저자: Liu Honglin
RWA는 누구나 옷을 입힐 수 있는 어린 소녀가 되었습니다.
최근 RWA라는 용어가 도처에 등장했습니다. 국제 금융 포럼부터 업계 스타트업 그룹까지, 모두가 "자산 체인"과 "실제 세계 매핑"에 대해 이야기하고 있는데, 마치 RWA를 언급하지 않는 사람은 업계 동향을 제대로 파악하지 못하는 것처럼 보입니다.
하지만 상황이 격렬해질수록 우리는 더욱 침착하게 대처하고 RWA가 어떤 문제를 해결할 수 있는지, 그리고 RWA를 구현하는 데 필요한 기본 조건이 무엇인지 알아낼 필요가 있습니다.
많은 사람들이 RWA가 온체인 실제 자산을 "재편"하는 것이라고 말하는데, 홍린 변호사는 이에 반대하지 않습니다. 그러나 "재편"의 전제는 기존의 정보 장벽과 결제 프로세스를 진정으로 깨는 것입니다.
제가 경험한 많은 RWA 프로젝트에서 소위 "자산 토큰화"는 실제로 Excel, ERP 또는 예탁 시스템에 저장된 데이터를 체인으로 전송하는 것을 의미합니다. 하지만 자산 생성, 가치 확인, 수익 계산, 투자 배분 등 전체 프로세스는 여전히 동일합니다. 이러한 모든 작업은 여전히 프로젝트의 오프라인 운영팀에서 단계별로 처리하며, 온체인 단지 "향상된 보고서"일 뿐입니다.
이 경우, "블록체인을 사용한다"고 하면 맞는 표현이지만, "금융 운영의 논리를 바꾼다"고 하면 약간 말이 안 됩니다.
"자산 매핑"이라고 부르는 것은 사실 엑셀로 대차대조표를 작성하는 것과 크게 다르지 않습니다. 종이 계약서의 자산 관련 정보를 블록체인에 작성된 JSON 파일로 대체한 후 "실제 자산 토큰화"를 달성했다고 주장할 수는 없습니다.
체인을 사용하여 자산을 기록할 수는 있지만, 재무를 운영하는 데에는 사용할 수 없습니다. 이 지점이 해결되지 않으면 RWA는 항상 버전 0.1을 유지합니다.
RWA의 진위 여부를 판단하는 두 가지 기준
많은 사람들이 RWA의 핵심이 "권리 확인"이라고 생각합니다. 자산은 출처를 가지고 온체인 등록됩니다. 하지만 실제로 신뢰할 수 있는 데이터는 기본적인 전제일 뿐입니다. RWA의 재정적 가치를 실제로 결정하는 것은 신뢰할 수 있는 결제를 완료할 수 있는지, 즉 온체인 자금 흐름 메커니즘이 제대로 작동하는지 여부입니다.
따라서 RWA의 가치는 두 가지 진보적인 계층으로 나뉩니다. 하나는 신뢰할 수 있는 데이터이고 다른 하나는 신뢰할 수 있는 결제입니다.
첫 번째 계층: 신뢰할 수 있는 데이터는 온체인 실제 자산의 상태 변화를 기록할 수 있는지 여부를 나타냅니다. 이는 "기술적"인 것처럼 보일 수 있지만, 본질적으로는 업무 프로세스의 변화입니다. 센서, 관리자, 오라클 과 같은 외부 인터페이스는 자산이 변경될 때 실시간으로, 자동으로, 객관적으로 온체인 에 정보를 전달할 수 있어야 합니다. 이것이 RWA의 첫 번째 기준입니다. 진정한 RWA라고 할 수 있는 프로젝트는 운영 부서가 매달 말에 통합된 "보고서"를 업로드하는 것이 아니라, "이벤트 발생 시 온체인 이를 인지"할 수 있어야 합니다.
뉴스에 보도된 많은 RWA 사례에서, 많은 프로젝트가 여전히 수동 작업에 의존하고 있습니다. 다양한 자산 정보가 폴더에 저장되고, 월말에 누군가 마우스를 클릭하여 온체인 요약을 생성합니다. 이러한 "사후 업로드"는 본질적으로 "온체인 회계"에 불과하며, 블록체인의 "네이티브 트러스트" 개념과는 거리가 멉니다.
두 번째 계층: 신뢰할 수 있는 청산이 RWA의 진정한 가치입니다. 즉, 소득 분배, 원금 반환, 채무 불이행 처리, 비용 이월 등 이러한 가치 이전 활동은 자동으로 실행되고, 변조가 불가능하며, 공개적이고 투명하게 이루어집니다. 이를 위해서는 온체인 화폐 단위, 즉 스테이블코인의 참여가 필요합니다.
많은 프로젝트가 이 점을 간과합니다. 데이터와 계약 로직은 이미 구축되어 있지만, 결제 단계에서는 여전히 금융권 담당자가 직접 자금을 이체하거나 제3자 플랫폼을 통해 자금 흐름을 "시뮬레이션"해야 합니다. 이러한 설계에 따르면, 온체인 토큰은 "자산처럼 보이는" 기호일 뿐, 실제로 실행 가능한 금융 권리는 아닙니다.
따라서 프로젝트가 심각한 RWA인지 측정하는 데에는 두 가지 가장 기본적인 기준이 있다고 할 수 있습니다.
첫째, 인간의 개입 없이 데이터 흐름을 자동으로 체인에 업로드할 수 있습니까?
