출처: 실리콘 밸리 101
편곡: 데이지, 체인캐처
편집자 주:
이 글은 팟캐스트 진행자 홍준(Hong Jun)과 류펑(Liu Feng)이 캔순(Can Sun) 과 정디(Zheng Di)와 진행한 오디오 인터뷰를 바탕으로 작성되었습니다. 홍준은 "실리콘 밸리 101 (Silicon Valley 101)" 진행자 이며, 류펑은 " 웹3 101(Web3 101 )" 진행자 이자 BODL 벤처스(BODL Ventures) 의 파트너 이며, 전 체인 뉴스(Chain News) 편집장 입니다 . 게스트 인 캔순은 백팩 익스체인지(Backpack Exchange)의 공동 창립자이자 법률 준수 책임자 이며, USDC 의 법률 구조 설계에 깊이 관여했습니다 . 정디는 금융 및 암호화폐 기술에 중점을 둔 최첨단 투자자입니다.
인터뷰는 Circle의 상장 시작점으로 삼아 USDC 와 Tether ( USDT )의 규정 준수 경로, 수익 모델, 제휴 구조의 차이점을 심층적으로 살펴보았고, 스테이블코인의 미래 규제 동향, 플랫폼 환경의 변화, AI 와 글로벌 결제 네트워크와의 결합을 통한 전략적 가능성 까지 다루었습니다.
다음은 인터뷰 내용을 정리하고 편집한 것입니다.
요약 :
- 서클(Circle)은 최초로 상장 스테이블코인 발행사가 되었습니다. USDC는 "디지털 달러"의 대표주자로 여겨졌으며, 급등한 시총 는 시장의 주목을 받았습니다.
- 스테이블코인 시장은 매우 뜨거운 단계로 접어들었습니다. 규정을 준수하는 USDC 와 규정을 준수하지 않는 USDT가 서로 경쟁하고 있으며, 전통적인 금융 및 기술 거대 기업들이 진입을 서두르고 있습니다.
- Coinbase 는 USDC 와 긴밀히 연결되어 있어 빠른 확장을 이루었지만 수익 분배 계약으로 인해 오랫동안 수익이 제한되었습니다.
- 테더는 높은 수익률과 높은 리스크 모델로 시장을 장악하고 있는 반면, 서클은 규정을 준수하고 투명한 접근 방식을 고수하며, 수익성 격차가 상당합니다.
- "천재법"과 같은 규제 제안은 업계 질서를 재편하고 스테이블코인의 합법화와 제도화를 촉진할 것으로 예상됩니다.
- Circle은 AI 결제 시나리오 와 결합한 온체인 글로벌 결제 네트워크를 구축하여 디지털 금융을 위한 새로운 인프라가 되고자 노력하고 있습니다.
USDC 와 Tether 의 시스템 및 수익 모델 비교
홍준: 첫 번째 질문입니다. 상장 Circle의 IPO가 왜 이렇게 인기가 많은 걸까요? 어떻게 생각하세요?
Can Sun : USDC 의 핵심 가치 는 디지털 달러의 결제 및 지불 도구로서의 역할에 있습니다. 전통적인 금융 결제 시스템은 수십 년 동안 큰 변화를 겪지 않았습니다. 은행 송금은 근무 시간에 따라 제한되며, 전반적인 효율성은 지난 세기 수준에 머물러 있습니다. Circle은 달러를 디지털화함으로써 전 세계 24 시간 실시간 결제를 가능하게 하며, 이는 전체 금융 시스템의 근본적인 업그레이드입니다.
Circle 상장 의 또 다른 특징은 JP 모건과 골드만삭스 등 전통적인 금융 대기업 상장 인수자로 참여하고 있으며 , 이들 역시 스테이블코인 발행을 검토하고 있다는 점입니다. 향후 이들이 USDC를 기존 청산 시스템에 통합한다면, USDC는 "공식적인" 디지털 달러가 될 수 있습니다. 따라서 Circle 상장 은 기술 기업의 성공을 의미할 뿐만 아니라, 디지털 달러의 전망에 대한 전통적인 금융권의 긍정적인 태도를 반영하기도 합니다.
