전통적인 은행이 소유하지 않는 한, 스테이블코인 발행 비용이 매우 높을 수 있습니다. 비트파이넥스는 수백만 명의 고객을 보유하고 있으므로 테더 또한 처음부터 수백만 명의 고객을 보유하고 있습니다. 서클과 그 이후의 모든 스테이블코인은 어떤 방식으로든 스테이블코인을 배포해야 하며, 커뮤니티 미디어 회사와 은행은 제3자와 협력하지 않기 때문에 암호화폐 거래소 만이 유일한 선택지입니다.

바이낸스가 BUSD 출시를 시도했던 것처럼 암호화폐 거래소 자체 스테이블코인을 개발할 수 있지만, 대부분의 거래소 결제 네트워크 구축이 핵심 업무 에 집중하는 데 방해가 된다고 생각합니다. 코인베이스는 테더와 협력하지 않는 유일한 대형 거래소 인데, 코인베이스의 고객이 주로 미국인과 서유럽인이고, 테더는 서구 언론에서 사기로 묘사되어 왔기 때문입니다. 양사 간 협력의 세부 사항과 관련하여, 아서 헤이즈는 서클이 순이자수익의 50%를 코인베이스에 지급할 것이라고 밝혔습니다.

새로운 스테이블코인 발행사들은 매우 어려운 상황에 처해 있습니다. 유통 채널이 부족하기 때문입니다. 신규 발행사들은 채택률이 높은 다른 스테이블코인 사용자들을 유치하기 위해 예금자들에게 대량 순수익(NIM)을 분배해야 합니다. 이것이 바로 새로운 스테이블코인 프로젝트에 투자하는 투자자들이 종종 모든 것을 잃는 이유입니다.

서클의 과대평가 대면 할까? 아서 헤이즈는 코인베이스 매수를 추천한다

스테이블코인의 향후 발전 방향과 관련하여, 미국 재무부 관계자들은 스테이블코인의 총 발행량(AUC)이 2조 달러까지 증가할 수 있다고 보고 있습니다. 기본적으로 스테이블코인 발행자는 미국 국채의 가격에 민감하지 않은 매수자입니다. 트럼프 대통령이 대형 은행들에 대한 깊은 혐오감을 가지고 있다는 점을 잊지 말아야 합니다. 이 은행들이 그의 첫 임기 이후 자신과 가족의 은행 계좌를 폐쇄했기 때문입니다.

( 트럼프 가족, 기존 은행에 의해 차단? 에릭 트럼프, 블록체인이 기존 은행을 없앤다고 직접 비판, 암호화폐가 미래다 )

AUC에 따르면 Circle은 세계에서 두 번째로 큰 스테이블코인 발행사입니다. 그러나 Arthur Hayes는 Circle의 현재 가치가 심각하게 과대평가되었다고 지적했습니다. Circle은 이자 수입의 50%를 Coinbase에 제공합니다. 그러나 Circle의 시총 Coinbase의 39%에 불과합니다. 그러나 Arthur Hayes는 Circle을 절대 숏(Short) 해서는 안 된다고 경고했습니다. Circle/Coinbase 비율이 틀렸다고 생각되면 Coinbase를 매수하는 것이 좋습니다.

다음 상장 물결은 Circle을 모방하는 기업들이 될 것입니다. 이러한 주식들은 상대적 기준으로 Circle보다 높은 P/E 비율로 거래될 것입니다. 절대적인 매출 규모로 따지면 Circle을 넘어서는 것은 불가능합니다. 투자자들은 무의미한 TradFi 자격증을 내세우며, 기존 은행과 파트너십을 맺거나 유통 채널을 활용하여 글로벌 달러 결제 시장에서 기존 은행을 뒤흔들 수 있는 인맥과 역량을 갖추고 있다고 투자자들을 설득하려 할 것입니다.

