요약
- Hyperliquid 는 자체 맞춤형 Layer 1 기반으로 구축된 초고속 온체인 퍼프 DEX로, 온체인 투명성을 유지하면서 CEX 수준의 성능을 제공합니다.
- 기본 토큰인 $HYPE는 네트워크를 관리하고, 스테이킹을 통해 거래 수수료를 낮추고, 상장 경매 환매를 통해 가치를 확보합니다.
- 프로토콜의 핵심 유동성 엔진은 HLP Vault 로, TVL의 90% 이상을 차지하는 하이브리드형 마켓 메이커와 청산인입니다.
- Hyperliquid는 2025년 3월 $JELLYJELLY 사건 으로 인해 엄청난 블랙스완에 직면했는데, 조직적인 조작으로 인해 금고 전체에 걸쳐 연쇄 청산이 거의 발생할 뻔했습니다.
- 이 사건은 검증자 거버넌스의 중앙집중화를 드러냈고, 하이퍼 재단이 붕괴를 막기 위해 개입하면서 분산화에 대한 의문이 제기되었지만 생존은 보장되었습니다.
- 위기에도 불구하고 Hyperliquid는 거래량, 미결제약정, $HYPE 가격에서 사상 최고치를 기록하며 회복세를 보였습니다. 이는 주로 고래의 꾸준한 이용과 생태계의 확대에 기인합니다.
- 그 이후 이 플랫폼(HyperEVM)은 21개 이상의 새로운 dApp을 추가했으며, 현재는 거래 외에도 NFT, DeFi 도구, 볼트 인프라를 호스팅하고 있습니다.
James Wynn은 유명한 변절자입니다. 그는 3년 만에 2억 1천만 달러를 8천만 달러로 늘린 익명의 고래이며, 7천 달러의 $PEPE을 2천 5백만 달러로 뒤집고 40배 레버리지로 9자리 수의 포지션을 스윙한 것으로 가장 잘 알려져 있습니다. [1]
윈은 자신의 투자 기록을 올리고, 실시간으로 변동성을 활용하며, 8자리 수의 청산을 마치 게임의 일부인 것처럼 무시합니다. 하지만 중요한 것은 윈이 누구냐가 아니라, 그가 어디에서 거래하느냐입니다.
윈과 데겐, 고액 트레이더들에게 하이퍼리퀴드는 새로운 시장입니다. "내부자"(내부자)와 같은 익명의 고래들은 최대 규모로 거래를 하며, 그들의 거래는 이제 중국 암호화폐 미디어에서 시장 심리와 플랫폼 지배력을 실시간으로 보여주는 신호로 추적됩니다. 그렇다면 어떻게 이런 일이 벌어졌을까요? 왜 그 많은 고액 트레이더들이 하이퍼리퀴드에서 거래할까요?
자세히 살펴보겠습니다.
1. 하이퍼리퀴드란 무엇인가요?
하이퍼리퀴드는 탈중앙화 거래소이지만, 유니스왑(Uniswap) 스타일의 자동매매(AMM) 시스템을 기반으로 구축된 거래소와는 다릅니다. 유동성 풀을 사용하여 수동적으로 가격을 설정하는 대신, 완전한 온체인 오더북을 운영하여 중앙화 거래소의 느낌 또는 전통적인 방식으로 실시간 거래를 제공합니다. 지정가 주문, 거래, 취소 및 청산은 모두 투명하고 즉각적으로 처리되며, 단일 블록에서 최종 확정됩니다.
하이퍼리퀴드는 자체적으로 개발한 레이어 1을 기반으로 운영되며, 거래소 이름과 동일한 성능을 제공합니다. 이를 통해 대량 거래자들이 요구하는 속도와 안정성으로 거래를 실행할 수 있습니다.
Hyperliquid의 성과는 단순히 이론적인 것이 아니라 수치로 확인할 수 있습니다. 2025년 6월 기준, Hyperliquid는 일일 거래량이 55억 달러가 넘으며 온체인 파생상품 시장을 장악하고 있으며, 모든 Perp DEX 중 시장 점유율 78% 이상 을 차지하고 있습니다. 이는 단순히 선두를 달리는 것이 아니라 경쟁사를 압도하고 있습니다. 그 다음으로 높은 시장 점유율을 기록한 Aster는 13%에 그치며 뒤처져 있습니다.[2]
2. $하이프
하지만 Hyperliquid는 단순한 거래소가 아니라, 완전히 통합된 온체인 금융 시스템입니다. 그리고 이 모든 것의 중심에는 고유 토큰인 $HYPE가 있습니다.
a. 토큰경제학 및 철학
최대 10억 개의 토큰을 공급하는 $HYPE는 대규모 에어드롭을 통해 출시되어 총 공급량의 31%(3억 1천만 토큰)을 2024년 11월에 약 94,000명의 사용자에게 배포했습니다.[3] 이는 최근 암호화폐 메모리에서 가장 큰 실제 사용자 배포 중 하나였으며, 단순한 포인트 획득이나 농사 게임이 아니라 커뮤니티에 대한 진정한 보상 시도였습니다.
토큰 공급량의 70%는 에어드랍, 커뮤니티 보상, 그리고 기여자들에게 할당되지만, VC에게는 할당되지 않습니다. 이는 우연이 아닙니다. 이는 Hyperliquid의 공동 창립자이자 하버드 수학 졸업생이며, Hudson River Trading에서 상위 15위권 고빈도 트레이딩 엔지니어로 활동했던 Jeffrey Yan의 철학과 직접적으로 일치합니다.
얀은 하이퍼리퀴드가 어떤 모습이기를 바라는지 명확히 밝혔습니다. 바로 "모든 금융이 이루어지는", 사용자에 의해, 사용자를 위해 만들어지는 곳이 되는 것입니다. 현재 널리 공유되고 있는 팟캐스트에서 그는 외부 자본을 피하는 이유를 다음과 같이 설명했습니다.
“VC가 네트워크를 제어하게 되면 상처가 될 것입니다.” — Jeffrey Yan, When Shift Happens [4]
커뮤니티 중심의 제품 + 프로토콜 수준의 성능이라는 이러한 포지셔닝은 토큰 설계에도 반영됩니다. $HYPE은 단순히 토큰 발행량과 수수료에 관한 것이 아닙니다. 암호화폐 시장에서 가장 활발하게 사용되는 거래소 중 하나인 토큰 거래소의 거버넌스 계층을 의미합니다.
b. 유틸리티
$HYPE는 Hyperliquid의 거버넌스 및 인센티브 계층 역할을 하지만 매우 직접적이고 매우 현실적인 유용성도 있습니다. $HYPE를 스테이킹하면 거래 수수료가 줄어듭니다 .