정디: 서클은 코인베이스 와 너무 긴밀하게 연결되어 있어 수익성이 제한적입니다. 근본적인 관점에서 볼 때, 70 억 달러 의 IPO 가치는 합리적이지만, 시장 가치가 250 억 달러 시총 급등한 것은 규제를 준수하는 스테이블코인 목표가 부족할 것이라는 시장의 기대를 반영합니다.
스테이블코인 시장 자체도 큰 성장 잠재력을 가지고 있습니다. 주목할 만한 두 가지 데이터가 있습니다. 첫째, 미국 정부와 스탠다드차타드(Standard Chartered)와 같은 기관들은 글로벌 스테이블코인 시장이 현재 2,500 억 달러에서 2028년 까지 2 조 달러 로 성장할 것으로 예측합니다 . 둘째, 마이클 세일러(Michael Saylor) 와 같은 보다 급진적인 관점 시장 규모가 장기적으로 10 조 달러에 이를 수 있다고 전망합니다. 이러한 성장 전망에 힘입어 투자자들은 더 높은 가치를 부여할 의향이 있습니다.
홍준: 2 조는 전체 스테이블코인 시장의 총 거래량을 뜻하는 건가요?
정디: 현재 서클 의 스테이블코인 시장 점유율 은 약 24 ~ 25% 입니다 . 만약 서클의 시장 점유율이 변동 없이 전체 시장이 8배로 확대된다면 , 서클 의 자산 규모는 4,800 억 달러 이상으로 성장할 수 있습니다.
홍준: 배경 정보를 좀 더 추가하겠습니다. USDT 발행사인 테더 는 해외 기관으로 미국의 규제를 받지 않습니다. 반면 USDC는 미국에 등록되어 있고 여러 주의 규제를 시총 서클 에서 발행하는 규정 준수 스테이블코인입니다. 현재 전 세계 스테이블코인 시장 규모는 약 2,500 억 달러이며, 이 중 USDT 는 약 1,500 억 달러로 62.5% 를 차지하고 , USDC 는 약 610 억 달러로 약 24%를 차지합니다 .
그렇다면 USDC 의 "준수"의 구체적인 측면은 무엇일까요? Circle은 IPO 안내서 에서 운영 비용과 준수 정보를 대량 공개한 것으로 알려졌습니다. 테더는 현재 가장 이익율 암호화폐 기업 중 하나로 평가받고 있습니다.
Can Sun : 미국은 현재 통일된 연방 스테이블코인 규제법을 시행하지 않고 있으며, EU MiCA 와 유사한 완전한 프레임 도 갖추고 있지 않습니다. USDC 의 "준수"는 주로 뉴욕주 금융서비스국( NYDFS ) 을 비롯한 여러 주의 감독 하에 운영되며 , 준비금 관리 및 감사 공시 규정을 준수해야 한다는 점에서 두드러집니다.
USDC는 매달 준비금 구조를 공개하며, 모든 자금은 정부 머니마켓 펀드와 미국국채 에 배분됩니다. 이 채권들은 대형 은행이나 독립 신탁 기관이 보유하고 있으며 감사 대상입니다. 이와 대조적으로, 테더 또한 최근 몇 년 동안 준비금 현황을 공개하기 시작했지만, 자산 유형이 더 복잡하고 투명성이 상대적으로 낮습니다.
류펑: "천재법"과 관련하여, 업계에 가장 큰 영향을 미치는 조항들을 소개해 주시겠습니까? 이 법안이 테더 와 스테이블코인 산업 전체에 어떤 영향을 미칠 수 있을까요?
Can Sun : 이 법안은 아직 공식적으로 통과되지 않았으며 미국 상원과 하원에서 협상 중입니다. 시행되면 최초의 연방 차원의 스테이블코인 규제 프레임 될 것이며, 이는 업계에 상당한 이점을 가져다줄 것입니다. 명확한 감독을 거친 후 은행이나 펀드와 같은 기존 금융 기관도 합법적으로 참여할 수 있게 되기 때문입니다.
