주식 시장에서 미국과 비미국 시장 사이에 중요한 체제 변화가 진행 중인 것으로 보입니다. 우리는 모두 평가 이야기를 알고 있습니다. 미국 주식은 21배 P/E 배수로 거래되는 반면, 세계 나머지 지역은 15배입니다. 이 격차는 S&P 500의 우수한 기본면(Mag7에 의해 주도)에 의해 정당화되었습니다. 더 나은 수익, 더 나은 마진, 그리고 더 높은 지급액의 형태로 말입니다. 우리 모두는 평균 회귀가 시작되기를 기다려왔지만, 그러기 위해서는 최근까지 부족했던 수익의 형태로 촉매제가 필요합니다. 하지만 체제 변화가 시작된 것으로 보입니다. 아래에서 우리는 분석가들이 적당한 관세를 반영하면서 최근 몇 달간 미국 수익 추정치의 하락을 볼 수 있습니다. 이제 시장이 좌측 꼬리에서 우측 꼬리로 전환되면서 이러한 추정치가 조금씩 개선되기 시작했습니다. 하지만 지수에 대한 아래 추정치를 보세요. 이들은 미국 추정치보다 훨씬 더 빠른 속도로 상향 조정되고 있습니다. 다음 차트는 동일한 척도에서 두 세트의 추정치를 보여줍니다. 명확한 수렴이 진행 중이며, 앞서 언급한 평가 격차와 하락하는 달러에 의해 증폭되고 있습니다. 가 실제로 그렇습니다.