Hyperliquid의 수수료 체계는 CEX와 비슷하며, 거래량이 많을수록 테이커/메이커 수수료는 낮아집니다.
Hyperliquid는 최소 50만 달러의 HYPE를 스테이킹하면 거래 수수료가 최대 40%까지 할인되는 단계별 스테이킹 할인 혜택을 제공합니다.
현재 가격(약 $35.50) 기준으로는 무려 $1,775만 달러에 달하는 스테이킹으로, 대부분의 트레이더에게는 분명 부담스러운 금액입니다. 하지만 훨씬 낮은 티어에서도 그 혜택은 상당합니다. 100 $HYPE(약 $3,550) 만 스테이킹해도 10%의 수수료 할인 혜택을 받을 수 있으며, 이는 거래량이 많지 않은 경우 대부분의 CEX에서 제공하는 혜택보다 훨씬 높은 수준입니다. (예를 들어, 바이낸스 VIP 1은 25 BNB(약 $16,650)와 거래량 1,500만 건을 보유해야 20% 할인 혜택을 받을 수 있습니다.) 일반 사용자의 경우, 소량의 $HYPE만 스테이킹해도 동일 거래량의 CEX보다 상대적으로 적은 수수료를 절감할 수 있습니다. 거래량이 많은 트레이더나 대규모 펀드의 경우, 이러한 비용 효율성은 순수익에 직접적인 영향을 미칩니다.
거래 및 거버넌스에서의 유용성 외에도 $HYPE은 네트워크 보안에도 기여합니다. Hyperliquid는 지분증명(PoS) 체인으로 운영되며, 스테이킹 $HYPE은 단순히 보상을 받거나 수수료를 줄이는 것이 아니라 블록 생성을 뒷받침하는 메커니즘입니다.
검증자는 Hyperliquid의 맞춤형 레이어 1을 유지하는 데 핵심적인 역할을 합니다. 검증자가 되려면 참여자는 최소 10,000 $HYPE를 스테이킹하고, KYC/KYB를 완료하고, 여러 개의 비검증자 시드 노드를 포함한 안정적인 인프라를 구축해야 합니다. 성과는 모니터링되며, 위임은 Hyper Foundation의 위임 프로그램[5]을 통해 관리됩니다. 검증자에게는 PoS 합의 계층에서 인센티브가 제공되며, 현재 스테이킹 수익률은 이더리움의 검증자 보상 곡선을 기반으로 연 약 2.5% 입니다.
3. 하이퍼리퀴드의 기타 기능
a. HIP-1 경매: 분산형 토큰 목록
하이퍼리퀴드의 가장 독특하면서도 과소평가된 측면 중 하나는 HIP-1 이라고 알려진 경매 기반 토큰 상장 시스템 입니다. 하이퍼리퀴드는 온체인 더치 옥션을 사용하여 어떤 토큰이 생성되고 상장될지 결정합니다. 각 경매는 이전 최종 가격의 두 배로 시작하여 31시간 동안 최소 10,000 USDC까지 선형적으로 하락합니다. 경매 가격을 가장 먼저 수락한 주소는 하이퍼리퀴드의 현물 거래소에 토큰을 발행하고 상장할 권리를 얻습니다.
이것은 상장을 위해 막대한 토큰 지불을 요구했다는 비난에 직면한 바이낸스 와 코인베이스 와 같은 중앙화 거래소와는 극명한 대조를 이룹니다.2024년 후반, Moonrock Capital의 CEO는 바이낸스가 1년간의 상장 과정 후 1단계 프로젝트의 토큰 공급량의 15%를 요구했다고 주장했는데, 이는 토큰 가치로 5천만~1억 달러에 해당합니다[6].바이낸스의 공동 창립자인 이 허는 이 주장을 부인했지만, 안드레 크론제 와 저스틴 선을 포함한 여러 유명 인사가 비슷한 경험을 뒷받침했으며, 코인베이스는 상장 거래에 대해 최대 3억 달러 를 요구한 것으로 알려졌습니다.커뮤니티 투표를 통해 2개의 토큰을 도입했지만 명확한 프로세스 투명성 없이 4개를 상장한 바이낸스의 새로운 "일괄 투표 상장" 캠페인 조차도 CEX 상장 파이프라인의 지속적인 불투명성을 반영합니다.
HIP-1은 이 문제를 의도적으로 해결합니다. 협상이나 내부자 배분은 없습니다 . 경매에서 이기면 토큰을 상장하고, 기본적으로 스마트 컨트랙트를 따르기만 하면 됩니다. USDC로 지급되는 상장 수수료의 100%는 지원 기금(AF) 으로 전달되어 $HYPE를 매입하고 소각하는 데 사용되어 보유자에게 장기적인 가치를 창출하고 생태계를 지원합니다. [7]
대부분의 다른 프로토콜에서는 팀이나 내부자가 수수료의 주요 수혜자입니다. Hyperliquid에서는 수수료가 전적으로 커뮤니티(HLP, 지원 기금, 그리고 현장 배포자)에게 지급됩니다.[5]
하이퍼리퀴드의 경매 메커니즘은 프로젝트가 백도어 거래나 뇌물 없이 상장할 수 있도록 설계되었지만, 현물 거래 측면에서는 개선의 여지가 많습니다. 상장은 기술적으로 성공적이지만, 경매 가격은 바닥권(예: 500 HYPE)에 근접하여 하이퍼리퀴드에서의 현물 상장 수요가 크지 않음을 보여줍니다. 또한, 상장 후 거래량과 트레이더 참여도 역시 여전히 저조합니다 .
공식 발표 페이지에는 현물 상장에 대한 명확한 표시조차 없으며, 새로 상장된 토큰은 XAUTO의 사례에서 볼 수 있듯이 거래량이 0인 경우가 많습니다.