가장 중요한 조항은 미국에서 유통되거나 미국 사용자에게 서비스를 제공하려는 모든 스테이블코인은 미국 규제 당국의 허가를 받거나 미국이 인정하는 동등한 감독을 받아야 한다는 것입니다. 그렇지 않을 경우, 정부는 해당 스테이블코인의 미국 거래소 상장 금지하고 미국 달러 보유고를 동결 권리를 가집니다.
이 조항은 테더 에 특히 큰 영향을 미칩니다 . 전 세계 달러 결제의 대부분은 미국 주도의 청산 시스템에 의존합니다. 테더가 해외에 달러 계좌를 보유하고 있더라도, 청산 은행이 미국에 소재하는 한 미국 정부는 테더의 달러 흐름을 차단할 수 있습니다.
류펑: 다시 말해, 미국은 미국 달러 시스템을 직접 '조여들일' 수 있다는 말인가요?
Can Sun : 네. 테더가 미국의 규제 요건을 충족하지 못할 경우, 정부는 은행에 미국 달러 보유고 관리를 중단하도록 요청할 수 있습니다. 보유고가 동결 되면 USDT는 미국 달러에 1:1 비율로 고정될 수 없게 되며 , 이는 스테이블코인에 치명타를 입힙니다. 미국은 역사상 여러 차례 금융 시스템을 제재 도구로 사용해 왔으며, 그 결과 이란과 북한과 같은 국가들이 제재를 받았습니다.
류펑: 테더가 관련 규제 요건을 충족할 수 있다고 생각하시나요 ? 미국에서 합법적이고 규정을 준수하며 운영할 수 있을까요?
Can Sun : 테더 팀은 유능하며 규정 준수와 투명성을 강화하고 있습니다. 하지만 단기적으로 미국 규제 요건을 충족할 수 있을지는 아직 불확실합니다. 특히 엄격한 규제 기준 하에서 테더의 준비금 구조와 기업 지배구조 조정에는 더 오랜 시간이 걸릴 수 있습니다.
류펑: 이는 향후 경쟁이 더욱 공정해질 것임을 의미합니다. 과거 테더는 규제 차익거래로 이득을 보았지만, USDC는 더 높은 규정 준수 비용을 부담했습니다. 규칙이 더욱 통일됨에 따라 테더는 이를 따라잡아야 할 것입니다.
Can Sun : 네, 암호화폐 업계는 일반적으로 "규제 미준수, 규제 후 준수"라는 관행을 가지고 있습니다. 많은 프로젝트가 초기 단계에서는 해외에서 운영되다가 성장하고 탄탄해진 후에야 규제 준수를 추구합니다. 하지만 미국이 엄격한 규제를 시행하면 테더 와 같은 기관들은 처음부터 규제 기준을 충족해야 하며, 더 이상 규제 격차에 의존하여 생존할 수 없게 될 것입니다.
홍준: USDC가 주목을 받는 이유를 분석했습니다 . 다음으로 Circle 의 개발 과정을 살펴보겠습니다. Circle은 2013년 에 설립 되었고 USDC는 2018년 에 출시되었습니다 . Circle 과 Coinbase가 USDC를 공동 출시하기 위한 법적 문서 작성에 참여하셨나요 ? 또한, Circle이 스테이블코인 시장에 진출하기로 결정한 이유는 무엇이며, Coinbase 와는 어떻게 협력하게 되었나요 ?
Can Sun : 2018년 스테이블코인 시장은 USDT에 의해 거의 독점되었습니다 . 거래소 간 자산 이동 및 손실 보상은 USDT 에 크게 의존했지만 , 해외 운영과 불투명한 정보로 인해 큰 리스크 있었습니다. 당시 Circle은 다각화를 모색하며 폴로닉스 거래소, OTC 업무, 결제 도구와 같은 사업을 운영했지만, 이러한 사업들은 핵심적인 돌파구를 형성하지 못했습니다.
시장에 규정을 준수하는 스테이블코인이 부족하다는 점을 깨달은 그들은 코인베이스 와 협력하여 합작법인인 센터를 설립하고 USDC를 공동 출시했습니다 . 두 회사는 각각 50% 의 지분을 보유하고 있으며, 투명하고 규정을 준수하며 감사가 가능한 스테이블코인 시스템을 구축한다는 목표로 USDC 의 발행 및 거버넌스를 공동으로 담당합니다 .
