다양한 분야의 친구들과 이야기를 나누던 중, 매우 흥미로운 현상을 발견했습니다...
현재 시장 환경에 대해 극도로 비관적인 입장을 취하는 사람은 "보유자"뿐인 반면, 대부분의 트레이더는 동의하지 않는 것으로 보입니다.
제가 고정한 게시물은 동시에 존재하는 "네 개의 평행 주기와 네 개의 서로 다른 전략"을 보여줍니다. 새로운 규칙을 받아들이는 트레이더가 승자가 되는 반면, 기존 경험을 고수하는 홀더는 총알받이가 되는 게 당연하지 않나요?
결론은 이렇습니다. 이 불장(Bull market) 의 "생존 규칙"이 완전히 바뀌었습니다. 🧵
지난 사이클에서는 시장이 보유자, 트레이더, 빌더로 계층화되었고, 모두가 이들의 투자 모델을 따르면 쉽게 이길 수 있었습니다. 이번 라운드에서는 보유자와 빌더가 모두 어려움을 겪고, 시장에서 살아남을 수 있는 사람은 도박 경력이 있는 트레이더뿐이라는 것을 알게 될 것입니다.
다음으로, 현재 암호화폐 시장 생태계에 대한 여러분의 이해를 완전히 바꿔놓을 수 있는 환경의 4가지 주요 구조적 변화를 분석하겠습니다.
——1) VC 펀드는 체계적인 출구 추세에 진입합니다. 유동성이 증분형에서 주식형으로 전환됩니다.
지난 사이클에서 VC 펀드는 증분형 펀드 역할을 하며 개인 투자자 펀드와 시너지 효과를 창출하고, 장대한 불장(Bull market) 의 도래를 촉진했습니다. 이번 사이클에서는 대량 기관 펀드가 지난 2~3년간의 과열된 시장 구조 조정을 거쳐 수확기와 퇴출기를 맞이했습니다.
이는 VC 코인이 "무식하다"는 꼬리표가 붙는 것에서도 드러납니다. "높은 시세 + 지속적인 하락"의 특징을 보이기 때문입니다. VC는 수익을 창출하기 위해 암호화폐 산업의 혁신 지원에 막대한 투자를 하지만, 핵심은 VC의 출구 논리와 개인 투자자 의 투자 논리 사이에 근본적인 갈등이 존재한다는 것입니다.
VC가 출구 기간에 접어들면, 개인 투자자 실제로 기관 투자자의 출구 유동성에 대한 비용을 지불하게 됩니다.
이는 불장(Bull market) 에서도 VC 코인이 "상장되자마자 정점에 도달"하는 것이 운명이 된 이유를 설명합니다.
——2) 산업 서사 생태계의 근본적인 재구축: 단기적이고 평평하며 빠른 MEME가 기술 서사의 장기주의를 무너뜨렸습니다.
이전 주기에서는 혁신이 여러 부문에 분산되었고 자금도 여러 부문으로 흘러갔습니다.
DeFi Summer는 6개월의 명확한 구축 기간과 폭발 기간을 가지고 있습니다. NFT 열풍은 아트 컬렉션에서 메타버스까지 이어지는 완전한 9개월의 내러티브 주기를 가지고 있습니다. GameFi 또한 Axie Infinity의 Play-to-Earn 컨셉에서 전체 산업의 생태적 구축에 이르기까지 12개월의 명확한 개발 맥락을 가지고 있습니다.
각 섹터는 고유한 기술적 논리, 적용 시나리오, 가치 축적 과정을 가지고 있으며, 더 중요한 것은 "개인 투자자 참여하고 빠져나갈 수 있는 명확한 창구"가 있다는 것입니다. 일반 투자자는 섹터 로테이션 초기 단계에 진입하여 내러티브 전개를 따라가면서 초과 수익을 얻을 수 있습니다.
하지만 MEME의 등장으로 게임의 규칙이 완전히 바뀌었습니다.
