편집자: ChainCatcher
원제: 격동의 시대에 이더 "뼈대를 바꾸고 변화를 추구"하여 새로운 최고치를 기록할 수 있을까?
최근 지정학적 혼란에도 불구하고, 이더 ETF 순유입과 활발한 자금 조달 덕분에 전반적인 시장 조정 속에서도 시장의 주목을 받고 있습니다. 동시에 이더 재단은 재정 정책 개혁과 내부 조직 개편을 단행하며 전략적 조정 신호를 보내고 있습니다. 이러한 움직임이 이더 의 중장기적 추세에 어떤 영향을 미칠지는 암호화폐 업계의 핵심 논의 주제가 되었으며, 이는 이더 이더"본질 변화와 변화 추구"라는 중요한 시점에 있음을 시사하며, 향후 최고가 경신 가능성에 대한 관심이 높아지고 있습니다.
이번 Space "변화: 펀더멘털을 뒤집은 이더, 새로운 고점을 돌파할 수 있을까?"에서는 OKX Ventures 리서치 디렉터 키위, 인피니 공동 창립자 프린세스 크리스틴, 유명 E-가드 잉하오 린, 페퍼 화지아오, 차이나칙 NFT 공동 창립자 리찬, 비트겟 리서치 애런, 해시 에포크 마켓 디렉터 헨리, CGV 투자 애널리스트 시닉 등 8명의 게스트를 초대하여 이더 공동 원동력, 샤프링크의 PIPE 문서 제출로 인한 시장 변동, 그리고 이더 생태계의 주요 금융 세력과 잠재적 폭발 경로에 대해 심도 있는 토론을 진행했습니다. 온체인 트렌드 변화의 진정한 동기를 규명하고, 새로운 사이클에서 주목할 만한 초기 기회와 가치 하락을 살펴보는 것이 목적입니다. 
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질문 1: 이더 의 최근 상승세의 주된 이유는 무엇인가요? 하락 후 반등 가능성이 있을까요?
키위: 최근 이더 상승세에는 여러 요인이 있다고 생각합니다. 첫째, ETF 러시에는 분명한 이유가 있습니다. 많은 투자자들이 스테이킹 관련 ETF를 미리 확보했는데, 이것이 이전 주요 상승세의 원인 중 하나입니다. 이러한 매수는 주로 서구 시장에서 발생했으며, 상승세에는 뚜렷한 지지선이 부족하여 긍정적인 요인들이 소진된 후 하락으로 이어집니다.
둘째, 코인 구조 측면에서 볼 때, 이더 대량으로 판매하는 초기 암호화폐 투자 기관의 수가 감소하여 코인 구조가 최적화되었음을 시사합니다. 이전 저점에서 일부 매수자가 현금화하고 있지만, 전반적인 포지션 여전히 개선되고 있습니다.
펀더멘털 측면에서 이더 재단의 최근 행보에 주목하는 사람들이 있지만, 저는 개인적으로 이러한 효과가 1~2년 후에나 나타날 수 있으며 단기적인 지표로 중요한 의미를 갖지는 않는다고 생각합니다. 선물 지표의 경우, 이는 종종 원인이라기보다는 결과일 뿐입니다. 예를 들어, 과거 비트코인의 주요 상승 추세에서는 이러한 지표가 효과가 없었을 수 있습니다. 따라서 이러한 데이터에 지나치게 의존하는 것은 권장하지 않습니다.
잉하오: 이번 이더 상승세에서 제가 가장 직감적으로 느낀 것은 "힘의 결합"입니다. 이더 같은 대규모 자산이 최고치를 경신하려면, 단순히 한 차원을 높이는 것이 아니라 여러 측면에서 합의가 이루어져야 합니다.
지난 몇 사이클 동안 이더 탈중앙화 세계 컴퓨터의 위치 설정과 같은 기술적 내러티브에서 탄탄한 기반을 구축했습니다. 동시에 애플리케이션 계층은 점차 풍부해지면서 대량 사용자와 개인 투자자 의 합의를 이끌어냈습니다. 그러나 당시에는 여전히 핵심 요소가 부족했습니다. 바로 최상위의 의지를 인정하는 것입니다.