류펑: 서클의 초기 업무 비트코인 지갑, 결제 상품, 장외거래 (OTC) , 그리고 폴로닉스 거래소 운영 등 매우 다양했습니다. 이후 회사는 점차 이러한 업무 매각하고 마침내 USDC 에 집중했습니다. 이를 "전략적 올인 " 이라고 볼 수 있을까요 ? 당시 이러한 변화를 어떻게 보셨습니까?
Can Sun : 네, Circle은 2019년 이후 비트코인 지갑, OTC 거래, 폴로닉스 및 기타 사업을 점진적으로 매각하고 USDC 업무 집중했습니다 . 당시 외부에서는 이러한 "모든 것을 포기하는" 전략에 의문을 제기했습니다. 결국 폴로닉스는 여전히 규모를 갖추고 있고, OTC 업무 또한 안정적인 기관 고객을 확보하고 있기 때문입니다.
그러나 Circle은 규정을 준수하는 스테이블코인이 미래 금융 인프라의 중요한 부분이 될 잠재력을 가지고 있다고 예측합니다. 시장에 먼저 진입하여 생태계 장벽을 구축하는 기업이 "디지털 달러"의 핵심 운송 수단이 될 수 있습니다. USDC 의 투명성과 규정 준수는 대형 기관, 결제 회사, 심지어 정부로부터도 인정을 받았습니다.
이 회사는 이것이 "승자가 모든 것을 차지하는" 전략이라고 믿고 있으며, 스테이블코인 생태계의 전략적 가치는 다른 한계적 업무 의 단기적 이익보다 훨씬 높다고 생각합니다.
홍준: 서클 의 투자설명서 에 따르면 , 코인베이스는 센터 의 주주들 로부터 손을 뗐 지만, 여전히 USDC 이자수익 의 50%를 보유하고 있습니다 . 이 수익배분 계약의 배경은 무엇이며, 이에 대해 어떻게 생각하십니까?
Can Sun : 이 수익 배분 계약은 USDC가 처음 설립되었을 때 체결 되었습니다. Coinbase는 사용자 채널, 지갑 시스템, 거래소 상장 지원 등 USDC 에 주요 리소스를 제공했습니다 . 그 대가로 Circle은 USDC와 이자 수익 배분 계약을 체결했습니다.
이 계약은 코인베이스가 매년 특정 성장 KPI를 달성하는 한 , 계약을 갱신하고 장기간 USDC 이자 수입 의 50%를 수령할 수 있도록 규정하고 있습니다 . 현재 코인베이스는 이러한 목표를 달성했습니다.
이는 Circle이 발행, 운영 및 법적 책임을 맡지만 수익의 절반만을 유지할 수 있으며 나머지 절반은 Coinbase 에 분배해야 하므로 수익성이 제한된다는 것을 의미합니다.
정디: 코인베이스는 사실상 "아무것도 하지 않고 돈을 버는" 역할을 했습니다. USDC 발행에 대한 법적 및 규제적 책임은 지지 않지만, 조기 상환을 통해 장기적인 이익 분배 메커니즘을 확보했고, 거의 "영구 배당 플랫폼"이 되었습니다. 서클의 전체 이익은 상당한 것처럼 보이지만, 이익 분배 이후 크게 감소했습니다.
Can Sun : 네, 하지만 전략적 관점에서 볼 때, 이러한 긴밀한 관계는 USDC가 초기 시장에 빠르게 진입하는 데 도움이 되었습니다. 규정을 준수하는 거래소 로서 Coinbase는 USDC 출시 , 통합 지갑 지원, 그리고 USDC를 위한 탄탄한 초기 생태계 구축을 추진했습니다. 당시에는 이러한 "선분할 후이익" 전략이 합리적인 선택이었지만, 현재 Circle은 수익 구조 측면에서 상대적으로 소극적인 입장에 처해 있습니다.
