작성자: Sima Cong AI 채널
본 보고서는 가치 평가 분석을 포함하지 않으며, 토큰 분석도 거의 포함하지 않습니다. 본 보고서는 토큰 이코노믹스 에서 일반적인 토큰 가격 추세 분석보다는 투자 논리를 정리하는 데 기반합니다.
당신은 무엇을 상상하고 있나요?
무관심하거나 안주하지 마세요. 추세를 받아들이세요. 다음과 같은 상황을 상상해 보세요.
l 암호화폐 시장의 새로운 전망
l 기존 금융과 암호화의 업무 통합
l 혁신적인 업무;
l 규제 인정으로 인한 혜택
l 사용 시나리오의 확장은 더욱 다양한 비즈니스 모델과 수익 모델로 이어질 것입니다. 예를 들어, 앱은 어떤 스테이블코인이든 다른 기관의 스테이블코인으로 즉시 변환하여 계좌에 입금할 수 있습니다. 이는 (앱 사용자의 KYC 및 AML 절차가 완료되었다는 전제 하에) 기존 금융권에서는 거의 상상할 수 없는 일입니다.
전 세계 정부, 지역 및 기업의 발전을 이끄는 원동력은 한발 앞서 나가는 것입니다.
중국 본토의 경우, 해외 인민폐를 지원하는 홍콩의 스테이블코인을 통해 세계화에 나설 수 있습니다.
하지만 규제를 이해하지 못하면 혁신을 진정으로 이해하고 미래를 상상할 수 없다는 점을 명심해야 합니다. 규제의 가치를 이해할 때에만 혁신의 가치를 진정으로 이해할 수 있습니다. 규제는 현재의 문제를 해결할 뿐만 아니라 미래 규범에 대한 안정성을 확보합니다. 이러한 안정성과 예측 가능성은 투자에 필수적인 기준 중 하나입니다.
역사 속 기본 논리: 규제 인정과 합법성은 산업 성장에 필요한 조건
규제 자체는 혁신을 가로막는 걸림돌이 아니라, 산업 발전을 위한 필수 조건입니다.
이와 같은 사례는 셀 수 없이 많습니다. 역사는 규제가 혁신의 걸림돌이 아니라, 산업을 외딴 곳에서 주류로 발전시키는 데 필수 조건임을 보여줍니다. 궁극적으로 산업은 규제의 추진력 아래 번영과 지속적인 혁신을 이룹니다.
인터넷 금융(FinTech) - 영국 Fintech 규제 샌드박스를 예로 들어보자
2008년 금융 위기 이후, 기존 은행 시스템에 대한 의문이 제기되었고 P2P 대출, 디지털 결제, 암호화폐, 블록체인 등 새로운 금융 서비스가 빠르게 등장했습니다. 규제 공백이 발생하면서 대량 스타트업이 급성장했습니다. 렌딩 클럽 스캔들과 마운트곡스 거래소 파산과 같은 리스크 요소가 빈번하게 발생했습니다. 영국 금융감독청(FCA)은 스타트업이 통제된 환경에서 새로운 제품이나 서비스를 시험해 볼 수 있도록 "규제 샌드박스"를 도입했습니다. 영국은 글로벌 핀테크 중심지 중 하나로 자리매김했고, 런던은 유럽 최대 핀테크 투자처가 되었습니다. 레볼루트(Revolut), 몬조(Monzo), 트랜스퍼와이즈(TransferWise, 현 와이즈)와 같은 세계적인 금융 기술 기업들이 등장했으며, 다른 국가들도 이러한 추세를 따라가며 "샌드박스 규제"라는 세계적인 추세를 형성했습니다.
오늘날에도 홍콩 규제 당국은 스테이블코인이 시장에 진입하는 데 있어 규제 샌드박스 방식을 사용하고 있습니다.
2022년 USDT 폭락은 스테이블코인 신용 위기를 촉발했습니다. 이로 인해 많은 사람들이 USDT가 충분한 미국 달러 자산을 보유하고 있는지 의문을 품게 되었습니다. 사실 USDT에는 결함이 있습니다. 이러한 자동 거래 메커니즘은 금융 논리, 특히 유동성 위기를 제대로 이해하지 못합니다. 2023년 실리콘 밸리 뱅크(Sillicon Valley Bank) 사태는 실리콘 밸리 뱅크(Sillicon Valley Bank) 에 대량 자산이 예치되어 있던 USDC의 급격한 하락을 초래했습니다. 이 두 사건으로 인해 더 많은 사람들이 스테이블코인이 안전하지 않으며 규제가 필요하다는 것을 깨닫게 되었습니다.
이는 최근 개발의 구체적인 장면입니다.
월마트와 아마존은 자체 스테이블코인 발행을 모색하고 있습니다.
Ø 스테이블코인은 상인들에게 수십억 달러의 수수료를 절감시켜 주고, 더 빠른 결제 처리를 제공할 수 있는 잠재력을 가지고 있습니다.
Ø 계속 진행할지 여부는 현재 미국 의회에서 논의 중인 Genius Act의 스테이블코인 규제 프레임 에 따라 달라집니다.
Ø 가맹점에서 직접 발행하는 스테이블코인이 "쿠폰"만큼 인기가 있다고 상상해 보세요. 비용 절감과 빠른 결제 처리 외에도 가맹점의 주요 업무 홍보하는 도구로도 활용될 수 있습니다.
대량 의 현금 및 카드 거래를 기존 금융 시스템 외부로 옮겨서 수수료로 수십억 달러를 절감했습니다.
월마트, 아마존닷컴 등 다국적 대기업들은 최근 미국에서 자체 스테이블코인을 발행할지 여부를 모색했습니다.
익스피디아 그룹과 항공사 등 다른 대기업들도 스테이블코인 발행 계획을 논의했습니다.
현재 스테이블코인은 현금을 보관하거나 다른 암호화폐 토큰을 구매하는 데 사용됩니다. 스테이블코인은 미국 달러 또는 기타 법정화폐와 일대일로 고정되어야 하며, 현금 또는 현금성 자산(예: 미국 국채)을 준비금으로 보유해야 합니다.
이러한 소매업체들이 궁극적으로 어떤 결정을 내릴지는 스테이블코인에 대한 규제 프레임 확립하는 '지니어스 법(Genius Act)'이라는 법안에 달려 있습니다. 이 법안은 최근 또 다른 절차적 장벽을 통과했지만, 아직 상원과 하원의 통과가 필요합니다.