새로운 에너지 충전소를 만든다고 하셨는데, 충전소의 전력, 전원 켜기/끄기, 그리고 고장 로그가 센서에서 체인에 직접 기록되나요? 매출채권 융자 담당한다고 하셨는데, 송장이 도착하는 즉시 구매자의 ERP 시스템이 해시를 체인에 푸시할 수 있나요? 부동산 임대 소득권을 판매한다고 하셨는데, 임대 흐름에 몇 초 안에 임대 흐름을 다시 보낼 수 있는 수탁 은행 API가 있나요?
이러한 작업이 여전히 운영팀의 통합된 수집 및 수동 입력에 의존한다면, "체인에 데이터를 업로드하는 것"은 잘못된 명제입니다. 시스템이 판단을 내리도록 하는 것이 아니라, "사람들이 브레인스토밍을 통해 판단을 내리도록" 하는 것입니다. 결국, 여전히 중앙 집중식 프로세스는 동일하지만, "원장 작성" 도구는 블록체인으로 대체되었습니다. 더 정교한 원장으로 바뀌었지만, 여전히 사람의 손으로 뒷받침되고 있으며, 평판 리스크 과 변조 리스크 전혀 줄어들지 않았습니다.
둘째, 귀하의 자본 흐름이 온체인 결제될 수 있습니까?
신규 에너지 충전소 수익에 대한 토큰을 발행했다고 하셨는데, 충전 수수료가 에스크로 계좌에 입금되면 스마트 계약을 통해 N개의 스테이블코인으로 분할되어 투자자 주소로 직접 전송되나요? 매출채권 융자 한다고 하셨는데, 구매자가 대금을 받으면 계약은 즉시 원금을 상환하고, 이자를 발생시키고, 회계 기간에 따라 수수료를 공제할 수 있나요? 부동산 임대 수익권을 매각했다고 하셨는데, 세입자가 "결제 확인"을 클릭하는 순간 온체인 임대 스테이블코인을 토큰 보유자에게 이체하고, 청산금과 관리비를 리스크 풀에 자동으로 예치하나요?
이러한 작업에도 불구하고 금융권 직원이 수동으로 자금을 확인하고 이체해야 한다면, "온체인 결제"는 비트코인 이야기일 뿐입니다. 자금은 백그라운드에서 순환하다가 수동 온라인 뱅킹으로 돌아가고, 토큰은 체험판 바우처로 전환되어 확인할 수는 있지만 사용할 수는 없습니다.
진정한 RWA는 데이터처럼 자금 흐름을 원활하게 해야 합니다. 검증 가능한 스테이블코인 보유량, 공개 배포 공식, 그리고 언제든지 확인 가능한 계약 주소가 필요합니다. 그렇지 않으면 아무리 수익에 대한 권리를 호화롭게 이야기하더라도 투자자들은 결국 대출을 받기 위해 줄을 서야 할 것이고, 재정 효율성은 질적으로 향상되지 않을 것입니다.
이것은 우리가 원하는 미래가 아닙니다.
스테이블코인이 없는 RWA는 그저 훌리건일 뿐이다
우리가 원하는 것은 실제로 실행 가능한 구조입니다. 온체인 네이티브로 실행되고, 자동으로 실행되며, 실시간으로 상환될 수 있는 구조입니다. 데이터가 생성되면 자동으로 체인에 기록되어 변조될 수 없습니다. 자금이 발동되면 사람의 감독 없이 자동으로 지급됩니다.
RWA는 보기 좋은 표가 아니라 새로운 운영 논리의 집합입니다. 데이터 소스는 신뢰할 수 있어야 하며 자금은 온체인 결제되어야 합니다.
이 두 가지 목표를 달성하기 위해서는 정보 기반으로서 블록체인 기술이 필요하고, 가치 전달 수단으로 스테이블코인이 필요합니다.
많은 사람들이 스테이블코인에 대해 이야기하며, 국경 간 결제 효율성을 높이고 비용을 절감하며 은행을 대체할 수 있다고 말합니다. 하지만 RWA에서 스테이블코인의 진정한 가치는 이러한 거시적인 이점이 아니라, 블록체인 세계에서 실제로 돈을 "운영"할 수 있다는 점입니다. 월별 또는 만기 결제를 기다리는 대신, 스테이블코인은 프로그래밍 및 호출이 가능하며, 온체인 데이터를 기반으로 결제를 직접 실행할 수 있습니다.
스테이블코인의 가장 큰 의미는 처음으로 돈을 프로그래밍하고 규칙을 시행할 수 있게 되었다는 점입니다.
지급 시점, 지급 대상, 지급 금액, 심지어 온체인 이벤트 발생 후까지 지정할 수 있습니다. 누군가 버튼을 클릭해야만 돈이 움직이는 것이 아니라, 데이터처럼 자동으로 흐를 수 있습니다.
스테이블코인 애플리케이션의 RWA(실질자산가치)를 통해서만 자산의 생성, 수익 분배, 회수에 이르는 전체 라이프사이클이 스마트 계약 형태로 온체인 실행될 수 있습니다. 그렇지 않으면 아무리 많은 기관이 참여하고 감사 승인을 받더라도, 이는 또 다른 형태의 중앙화 플랫폼일 뿐입니다.
그래서 우리는 이렇게 말합니다: 스테이블코인 애플리케이션이 없는 RWA는 사기입니다.