오늘날 이더 에 대한 규제적 태도 변화, 특히 미국 규제 당국의 신호는 이더리움의 자산 속성을 재정의하려는 의지가 강해지고 있음을 시사합니다. 이러한 인식은 시장의 신뢰를 높일 뿐만 아니라 가격과 가치 평가의 재구축 여지를 마련합니다.
역사는 종종 상승 와 파도처럼 움직입니다. 개발자, 사용자부터 정책 입안자까지 진정한 "통합된 힘"이 점차 형성되고 있음을 우리는 목격합니다. 이더 비트코인의 전철을 밟을 수 있다는 뜻은 아니지만, 적어도 여러 세력이 합쳐져 만들어내는 원동력을 진정으로 느낄 수 있는 것은 이번이 처음입니다.
페퍼: 이더 의 펀더멘털은 악화되지 않았습니다. 스테이킹 자산 규모는 계속 증가하고 있으며, 인플레이션율은 2~3%로 전반적으로 양호한 수준을 유지하고 있습니다.
하지만 시장 관점에서 보면 비트파이넥스의 ETH/BTC 레버리지는 청산선에 근접해 있습니다. 기술적으로 주간 차트는 약세를 보이고 있으며 단기적인 압박을 받고 있습니다. 지정학적 리스크 의 맥락에서 볼 때, 하락폭은 비트코인보다 클 수 있습니다.
구조적으로 이더 초창기에는 "채굴기 디스크"였지만, 현재는 "분할 디스크"로 진화했습니다. 하지만 생태계에는 효과적인 환류 메커니즘이 부족하고, 많은 레이어2가 긍정적인 순환을 형성하지 못하여 메인 디스크가 파편화되고 있으며, 생태계의 활력을 되살려야 합니다. 일부 하위 디스크는 새로운 애플리케이션을 통해 생태계를 회복하고 있지만, 전체적인 구조는 여전히 파편화되어 있습니다.
기술적 측면에서 이더 오랫동안 체인 내러티브에 대해 이야기해 왔지만, 사용자 경험을 진정으로 향상시키는 것은 바로 직접 구현 가능한 제품입니다. 기술적 개념을 직관적인 경험으로 전환할 수 없다면, 개인 투자자 지속적으로 유치하기 어려울 것입니다.
따라서 이더 여전히 재건 과정에 있으며, 진정한 돌파구를 찾으려면 구조를 다듬고 이야기를 복구하는 데 시간이 필요할 수 있습니다.
이찬: 이더리움이 1,400달러에서 반등할 때 지수가 상당히 뒤처진다고 생각합니다. 상승 이후 등장한 이더(DeFi) 준수 및 스테이블코인에 대한 이야기는 본질적으로 상승세를 쫓는 논리입니다. 현재 유통시장 변동성은 비트코인을 훨씬 능가합니다. 레버리지를 활용하여 참여 개인 투자자 급격한 조정으로 손실을 입기 쉽고, 단기적인 투자는 어렵습니다.
현재 이더 생태계에는 새로운 하이라이트가 많지 않습니다. 기존 프로젝트들이 여전히 활발하게 활동하고 있는데, 이는 매일 새로운 프로젝트가 등장하는 솔(Sol)만큼 좋지는 않습니다. 이번 라운드의 주요 원동력은 여전히 기관 투자자들에게서 나온다고 생각합니다. 재단의 매도 중단, 대규모 펀드의 시장 진입과 같은 신호들이 그 예입니다. 장기적으로 볼 때, 이번 트럼프 사이클에서 이더 새로운 고점을 경신할 기회가 있다고 생각합니다. 만약 후속 모방 시장이 생긴다면, 솔이 아닌 이더 주도할 가능성이 더 높습니다. 솔 시장은 시장 정서 주도할 수 없으며, 이더 만이 전반적인 회복을 이끌 수 있습니다.