스테이블코인을 사용하면 상인은 전통적인 결제 시스템을 우회할 수 있는데, 이로 인해 상인은 매년 수십억 달러의 수수료를 내야 하는데, 여기에는 고객이 신용카드로 구매할 때 내는 수수료도 포함됩니다.
기존의 결제 방식은 며칠이 걸릴 수 있어 판매자가 판매 대금을 받는 데 걸리는 시간이 길어집니다. 스테이블코인은 더 빠른 결제를 보장하며, 특히 해외 공급업체를 보유한 판매자에게 매력적입니다.
수년간 상인들은 비자와 마스터카드가 주도하는 카드 스와이프 시스템에서 벗어나기 위해 대체 결제 방법을 제공하려고 노력해 왔지만, 대부분의 노력은 의미 있는 진전을 이루지 못했습니다.
월스트리트 저널에 따르면 대형 은행들도 자체 스테이블코인 연합을 구성하는 것을 고려하고 있다고 합니다.
상인 업계 단체들은 최근 몇 년 동안 의원들과 회동하여 천재법(Genius Act) 통과를 추진해 왔습니다. 상인 결제 연합(Merchant Payments Alliance)이 이끄는 이 단체들은 스테이블코인 규제 프레임 상인들에게 비용을 크게 절감하고 비자 및 마스터카드와 경쟁할 수 있는 대체 결제 수단을 제공할 것이라고 주장합니다.
여기에서 우리는 "천재법"이라 불리는 법안, 즉 중앙집권적 감독의 인정과 합법성에 대한 실제 이야기를 분명히 볼 수 있습니다.
이건 어떤 신호인가요?
분명한 신호: 디지털 금융은 급격한 성장에 작별을 고하고 "규정 준수"를 초석으로 삼아 성숙한 개발 단계에 진입할 것입니다.
이것이 바로 논리의 핵심입니다
보시다시피, 비트코인이 역대 신고점 경신한 두 가지 주요 가격 변동은 중앙집중식 규제에 의해 부여된 인정과 합법성에 의해 주도되었습니다. 즉, 스팟 비트코인 ETF의 통과와 암호화폐 친화적인 규제 정책을 계속 약속한 트럼프 대통령의 당선입니다.
현물 ETF의 통과는 자본 유동성의 꾸준한 흐름을 위한 법적 근거를 제공합니다. 또한 트럼프의 당선은 천재법(Genius Act)을 포함하여 지금 우리가 목격하는 모든 것을 낳았습니다. 중앙집권적 감독의 핵심은 과거 불신이나 억압에서 벗어나 인정과 합법성 부여라는 핵심 단계로 발전했다는 것입니다.
유일한 문제는:
이런 멈출 수 없는 추세 속에서, 기회는 어디에 있고, 무엇일까?
그 추세는 육안으로도 확인 가능합니다.
앤트인터내셔널, 홍콩 스테이블코인 라이선스 신청 조속히 제출
홍콩의 "스테이블코인 조례"는 8월 1일에 발효되며, 싱가포르 중앙은행은 2023년 8월에 스테이블코인 규제 프레임 발표했습니다.
Ant International은 2025년 6월 12일, 글로벌 재무 관리에 대한 투자를 가속화하고 협력을 확대하고 있으며, AI, 블록체인, 스테이블코인 혁신을 실제적이고 신뢰할 수 있는 대규모 애플리케이션에 적용하고 있다고 답했습니다.
앤트 인터내셔널은 "홍콩 입법회가 8월 1일부터 시행하는 스테이블코인 법안을 통과시킨 것을 환영합니다. 관련 채널이 개설되면 최대한 빨리 신청서를 제출하여 홍콩이 국제 금융 중심지로 발전하는 데 더욱 기여할 수 있기를 바랍니다."라고 밝혔습니다.
앤트 디지츠(Ant Digits)는 홍콩 스테이블코인 라이선스 신청을 시작했으며, 규제 당국과 여러 차례 소통을 진행했습니다. 앤트 디지츠는 올해 홍콩을 글로벌 본사로 지정하고 홍콩 규제 샌드박스 시범 운영을 완료한 것으로 알려졌습니다.
스테이블코인은 기존 금융과 토큰화된 자산을 연결하는 다리 역할을 하며, 폭넓은 시장 잠재력을 가지고 있습니다. 스테이블코인의 핵심 가치는 사용 시나리오 확장과 컴플라이언스 구축에 있습니다.
홍콩의 "스테이블코인 조례(초안)"는 2025년 5월 21일 홍콩 입법회에서 통과되었고, 행정장관이 서명하여 5월 30일 관보에 공고되었으며, 2025년 8월 1일부터 공식 시행되었습니다. 2025년 안에 전환 기간 조치가 완료되고 첫 번째 라이선스가 발급될 것으로 예상됩니다.
2023년 8월 15일, 싱가포르 통화청(MAS)은 스테이블코인에 대한 최종 규제 프레임 발표하며, 스테이블코인을 국내 규제 시스템에 통합한 세계 최초의 관할권 중 하나가 되었습니다. MAS는 싱가포르 달러(SGD)를 비롯한 단일 통화와 G10 통화에 고정된 스테이블코인 발행을 허용합니다. G10 통화에는 호주 달러, 캐나다 달러, 영국 파운드, 유로, 일본 엔, 뉴질랜드 달러, 노르웨이 크로네, 스웨덴 크로나, 스위스 프랑, 미국 달러가 포함됩니다. MAS는 특정 통화 바스켓에 고정된 스테이블코인 발행을 허용하지 않으며, 디지털 자산에 고정되어 알고리즘에 의해 발행되는 스테이블코인도 허용하지 않습니다.
2025년 6월 10일, 취임한 지 일주일도 채 되지 않은 이재명 대통령은 국내 기업의 스테이블코인 발행을 허용하겠다는 대선 공약을 신속하게 이행했습니다. 언론 보도에 따르면, 이재명 더불어민주당은 자본금 5억 원(약 36만 8천 달러) 이상의 국내 기업이 스테이블코인을 발행할 수 있도록 하는 '디지털자산기본법'을 발의했습니다.
부의 효과는 실제로 존재합니다
세계에서 두 번째로 큰 스테이블코인 서클(Circle)이 뉴욕 증권거래소에 상장되어 첫날 상승률이 168.48%에 달했습니다.