류펑: 다른 질문이 생각나네요. 최근 몇 년 동안 바이낸스는 USDC 에 대한 지원을 점차 줄이고 대신 USD1 이라는 스테이블코인을 홍보해 왔습니다. 트럼프 가문과 아부다비 펀드가 USD1의 배후에 있다는 소문이 돌고 있는데 , 이러한 추세에 대해 어떻게 생각하십니까?
Can Sun : USD1은 홍콩에 본사를 두고 아부다비에 등록된 First Digital 에서 발행합니다. 바이낸스는 First Digital과 긴밀한 관계를 맺고 있는데, 이는 주로 해당 프로젝트가 플랫폼에 더 큰 협상력과 수익 배분을 제공하기 때문입니다. 반면 USDC는 Coinbase 와 긴밀히 연결되어 있습니다 . 바이낸스는 사용 비용을 부담해야 할 뿐만 아니라 수익 배분도 받지 못하기 때문에 점차 지원을 줄이고 있습니다. 이러한 현상은 스테이블코인 시장의 추세를 반영합니다. 주요 플랫폼들이 자체 또는 협력 스테이블코인을 지원하기 시작하고, 점차 다양한 제휴 진영을 형성하고 있습니다.
정디: 현재 스테이블코인 시장은 대략 5개 진영으로 나눌 수 있습니다.
첫 번째는 테더 가 주도하는 USDT 캠프입니다 . 테더는 가장 큰 시장 점유율 과 가장 폭넓은 적용 범위를 가지고 있지만, 상대적으로 준수성이 약합니다.
두 번째는 Circle 이 이끄는 USDC 캠프로, 규정 준수와 투명성을 강조하며 Coinbase 와 긴밀한 관계를 맺고 있습니다 .
세 번째는 바이낸스의 USD1로 , 플랫폼 속성이 명확하고 자본 구조가 복잡합니다.
네 번째는 PayPal 이 발행한 PYUSD 와 Stripe가 지원하는 USDB를 포함한 기술 회사 캠프로 , 이들은 자체 결제 네트워크를 활용하여 스테이블코인 구현을 촉진합니다.
다섯 번째는 JPMorgan Chase의 JPM Coin 과 Citi의 내부 스테이블코인 과 같은 전통적인 은행 진영으로 , 주로 기관 간 B2B 청산 에 사용됩니다 .
류펑: 앞으로 이러한 스테이블코인 진영이 어떻게 발전할 것으로 생각하십니까? 결국에는 두 시장을 모두 장악하게 될까요, 아니면 각각 다른 시장을 점유하게 될까요?
정디: 스테이블코인 시장은 결국 두세 개 기업이 주도하는 운영 체제와 유사한 패턴을 형성할 수 있다고 생각합니다. 안드로이드 나 iOS 처럼 하나는 개방적이지만 리스크 높고, 다른 하나는 폐쇄적이지만 규정 준수를 강조합니다. 이 둘은 오랫동안 공존할 수 있습니다.
테더는 규정을 준수하지 않는 시장, DeFi , 리스크 거래에 계속해서 서비스를 제공하는 반면, USDC 와 같은 규정을 준수하는 스테이블코인은 점차 지불, 청산, 은행업과 같은 주류 금융 시스템에 진입할 것입니다.
홍준: 방금 수익 모델에서 USDC 와 USDT 의 차이점을 언급했습니다 . 스테이블코인 발행자가 어떻게 수익을 창출하는지 자세히 설명해 주시겠습니까? 예를 들어, Circle은 사용자가 USDC 1개를 환매 하면 어떻게 수익을 얻는지 설명해 주시겠습니까?
Can Sun : 스테이블코인의 수익 모델은 비교적 간단합니다. 사용자가 1 USDC를 환매하면 Circle은 1 USD 의 준비금 을 받습니다 . 이 자금은 미국 국채 및 머니마켓펀드(MMF)와 같이 유동성이 높고 리스크 낮은 자산에 투자되며, 연간 수익률은 약 4% 입니다 .
USDC 보유자 는 이자를 받지 않으므로 모든 수익은 발행자에게 귀속되며, 명확한 "이자율 차이"가 형성되어 이자 지급 없이도 안정적인 자산 수익을 얻을 수 있습니다.