헨리: 최근 이더 의 상승세는 레버리지 펀드에 의해 크게 좌우되었습니다. 선물 미결제약정 증가는 낙관적인 시장 정서 반영하지만, 본질적으로는 가격 기대치를 미리 반영한 것입니다. 이 시장의 지속 가능성은 두 가지 요소에 달려 있습니다. 첫째, 현물 시장 펀드가 레버리지 매도 압력을 견뎌낼 수 있는지, 둘째, 펀더멘털이 기대치 충족을 뒷받침할 수 있는지 여부입니다. 이러한 동인이 없다면 시장은 심각한 조정이나 높은 변동성에 빠질 수 있으며, 이로 인해 운영상의 어려움으로 인해 개인 투자자 시장 진입을 어렵게 만들고, 결국 이더 고점 복귀에 대한 시장의 믿음을 약화시킬 수 있습니다. 이더 온체인 기반 플랫폼인 Hash Epoch는 온체인 편차에 더욱 주의를 기울입니다. 레버리지 정서 종종 이벤트 예측 참여에 대한 사용자의 열정을 증폭시킵니다.
Aaron: 시장이 반등하면 펀드는 항상 저항이 가장 적은 방향으로 돌파하려고 할 것이라고 생각합니다. 이더 역사적 저점으로 하락했을 때 매도 가격 대비 수익률(PPR)은 매우 낮았고, 매수세가 유입되면 강력한 반등 모멘텀을 형성했을 것입니다. 미결제 계약 거래량과 관련하여, 이전에 이 데이터를 집계했던 많은 언론사나 기관들이 일부 소규모 거래소 포함하지 않았기 때문에, 미결제 계약 거래량 증가는 사실상 데이터의 일부 조정을 반영하는 것입니다.
이더 상승에는 여러 요인이 있습니다. 컨센서스 컨퍼런스 개최로 시장 정서 크게 개선되었고, 정보 우위를 가진 일부 펀드가 고레버리지 옵션 전략을 통해 선매입되었습니다. 이러한 옵션 포지션으로 인한 장외 헤지 수요는 미결제 계약 규모를 직접적으로 증가시켰습니다. 이러한 요인들이 이더 의 최근 가격 추세에 복합적으로 영향을 미쳤습니다.
냉소주의자: 이번 이더 상승의 핵심 요인은 "전문가들의 자구책"이라고 생각합니다. 초기 저가에 이더 리움을 보유했던 투자자들은 이더리움에 대한 깊은 신뢰를 가지고 있지만, 이더 의 지분증명(POS) 전환과 ZK 및 레이어2 업그레이드 추진 과정에는 문제가 있을 수 있습니다. 시장 동향을 살펴보면, 한편으로는 재단이 긍정적인 신호를 보내기 위해 직원을 해고하고 프로젝트 실행을 가속화했고, 다른 한편으로는 전문가들이 마이크로 전략 및 기타 운영 방식을 활용하고, 심지어 다른 자산을 매도하여 이더 부양하는 "자구책"이 형성되었을 가능성이 있습니다.
거래 데이터를 보면, 현재 미결제약정(OI)은 정서 고점에는 도달하지 못했지만, 긍정적인 신호입니다. 높은 펀딩 금리 하에서 여전히 대량 매수 주문이 남아 있어 시장의 실질 투자가 증가했고, 계약 거래가 개인 투자자 들의 신뢰를 회복하고 있음을 시사합니다. 2,800달러에서 단기적으로 하락한 것은 블랙스완(Black Swan) 현상이지만, 이더 의 상승 사이클이 시작되었고, 이러한 콜백은 기회를 놓친 사람들에게는 좋은 기회입니다.
질문 2: 샤프링크가 PIPE 관련 서류를 제출한 후 주가가 급락한 것에 대해 어떻게 생각하십니까? 이 사건이 향후 시장 발전에 어떤 영향을 미칠 것으로 예상하십니까?
pepper: PIPE 등록 문서에 대한 시장의 반응이 매도 리스크 과도하게 해석했을 가능성이 있다고 생각합니다. 조셉 루핀(ConsenSys CEO)이 SharpLink Gaming 이사회 의장이 되었을 때, 회사는 즉시 관련 문서를 공개했습니다. 이러한 시점의 우연은 매도에 대한 기대감을 쉽게 불러일으킵니다.