현지 시각으로 6월 5일, 세계 2위 스테이블코인 USDC 발행사인 서클(Circle)이 뉴욕증권 상장(NYSE)에 주당 31달러의 가격으로 공식 상장되었습니다. 서클은 상장 후 여러 차례 서킷브레이커를 발동하여 상장 첫날 168.48% 상승한 83.23달러로 장을 마감했고, 총 시총 184억 달러에 달했습니다. 당일 거래량은 4,710만 9천 주, 약 39억 4,100만 달러에 달했습니다.
2025년 3월 31일 기준, Circle이 보유한 USDC의 가치는 599억 7,600만 달러입니다. Circle의 사업 모델은 매우 명확합니다. Circle은 미국 달러에 1:1로 고정된 스테이블코인인 USDC를 발행하고, 사용자들이 예치한 599억 7,600만 달러를 단기 미국 국채와 현금에 투자하여 제로 리스크 수익을 창출합니다. Circle은 2024년에 약 16억 달러의 준비금 수입(이자 수입)을 올렸으며, 이는 Circle 총 매출의 99%를 차지합니다.
2024년 스테이블코인의 총 거래량은 27.6조 달러에 달해 비자와 마스터카드의 연간 거래량 약 25.5조 달러를 처음으로 넘어설 것으로 예상됩니다.현재 전 세계 스테이블코인의 총 시총 2,480억 달러에 달하며, 이 중 Circle이 발행한 USDC는 시장 점유율 약 25%를 차지하며 총 시총 는 600억 달러에 달합니다.이는 시장 점유율 약 61%를 차지하는 Tether가 발행한 USDT에 이어 두 번째로 높습니다.Circle은 USDC 외에도 시총 약 2억 2,400만 달러인 유로 스테이블코인 EURC를 발행 및 관리하고 있으며 중동, 아프리카, 라틴 아메리카 등의 시장으로 적극적으로 진출하고 있습니다.
Circle은 2013년 10월 미국 보스턴에서 설립되었습니다. Circle은 먼저 Circle Pay라는 결제 상품을 개발했습니다. 2018년 Circle과 Coinbase는 Centre Consortium을 공동 설립하고 스테이블코인 USDC를 출시했습니다. 2023년 8월, Centre Consortium은 해체되었고, Circle은 Coinbase로부터 Centre Consortium의 잔여 지분을 인수하여 USDC의 단독 발행 및 관리 기관이 되었습니다.
상상공간의 유동성은 매우 크다
미국 재무부 장관 베산트: 미국 달러에 고정된 스테이블코인의 시총 2조 달러 이상에 달할 수 있습니다.
헤지펀드에서 외환 거래를 전문으로 했던 베산트는 역사적으로 달러의 지위에 의문이 제기된 경우가 많았지만, 새로운 역학이 달러에 새로운 활력을 불어넣으면서 그런 우려는 결국 사라질 것이라고 말했습니다.
베산트는 상원 세출위원회 청문회에서 질문에 답하며 "이 행정부는 달러의 기축통화 지위를 유지하고 강화하는 데 전념하고 있습니다."라고 말했습니다. 그는 현재 의회에서 논의 중인 법안을 강조했는데, 이 법안은 달러 스테이블코인이 재무부 채권과 같은 고품질 자산으로 뒷받침되도록 하는 내용을 담고 있습니다.
베산트는 스테이블코인의 시총 향후 몇 년 안에 2조 달러에 달할 것으로 추산된다고 언급했습니다. 다른 예측들은 더 보수적입니다. 예를 들어, 시티은행 분석가들은 올해 초 스테이블코인이 2030년까지 1조 달러 이상의 미국 국채를 추가로 매입할 수 있다는 것이 기본 예측이라고 밝혔습니다.
2025년 6월 13일에 개최된 카이신 서머 서밋에서 홍콩 통화 관리국(HKMA)의 아서 응우옌 행정장관 권한대행은 5년 안에 금융 시장 거래에서 토큰화된 점유비율 크게 상승 할 것이며, 규제 기관은 스테이블코인을 핵심 청산 단위로 하여 토큰화된 청산 플랫폼을 미리 구축해야 한다고 말했습니다.
소스의 본질로 돌아가야 할 필요성: 감독과 디자인의 최상위 논리
규정을 이해하지 못하면 혁신을 진정으로 이해할 수 없고 미래를 상상할 수 없습니다.
현재 글로벌 스테이블코인 규제는 표준화 가속화와 지역별 차별화를 특징으로 합니다. 미국, 홍콩, 유럽 연합, 싱가포르 등 주요 금융 관할권은 지난 2년간 스테이블코인 규제 시스템을 적극적으로 도입하거나 시행하여 글로벌 디지털 자산 규제의 새로운 국면을 열었습니다. 이러한 규제 프레임 의 확립은 스테이블코인 발행 및 운영에 대한 규정 준수 요건을 재편했을 뿐만 아니라, 암호화폐 시장 환경에도 직접적인 영향을 미쳤습니다.
규제 논리 및 목표: 네 곳은 규제 목표에 대해 각기 다른 초점을 두고 있습니다. 미국은 스테이블코인을 "결제 도구"로 명확히 규정하기 위해 천재법(Genius Act)을 통과시켜 디지털 경제에서 미국 달러의 주도적 지위를 유지하고 미국 달러 스테이블코인을 글로벌 디지털 결제 도구로 만드는 것을 강조했습니다. 중국 홍콩은 국제 금융 중심지의 경쟁력 강화, 시장 규제를 통한 기관 참여 유도, 그리고 향후 역외 위안화 스테이블코인 발행을 위한 공간 확보에 중점을 두고 있습니다. EU MiCA 프레임 단일 시장 규칙을 핵심 목표로 삼고 회원국 간 규제 차이를 해소하며 금융 안정성과 소비자 보호를 강조합니다. 싱가포르는 가치 안정성 보호에 중점을 두고 높은 기준을 통해 단일 통화 스테이블코인의 신뢰성과 보안을 보장합니다.