더 큰 문제는 명확합니다. 하이퍼리퀴드의 현물 시장은 가시성과 사후 관리가 부족하다는 것입니다 . 2차 시장 활동이 활발하지 않다면, 사용자 인센티브, 트레이더, 그리고 프로젝트들은 바이낸스와 같은 중앙화 거래소(CEX)를 선호할 것입니다. 비록 투명성이 떨어지거나 가격이 더 비싸더라도 말입니다. 하이퍼리퀴드가 상장 거래소로서 제대로 경쟁하려면, 공정한 상장 철학을 바탕으로 더 나은 UI 가시성을 확보하고, 자체 현물 시장에 더 많은 관심을 기울여야 합니다. 현재 현물 시장은 전체 현물 거래소 시장의 2%에 불과하며, 그중 84%는 $HYPE/USDC입니다.
b. HIP-3 경매: 분산형 범죄자 목록
HIP-3(Builder-Deployed Perpetuals)는 Hyperliquid의 영구채 시장 상장 프로세스를 탈중앙화하기 위한 중요한 단계입니다. 현재 테스트넷에서 활성화된 HIP-3를 통해 누구나 HyperCore에서 자신의 온체인 오더북을 통해 영구채 시장을 허가 없이 배포할 수 있습니다. 배포 수수료는 31시간마다 네덜란드식 경매를 통해 $HYPE에 지불됩니다. 배포자는 최대 50%의 수수료 분담을 설정할 수 있으며, 오라클, 계약 사양, 레버리지 매개변수 및 지속적인 시장 운영을 정의할 책임이 있습니다. 시장의 질과 사용자 안전을 보장하기 위해 배포자는 100만 달러의 HYPE를 스테이킹해야 하며, 악의적인 활동 발생 시 검증인 투표를 통해 스테이킹된 HYPE는 삭감될 수 있습니다. HIP-3는 Hyperliquid에서 허가 없이 운영되는 빌더 주도 영구채 생태계의 기반을 마련합니다.
c. 금고
하이퍼리퀴드는 단순히 활동적인 트레이더를 위한 것이 아니라, 사용자가 알고리즘 트레이딩 전략에 자금을 할당하여 수동적으로 수익을 낼 수 있는 금고 시스템도 제공합니다.
금고에는 두 가지 유형이 있습니다.
- 사용자가 생성한 볼트 : 누구나 볼트를 생성하고 공동 자본으로 거래할 수 있습니다. 투자자는 수익(또는 손실)을 공유하고, 볼트 관리자는 수익의 10%를 수수료로 받습니다. 인센티브를 제공하기 위해 관리자는 볼트의 TVL(총 가치 평가 이익)의 최소 5%를 직접 스테이킹해야 합니다. 즉, CEX의 카피 트레이딩과 유사합니다.
- HLP : Hyperliquidity Provider(HLP) 볼트는 Hyperliquid에서 마켓 메이킹 전략을 실행합니다. 전략 자체는 현재 오프체인으로 실행되지만, HLP의 포지션, 미결제 주문, 거래 내역, 입금 및 출금은 누구나 실시간으로 온체인에서 확인할 수 있습니다. 누구나 HLP에 유동성을 제공하고 손익을 공유할 수 있습니다. HLP는 수수료를 부과하지 않으며, 손익은 각 예치자의 볼트 지분에 따라 비례하여 공유됩니다. [8]
현재 HLP가 TVL의 91%를 차지하는 것을 볼 수 있으며 이는 2가지 전략으로 구성됩니다.
a. 마켓 메이킹 전략: 매수호가와 매도호가를 끊임없이 주고받으며, 그 사이의 스프레드를 벌어보세요.
나. 청산인[5]
- 사용자가 유지 증거금에 도달하면 플랫폼은 포지션을 마감하기 위해 제한 주문을 보내려고 시도합니다.
- 포지션이 유지 마진의 66% 이하로 떨어지고 포지션이 완전히 종료되지 않았습니다.
- Liquidator Vault가 개입하여 해당 직책을 맡습니다.
- HLP는 미끄러짐과 위험을 줄이기 위해 제한 주문을 사용하여 포지션을 마감하려고 합니다.
- 포지션이 너무 위험하거나 관리할 수 없는 경우 자동 자산 청산(ADL)은 백업 안전장치입니다.
일반적으로 HLP = 마켓 메이커 + 청산인이라고 할 수 있습니다.
HLP는 마켓메이커로서 매수 및 매도 호가를 지속적으로 제공합니다. 청산인으로서 HLP는 청산되는 트레이더의 포지션을 승계합니다.
결론적으로, 아래 그래프는 하이퍼리퀴드의 작동 원리를 간략하게 요약한 것입니다.
- 마켓/테이커 수수료 → HLP 예금자와 공유
- 경매 수수료/현물 거래 수수료 → 지원 기금으로 이동(모두 $HYPE 구매에 사용됨)
- 재무부 수수료 삭감 없음(대부분의 DEX와 달리)
3.1 HLP의 성능
수익 부문에서 헤지 손익(Hedged PnL)은 순수 프로토콜 수익을 나타냅니다. 시장 가격 변동에 따른 손익은 포함되지 않으며, 시장/메이커-테이커 수수료, 펀딩 비율 수익, 청산 수수료 등만 반영됩니다. 간단히 말해, 알파를 반영합니다.
올해의 강세장에서는 HLP의 일일 순 시장 노출이 대개 마이너스인 것을 볼 수 있습니다. 즉, 매수를 위한 지정가 주문이 이미 많기 때문에 HLP는 항상 단기 포지션을 유지하게 됩니다.
3월에 큰 폭의 상승을 볼 수 있는데, 순 명목 포지션이 거의 -5천만 달러에 달했습니다. 그날은 Hyperliquid에게 재앙이었고, 영원히 잊지 못할 날이었습니다. $JELLYJELLY 사고였습니다.
4. 과액체 위험
a. HLP의 위험
앞서 언급했듯이 HLP는 Hyperliquid의 TVL(총 TVL)의 90% 이상을 차지하며 플랫폼의 주요 유동성 엔진 역할을 합니다. 마켓메이커이자 청산인 역할을 모두 수행합니다. 하지만 이러한 집중도는 위험한 현실을 초래합니다. HLP가 붕괴될 경우 Hyperliquid 시스템 전체가 함께 붕괴될 수 있습니다 . 보시다시피 HLP의 TVL은 전체 Hyperliquid 체인의 총 TVL의 약 75%를 차지합니다.
