EigenLayer는 2024년 암호화폐 세계에서 가장 열광적인 분야임이 분명하다. 그 총 예치 가치(TVL)는 단 1년 만에 제로에서 110억 달러 이상으로 급등했으며, 마치 DeFi의 울타리에 난입한 거대한 괴물 같아서 그 규모는 어떤 기존 프로토콜도 주목하게 만들었다.
2025년 6월 12일, 그 창립자 스리람 카난은 직접 이를 "EigenCloud"로 개명했으며, 아마존 AWS에 대항하는 야심을 분명히 드러냈다. 이 행동은 단순한 브랜드 업그레이드가 아니라 마치 선전포고 같았고, 시장의 매수와 매도 대결에 불을 붙였다.
EigenLayer의 부상과 함께 a16z 등 최고의 자본이 앞다퉈 진입하며 수억 달러를 투자해 "클라우드의 성배" 서사를 뒷받침했다. 그러나 이더리움(ETH) 창립자 비탈릭 부테린(Vitalik Buterin)은 이미 공개적으로 경고를 보냈으며, 마치 황야의 예언자처럼 잠재적인 시스템 리스크를 직접적으로 지적했다. 신뢰, 자본, 리스크에 관한 격렬한 논쟁이 시작되었다.
a16z의 수십억 달러 베팅, 이제 시작일 뿐
a16z는 Eigen Labs의 B라운드 투자에 1억 달러를 선도 투자했으며, 그 투자 논리는 명확하고 웅장하다: EigenLayer는 "암호화 경제 보안과 실행 환경을 분리"하고 있으며, 이는 "혁신 속도를 100배로 높일" 것이다. 자본의 거대한 서사에서 이는 새로운 프로젝트들이 더 이상 보안을 위해 고군분투할 필요가 없다는 의미이며, 그들은 AWS에서 서버를 임대하듯 이더리움의 수천억 달러 규모의 최고 신뢰를 직접 임대할 수 있다. 이는 어떤 벤처캐피털도 혈관을 부풀게 할 수 있는 수조 달러 규모의 잠재적 시장이다.
이 투자는 결코 종착점이 아니다. 불과 3일 전인 6월 17일, a16z 일반 파트너 알리 야하는 공개적으로 해당 기관이 추가로 7000만 달러를 EIGEN 토큰 구매에 투자했으며 락업 기간을 설정했다고 발표했다. 그는 강조했다: "지난 몇 년간 EigenLayer 팀은 검증 가능하고 신뢰할 수 있는 중립적 애플리케이션을 구축하기 위한 완전히 새로운 패러다임을 개척했다." 락업 약속이 있는 이 거대한 추가 투자는 시장 논란에도 불구하고 a16z의 신뢰를 보여주는 가장 강력한 베팅이다.
[번역 계속...]이러한 설계는 일부 업계 관찰자들에게 2008년 금융 위기 이전의 월스트리트를 연상시켰습니다: 동일한 자산(모기지)을 패키징하고, 분할하고, 다시 패키징하여 수많은 복잡한 금융 파생상품(CDO, CDS)으로 만들고, 위험이 분산된다고 가정했습니다. 그러나 기본 자산에 문제가 발생하면 숨겨진 상관관계 위험이 순간적으로 폭발하여 시스템적인 연쇄 반응을 촉발했습니다. EigenLayer의 리스테이킹은 본질적으로 금융적 "재담보"(Rehypothecation)로, 동일한 이더리움(ETH) 자본의 안전성을 여러 AVS에 반복적으로 "판매"하여 전체 시스템의 복잡성과 취약성을 분명히 증가시켰습니다.
비탈릭 부테린(Vitalik)이 가장 우려하는 것은 "너무 커서 실패할 수 없는"(Too Big to Fail) 위험입니다. 그는 소름 끼치는 시나리오를 묘사했습니다: 하나 이상의 리스테이킹 기반 시스템이 전체 네트워크의 상당한 비율의 이더리움(ETH)(예: 20%-30%)을 흡수할 정도로 충분히 커지면, 자체 취약점이나 공격으로 인해 붕괴되어 이 부분의 대규모 리스테이킹 이더리움(ETH)이 몰수 위험에 직면하게 됩니다. 그때, 최고 벤처캐피털, 고래, 거래소로 구성된 거대한 이익 집단이 이더리움 커뮤니티에 압력을 가해 하드포크를 통해 그들의 손실을 만회하지 않으면 전체 이더리움의 안정성을 흔들 것이라고 주장할 수 있습니다. 이것이 바로 V신이 경고한 핵심입니다: 애플리케이션 계층의 실패로 인해 전체 이더리움의 합의를 인질로 삼지 말라는 것입니다.