스테이블코인의 정의와 분류는 지역마다 뚜렷한 차이가 있습니다. 홍콩은 "지정 스테이블코인"이라는 개념을 채택하고 법정 통화 또는 공식적으로 지정된 가치 단위와 연동된 스테이블코인을 규제하는 데 중점을 둡니다. 유럽 연합은 전자 화폐 토큰(EMT)과 자산 참조 토큰(ART)을 구분하고 각 토큰에 대해 서로 다른 규칙을 적용하는 이진 분류를 채택합니다. 싱가포르는 단일 통화 스테이블코인으로 규제 범위를 제한하며, 알고리즘 스테이블코인이나 다중 통화 바스켓 스테이블코인은 제외합니다. 미국의 Genius Act는 "지불 스테이블코인"을 일률적으로 정의하지만, 증권 및 상품 범위에서는 명시적으로 제외합니다.
허가 제도 설계 측면에서 네 지역은 각기 다른 특징을 보입니다. 홍콩은 HKMA(홍콩 금융감독청)의 중앙 승인을 받는 통합 허가 관리를 시행하며, 최소 납입자본금 2,500만 홍콩달러를 요구하는데, 이는 다른 지역보다 훨씬 높습니다. 미국은 연방 정부와 주 정부의 이중 시스템을 채택하여 연방 정부가 시총 100억 달러를 초과하는 대형 발행사를 감독하고, 주 정부가 중소 규모 발행사를 감독합니다. 유럽 연합은 회원국의 승인에 의존하며 EMT 발행사가 전자화폐 기관 또는 신용 기관이어야 함을 요구합니다. 싱가포르는 허가 제도를 시행하지 않지만, 높은 기준을 통해 진입 장벽을 형성했습니다.
핵심 리스크 예방 및 통제 조치에 대해서는 4개국 간에 높은 수준의 합의가 이루어졌습니다. 홍콩, 유럽연합(EMT), 싱가포르는 모두 100% 준비금 지원 및 자산 격리를 요구합니다. 미국은 고품질 유동자산 지원을 요구하지만, 구체적인 비율은 명시하지 않았습니다. 환매권과 관련하여, 홍콩은 라이선스 소지자에게 "합리적인 조건" 하에 액면가에 환매하도록 요구합니다. 유럽연합은 EMT가 액면가에 무료로 환매해야 한다고 규정하고 있습니다. 싱가포르는 5영업일 이내에 환매해야 한다고 규정하고 있습니다. 미국의 천재법(Genius Act)은 액면가에 환매해야 한다고 규정하지만, 환매 기한은 명시하지 않았습니다.
홍콩, 중국, EU의 규제 프레임 상당한 역외적 영향을 미칩니다. 홍콩 규제는 홍콩 달러에 고정된 외국 발행자와 홍콩 시민들에게 "적극적으로 홍보되는" 스테이블코인 활동에 적용됩니다. EU의 통합 규제인 MiCA는 단일 시장 전체에 적용됩니다. 미국은 상호 합의 메커니즘을 통해 국경 간 협력을 장려합니다. 싱가포르는 주로 국내 활동을 규제하며 역외적 적용은 제한적입니다.
미국의 스테이블코인 규제 프레임 기존의 다중 규제 시스템에서 통합 법률로 전환되는 중요한 전환기를 맞고 있습니다. 트럼프 행정부는 집권 이후 암호화폐 규제 정책 수립 과정을 크게 가속화하여 초기 단계의 규제 기관 중복과 불분명한 규제 프레임 상황을 개선하고자 노력했습니다. 2025년 초, 미국은 연방 차원에서 두 가지 핵심 법안을 발의했습니다. 바로 '더 나은 원장 경제를 위한 스테이블코인 투명성 및 책임성 법안(STABLE Act)'과 '미국 스테이블코인을 위한 국가 혁신 지침 및 확립 법안(GENIUS Act/Genius Act)'입니다. 이는 미국 스테이블코인 규제의 새로운 패러다임을 제시했습니다.
규제 프레임워크 설계: 미국은 연방 및 주 정부의 이중 규제 모델을 채택하고 있습니다. 천재법(Genius Act)에 따라 통화감독청(OCC), 연방준비제도이사회(FRB) 및 기타 기관은 연방 차원에서 "연방 자격 비은행 발행자"를 감독할 책임이 있습니다. 주 규제 기관은 "주 자격 발행자"를 감독할 책임이 있지만, 재무부에 자체 규제 프레임 연방 프레임 와 "실질적으로 유사"함을 입증해야 합니다. 그렇지 않으면 발행자는 연방 감독 체계로 전환해야 합니다. 특히 이 법안은 규모 기준을 설정하여 시총 100억 달러가 넘는 스테이블코인 발행자는 연방 규제 프레임 에 반드시 포함되도록 규정하고 있습니다. 이러한 설계는 미국의 전통적인 주 정부 차원의 금융 규제 기관과 일치하며, 대규모 스테이블코인 시스템이 균일하게 규제되도록 보장합니다.
발행 기관 제한: 이 법안은 허가받은 결제 스테이블코인 발행 기관만이 법정 통화(예: 미국 달러) 가치에 고정된 스테이블코인을 발행할 수 있으며, 다른 기관이 스테이블코인을 발행하는 것은 불법임을 명시하고 있습니다. 또한, 이 법안은 스테이블코인의 법적 속성을 명확히 규정하여 결제 스테이블코인은 증권이나 상품이 아니라는 점을 강조함으로써 다른 금융 규제법 적용을 배제합니다. 이러한 법적 속성 명확화는 미국 스테이블코인 시장을 오랫동안 괴롭혀 온 규제 불확실성을 해소하고 규정을 준수하는 발행을 위한 길을 열어줍니다.
홍콩에서 "규제 대상 스테이블코인 활동"에 참여하는 모든 기관은 금융감독청(Monetary Authority)에 라이선스를 신청해야 합니다. 라이선스 신청자는 홍콩에 등록된 회사이거나 홍콩에 등록된 사무소를 둔 공인 기관이어야 하며, 다음과 같은 엄격한 조건을 충족해야 합니다.
재정 요건: 최소 2,500만 홍콩 달러의 납입자본을 유지하고, 충분한 고유동성 준비자산(예: 국채, 은행 예금)을 보유하며, 스테이블코인의 1:1 상환 능력을 보장합니다.
준비금 분리: 고객 자산은 적절하게 분리되어야 하며 다른 목적으로 사용될 수 없습니다.
경영 역량: 건전한 기업 지배 구조를 갖춘 경영진은 블록체인 기술, 재무 감독 및 리스크 관리에 대한 전문적인 역량을 입증해야 합니다.
