수익형 스테이블코인과 디파이 프로토콜의 부상에 따라 이더리움(ETH) 스테이킹 수익이 압박을 받고 있습니다. 이더리움(ETH)은 수익률 경쟁에서 다시 우위를 점할 수 있을까요?
현재 이더리움 스테이킹 연간 수익률은 3% 이하로 떨어졌으며, 많은 디파이 및 RWA(현실 세계 자산) 프로토콜에 뒤처져 있습니다. sUSDe와 SyrupUSDC와 같은 수익형 스테이블코인이 빠르게 시장 점유율을 차지하며 4%에서 6.5%의 수익률을 제공하고 있습니다. 주목할 점은 대부분의 경쟁력 있는 수익 상품들이 이더리움 블록체인 위에 구축되어 있다는 것입니다. 이는 그들의 광범위한 채택이 향후 이더리움 네트워크 가치 성장을 지속적으로 추진할 수 있음을 의미합니다. 수익은 더 이상 전통 금융의 특성만이 아니며 - 온체인 수익은 암호화폐 세계의 핵심 요소가 되었고, 이더리움은 최대 지분 증명 블록체인으로서 최전선에 있습니다.
이더리움 스테이킹 수익률 분석
이더리움의 스테이킹 수익은 두 부분으로 구성됩니다: 합의 보상(프로토콜에서 발행하며, 총량이 고정되고 스테이킹된 이더리움(ETH) 수량 증가에 따라 희석됨)과 실행 보상(사용자가 지불한 우선 수수료 및 MEV 가치 포착 포함). 설계상 제곱근 역수 곡선 메커니즘을 채택하여 스테이킹 양이 클수록 단위 수익이 감소하도록 보장합니다.
이더리움 스테이킹 보상 참고 이자율. 자료 출처: Beaconcha.in
2022년 9월 "병합" 완료 이후 이더리움 스테이킹 수익은 지속적으로 하락하여 최고점 약 5.3%에서 현재 3% 미만으로 떨어졌습니다. 이는 스테이킹된 이더리움(ETH) 총량이 3,500만 개를 돌파하여 유통 총량의 28%를 차지한다는 사실을 반영합니다.
그러나 자체적으로 노드를 운영하고 32 이더리움(ETH)을 락업한 독립 검증자만이 전체 수익을 얻을 수 있습니다. 대부분의 사용자는 편의를 위해 Lido와 같은 유동성 스테이킹 프로토콜이나 거래소 위탁 서비스를 선택하며, 이러한 서비스는 10%-25%의 수수료를 부과하여 사용자의 순수익을 더욱 낮춥니다.
수익형 스테이블코인의 부상
수익형 스테이블코인은 사용자가 미국 달러 스테이블코인 자산을 보유하면서 동시에 수동적 수입을 얻을 수 있게 해주며, 일반적으로 미국 국채 또는 합성 전략에서 비롯됩니다. 이들은 빠르게 시장의 선호를 얻고 있습니다.
5대 수익형 스테이블코인의 역사적 연간 수익률. 출처: Stablewatch
5대 주요 수익형 스테이블코인 - sUSDe, sUSDS, SyrupUSDC, USDY, OUSG - 는 해당 분야 114억 달러 총 규모의 70% 이상을 차지하며, 각각 다른 전략을 채택하고 있습니다:
- sUSDe (Ethena): 합성 델타 중립 전략(이더리움(ETH) 파생상품 + 스테이킹 수익), 역사적 수익률 10%-25%, 현재 약 6%, 리스크 높음.
- sUSDS (Reflexer/Sky): sDAI와 RWA가 뒷받침, 현재 수익률 4.5%, 탈중앙화와 저위험에 중점.
- SyrupUSDC (Maple Finance): 토큰화 국채 및 MEV 전략 기반, 현재 수익률 6.5%.
- USDY (Ondo Finance): 단기 국채에 연계, 수익률 4.3%, 저위험 선호 기관 대상.
- OUSG (Ondo Finance): 블랙록 국채 ETF 기반, 수익률 약 4%, 엄격한 고객 확인 절차(KYC), 고도의 규제 준수.
이들의 핵심 차이점은 기본 자산(합성/RWA), 리스크 특성 및 접근성입니다. 지난 1년간 해당 분야 규모는 235% 폭등했으며, 온체인 고정 수익에 대한 수요가 강력합니다.
디파이 대출: 이더리움 중심
Aave, 컴파운드(COMP), Morpho 등 탈중앙화 대출 플랫폼은 사용자가 자산을 제공하여 수익을 얻을 수 있게 합니다. 이자율은 알고리즘에 의해 시장 공급과 수요에 따라 결정되며 시장 주기와 강한 상관관계를 가집니다.
체인링크(Chainlink) DeFi 수익률 지수. 자료 출처: 체인링크(Chainlink)
예를 들어 체인링크(Chainlink) DeFi 수익률 지수에 따르면, 스테이블코인의 현재 대출 수익은 USDC 5%, 테더 USDT(USDT) 3.8%이며, 시장이 활발할 때 크게 상승할 수 있습니다.
중앙은행 정책에 좌우되는 전통적인 은행 대출과 달리, 디파이 수익은 시장에 의해 주도되어 더 높은 수익 잠재력을 제공하지만 스마트 계약 취약점, 오라클 오작동 등 고유한 리스크도 동반합니다.
핵심 모순과 이더리움의 가치
주목할 만한 핵심 포인트는 이러한 경쟁력 있는 수익 상품(수익형 스테이블코인, 토큰화 국채, 디파이 대출 프로토콜)의 절대 다수가 이더리움 블록체인 위에 구축되어 있다는 것입니다. 이들은 이더리움 인프라에 의존하며, 일부 전략은 직접 이더리움(ETH)을 통해 수익을 얻습니다.
이 사실은 심층적 로직을 드러냅니다: 이더리움은 여전히 가장 신뢰할 수 있는 블록체인 플랫폼이며, 디파이 및 RWA 자산 호스팅 분야에서 선두 위치를 차지하고 있습니다. 이러한 생태계 애플리케이션의 번영은 궁극적으로 이더리움 네트워크 사용량 증가, 거래 수수료 수입 증대, 장기적으로 이더리움(ETH)의 내재 가치 강화로 이어집니다. 이 독특한 관점에서 보면, 이더리움은 아마도 이 수익 전쟁에서 패배하지 않았을 것입니다 - 더 광범위하고 다양한 온체인 수익 생태계를 지원함으로써 다른 형태의 승리를 실현하고 있습니다. 네트워크 효과와 생태계 번영이 그 지속적 가치의 기반입니다.