류펑: 그렇다면 Circle이 현재 연간 수익률 4%를 기준으로 약 610 억 달러 의 USDC를 관리한다면 매년 약 24 억 달러의 이자 수입 에 해당합니까 ?
Can Sun : 이론적으로는 사실이지만, 실제 수익에는 코인베이스 에 지급한 지분, 운영 비용, 감사 수수료 등 여러 비용이 차감되어야 합니다 . 그럼에도 불구하고 Circle은 특히 금리 상승 에 이자 수입이 크게 증가하면서 수익성을 유지하고 있습니다.
정디: 테더 의 수익 모델은 상대적으로 더 공격적입니다. 테더의 보유 자산에는 미국국채 와 현금과 같은 안전 자산도 포함되어 있지만, 공개된 정보를 보면 비트코인, 금, 상장 기업 주식과 같은 리스크 자산도 포함되어 있어 전체 수익률이 서클 보다 훨씬 높습니다 .
시장에서는 테더의 연간 이익이 60 억 달러를 초과할 것으로 추산하는 반면, 서클의 이익은 그 절반에도 미치지 못합니다. 이러한 성장세는 테더가 대규모 배당금 지급, 투자 및 인수를 지속할 수 있는 원동력이 됩니다.
서클 의 개발 전략과 스테이블코인 연합의 추세
홍준: 테더는 금융 인프라 제공업체라기보다는 헤지펀드처럼 운영되는 것 같은데요 ?
Can Sun : 네. 테더 의 운영 방식은 자산 운용 기관과 유사하며, 사용자 보유금을 활용하여 고수익 투자 포트폴리오를 구성합니다. 수익률은 상당하지만 신용 리스크 상대적으로 높습니다.
반면, 서클(Circle)은 은행 모델에 더 가깝습니다. 자산 투명성, 규정 준수, 저 리스크 관리를 강조하고 리스크 투자에는 참여하지 않습니다. 수익률은 낮지만, 규제 기관과 금융 시스템 사이에서 더 높은 신뢰를 얻고 있습니다.
류펑: 규제 당국이 테더 의 "고수익, 리스크" 모델을 장기간 유지하도록 허용할까요? 특히 뱅크런이 발생할 경우, 암호화폐 금융 시스템 전체에 체계적인 영향을 미칠 가능성이 있을까요?
Can Sun 은 매우 현실적인 문제입니다. 테더 의 시총 USDC 의 두 배 이상으로 스테이블코인 시장의 60% 이상을 차지합니다 . 유동성 위기나 대규모 채무 불이행이 발생하면 암호화폐 금융 시스템에 "리먼 모멘텀"이 발생할 수 있습니다.
이를 위해 많은 DeFi 프로토콜과 거래 플랫폼은 여러 스테이블코인의 사용을 다각화하거나, 포지션 비율에 상한을 설정하거나, 단일 스테이블코인에 대한 의존도를 줄이기 위해 스테이블코인 바스켓 메커니즘을 채택하는 등 리스크 헤지를 시작했습니다.
정디: 테더는 아직 채무 불이행을 하지는 않았지만, 더욱 엄격한 규제의 맥락에서 테더는 앞으로 투명성을 갖추고 규제를 수용해야 할지, 아니면 "회색 지대"에서 계속 운영해야 할지 결정될 것이며, 후자의 공간은 점점 더 제한될 것입니다.
상대적으로 Circle이 Visa , Stripe , 은행 및 기타 기관 과의 청산 협력을 구축하는 등 기존 금융 시스템에 점진적으로 진입한다면 장기적으로 시장 점유율 확대할 수 있을 것으로 예상됩니다. 그러나 이러한 경로는 더디고 운영 비용이 높으며 이익율 상대적으로 제한적입니다.
홍준: 높은 수익률과 규정 준수, 안정성 사이의 게임이라고 할 수 있습니다. 테더는 수익성이 높고 수익률이 높지만 더 큰 리스크 동반합니다. 반면 서클은 안정적이고 합법적이며 규정을 준수하며 지속 가능하지만 수익은 상대적으로 제한적입니다.
