비트멕스(BitMEX) 공동 창립자이자 전 CEO 아서 헤이즈는 USDC 스테이블코인 발행사 서클(Circle)이 동종 업계 경쟁사인 테더(USDT)와 비교해 과대평가되었을 수 있다고 말합니다.
이러한 분석과 비판은 서클의 대대적인 기업공개(IPO)와 뉴욕증권거래소(NYSE) 데뷔 후 불과 몇 주 만에 나왔으며, 다음으로 어떤 암호화폐 기업이 상장할지에 대한 의문을 불러일으켰습니다.
헤이즈가 말하는 서클의 테더 유통망 미달
비트멕스(BitMEX) 임원은 서클이 스테이블코인 시장에서 상당한 도전에 직면해 있다고 주장합니다. 그는 회사의 비즈니스 모델이 많은 투자자들이 생각하는 것만큼 지속 가능하지 않다고 지적합니다.
헤이즈의 서클에 대한 비판 중 하나는 테더의 성공을 뒷받침하는 유통망에 관한 것입니다.
헤이즈는 스테이블코인 영역에서 테더의 지배력을 강조합니다. 그는 이를 광범위한 유통 채널, 암호화폐 자본 시장에서의 조기 채택으로 설명합니다.
스테이블코인 시장의 테더 지배력. 출처: 디파이라마(DefiLlama)더불어 헤이즈는 테더의 주요 암호화폐 거래소 통합이 그 성공을 견인했다고 설명합니다. 좀 더 구체적으로는 글로벌 시장에서 디지털 달러를 이동시키는 능력입니다.
반면 서클은 동일한 유통 능력이 부족합니다. 헤이즈에 따르면 서클이 USDC를 대규모로 유통하려면 파트너십을 맺은 코인베이스 거래소에 크게 의존해야 합니다.
"여기서 더 읽지 않겠다면, 스테이블코인 발행사에 대한 투자를 평가할 때 스스로에게 물어봐야 할 유일한 질문은 이것입니다: 그들은 어떻게 자사 제품을 유통할 것인가?" 헤이즈가 언급합니다.
헤이즈는 서클이 유통망 접근을 대가로 코인베이스와 이자 수익의 50%를 공유해야 한다고 주장합니다. 이러한 약정은 유통에 대가를 지불할 필요가 없는 테더와 비교해 서클의 수익을 크게 감소시킵니다.
헤이즈에 따르면 많은 투자자들은 특히 기업공개(IPO) 이후 서클의 궁극적인 스테이블코인 시장 지배를 기대하고 있습니다.
비트멕스(BitMEX) 공동 창립자는 서클의 기업공개가 스테이블코인 버블 사이클을 시작할 수 있다고 말합니다. 그는 비즈니스 모델의 본질적인 결함에도 불구하고 시장 과열로 인해 서클의 주가가 높게 유지될 것으로 예측합니다.
"주가는 계속 부양될 것이다... 버블은 미국에서 가장 가능성이 높은 공개 시장의 스테이블코인 발행사 출시 후 터질 것이며, 이는 수십억 자본을 바보들로부터 분리할 것이다"라고 블로그의 한 발췌문에 적혀 있습니다.
서클(CRCL) 주가 성과. 출처: 야후 파이낸스야후 파이낸스 데이터에 따르면 서클의 CRCL 주식은 시간외 거래에서 147.45달러에 거래되었습니다.
신규 스테이블코인 발행사의 험난한 길
앞으로를 내다보며 헤이즈는 시장에 진입하려는 신규 스테이블코인 발행사들이 직면할 도전을 예견합니다. 그는 신규 진입자들의 유통 채널이 사실상 폐쇄되었다고 믿습니다. 이는 주요 거래소들이 이미 테더와 서클 같은 기존 스테이블코인 발행사를 소유하거나 파트너십을 맺고 있기 때문입니다.
헤이즈는 소셜 미디어 플랫폼과 은행들이 자체 스테이블코인을 만들 가능성이 높아 신규 참여자의 기회를 더욱 제한할 것이라고 경고합니다. 이는 뱅크오브아메리카의 스테이블코인 출시 계획에 대한 보고서와 일치합니다.
"스테이블코인 발행사들은 암호화폐 거래소, 웹2 소셜 미디어 거대 기업, 또는 기존 은행의 파이프라인을 활용해야 한다"고 헤이즈는 주장합니다.
그는 이러한 채널 없이는 어떤 신규 스테이블코인 발행사도 시장에서 탄력을 얻기 어려울 것이라고 지적합니다.
"테더는 100명도 되지 않는 직원으로 블록체인 기술을 활용해 글로벌 은행 시스템의 전체 중요 기능을 확장하고 수행할 수 있습니다. 반면 전 세계에서 가장 잘 운영되는 상업 은행 중 하나인 JP모건은 30만 명이 넘는 직원을 보유하고 있습니다"라고 분석가 콜린 우가 언급했습니다.
서클의 가치평가에 대한 비판에도 불구하고 헤이즈는 해당 기업에 대한 숏 포지션을 취하는 것을 경계합니다. 그는 스테이블코인 기업공개와 관련된 과열 분위기가 당분간 계속될 것으로 예상합니다.
"서클에 숏 포지션을 취해야 하느냐? 절대 아니다! 서클/코인베이스 비율이 맞지 않는다고 생각된다면 코인베이스를 사는 것이 좋을 것이다"라고 그는 말합니다.
이 분석은 경쟁이 치열한 스테이블코인 시장에서 발행사들이 직면한 도전과 신규 참여자들의 진입 장벽이 높아지고 있음을 강조합니다.