이러한 취약성은 2025년 3월 악명 높은 $JELLYJELLY 사건 에서 잔혹하게 드러났습니다. 이 사건은 HLP를 시스템 붕괴 직전까지 몰고 간 조직적인 공격이었습니다. 아래 그래프는 사고 발생 시점을 보여줍니다[9].
$JELLYJELLY는 솔라나에서 출시된 밈코인/ICM 내러티브 토큰입니다. 사건 발생 전 시가총액은 2억 5천만 달러에서 약 1천만 달러로 하락했는데, 이는 유동성이 낮고 가격 조작 가능성이 높은 자산이었습니다.
3월 26일,
- 공격자는 하이퍼리퀴드에 350만 마진을 입금했습니다.
- 공격자는 Hyperliquid에서 $0.0095에 $4.08M $jellyjelly을 공매도했습니다.
- 공격자는 $jellyjelly를 즉시 구매한 후 가격이 폭등했습니다.
- 동시에 그들은 증거금을 인출했고 , 이로 인해 그들 자신의 공매도가 HLP에 의해 청산되었습니다 .
- HLP는 충분한 유동성이 없기 때문에($jellyjelly를 구매할 수 있는 충분한 상대방이 없음) 단기 포지션을 물려받았습니다.
- HLP는 실현되지 않은 손실이 1,000만 달러에 달하는 상황에 노출 되었고, 가격 상승 추세가 금고 전체에 걸쳐 연쇄 청산 으로 이어질 위기에 처했습니다.
- 결국 하이퍼리퀴드는 긴급 공지를 발표했습니다. 검증자 그룹은 "의심스러운 시장 활동"을 이유로 JELLY 계약을 거래 도중 상장 폐지하기로 투표했습니다. 포지션은 강제 청산되었지만, 시장 가격(약 $0.05)으로는 청산되지 않았습니다. 대신 하이퍼리퀴드는 내부 최종 가격을 $0.0095로 적용하여 JELLY 가격을 수동으로 80% 인하했습니다.
HLP는 간신히 붕괴를 피했고 결제 가격이 낮아 소폭 순이익을 기록하기도 했지만, 이 사건은 분권화와 거버넌스에 대한 불편한 의문을 제기했습니다.
b. 검증자: 이름만 탈중앙화인가?
JELLYJELLY 취약점 공격은 단순히 HLP 설계의 한계를 시험한 것이 아니라, Hyperliquid의 탈중앙화 주장 의 핵심을 시험했습니다. 이 사건에 대응하여 Hyperliquid 검증인들은 계약 중단, 오라클 데이터 덮어쓰기, 자산 강제 상장 폐지 등 시스템 동작을 신속하게 조정하고 변경할 수 있었습니다.
하지만 여기에 함정이 있습니다. 대부분의 검증자는 Hyperliquid Foundation과 긴밀히 연계되어 있습니다 . 즉, 검증자 투표는 탈중앙화된 거버넌스보다는 내부 의사 결정에 더 가깝게 기능할 수 있습니다. Hyper Foundation은 16개 검증자 중 5개를 통제하고 있으며, 전체 지분의 78.5%를 보유하고 있습니다.[10]
이 플랫폼이 시장 가격보다 훨씬 낮은 가격으로 $JELLYJELLY 매각되면서 이러한 현실이 드러나면서 커뮤니티에 경각심이 고조되었습니다.
오라클을 수동으로 재정의할 수 있고 자산이 오프체인 로직을 통해 강제 결제된다면, Hyperliquid는 아키텍처 측면에서는 DEX이지만 실행 측면에서는 CEX일까요? 이 사건 이후 사용자들이 금고에서 자금을 인출하면서 HLP의 TVL(TVL)이 급격히 하락했습니다. 이러한 하락세는 온체인 데이터에서도 명확히 드러납니다.
프로토콜의 결단력 있는 행동은 Hyperliquid를 재앙으로부터 구해냈을지 모르지만, 동시에 허가 없는 시스템의 한계를 드러냈습니다. 앞으로 검증자의 탈중앙화와 온체인 거버넌스 투명성은 Hyperliquid의 장기적인 신뢰성에 있어 중요한 과제로 남을 것입니다.
지금(6월 5일)에도 Hyperliquid는 여전히 현재 검증자 지분의 약 65.3%를 통제하고 있으며, 이는 대부분을 차지하고 있습니다.
5. 하지만 Hyperliquid가 그 손실을 회복할 수 있는 이유는 무엇일까요?
암호화폐에서 비판받는다는 건 치명적이지 않습니다. 오히려 대체될 수 있다는 게 치명적이죠.
2025년 3월 $JELLYJELLY 숏 스퀴즈(Short Squeeze) 사태에서 간신히 살아남은 후, 이 사태로 인해 Hyperliquid의 금고가 거의 털리고 탈중앙화 위기가 촉발되자 많은 사람들은 Hyperliquid가 끝장날 것이라고 생각했습니다. 4월 7일, $HYPE 가격은 FUD(불확실성, 불확실성, 불확실성)와 금고 위험 우려로 인해 $9까지 폭락했습니다.
그러나 5월 말에는 $HYPE이 35달러 위로 반등하여 새로운 최고치를 기록하고 완전 희석 가치 평가(FDV) 기준 상위 20개 암호화폐 자산의 자리를 되찾았습니다.
그러면 어떻게 회복되었을까요?
a. 고래는 결코 떠나지 않았다
The Block의 데이터에 따르면, 하이퍼리퀴드는 $JELLYJELLY 폭락에도 불구하고 바이낸스 영구 거래량의 약 9%를 꾸준히 유지했습니다. 이는 단순한 통계가 아니라 중요한 신호입니다.
신뢰도 위기에 직면했음에도 불구하고 기관 투자자, 고래 투자자, 그리고 영향력 있는 KOL들은 Hyperliquid를 계속 사용했습니다. 그 이유는 무엇일까요? 이 플랫폼이 오늘날 시장의 핵심 요구, 즉 KYC 절차 없이도 고성능 파생상품 거래를 가능하게 해 주기 때문입니다.