스테이블코인 법안인 "GENIUS Act"가 실질적 검토를 앞두고 있던 와중에 JP모건 체이스(JP Morgan)가 미국 특허상표청에 "JPMD" 상표 신청서를 제출했습니다. 여기에는 여러 암호자산 관련 업무 포함되었으며, 외부에서는 JP모건이 자체 스테이블코인을 발행할지에 대한 추측이 있었습니다.

"JPMD" 상표 출원은 암호화폐 업무 포함합니다.

JPMorgan Chase는 동부 표준시 기준 6월 16일에 미국 특허상표청(USPTO)에 "JPMD"에 대한 상표 출원을 제출했으며 , 다음을 포함한 디지털 자산 거래, 교환, 이체 및 지불 서비스를 제공합니다.

• 가상화폐

• 디지털 화폐

• 디지털 토큰

• 결제 토큰

• 탈중앙화 애플리케이션 토큰

• 블록체인 기반 화폐

해당 문서에는 "스테이블코인"이 직접적으로 언급되어 있지 않지만, 외부에서는 이것이 JPMorgan Chase가 자체 스테이블코인을 홍보하려는 조치일 수 있다고 보고 있습니다.

「JPMD」는 DeFi 인프라를 지원합니다

또한 JPMorgan Chase는 "JPMD"를 통해 블록체인 금융 인프라를 지원하는 플랫폼을 구축할 계획입니다. 디지털 자산 거래, 청산, 증권 결제 및 중개 서비스를 위한 분산원장기술(DLT)을 도입하고, DeFi 분야에서의 입지를 더욱 강화할 것으로 예상됩니다.

금융기관들은 스테이블코인 비트코인 선점하기 위해 분주히 움직이고 있으며, GENIUS 법안은 스테이블코인 개발을 가속화하고 있습니다.

6월 11일, 뱅크 오브 아메리카 CEO 브라이언 모이니한은 업계 관계자들과 협력하여 달러화에 연동되는 스테이블코인을 개발하고 있다고 공개적으로 밝혔으며 , 이는 최근 몇 달 동안 시장에서 떠돌던 여러 소문을 다시 한번 확인시켜 주었습니다.

JP모건 체이스, 뱅크 오브 아메리카 등 여러 대형 금융기관이 스테이블코인 공동 발행을 검토 중인 것으로 알려졌습니다 . 현재 외부에서는 이 "JPMD" 상표 출원이 당시 스테이블코인 발행설과 밀접한 관련이 있다고 보고 있습니다.

"JPMD" 신청 시점은 스테이블코인 법안 "GENIUS Act" 시행 시점과 일치합니다. 이 법안은 현재 공식적으로 실질적 검토 단계에 있으며, 8월 이전에 하원에 제출되어 트럼프 미국 대통령이 서명할 수 있는 기회를 갖게 되었습니다.

키넥시는 1조 5천억 Mg 거래량을 처리했으며, 스테이블코인 시장은 경쟁이 치열합니다.

몇 년 전, JP모건 체이스는 키넥시(Kinexy) 라는 블록체인 결제 플랫폼을 출시하고 자체 은행 업무 결제를 위해 스테이블코인인 JPM 코인을 발행했습니다. 현재까지 총 1조 5천억 달러 이상의 거래를 처리했습니다.

JPM 코인은 법정화폐와 1:1로 연동되도록 설계되었으며, 현재 미국 달러, 영국 파운드, 유로에 대응합니다. 주로 대형 기관 간의 거래 및 청산 서비스에 사용됩니다.

CoinGecko 데이터에 따르면, 전 세계 스테이블코인 시총 2,614억 달러에 달했습니다. JP모건 체이스를 비롯한 여러 은행들이 스테이블코인을 성공적으로 출시한다면, 경쟁이 치열하고 수익성이 높은 이 시장에 직접 진출하게 될 것입니다.

( 명확한 규제가 도움이 됩니다! Bank of America가 자체 달러 스테이블코인을 개발 중입니다. 우리는 준비가 필요합니다 )