MEME의 특징은 무엇일까요? 7일 만에 시작해서 30일 만에 정점에 도달했고, 3개월 만에 거의 0에 가까웠습니다. 투기 자금이 투기든 도박이든 한 달 만에 10배 이상의 수익을 낼 수 있는 상황에서, 누가 기술 프로젝트의 2년 공사 기간을 기다리겠습니까?
MEME 그 자체는 문제가 없지만, MEME의 초단기 게임플레이를 쫓는 추세는 기존 기술 서사의 생존과 개발 공간을 완전히 파괴했습니다.
단기적인 이익 추구에 이끌려 MEME의 자금과 혁신 세력은 투기와 음모의 악순환에 빠져들었습니다. 그 결과, 실제로 기술을 개발하는 팀은 재정적 지원을 받지 못하는 반면, 그 개념을 패키지화하는 프로젝트는 엄청난 주목을 받게 되었습니다.
마지막으로, 시장이 "범용 섹터 로테이션"에서 "전문적인 고주파 수확"으로 바뀌면서, 개인 투자자 기술적 내러티브의 발전을 따라가면서 수익을 낼 수 있는 기회의 창을 잃었습니다.
——3) 거시 유동성 긴축과 내생적 서사 과부하: 이중 압박 하의 혁신 딜레마;
외부 환경 측면에서는 연준의 금리 인하 기대치 조정, 지정학적 리스크 의 지속적인 확산, 그리고 리스크 자산 배분에 대한 전통 금융 시장의 신중한 태도가 암호화폐 시장의 추가 자금 조달원을 압박하고 있습니다. 특히 미국 기술주와 AI 컨셉주들의 강세는 리스크 캐피털에 더욱 "안전한" 고수익 투자 기회를 제공하면서 암호화폐 자금 조달원을 더욱 압박하고 있습니다.
내부 환경 측면에서 업계는 "내러티브 과부하"라는 딜레마에 빠졌습니다. Layer2, 리스테이킹, zkVM, AVS, 모듈, 체인 추상화, 인텐트 등 기술 개념의 난해한 등장은 시장의 소화 능력을 크게 초과하는 반면, 사용자 경험, 실제 적용, 그리고 가치 제공은 기대에 미치지 못하고 있습니다.
제 생각에, 근본적인 문제는 암호화폐 산업이 과거에 괴짜 혁신 문화에 의해 주도되던 것에서 이제는 시장의 투기적 수요에 의해 주도되는 치열한 경쟁으로 바뀌었다는 것입니다.
초기 암호화폐 혁신은 "탈중앙화, 검열 방지, 고성능 TPS"를 중심으로 실질적인 문제 해결에 중점을 두었습니다. 그러나 현 시점에서 일부 프로젝트는 "투자 유치를 위한 개념 패키징 방법"에 집중하고 있습니다.
결과적으로 개념은 점점 더 멋지고 기술 스택은 점점 더 복잡해지지만 일반 사용자는 실제 가치를 전혀 느낄 수 없습니다.
결국 외부 자금의 신중함과 내부 혁신의 상실은 악순환을 형성했습니다. 시장은 더 이상 당신의 기술이 얼마나 발전했는지는 신경 쓰지 않고, 오직 당신의 이야기가 충분히 매력적인지만을 중요하게 여깁니다. 이러한 역전된 인센티브 메커니즘은 진정한 혁신을 저해하고 있으며, 업계 전체의 가치 판단 체계가 붕괴되기 시작했습니다.
——4) CEX 역할 전환: 생태계 구축자에서 유동성 수확자로
지난 사이클에서 바이낸스와 같은 주류 중앙화 거래소(CEX)는 기관 자금의 유입으로 주요 프로젝트 인큐베이팅 막대한 이익을 누렸습니다. 런치패드, 랩스 투자 인큐베이팅 등을 통해 우수 프로젝트의 성장을 촉진했고, "화폐 상장 효과"가 매우 두드러졌습니다.
당시 거래소 엄청난 수의 사용자와 유동성을 보유하고 있었으며, 실제로 가치발견과 유동성 분배의 역할을 수행했습니다.