기술적 보안: 분산원장 기술 플랫폼은 시스템 보안과 처리 기능을 보장하기 위해 제3자 보안 감사 통과해야 합니다.
환매 보호: 스테이블코인 보유자의 환매 요청은 합리적인 조건 하에 액면가로 처리되며, 지나치게 엄격한 조건은 적용되지 않습니다.
개인 투자자 보호: 이 규정은 허가받은 기관이 발행한 법정 통화 스테이블코인만 개인 투자자에게 판매할 수 있도록 규정하고 있으며, 허가받은 스테이블코인만 광고를 게재할 수 있도록 허용합니다. 이러한 설계는 개인 투자자 투자자 리스크 크게 줄여주며, 글로벌 스테이블코인 규제에서 비교적 엄격한 투자자 보호조치 입니다.
과도기적 조치: 시장의 원활한 전환을 보장하기 위해 규정은 유연한 메커니즘을 마련했습니다. 홍콩에서 규제 대상 활동을 수행해 온 기관은 시행 후 첫 3개월 동안 운영을 계속할 수 있습니다. 6개월 이내에 허가 신청서를 제출하고 승인받으면 과도기적 기간을 6개월로 연장할 수 있습니다. 홍콩금융관리국(HKMA)은 임시 허가를 승인할 수도 있습니다. 현재 JD 코인체인(JD CoinChain), 위안비 테크놀로지(Yuanbi Technology), 스탠다드차타드은행(Standard Chartered Bank) 등 5개 기관이 홍콩금융관리국(HKMA)의 "샌드박스(Sandbox)" 프로그램에 참여하여 과도기적 기간 동안 운영을 계속할 수 있습니다.
MiCA는 차별화된 규제를 위해 스테이블코인을 두 가지 범주로 구분합니다.
전자화폐 토큰(EMT): 단일 법정화폐(예: 유로화)와 연동되어 결제 수단으로 사용됩니다. 발행자는 액면가 1:1로 발행해야 하며, 이자는 지급할 수 없습니다. 보유자는 언제든지 액면가로 무료로 환매할 수 있습니다.
자산 참조 토큰(ART): 여러 자산(예: 통화, 상품, 암호화폐 등)과 연동되어 투자 수단으로 활용됩니다. 발행자는 준비자산의 분리를 보장해야 하지만, 상환 시점과 가치 보장은 EMT보다 약합니다.
EMT는 법정화폐 또는 현금성 자산으로 100% 담보되어야 하며, ART는 분산 자산으로 담보되어야 하지만 최소 유동성 요건을 충족해야 합니다. 모든 준비자산은 엄격하게 분리되어야 하며 발행자 자체 자산과 혼합되어서는 안 됩니다.
싱가포르 통화청(MAS)은 2023년 8월 15일에 스테이블코인 규제 프레임 확정했습니다.
자산 분리: 준비금 자산은 발행인의 자산과 효과적으로 분리되어야 하며 독립적인 보관인이 관리해야 합니다.
상환권: 보유자는 5개 영업일 이내에 액면가로 스테이블코인을 상환할 권리가 있습니다.
감사 투명성: 준비금 자산은 매월 공개되어야 하며, 개방성과 투명성을 보장하기 위해 독립 감사 의 검증을 받아야 합니다.
감독은 본질적으로 보너스입니다
규정 준수 기준과 시장 집중도가 높아지는 것이 일반적인 추세입니다. 엄격한 규제 요건은 업계 진입 장벽을 높이고 시장 구조를 제도화 및 집중화 방향으로 이끌고 있습니다. 홍콩의 최소 납입자본금 요건인 2,500만 홍콩달러, 유럽 연합의 인가 기관 기준, 그리고 미국의 연방 인허가 시스템은 모두 소규모 스타트업에게 어려움을 안겨줍니다. 기존 금융 기관과 대형 기술 기업들은 자본 및 규정 준수의 이점을 바탕으로 스테이블코인 시장 진입을 가속화하고 있습니다.
허가받은 기관이 주도하는 새로운 시장 구조를 형성합니다.
국경 간 결제 및 통화 국제화의 가능성이 열렸습니다. 규제 프레임 개선을 통해 국경 간 결제 분야에서 스테이블코인을 활용할 수 있는 길이 열렸습니다. 스테이블코인은 실시간 결제를 구현하고, 거래 주기를 크게 단축하며, 기존 은행 시스템의 1/10에서 1/1002 수준으로 수수료를 낮출 수 있습니다. 신흥 시장에서는 스테이블코인이 일상 결제 및 급여 지급에 있어 현지 법정 통화를 점차 대체하고 있습니다. 특히 스테이블코인이 통화 국제화의 새로운 도구로 자리 잡고 있다는 점은 주목할 만합니다. 홍콩의 스테이블코인 개발 적극 추진은 역외 위안화 스테이블코인 발굴을 촉진하고, 중국 본토의 거대한 시장을 활용하여 경쟁력을 강화할 수 있을 것입니다.
실물 자산(RWA)의 토큰화가 빠르게 발전할 것으로 예상됩니다. 규정을 준수하는 스테이블코인은 실물 자산 토큰화 생태계의 핵심 "엔진"이자 "초석"으로 간주됩니다. 신탁, 부동산, 상품과 같은 기존 자산의 토큰화 과정에서 스테이블코인은 가치 고정 및 거래 매개 기능을 제공하여 RWA 규모의 확장을 효과적으로 촉진할 것입니다.
현재 미국 비트코인 선물 시장은 CME 그룹, Bakkt, Cboe 디지털 등 3대 주요 플랫폼이 장악하고 있으며, Deribit은 전 세계 비트코인 및 이더 옵션 시장 점유율 의 약 85%~90%를 차지하고 있습니다. 또한, 미국에는 비트코인 선물 ETF와 같이 암호화폐 파생상품을 기반으로 하는 대량 상품이 존재합니다.