바이낸스나 OKX처럼 신원 확인을 요구하고, 특정 관할권에서는 접근을 제한하며, 때로는 자금을 동결하는 완전 중앙화 거래소와는 대조적으로, 하이퍼리퀴드는 동등한 수준의 실행 품질을 제공하면서도 어느 정도의 자유와 자본 효율성을 제공합니다. CEX의 속도와 깊이, 그리고 DeFi의 무허가성을 결합한 플랫폼입니다.
이는 특히 다음과 같은 경우에 특히 귀중한 가치를 지닙니다.
- 프라이버시와 무제한적인 영향력을 추구하는 고래들
- 법적 구속 없이 프로그래밍 방식의 실행이 필요한 암호화폐 기반 기관(예: 홍콩의 바이낸스)의 경우, 알고리즘 트레이딩을 위한 API를 실제로 요청할 수 없습니다. (유형 7 활동)
3. 플랫폼의 공개 거래 내역을 활용하여 사회적 영향력을 구축하고 "돈 + 영향력 플라이휠"을 만드는 인플루언서(KOL)
위기 이후에도 이 사용자들은 떠나지 않았습니다. 오히려 고래 활동이 증가했습니다. 제임스 윈이 주도했던 것과 같은 새로운 밈코인 랠리는 하이퍼리퀴드를 온체인 투기의 중심지로 만들었습니다.
사실, $JELLYJELLY 이벤트는 한 가지 사실만 증명했습니다. Hyperliquid는 CEX처럼 실제로 타격을 견딜 수 있는 유일한 온체인 거래 장소입니다.
메시지는 무엇일까요? 약세 고래들조차 꼼짝없이 갇혔다는 것입니다. 그들을 지탱할 만큼 충분히 깊은 곳은 여전히 하이퍼리퀴드뿐이기 때문입니다.
b. 균형: 분산화 대 통제
하이퍼리퀴드는 "순수 DeFi"를 표방하지 않았습니다. 사용자 친화적인, 즉 사용자 중심의 탈중앙화 거래소(DEX)만을 목표로 합니다. 실용적인 측면에서, 높은 처리량과 낮은 지연 시간의 실행을 위해 약간 중앙화된 검증자 거버넌스를 구축했습니다.
논란의 여지가 있나요? 물론이죠. 하지만 효과가 있었습니다.
Foresight News의 표현처럼 "블랙스완에서 살아남으려면 누군가는 칼을 들어야 합니다." Hyperliquid는 그 칼을 든 사람이라는 사실에 전혀 거리낌이 없습니다.[12] Hyperliquid는 익스플로잇으로 인한 캐스케이드와 같은 프로토콜 수준의 위험에서 살아남으려면 때로는 인간의 조율과 하향식 개입이 필요하다고 생각합니다. 이는 검열 저항성이 아니라 운영 복원력입니다.
그리고 그런 일이 유일하지 않습니다.
5월 22일, 수이 네트워크(Sui Network) 검증인들은 자사의 탈중앙화 거래소(DEX)인 세투스(Cetus)에서 발생한 2억 2천만 달러 규모의 공격으로 발생한 자금을 강제 회수하기로 투표했습니다. 이 제안은 검증인들이 지갑 제어 권한을 무효화하고 해커가 동결한 1억 6천만 달러 규모의 자금에 접근한 것을 되돌릴 수 있도록 허용했습니다. "해커 해킹"이라는 이 작전은 격렬한 논쟁을 불러일으켰습니다. 비평가들은 이것이 신뢰 없는 탈중앙화 금융(DeFi)의 정신을 훼손한다고 주장했고, 옹호론자들은 생태계를 구하기 위한 정당한 예외라고 주장했습니다.
그렇다면… Sui는 탈중앙화되어 있을까요? 사실은 그렇지 않습니다. 하지만 중요한 점은 성능이 뛰어난 모든 블록체인은 장단점을 가지고 있다는 것입니다. 속도, 유동성, UX, 프로토콜 안전성은 공짜로 얻어지는 것이 아닙니다. 진짜 질문은 이러한 장단점이 투명하고 효과적인가입니다. 한 측면을 최적화하면 다른 측면이 손상되는 경우가 많아 세 가지를 동시에 달성하기가 어렵습니다.
하이퍼리퀴드의 경우, 검증자 세트는 하이퍼 재단이 과반수를 장악하고 있습니다. 이는 중앙화 위험 요소이기는 하지만, $JELLYJELLY 공격에 신속하게 대응할 수 있었던 이유이기도 합니다. 그리고 사용자(그리고 고래)들은 지갑을 통해 투표하고 있는 것이 분명합니다. 하이퍼리퀴드의 미결제약정, USDC TVL, 그리고 수수료 수익은 FUD 이후에도 5월에 사상 최고치를 기록했습니다.
때때로 사람들은 시스템이 탈중앙화되었는지 아닌지 묻기보다는, 제대로 작동하는지 알고 싶어 합니다. 만약 당신이 Cetus 공격으로 유동성이 고갈된 사람이라면, Sui 네트워크가 "제대로" 탈중앙화되었는지 정말 신경 쓰겠습니까? 인센티브가 충돌하고 실제 돈이 걸려 있을 때, 이상은 결과보다 뒷전으로 밀려납니다. 이러한 상황에서는 탈중앙화 원칙보다 행동 능력이 더 중요해지는 경우가 많습니다.
c. 사용 사례 확장 - 더 이상 DEX만이 아닙니다.
중앙화라는 단점에도 불구하고, Hyperliquid는 단순한 파생상품 거래소가 아닌 블록체인 생태계로 점점 더 많이 채택되고 있습니다 . Cryptorank에서 볼 수 있듯이, Hyperliquid는 지난 3개월 동안 21개 이상의 신규 프로젝트를 유치하여 DeFi, 게임, NFT, 툴링, 분석 등 다양한 분야에서 총 80개가 넘는 프로젝트를 확보했습니다.
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밀라디 테마의 NFT 컬렉션이 하이퍼리퀴드의 네이티브 체인인 웰시 하이피오 베이비스(Wealthy Hypio Babies)에서 NFT를 출시하고 있으며, 최저 가격은 꾸준한 상승세를 보이고 있어 유동성과 유기적인 관심을 시사합니다. 젤리젤리(JELLYJELLY)의 악용 사례와 탈중앙화에 대한 비판에도 불구하고, 개발자와 사용자들은 여전히 하이퍼리퀴드를 실행 가능하고 성능이 뛰어난 L1(L1)으로 기대하고 있습니다.