헨리: 샤프링크 주가 폭락에 대해 말씀드리자면, 표면적으로는 작은 회사 사건처럼 보이지만, 제가 느끼기에는 더 깊은 정서 변화가 있습니다. 전통적인 금융 시장이 온체인 데이터, 특히 이더 의 계약 및 선물 포지션 의 변화에 점점 더 민감해지고 있습니다.
이는 추세를 보여줍니다. 온체인 정보는 오프체인 자산에 중요한 변수가 될 것이며, 정책, 재정 또는 포지션 에 대한 공개는 시장에서 중요한 리스크 신호로 간주될 것입니다. 이는 실제로 웹3 플랫폼의 중요한 전환점입니다.
이찬: 장전 주가 폭락 이유에 대해, 저는 개인적으로 샤프링크가 역시장 전략, 즉 현금화 전략에 가깝다고 생각합니다. 이더 에 미치는 실제 영향은 그다지 크지 않으며, 상당한 매수를 유발할 수 있는 마이크로스트래티지의 힘에 훨씬 못 미칩니다.
결국 "최초가 최초"입니다. 마이크로스트래티지는 선구자로서 시장의 신뢰를 구축한 반면, 후발 기업들은 영향력이 제한적인 모방자에 불과합니다.
질문 3: 이더 생태계에서 다음 폭발적인 성장은 무엇일까요? 주목할 만한 초기 프로젝트는 무엇일까요?
Kiwi: 저는 개인적으로 작년 Devcon 이후 이더 의 혁신이 사실상 정체되었다고 생각합니다. Restaking 이후에도 특별히 눈에 띄는 새로운 돌파구는 없었습니다. 최근 최적화 가능한 여러 개념이 제안되었고 그 방향으로 진전이 있긴 하지만, 이러한 개념들은 사실 오래전에 제안된 것이며, 실질적인 구현과 실현 가능한 변화는 아직 보이지 않습니다.
시장의 이슈 살펴보면, Arbitrum의 최근 Timeboost 매출 실적은 양호했는데, 이는 보기 드문 긍정적인 신호입니다. 하지만 전반적으로 이러한 실적만으로는 대규모 시장 진입을 뒷받침하기에는 충분하지 않습니다.
따라서 단기적으로 이더 의 기술적 측면은 여전히 비교적 안정적이라고 생각합니다. 진정한 돌파구를 가져올 수 있는 것은 RWA(실물 자산)와 같은 새로운 트렌드에 달려 있으며, 이는 이더 에 큰 도움이 될 것입니다.
헨리: 제 생각에 이더 생태계의 다음 폭발적인 성장 궤도에는 세 가지 방향이 있습니다. 첫째, 자율적인 온체인 수익 창출 기능을 갖춘 프로토콜, 둘째, 의사 결정 인프라, 셋째, 제가 연구 중인 방향은 AI와 스마트 계약을 결합한 서비스 계층입니다. 이 세 가지 방향에는 두 가지 공통점이 있습니다. 첫째, 이더 의 "두 번째 곡선"을 기반으로 구축되었다는 점입니다. 둘째, 검증 가능한 온체인 수익을 보유하고 있으며, 현재의 고금리 환경에 특히 친화적이고, 현금화할 수 있는 능력을 갖추고 있다는 점입니다.
예를 들어, 저희 플랫폼인 Hash Epoch는 Web3 커뮤니티와 콘텐츠 제작자를 연결하여 영향력 있는 크리에이터와 KOL이 주제 예측을 시작하고 사용자와 수익을 공유할 수 있도록 하며, "관점 가치이고 콘텐츠는 자산"이라는 사실을 진정으로 실현하고 있습니다.
질문 4: 이더 생태계에서 사람들은 코인 가격의 상승과 하락에 더 관심이 있나요, 아니면 이더 생태계의 미래 구성에 더 관심이 있나요?