이러한 심오한 우려에 직면하여, EigenLayer 팀도 실제 행동으로 대응하고 있습니다. 2024년 6월, EigenLayer는 "재위임"(Re-delegation) 메커니즘이 테스트넷에 출시되었음을 발표했습니다. 이 새로운 기능은 몰수된 자금이 더 이상 직접 파괴되지 않고 대출 시장, 보험 프로토콜 등 새로운 사용 사례를 지원하기 위해 재방향 될 수 있도록 허용합니다. 이는 V신의 경고에 대한 기술적 차원의 진화로 볼 수 있습니다: 대규모 몰수 시 "사회적 합의" 하드포크라는 핵무기에 호소하기보다는 프로토콜 계층 내에서 더 정교하고 경제적으로 건설적인 위험 처리 메커니즘을 구축하는 것입니다. 이것이 시스템적 위험을 완전히 제거하지는 못하지만, EigenLayer가 위험을 "제어 불가능한 사회적 재앙"에서 "프로그래밍 가능한 경제적 사건"으로 전환하려는 노력을 보여줍니다.
놀라운 예견성을 가진 이 글은 "EigenLayer 공매도" 논조의 등장을 촉발했습니다. 일부 의견은 그 Total Value Locked(TVL)가 높을수록 잠재적인 시스템적 위험도 커지며, 그 가치 성장 이면에는 시장에 의해 아직 제대로 평가되지 않은 거대한 "블랙 스완" 위험이 숨어 있다고 봅니다. 하지만 지금이 그 시점일까요?
TVL 급등, 토큰 위축: 누가 나체로 수영하고 있나?
매우 흥미로운 현상은 EigenLayer의 Total Value Locked(TVL)가 계속 급등했음에도 불구하고, 자체 토큰 EIGEN은 출시 후 유통시장에서 상당히 부진한 성과를 보였다는 것입니다.
이러한 강렬한 대비는 시장의 핵심 역설을 드러냅니다: EigenLayer의 번영은 상당 부분 핵심 비즈니스 모델인 AVS 유료 서비스의 성공이 아니라, 포인트, 에어드랍, 유동성 리스테이킹 토큰(LRT) 채굴 등 단기 투기적 기대에 기반하고 있습니다. 그 "클라우드" 인프라는 높은 레버리지로 단기 수익을 얻으려는 "농부"와 차익 거래자들로 가득 차 있지만, 그 "유료 고객"은 아직 대규모로 등장하지 않았습니다. 많은 참여자들의 눈에 이는 기술 혁명이라기보다는 자본에 의해 추진되는 거대한 금융 게임처럼 보입니다. 그 기본면과 단기 시장 정서는 이미 완전히 괴리되었습니다.
아마도 비트멕스(BitMEX) 창립자 아서 헤이즈(Arthur Hayes)의 말처럼, EigenLayer에 대해 공매도해야 할까요? "절대 아닙니다."
"구매하지 않을 수는 있지만, 공매도는 하지 마세요. 정서 프리미엄은 가장 무서운 가속 에너지입니다," 헤이즈의 관점은 암호화폐 시장 거래의 본질을 정확히 지적합니다. "자본과 내러티브에 의해 주도되는 이 시장에서 a16z와 전체 리스테이킹 생태계에 대항하는 것은 마치 개미가 바퀴를 막으려는 것과 같습니다."
EigenLayer의 가치 평가는 단기적으로 AVS가 지불하는 서비스 수수료가 아니라, "차세대 신뢰 기반 인프라"에 대한 자본 시장의 재평가에서 비롯될 수 있습니다. 코스모스(Cosmos)의 체인 간 보안과 폴카닷(Polkadot)의 평행 체인을 넘어, 세 번째이자 가장 유연한 공유 보안 패러다임을 제공하며, 이 이야기 자체로 충분히 매력적입니다.
"이 아이디어를 당신의 바보 같은 두뇌에 박아 넣고, 뜨거운 감자를 거래하듯이 이 쓰레기를 거래하세요. 하지만 공매도는 하지 마세요, 이러한 새로운 종들이 공매도자들을 완전히 파산시킬 것입니다." 헤이즈의 경고는 현재 EigenLayer의 다공 대결에 대해 가장 정확한 주석일 수 있습니다. 진정한 유료 고객이 등장하기 전까지, 이는 내러티브, 유동성, 시장 정서에 관한 잔인한 게임이 될 것입니다. 그리고 이 게임에서 본질을 명확히 보는 것이 정상을 예측하는 것보다 훨씬 더 중요합니다.