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6. 하이퍼리퀴드의 실제 견인력
a. DEX를 선택해야 하는 이유
CEX의 심각한 실패 사례는 사용자 신뢰를 흔들었고 DEX로의 이전을 가속화했습니다. 2022년 말 FTX의 붕괴는 최고의 거래소조차도 하룻밤 사이에 무너져 고객 자금을 곤경에 빠뜨릴 수 있음을 보여주었습니다. 지난 10년 동안 118건의 거래소 해킹으로 110억 달러의 손실이 발생했는데, 이는 온체인 공격으로 인한 손실보다 훨씬 큰 규모입니다. 이는 "키가 없으면 코인도 없다"는 격언을 다시 한번 강조합니다.
새로운 침해나 인출 동결이 발생할 때마다 사용자들은 수탁 플랫폼이 본질적으로 제3자 위험을 안고 있다는 사실을 다시금 깨닫게 되었습니다. 이러한 신뢰 저하로 인해 자체 수탁 솔루션으로의 이탈이 가속화되었습니다. 결제 기술이 발전함에 따라 앞으로는 결제를 중단할 필요가 없는 사용자도 있을 수 있습니다.
실제로, 2024년에 활성화된 자체 보관 지갑이 47%나 급증했고(주소는 4억 개 이상), DEX 거래량은 2025년 1월까지 사상 최고치를 기록했습니다. 사용자들은 DEX에서 거래하는 동시에 자산을 자신의 지갑에 보관함으로써 더 큰 통제력과 보안을 추구하며, "발로 투표"하는 모습을 보이고 있습니다.
블록체인의 원래 목표는 탈중앙화였습니다. 개인이 정부나 중앙은행의 감독 없이 비수탁형 지갑을 통해 자산에 대한 주권적 통제권을 가질 수 있도록 하는 것이었습니다. 그러나 수년간 대부분의 사용자는 자체 수탁보다 편의성을 우선시하며 CEX를 마치 개인 지갑처럼 취급했습니다. 이는 블록체인의 본질인 사용자 소유권과 무신뢰 시스템을 저해했습니다.
하지만 이러한 패러다임은 이제 변화하고 있습니다. 블록체인 인프라가 성숙해지고 온체인에서 더 많은 기회가 생겨남에 따라 사용자들은 CEX에 대한 의존도를 재평가하기 시작했습니다. 셀프 커스터디는 단순한 보안 원칙이 아니라 에어드랍이나 밈코인과 같은 암호화폐 시장에 조기에 고수익을 창출할 수 있는 관문으로 재발견되고 있습니다. 예를 들어, $TRUMP과 같은 토큰은 주요 CEX에 상장될 당시 이미 20달러를 상회하는 가격에 거래되었지만, 온체인 사용자들은 훨씬 더 일찍, 심지어 훨씬 저렴한 가격으로 접근할 수 있었습니다.
편의성은 종종 기회와 자율성을 희생해야 한다는 인식이 커지면서 중앙 집중형 플랫폼의 지배력이 점차 약화되고 있습니다. 더 많은 사용자가 초기 단계의 자율성을 확보하는 것의 이점을 깨달음에 따라, CEX에서 온체인 참여로의 전환은 단순히 이념적인 차원을 넘어 실질적인 의미를 지니게 됩니다.
b. 왜 다른 제품이 아닌 하이퍼리퀴드 제품인가요?
신뢰가 일시적으로 흔들렸던 $JELLYJELLY 사건 이후에도 사용자들은 Hyperliquid를 포기하지 않았습니다. dYdX나 GMX 같은 다른 DEX들은 거의 상승하지 않았습니다. 왜일까요? Hyperliquid는 이미 세 가지 핵심적인 일을 매우 훌륭하게 해냈기 때문입니다.
1. 커뮤니티 우선 토큰 디자인
하이퍼리퀴드는 VC 지원 없이 출시된 몇 안 되는 DeFi 플랫폼 중 하나입니다. 초기 투자자 할당이나 프라이빗 라운드는 없었습니다. 대신, $HYPE 공급량의 70% 이상이 커뮤니티를 위해 예약되었으며, 94,000명의 사용자에게 기록적인 규모의 에어드랍(31%)이 지급되었습니다. 지갑당 평균 약 4만 5천 달러에 달하는 금액입니다.
이로 인해 다음이 생성되었습니다.
- 시즌 1 및 2 포인트 시스템을 통해 끈적끈적한 사용자 기반 농사 보상
- 지속적인 바이백 프로그램(DYDX는 안 함)
- dYdX(내부자에게 50% 이상) 또는 GMX(30%)와 달리 지속적인 "VC 덤프" 오버행이 없습니다.
본질적으로: 하이퍼리퀴드 사용자들은 그저 자신이 소유한 제품만 사용한 것이 아닙니다.
2. CeFi 위험 없이 CEX 등급 거래
다른 퍼프 DEX들은 AMM 비효율성(GMX), 오프체인 매칭(dYdX v3), 또는 느린 UI/UX 등의 문제를 겪고 있습니다. Hyperliquid는 바이낸스에 버금가는 속도를 보였지만, 온체인 방식이었습니다.
이로 인해 고래(예: 제임스 윈의 10억 달러 포지션), 마켓메이커, 그리고 HFT(고속 투자) 투자자들이 유입되었습니다. 위기 이후에도 Hyperliquid는 다른 어떤 DEX도 따라올 수 없을 만큼 높은 유동성과 낮은 스프레드(약 0.05%)를 유지했습니다. 고래들이 계속 거래에 참여한 이유는 거래 체결의 질이 여전히 중요했기 때문입니다.
3. 제품 깊이: 더 이상 단순한 범죄가 아닙니다
하이퍼리퀴드는 범인들을 잡는 데 그치지 않았습니다. 2025년 초까지 하이퍼리퀴드는 다음과 같은 성과를 거두었습니다.
- BTC 스팟 출시(사용자 및 분석가 피드백 직후)
- DeFi 빌더를 위한 HyperEVM 배포
- HLP 보관소 + 복사 거래 인프라 구축
- 네이티브 스팟/퍼프 지원이 포함된 밈 토큰(HIP-1 표준)이 발행되었습니다.
- 실시간 수수료 지원 지원 기금(HYPE 매수/소각) 출시
이 확장으로 "원스톱 DeFi 거래소"가 탄생했습니다.