가상자산 분야에서 파생상품 시장의 위상은 점점 더 중요해지고 있습니다. 가상자산 파생상품은 변동성이 높은 가상자산 거래의 이상적인 도구가 될 뿐만 아니라, 가상자산이 현대 금융 시스템에 통합되는 속도를 가속화할 것입니다. 현재 파생상품은 가상자산 분야에서 점점 더 중요한 위치를 차지하고 있습니다. 현재 파생상품 시장은 전체 암호화폐 시장 거래의 70% 이상을 점유비율, 이는 대부분의 암호화폐 거래가 선물계약, 무기한 계약 또는 기타 파생상품을 통해 이루어진다는 것을 의미합니다. 중앙화된 플랫폼에서의 선물계약 거래가 가상자산 파생상품 시장을 지배하지만, 탈중앙화 파생상품 플랫폼은 더 다양한 유형의 파생상품을 포괄합니다. 즉, 가상자산 파생상품의 개발은 일반적인 추세이며 향후 가상자산 개발에 필수적인 부분입니다. 가상자산 파생상품은 전문 투자자들에게 더 많은 리스크 헤지 및 수익률 향상 도구를 제공할 뿐만 아니라, 전체 시장의 유동성을 확대하고 다양한 목표를 가진 투자자들에게 더 많은 리스크- 수익 조합 옵션을 제공할 것입니다. 동시에, 이는 가상자산 파생상품과 연계된 구조화 상품의 유형을 풍부하게 하고 자산관리 시장에서 가상자산에 대한 더 큰 기회를 열어줄 것입니다. 이번에 홍콩은 가상자산 파생상품을 도입할 것이라고 분명히 밝혔는데, 이는 홍콩 가상자산 시장에 더 큰 기회를 제공하고 현대 금융 시스템과의 빠른 통합을 지원할 것입니다. 동시에, 가상자산 상품 시스템의 더욱 풍부하고 다각화됨에 따라 가상자산의 매력도가 크게 높아질 것입니다.
홍콩 증권선물위원회는 OSL, HashKey 등 주류 플랫폼에 10개의 가상자산 거래 플랫폼 라이선스를 발급했습니다.
결제 수단 관점에서 스테이블코인은 디지털 인프라의 한 유형입니다. 미국은 스테이블코인 표준 개발을 주도하고 기존 법정화폐와 암호화폐를 연결하며 암호화폐 거래 인프라에서 주도적인 위치를 점했습니다. 앞으로 글로벌 무역 및 결제 활동이 스테이블코인으로 더욱 확대된다면, 기존의 국경 간 결제 및 무역 결제 생태계가 재구축되어 국경 간 결제 및 거래 비용이 크게 절감될 것입니다.
스테이블코인은 글로벌 금융 생태계를 재편할 가능성이 있습니다. 스테이블코인은 미국 달러와 미국 단기 국채에 고정되어 있어, 암호화폐 자산이 미국에서 주류 통화 자산이 될 것임을 시사합니다. 또한 스테이블코인은 글로벌 중앙은행 디지털 화폐와 금융 감독에 새로운 과제를 가져올 것입니다. 현재 스테이블코인법은 주로 미국 정부가 암호화폐 자산의 신용을 확대하도록 하는 것을 목표로 합니다. 미국 국가 통화이자 가장 유동적인 자산인 미국 단기 국채는 페그 메커니즘의 기반입니다. 미국 암호화폐 자산은 미국의 국가 신용 보증을 받았습니다. 트럼프 미국 대통령과 그의 가족은 독립적으로 암호화폐를 발행했습니다. 재무부 장관과 상무부 장관을 비롯한 현 트럼프 행정부 내각의 주요 인사들은 암호화폐 자산의 지지자이자 수혜자입니다.
먼저 모든 것의 시작점인 블록체인 자체를 살펴보겠습니다.
Ø 인프라에 대한 투자는 항상 첫 번째 배당금이 될 것이지만, 토큰 이코노믹스 에서 과대광고와 정서 에 의해 초래된 가치 평가 판단을 분석하고 식별하는 것이 필요합니다.
Ø 다음 단계의 암호화폐 금융 인프라 업그레이드는 "탈중앙화 실험"에서 "규정 준수 기반 재구축"으로 전환될 것입니다. 스테이블코인은 도화선, 체인은 파이프라인, 신원 정보는 밸브, 금융 기관은 촉매제 역할을 합니다.
송금인과 수취인을 위한 KYC/AML 구현 초기 단계에서는 블록체인 기술의 핵심이 스테이블코인 시대에 실질적인 역할을 할 것입니다. 동시에 블록체인(퍼블릭 체인, 프라이빗 체인, 얼라이언스 체인)은 핵심 인프라가 되며, 구축 속도는 스테이블코인 법안의 시행 및 실제 채택과 일치해야 합니다.
Ø Base와 Polygon은 미국 규정에 따라 표준을 준수하는 결제 계층이 될 가능성이 가장 높고, Ethereum은 계속해서 가장 높은 수준의 감사 스테이블코인 플랫폼(예: USDC)이 될 것입니다.
Ø Quorum과 Hyperledger Fabric은 국경 간 청산 및 가치 결제에 사용되는 글로벌 금융 규정 준수 스테이블코인의 "은행 간 백엔드 시스템"이 될 가능성이 가장 높습니다.
Ø "새로운 금융 인터넷의 인프라"는 누가 될 것인가.
고려되는 차원은 다음과 같습니다.
Ø 규정 준수 및 라이선싱: KYC/AML 및 스테이블코인법 프레임 에 따라 규제 요건을 충족하는 프로젝트만 대규모 도입이 가능합니다. 이는 기존 금융 기관과 긴밀히 협력하거나 규제 샌드박스에서 테스트를 거친 프로젝트를 의미합니다.
Ø 기술적 성숙도와 확장성: 스테이블코인의 대규모 거래에는 고성능, 저지연성, 고처리량의 블록체인 네트워크가 필요합니다.
Ø 보안 및 안정성: 금융 인프라로서 보안은 가장 중요합니다.
Ø 상호 운용성: 서로 다른 스테이블코인과 블록체인 간의 상호 운용성은 효율성을 개선하고 비용을 절감하는 데 핵심이 될 것입니다.
Ø 생태계 및 도입: 활발한 개발자 커뮤니티, 풍부한 DApp, 기존 금융 기관의 협력 또는 도입은 중요한 지표입니다.
Ø 거버넌스 모델: 미래의 규제 변화에 적응하고 안정적이고 신뢰할 수 있는 거버넌스를 제공할 수 있는 블록체인은 더 큰 이점을 가지고 있습니다.