하지만 현재 사이클에서 CEX는 업계 배당금의 "소비자"이자 유동성의 "수확자"가 되었습니다. "건설"을 외치면서도 현실을 외면하는 것은 바로 그 사촌입니다. "바이낸스에는 꿈이 없다"는 말이 무슨 뜻인지 보여주는 사례입니다.
오늘날 코인 상장은 수익 창출 효과를 잃을 뿐만 아니라 "정점 인수 신호"가 되었습니다. 원래 바이낸스 알파는 혁신 세력을 인큐베이팅 하고 이끌어가는 요람이 될 것으로 기대되었지만, 실제로는 시장 점유율을 확보하고 유동성을 압박하는 또 다른 "킬러 무기"가 되었습니다.
코인 상장 관찰 구역이나 에어드랍 포인트 시스템 같은 것은 단지 개인 투자자 인터넷 제품 사고를 이용해 "트래픽 풀"로 운영하는 것에 불과합니다.
핵심 논리는 CEX가 위험 관리 및 규정 준수 요구 사항을 충족하기 위해 높은 운영 비용에 직면하고 있으며, 누적된 사용자 풀의 이점을 활용하여 "수익 모델을 유지"할 수밖에 없다는 것입니다.
따라서 전략은 프로젝트를 적극적으로 지원하는 것에서 프로젝트를 수동적으로 심사하는 것으로 바뀌었고, 시장 유동성 리스크 감수하는 것에서 리스크 회피하는 것으로 바뀌었으며, 증분 가치 창출에서 기존 유동성을 할당하고 압축하는 것으로 바뀌었습니다.
그 결과, 본래 건강했던 "거래소, 프로젝트 오너, 그리고 사용자"의 윈윈 생태계가 무너졌습니다. 거래소 더 이상 가치 발견의 책임을 지지 않고, 프로젝트 오너는 중요한 성장 채널을 잃었으며, 사용자는 단순히 수익을 창출해야 하는 트래픽 풀로 전락했습니다.
안타깝게도 업계의 가장 중요한 유동성 허브가 모두 "자리를 비우고 임대료를 받기" 시작하면 전체 생태계의 혁신적 활력이 체계적으로 고갈됩니다.
위에.
위의 네 가지 구조적 변화를 종합해 보면, 우리는 잔혹한 현실을 분명히 알 수 있습니다.
보유자들은 기술에 대한 믿음이 무너지고, 장기주의가 실패하고, 가치 투자 논리가 완전히 무너진 시장 대면 있습니다. 반면, 거래자들은 풍부한 유동성, 엄청난 변동성, 풍부한 투기 기회가 있는 낙원 대면 있습니다.
그들은 전혀 같은 시장 대면 있지 않습니다.
단기적으로는 트레이더의 전략이 현재 환경에 더 적합하지만, 장기적으로는 업계 전체가 제로섬 게임 카지노로 전락하게 되면 혁신의 기반이 침식되고 시장의 지속 가능한 발전은 활력을 잃게 될 것입니다. 홀더의 몰락 이후 트레이더의 생활 환경 또한 악화되어 결국 시장에서 승자는 없어질 것입니다.
아마도 이는 암호화폐 산업이 성숙하기 위해 거쳐야 할 "고통의 기간"일 것입니다.
시장은 새로운 환경에 적응하지 못하는 참여자들을 가장 잔인한 방법으로 제거하고 있으며, 최후의 투기 축제를 이용해 카지노와 같은 생활 환경을 파괴하고 있습니다.
끈기 있는 투자자로서, 저는 적어도 간단한 꿈을 꾸고 있습니다. "투기가 극단으로 치닫고 카지노화가 정점에 달하면, 시장은 완전히 '환멸'을 느낀 후 새로운 균형점을 찾을 수 있을 것입니다. 기술 혁신과 가치 창출의 본질로 회귀하는 것이죠."
참고: 여러분의 이야기를 들려주세요. 홀더로서 가장 답답했던 점은 무엇이었나요? 새로운 트레이더로서, 새로운 변화에서 무엇을 얻었나요?