Aaron: 이전 질문과 관련하여, 현재 암호화폐 시장의 거시적 측면에서 주목할 만한 세 가지 주요 트렌드가 있습니다. 첫째, GENIUS 법안이 18일 하원에서 표결을 거쳐 통과될 예정이며, 이는 스테이블코인 규제 준수를 위한 길을 마련하고 기관 자금의 시장 진입을 유도할 것입니다. 둘째, 재무부 장관은 스테이블코인 시총 현재 2,400억 달러에서 2028년 2조 달러로 증가할 것으로 예측하며, 이러한 성장을 달성하는 핵심 동력은 온체인 RWA입니다. 주식, 석유, 금과 같은 전통적인 자산의 온체인은 암호화폐 시장에 막대한 추가 자금을 유입할 것입니다. 셋째, 솔라나가 MEME 생태계로 인해 인기를 얻고 있지만, 인프라 측면에서 유리한 이더 전통적인 기관들이 RWA를 도입하는 데 선호하는 플랫폼이 될 가능성이 더 높습니다. 예를 들어, 유니스왑의 유니체인은 온체인 가장 큰 브로커가 될 것으로 예상되며, AAVE는 웹3 분야의 중앙은행으로 발전하여 업계의 기본적인 금리 체계의 기반을 마련할 수도 있습니다.
장기적으로 이러한 레이아웃은 이더 의 기본을 더욱 공고히 할 것이며, 특히 RWA 트랙에 대한 미래 지향적 탐색은 향후 4년 동안 이더리움의 개발을 주도하는 중요한 성장 기둥이 될 수 있습니다.
pepper: 현 시점에서 이더 재가동하는 핵심은 RWA 추세에 있다고 생각합니다. RWA 추세의 핵심은 "판쉐 바자(Panxue Ba Zi)"의 논리를 통해 자본 유지 문제를 해결하는 것입니다. 즉, 스테이킹이나 LST와 같은 메커니즘을 통해 강제적인 잠금을 확보하기 위해 "머리를 꼬집는" 방식, 지연된 보상과 페널티 메커니즘을 통해 유동성을 제한하기 위해 "꼬리를 자르는" 방식, 그리고 복리 이자 보상과 같은 자본 유지 설계에 의존하는 "중간 흐름(middle flow)" 방식입니다.
과거 DeFi 마트료시카 모델은 실패하여 이더 생태계의 근본적인 논리가 지지를 잃었습니다. 분할판 또한 지속 가능한 조혈 메커니즘의 부재로 인해 딜레마에 빠졌습니다. RWA의 부상은 또 다른 길을 제시합니다. 미국 주식이나 부동산과 같은 기존 자산을 체인에 매핑하고, 이더 의 탈중앙화 특성을 활용하여 국경 간 자본 흐름의 통로가 되는 것입니다. 특히 저개발국의 부유층에게 이러한 방식은 기존 금융 시스템을 우회하여 자산을 미국 달러로 환전하는 것과 같습니다. 이는 암호화폐 산업을 "실크로드" 초기 비트코인의 익명 결제 및 위험 회피 논리로 되돌리는 것과 같습니다.
냉소주의자: 샤프링크 사건의 핵심은 사람들이 그 이야기를 믿지 않는다는 점이라고 생각합니다. 시장이 좋을 때는 현금 인출 작업이 있더라도 시장 반응은 더 관대할 것입니다. 하지만 지금은 전반적인 상황이 좋지 않고 알트코인 부문의 모든 사람들이 위험에 처해 있으며, 조그만 문제라도 생기면 공황 매도가 쉽게 발생합니다. 이것이 현재 알트코인들이 겪고 있는 딜레마이기도 합니다. 반면 비트코인은 "독특한" 자산이며, 모두가 안전 자산으로 여기고 있습니다. 그렇다면 이더 어떨까요? 이더리움과 다른 알트코인들 간의 시장 신뢰도 차이는 예상만큼 크지 않다고 생각합니다.
물론 이더 의 가장 큰 장점은 여전히 DeFi와 TVL이며, 퍼블릭 체인에는 실질적인 경쟁자가 없습니다. 하지만 문제는 기존 금융권이 RWA나 온체인 금융을 진정으로 원한다면 이더 에 직접 연결하지 않고 자체 체인을 출시할 가능성이 있다는 것입니다. 이는 장기적으로 이더 에 좋지 않을 수 있습니다.
하지만 현재 단계에서는 이더 여전히 스테이블코인과 RWA 이야기의 가장 큰 수혜자입니다. 모방자의 방향을 살펴보면, 여전히 주목해야 할 주요 타깃은 이더리움입니다.