강력한 규제 하에서, 진정한 스테이블코인 인프라가 될 수 있는 퍼블릭 체인은 종종 높은 수준의 투명성과 탈중앙화 갖춰야 하며, 동시에 규제 요구 사항을 준수해야 합니다.
"안정화폐법안이 시행되고 실제로 채택되는" 맥락에서, 시대의 배당금을 우선적으로 획득할 수 있는 프로젝트는 다음과 같습니다.
1. 금융기관 및 대기업의 컴플라이언스 요구를 직접 충족할 수 있는 프로젝트입니다.
2. 높은 처리량, 낮은 비용, 안전하고 안정적인 거래 인프라를 제공할 수 있는 프로젝트.
3. 서로 다른 체인 간에 스테이블코인을 원활하게 전송할 수 있는 프로젝트.
Defi와 RWA가 첫 번째 배당금 흐름일까요?
Ø 스테이블코인이 출시되면 RWA는 규제 기관이 인정하는 두 번째 규정 준수 자산 종류가 되고 실물 자산 금융 시스템과 긴밀하게 통합되어 자산 체인 + 거래의 글로벌화 + 보관 투명성 측면에서 엄청난 기회를 가져올 것입니다.
Ø "스테이블코인 보유자에게 이자를 지급할 수 없다"는 스테이블코인 규제 규칙은 스테이블코인 발행자가 "예금-대출"의 기본적인 상업은행 업무를 수행할 수 없으며, 운영 비용을 충당하고 수익성을 달성하기 위해 다른 수단에 의존해야 하며, 전체 금융 시스템에서 스테이블코인을 혁신적으로 활용하는 것에 의존해야 함을 의미합니다.
2025년 5월 말 현재 주류 스테이블코인 시총 약 2,300억 달러에 달했으며, 2020년 초 규모에 비해 40배 이상 증가했습니다. 성장률은 비교적 빠르지만 주류 금융 시스템에 비하면 여전히 상대적으로 작으며, 미국 해외 예금의 1%에 불과합니다. 그러나 거래량 측면에서 스테이블코인은 암호화폐 시스템에서 중요한 지불 수단 및 인프라로서 분명한 역할을 합니다. 주류 스테이블코인(USDT 및 USDC)의 연간 거래량은 28조 달러에 달했으며, 신용 카드 회사인 Visa와 Mastercard의 연간 거래량을 넘어섰습니다. 스테이블코인이 금융 규제 프레임 에 포함됨에 따라 탈중앙화 금융도 개발 기회를 가져오고 기존 금융 시스템과의 통합을 심화할 것으로 예상됩니다.
스테이블코인은 기존 금융 시스템과 탈중앙화 금융 시스템(DeFi)을 연결하는 "다리"입니다.
세계은행에 따르면 2024년 3분기 기준 전 세계 평균 송금율은 6.62%입니다. 유엔의 2030 지속가능개발목표(SDGs)는 이 수수료를 3% 이하로 낮추고, 송금 도착 시간을 1~5영업일로 제한할 것을 요구합니다. 기존 금융 시스템의 효율성은 주로 여러 중계은행의 SWIFT 네트워크를 거쳐야 한다는 필요성에 의해 영향을 받습니다. 반면, 스테이블코인을 이용한 송금의 거래 수수료는 일반적으로 1% 미만이며, 송금 시간은 일반적으로 몇 분 이내입니다. 그러나 스테이블코인 결제는 이 법안이 도입되기 전에는 KYC(고객확인제도) 및 자금세탁방지 감독에 포함되지 않았으며, 이는 신흥시장의 국경 간 자본 계좌 통제에도 어려움을 야기한다는 점에 유의해야 합니다. 따라서 스테이블코인을 이용한 국경 간 결제가 기술적으로 더 효율적이기는 하지만, 실제로 이러한 차이는 어느 정도 규제 차이에서 비롯되며, 규제가 표준화됨에 따라 스테이블코인의 규정 준수 비용 또한 증가할 수 있습니다.
이론상, 100% 준비자산 요건은 스테이블코인 발행자의 신용 확대 능력을 제한합니다. 예금을 스테이블코인으로 교환하는 과정은 실제로는 은행 예금을 발행하는 것이 아니라 이체하는 것입니다. 따라서 스테이블코인 발행은 이론적으로는 미국 달러 통화 공급에 영향을 미치지 않지만, 예금에서 자금이 계속 유출될 경우 은행의 대차대조표 축소와 통화 공급 감소로 이어질 수 있습니다. 다른 통화를 미국 달러 스테이블코인으로 교환하는 과정은 실제로 환전 효과를 발생시키지만, 이는 국경 간 또는 계좌 간 미국 달러 흐름에 반영되며 미국 달러 통화 공급량에는 영향을 미치지 않습니다.
암호화폐를 담보로 사용하는 대출 플랫폼은 실제로 은행과 유사한 신용 창출 기능을 수행하여 탈중앙화 금융 시스템에서 "준화폐"(즉, 스테이블코인)의 규모를 확대할 수 있지만, 전통적인 화폐의 공급에는 영향을 미치지 않습니다. 암호화폐 금융 시스템의 적용 분야는 주로 결제 및 투자 분야에 집중되어 있고 대출은 주로 투기적 수요에 기반하기 때문에, 암호화폐 대출 플랫폼의 규모는 2024년 말까지 약 370억 달러로, 상대적으로 작은 규모에 그칠 것입니다.
예금을 스테이블코인으로 전환하면 예금 유출이 발생할 수 있습니다. 이러한 효과는 머니마켓펀드(MMF)와 고수익 채권 시장이 은행 시스템에 미치는 영향과 유사합니다. 예를 들어, 2022년 이후 미국의 고금리 환경에서 약 2조 3천억 달러의 예금이 MMF로 유입되었으며, 이는 실리콘 밸리 뱅크(Sillicon Valley Bank) 리스크 의 촉발 요인 중 하나가 되었습니다.
2025년 1분기 기준, USDT와 USDC 발행국은 총 약 1,200억 달러의 미국국채 보유고를 보유하고 있습니다. 이들을 하나의 "경제"로 합치면, 미국국채 보유한 해외 국가 중 한국과 독일 다음으로 19위에 해당합니다.