Can Sun : 네. 테더 의 성공은 시장 초기 갭 기간 동안의 선점 우위와 빠른 확장에 달려 있습니다. 반면 서클은 규제 동향과 기존 금융 시스템의 장기적인 발전에 베팅하고 있습니다.
펑 류: 향후 몇 년 동안 이 두 모델의 발전 방향을 어떻게 예상하십니까? Circle이 Tether를 점진적으로 따라잡을 수 있을까요 ? 아니면 Tether가 선두 자리를 계속 유지할 수 있을까요?
정디: 명확한 판단을 내리기는 어렵습니다. 몇 가지 핵심 요인이 있기 때문입니다. 첫째는 규제 절차입니다. 미국이 향후 2~3년 안에 스테이블코인에 대한 명확한 법적 프레임 도입할 수 있을지 여부입니다. 둘째는 금융 기관들이 컴플라이언스 모델에 더 협조할 의향이 있는지 여부입니다. 마지막으로 테더가 높은 수익률을 유지하고 리스크 적절히 통제할 수 있을지 여부입니다.
저는 리스크 스테이블코인 시장이 "듀얼 트랙" 구조를 보일 것이라고 생각합니다 . 한 트랙은 주로 USDT를 비롯한 고위험 DeFi 및 해외 플랫폼을 대상으로 하고, 다른 트랙은 USDC 나 기타 새로운 규정 준수 스테이블코 인이 주도하는 기관 결제 및 규정 준수 시나리오를 대상으로 합니다 .
Can Sun : 저는 이 판단에 동의합니다. 현재 금융 시스템이 은행 시스템과 섀도 뱅킹 시스템으로 구분되어 있는 것처럼, 스테이블코인 또한 앞으로 이중 트랙으로 발전할 가능성이 있습니다. 그러나 주요 국가와 핵심 금융 시나리오에서는 규정을 준수하는 스테이블코인의 시장 점유율 점차 증가할 것으로 예상됩니다.
스테이블코인의 기술적 발전과 새로운 시나리오의 구현
홍준: 스테이블코인의 과거와 현재에 대해 논의했습니다. 마지막으로 향후 개발 방향에 대한 기대감을 부탁드립니다. USDC는 앞으로 어떤 활용 시나리오에 진입 점유율 ? 시장 점유율 확대 외에도 Circle은 새로운 전략을 구상하고 있습니까?
Can Sun : Circle 의 현재 핵심 전략은 글로벌 결제 네트워크 구축입니다. 회사는 CCTP ( Cross-Chain Transfer Protocol )라는 프로토콜을 출시했습니다. 이 프로토콜은 여러 블록체인 간의 USDC 원활한 전송을 지원 하고 은행 시스템과 연결됩니다. 이는 본질적으로 온체인 미국 달러 청산 시스템을 구축하는 것입니다.
기존 미국 달러 청산 프로세스와 비교했을 때 USDC는 실시간 도착, 저렴한 비용, 그리고 투명한 추적성이라는 장점을 가지고 있습니다. Circle이 USDC 네트워크 와 여러 국가의 결제 시스템을 성공적으로 연결할 수 있다면 , 글로벌 청산 표준으로서의 입지를 확립할 수 있을 것입니다.
정디: 또 다른 중요한 방향은 AI 와 스테이블코인의 통합입니다. 점점 더 많은 AI 기업들이 급여 분배, 계약 이행, 원가 계산, 국가 간 결제 등을 위한 자동화된 지불 시스템을 구축하고 있습니다. 이러한 시나리오는 스테이블코인에 매우 적합합니다.
USDC는 온체인 투명성, 프로그래밍 가능성, 빠른 결제 등의 장점을 갖추고 있어 AI 기업의 기본 결제 자산으로 적합합니다. 앞으로 AI 시스템은 온체인 결제 API에 직접 접근하여 자본 흐름의 완전 자동화를 달성할 수 있으며, 이는 스테이블코인의 중요한 새로운 적용 사례가 될 것입니다.
류펑: AI가 스테이블코인의 "증폭기"가 되고 있다고 할 수 있습니다 . 24시간 연중무휴 운영되는 AI 시스템과 24시간 결제가 이루어지는 결제 네트워크가 결합되면 자본 흐름의 효율성과 자동화가 크게 향상될 것입니다.