- 하나의 UI에서 BTC 스팟, ETH 퍼프 또는 밈 토큰을 모두 거래하세요
- HLP에 지분을 투자하거나 최고의 트레이더를 팔로우하세요
- 모든 것에 동일한 지갑을 사용하세요 - 빠르고 저렴하며 가스가 필요 없습니다.
dYdX나 GMX가 단일 기능 프로토콜처럼 느껴지는 반면, Hyperliquid는 생태계로 진화했습니다.
7. HyperEVM 생태계에 대한 자세한 내용
HyperEVM이란 무엇인가요?
HyperEVM은 Hyperliquid의 EVM 호환 스마트 컨트랙트 레이어로, 고성능 레이어 1에 구성 가능성, 프로그래밍 가능성, 그리고 DeFi 혁신을 제공하도록 설계되었습니다. 3개 레이어 아키텍처의 일부입니다.
- 하이퍼코어(HyperCore) : 중앙 거래 및 보관 계층입니다. 모든 자산(예치 또는 브릿징)이 가장 먼저 이곳에 도착합니다. 하이퍼리퀴드의 "거래소 대차대조표"라고 생각하면 됩니다.
- HyperEVM : 스마트 컨트랙트를 위한 별도의 EVM 환경으로, DEX, 대출 프로토콜, NFT와 같은 dApp이 상주합니다. 스마트 컨트랙트와 상호 작용하려면 자산을 HyperCore에서 HyperEVM으로 수동으로 이동해야 합니다.
- HyperBFT: HotStuff BFT 모델을 기반으로 하는 맞춤형 합의 프로토콜입니다. 검증자는 대부분의 지분 증명(PoS) 체인과 유사하게 $HYPE 지분에 비례하여 블록을 생성합니다. 하지만 HyperBFT는 저지연성 과 고처리량 거래 실행에 최적화되어 있습니다.
이러한 분리를 통해 성능이 보장됩니다. 거래 활동은 HyperCore(초고속, 합의 기반)에서 이루어지는 반면, 프로그래밍 가능한 DeFi 로직은 HyperEVM(가스 지불형 HYPE)에서 실행됩니다.
HyperEVM 생태계에 진입하는 방법
1. 외부 체인에서 브리지 → HyperCore → HyperEVM
- 크로스 체인 브리지(예: deBridge)를 사용하세요.
- 지원되는 소스 체인: Ethereum, Arbitrum, Solana, Bitcoin
- 자산: USDC, USDT, ETH, BTC, USDe, SOL, FARTCOIN
- 토큰은 HyperEVM에 직접 입금되지 않고 HyperCore Spot 잔액 에 먼저 입금됩니다.
- HyperCore에서 HyperEVM으로 전송:
- Hyperliquid Balances 페이지에서 "EVM으로 전송/EVM에서 전송"을 클릭합니다.
- HyperEVM으로 보낼 토큰(예: HYPE, USDC)과 금액을 선택하세요.
- 거래를 확인합니다(가스는 HYPE로 지불됩니다).
2. 외부 체인 → HyperEVM(직접 전송)
- 크로스 체인 브리지(예: deBridge)를 사용하면 미끄러짐이 더 커집니다.
HyperEVM의 일부 프로젝트
- DEX(비범)
Hyperliquid와 Hyperswap의 현물 시장 차이점: 일부 토큰은 플랫폼에 출시되지 않았으며 LP 인센티브가 있습니다.
- 하이퍼스왑
- Liquidswap(DEX 애그리게이터)
2. 데파이
- 하이퍼렌드
- 펠릭스
- 하이푸르.피
3. 런치패드
- 리퀴드론치
HyperEVM이 중요한 이유
DEX, 대출, 스테이블코인, 온체인 툴링 등 HyperEVM에서 더 많은 프로토콜이 출시됨에 따라 온체인 활동은 지속적으로 증가하고 있습니다. 이로 인해 HYPE에서 지불되는 가스 거래량이 증가하여 HYPE의 디플레이션 소각 모델에 직접적으로 영향을 미칩니다. (모든 가스 수수료(기본 수수료+우선 수수료)는 소각됩니다.)
HyperEVM의 사용 증가는 토큰 가치를 높일 뿐만 아니라 개발자들의 유기적인 관심과 커뮤니티의 강력한 지지를 보여줍니다. EVM 활동과 연계된 향후 에어드랍 가능성과 더불어, HyperEVM은 Hyperliquid가 진정한 커뮤니티 중심의 자립형 생태계 라는 점을 더욱 강화합니다.
비대칭적 상승세를 보이는 잠재적 HyperEVM 프로젝트
$HYPE가 Hyperliquid의 시스템 가치를 포착하는 핵심 자산으로 남아 있지만, HyperEVM 내 새로운 토큰, 예를 들어 $LIQD(LiquidSwap 생태계의 거버넌스 및 보상 토큰으로 $HYPE을 스테이커에게 배포) 등은 생태계 성장에 더 높은 베타 노출을 제공합니다. 이러한 토큰은 종종 지역화된 수익 분배 모델 , DeFi 기본 요소 또는 초기 단계의 유동성 채굴 기회를 나타냅니다. $HYPE이 지적했듯이, 이러한 토큰은 다음과 같은 이점을 누릴 수 있습니다.
- 거래량과 사용자 유입이 증가하여 유용성과 수수료 획득이 향상되었습니다.
- $LIQD 스테이킹에서 볼 수 있듯이, HYPE로 표시된 보상에서 더 높은 APY가 발생합니다 .
- 거래자들이 소형주 생태계 투자로 전환함에 따라 투기적 상승 가능성이 있습니다 .
- 조기 도입에 따른 에어드랍이나 거버넌스 인센티브가 가능할 수 있습니다 .
HyperEVM과 같이 빠르게 복리 효과가 발생하는 생태계에서 $HYPE의 가스로 구동되지만 토큰 디자인과 상관관계가 없는 이러한 "픽 앤 삽" 토큰은 특히 초기 주기에서 상대적으로 $HYPE보다 성과가 더 좋을 수 있습니다.
🔍 예: $HYPE은 여기에서 2배 상승할 수 있지만, FDV가 1억 미만이고 수수료 규모가 증가하는 $LIQD와 같은 프로젝트는 $HYPE의 상승과 함께 유동성과 사용량이 증가하면 4배 상승할 수 있습니다.