스테이블코인은 주로 3개월 이내에 단기 미국국채 인수할 수 있으며, 장기 미국 재무부 미국국채 에 대한 흡수 용량이 제한될 것으로 예상됩니다.단기 미국 미국국채 의 금리는 중앙은행의 통화 정책 통제를 받으며 인플레이션과 고용과 같은 실제 경제 요인에 따라 달라집니다.통화 정책의 경우, 스테이블코인 발행자가 미국국채 매수하면 단기 금리가 낮아져 중앙은행이 헤지 목적으로 통화를 인출해야 합니다.장기적으로 스테이블코인이 예금으로 유입되면 금융 중개 기능의 탈중개화 추세가 나타나고, 기존 금융 시스템에서 탈 탈중앙화 금융 시스템으로 융자 이전될 수 있으며, 이는 중앙은행의 통화 정책 통제 효과를 약화시킬 수도 있습니다.
주요 고려 사항 및 과제
Ø 법률 및 규제 프레임: 이는 RWA 개발의 핵심입니다. 국가와 지역마다 "증권형 토큰", "디지털 자산", "스테이블코인"의 정의와 규제 방식이 크게 다릅니다. 규정 준수는 프로젝트 성공의 핵심입니다.
Ø 자산 평가 및 보관: 오프체인 자산의 평가, 법적 소유권 이전, 물리적 자산의 보관 및 감사 RWA 토큰화 프로세스의 필수적이고 복잡한 부분입니다.
Ø 오프체인 및 온체인 링크: 오프체인 자산의 정보와 법적 지위를 온체인 토큰에 안전하고 안정적으로 매핑하려면 신뢰할 수 있는 오라클 및 법적 계약 지원이 필요합니다.
Ø 유동성 및 시장 심도: 토큰화가 이루어지더라도 시장에 매수자와 매도자가 충분하지 않으면 유동성이 여전히 부족할 수 있습니다. 규제를 준수하는 스테이블코인의 인기는 이러한 문제를 완화할 것으로 예상됩니다.
Ø 상호운용성: 서로 다른 RWA 토큰이 서로 다른 블록체인 온체인 발행될 수 있습니다. 크로스체인 기술은 토큰 간의 원활한 거래 및 유통을 달성하는 데 중요한 역할을 할 것입니다.
시대의 배당금을 우선적으로 받을 프로젝트는 다음과 같습니다.
Ø 탄탄한 전통 금융 기반과 라이선스를 보유한 기관, 또는 이러한 기관과 긴밀한 협력 관계를 맺고 있는 블록체인 기술 기업 (예: 프랭클린 템플턴, 블랙록, JP모건 체이스의 오닉스, 그리고 서비스를 제공하는 시큐리타이즈)
Ø 법적 준수, 자산 보관, 가치 평가, 오프 온체인 매핑 등 복잡한 문제를 효과적으로 해결할 수 있는 프로젝트입니다.
Ø 규제 친화적이고 높은 성능과 높은 유동성 잠재력을 갖춘 블록체인(공개 체인의 레이어 2이든 컨소시엄 체인이든)에 배포되는 프로젝트를 선택하세요.
RWA 생태 파노라마(기능별)
1. 부동산/신탁자산 토큰화(구현이 가장 쉬움)
부동산은 안정적인 수익률과 유동성을 갖춘 "온체인 달러"로서 스테이블코인에 가장 호응하는 RWA(재무부채권) 분야 중 하나입니다. 많은 전통적인 부동산 투자 신탁(REITs)이나 private equity 부동산 펀드가 자사 점유율 토큰화하는 방안을 선택할 수 있습니다. 이는 투자 문턱을 낮추고 소액 투자자를 유치할 뿐만 아니라, 유통시장 의 유동성을 증가시킬 것입니다. 홍콩, 두바이 등 여러 지역의 규제 기관 또한 부동산 토큰화 프로젝트를 적극적으로 홍보하고 있습니다.
2. 정부채, 회사채 등 금융채권 RWA(성장 잠재력 높음)
스테이블코인은 "달러 지원 + 소득 분배"의 자연스러운 대응입니다. 미국 국채 + 스테이블코인은 규제 기관들 사이에서 가장 인기 있는 조합입니다. 이러한 유형의 자산 토큰화는 현재 RWA(위험부담채권) 분야에서 가장 빠르게 성장하고 있으며 규모도 가장 큽니다. USDC와 같은 규정을 준수하는 스테이블코인 및 향후 은행에서 발행할 스테이블코인은 이러한 토큰화된 증권의 결제 통화로 직접 사용됩니다.
3. 금/상품 RWA(스테이블코인의 자연스러운 앵커)
금은 자연스럽게 토큰화될 수 있으며, 스테이블코인 자체는 금을 준비금 옵션으로 사용합니다. 온체인 금 본위제는 안전 자산의 배분을 도울 수 있습니다.
Ondo Finance(예시일 뿐, 투자 조언이 아니며 토큰 가격에 대한 관점 표명하지 않음)
RWA 토큰화 플랫폼으로, 미국국채, ETF, 부동산 신탁 등 고정 수익 자산의 토큰화에 중점을 두고 기관 및 개인 투자자에게 고수익 투자 기회를 제공합니다.
기술적 특징:
Ø 이더 리움 레이어 1, 레이어 2(예: Optimism)를 기반으로 하여 거래 비용이 낮고 속도가 빠릅니다.
Ø 다양한 리스크 선호도를 충족시키기 위해 구조화된 금융 상품(선순위/후순위 토큰 등)을 제공합니다.
Ø 자산 가격 투명성을 보장하기 위해 Chainlink 오라클 통합합니다.
Ø SEC에 등록된 브로커와 협력하여 토큰화된 자산이 미국 규정을 준수하는지 확인합니다.
Ø GENIUS 법의 요구 사항을 충족하기 위해 KYC/AML 및 정기 감사 지원합니다.
자격을 갖춘 투자자(자격을 갖춘 구매자)에게 발행되며, 엄격한 KYC/자격을 갖춘 투자자 인증이 필요합니다.
이 채권은 미국 외 개인과 기관 이용자를 대상으로 발행되며, 단기 미국국채 와 은행 예금 이자로 수익을 뒷받침합니다.
플럭스 파이낸스는 컴파운드 V2 자산 풀 모델을 기반으로 개발된 탈중앙화 대출 프로토콜입니다. 사용자가 고품질 RWA 자산(현재는 OUSG만 지원)을 담보로 사용하여 스테이블코인을 대출하고, 유휴 스테이블코인을 대출하여 이자를 얻을 수 있도록 지원합니다.