Can Sun : 네. Circle은 일부 AI 자동화 회사 와 협력하여 자동 송장 발행, 회계, 계약 실행, USDC 결제 등의 기능을 갖춘 프로토타입 제품을 개발했습니다. 이러한 도구들이 성숙해지면 스테이블코인의 적용은 더 이상 암호화폐 거래 분야에 국한되지 않고 기업 금융 시스템, SaaS 업무, 금융 소프트웨어 등 주류 비즈니스 환경에 점차 통합될 것입니다.
스테이블코인의 미래 패턴과 승리 규칙
홍준: 기존 은행들이 스테이블코인을 발행하는 추세에 대해 어떻게 생각하십니까? JP 모건의 JPM 코인이 출시되었고, 웰스파고, 시티그룹 등도 유사한 프로젝트를 모색하고 있습니다. 이러한 은행들이 서클 의 경쟁자가 될까요 ?
Can Sun : 기존 은행에서 발행하는 대부분의 스테이블코인은 온체인 운영되며 은행 내부 또는 특정 대규모 고객 간의 청산으로 제한됩니다. 폐쇄형 시스템이므로 주류 지갑이나 DeFi 프로토콜에 연결할 수 없습니다.
반면 USDC 는 개인이나 조직 누구나 사용할 수 있는 오픈 네트워크 이며, 개발자는 자유롭게 접근할 수 있습니다. 이는 인터넷과 근거리 통신망(LAN)의 차이와 같습니다. 은행의 스테이블코인은 내부용으로만 사용되는 근거리 통신망(LAN)과 유사하지만, USDC는 호환성과 확장성이 뛰어난 개방형 인터넷입니다.
정디: 하지만 은행의 힘을 과소평가해서는 안 됩니다. 은행은 방대한 고객 기반, 광범위한 지점 네트워크, 그리고 규제 준수 측면에서 우위를 점하고 있습니다. 향후 규제가 완화된다면 은행은 자체 스테이블코인을 신속하게 홍보할 수 있는 역량을 갖추게 될 것입니다.
Circle 의 핵심 은 규정 준수 프레임 내에서 "금융 인프라"의 위상을 확립하는 데 앞장서는 것입니다. Circle의 스테이블코인이 주류 금융 시스템의 청산 계층이 되면 강력한 네트워크 효과와 선점자 우위를 확보할 수 있을 것입니다.
류펑: 향후 몇 년 동안 스테이블코인 산업에 발생할 수 있는 구조적 변화를 어떻게 전망하십니까? 서클 , 테더 , 전통 은행, 기술 기업 등 여러 참여 기업 중 최종적으로 누가 더 두드러질 가능성이 높습니까?
정디: 향후 5~10년 안에 스테이블코인은 점차 금융 인프라로 발전할 것입니다. 실질적인 장기적 발전 잠재력을 갖춘 프로젝트는 세 가지 역량을 동시에 갖춰야 합니다. 첫째, 규제 승인 획득, 둘째, 실제 결제 시나리오에 적용, 셋째, 글로벌 청산 네트워크 구축 능력입니다.
현재 관점에서 Circle 은 세 가지 요건을 동시에 충족할 수 있는 유일한 프로젝트입니다. 테더 는 수익성이 높지만 규정 준수 측면에서는 명백한 단점이 있습니다. 은행에서 발행하는 스테이블코인은 규정 준수 측면에서 장점이 있지만 기술 아키텍처가 폐쇄적입니다. 기술 기업에서 출시하는 스테이블코인은 이를 지원하는 적용 시나리오가 있지만, 금융 속성에 대한 사용자의 신뢰는 여전히 제한적입니다.
Can Sun : 최종 경쟁의 핵심은 시총 가치가 아니라, 누가 "디지털 금융 시스템의 청산 기반"이 될 수 있느냐입니다. 오늘날의 SWIFT 와 VISA 처럼 , 스테이블코인 경쟁은 결제 효율성, 신용 수준, 규제 역량, 그리고 생태계 구축에 달려 있습니다.