이러한 프로젝트들은 단순한 기생적인 것이 아니라 증폭제 역할을 합니다. 이들의 성장은 가스 소비와 온체인 수요를 통해 HYPE로 피드백되어 생태계 확장과 토큰 가치 사이에서 반사적인 플라이휠을 형성합니다.
8. 결론
종종 "그저 평범한 DEX" 또는 신흥 L1으로 분류되지만, 수수료 데이터는 다른 이야기를 보여줍니다. Hyperliquid는 현재 모든 암호화폐 프로토콜 중 30일 수수료(6,915만 달러)에서 7위를 차지하며, Tron과 Solana 같은 주요 체인은 물론 Lido와 같은 주요 스테이킹 플랫폼보다도 높은 성과를 보이고 있습니다. 중요한 것은 이 수수료 수치에 HLP 볼트와 HyperEVM의 수익이 제외되어 있어, Hyperliquid의 전체 수익 창출 잠재력이 여전히 과소평가되고 있다는 점입니다.
가치 평가 관점에서 볼 때, Hyperliquid의 펀더멘털은 이미 최상위 L1 등급과 같은 수준이지만, 진정한 장점은 경험, 수수료, 그리고 체결 능력 면에서 CEX에 필적하는 최초의 DeFi 네이티브 거래소가 된다는 것입니다. 대부분의 DEX는 여전히 일부 통화쌍의 유동성이 낮은 투박한 스왑 인터페이스에 의존하는 반면, Hyperliquid는 진정한 오더북을 운영하며, HLP2 메커니즘 덕분에 지갑 전환 없이 체인 간 최대 0.3%의 슬리피지(slippage)를 제공합니다. Hyperliquid는 현물 거래부터 거래량 증가, 그리고 전체 생태계에 이르기까지 사용자에게 필요한 유일한 온체인 거래 플랫폼이 될 수 있다고 확신합니다.
그런 의미에서 하이퍼리퀴드는 유니스왑과 경쟁하는 것이 아니라 바이낸스를 노리고 있습니다. 현물 시장에 대한 관심이 높아짐에 따라, 하이퍼리퀴드가 CEX를 장악하는 미래가 도래할 것으로 예상합니다.
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또 다른 "초액체"가 재현될 가능성이 낮은 이유
다음 돌파형 영구 DEX에 대한 초기 베팅의 매력에도 불구하고, 또 다른 "하이퍼리퀴드"를 구축할 수 있는 기회는 이미 사라진 것으로 판단됩니다. 주요 이유는 다음과 같습니다.
- 지배적인 시장 점유율 Hyperliquid는 현재 온체인 거래량의 80% 이상을 장악하고 있으며, 주간 거래량에서 600억 달러 이상을 꾸준히 처리하고 있습니다. Hyperliquid의 지배력은 자체적으로 강화되고 있으며, 유동성은 트레이더를 끌어들이고, 이는 더 많은 유동성을 끌어들입니다. 신규 진입자는 단지 영향력을 발휘하기 위해 일일 거래량에서 수백억 달러를 자체 조달해야 할 것입니다.
- 복제 불가능한 경제적 구조. 벤처캐피털(VC) 없이 자체 자금으로 운영되는 모델은 단순한 유행어가 아니라, 독보적인 신뢰와 장기적인 유대감을 형성했습니다. 이러한 구조는 매우 드물고 모방하기 어려운데, 특히 거래 인프라와 같은 자본 집약적인 분야에서 더욱 그렇습니다. 대부분의 신규 DEX는 벤처캐피털 자금 조달을 필요로 하며, 이는 토큰 희석, 커뮤니티의 회의론, 그리고 새로운 인센티브 구조로 이어질 것입니다.
- 엘리트 창립팀 Hyperliquid의 창립팀은 Hudson River Trading, MIT, Caltech 출신의 HFT 엔지니어들로 구성되어 있으며, CEX급 인프라를 제공할 수 있는 기술적 및 제품적 우위를 갖추고 있습니다. 팟캐스트 인터뷰에서 창립자 "제프"는 그들의 개인 네트워크에 초기 사용자이자 피드백 루프 역할을 하는 엘리트 트레이더들이 포함되어 있다고 밝혔습니다. 이는 모방할 수 없는 해자입니다.
- 성숙한 생태계 Hyperliquid는 더 이상 단순한 DEX가 아니라, 완벽하게 통합된 거래 및 DeFi 생태계를 뒷받침하는 고성능 레이어 1 프로토콜입니다. 탁월한 제품-시장 적합성, 탄탄한 사용자 기반, 그리고 지속 가능한 토큰 모델은 Hyperliquid를 바이낸스에 대적할 수 있는 최초의 DeFi 네이티브 플랫폼으로 자리매김했습니다.
참조
[1] @0xNonceSense, “그를 신으로 만든 $PEPE 반전.” https://x.com/0xNonceSense/status/1928105523502796848
[2] CoinMarketCap, DEX 파생상품 순위 https://coinmarketcap.com/rankings/exchanges/dex/?type=derivatives
[3] Xverse, $HYPE 토큰 경제학, https://www.xverse.app/blog/what-is-hyperliquid-blockchain
[4] Shift가 발생하는 경우 E95, https://www.youtube.com/watch?v=WeRh589I76o
[5] 하이퍼리퀴드 gitbook, https://hyperliquid.gitbook.io/hyperliquid-docs/validators/delegation-program
[7] https://assistancefund.top/
[8] https://hyperliquid.medium.com/hyperliquidity-provider-hlp- 민주화-시장-만들기-bb114b1dff0f
[9] 공격 프로세스 ai_9684xtpa
[10] https://x.com/zuoyeweb3/status/1905667783431700854
[11] https://www.theblock.co/data/decentralized-finance/derivatives
[12] https://x.com/Foresight_News/status/1925509022343377104
[13] https://x.com/SKYGG_Official/status/1879862273814204486
[14] https://cryptorank.io/ecosystems/hyperliquid
[15] https://web3.okx.com/nft/컬렉션/ 베이스/하이피오
[16] https://mint-ventures.medium.com/ 초액체-현재-제품-상태-경제-모델-및-평가-bd82bfcfd802에 대한-빠른-개요
[17] https://defillama.com/protocol/dydx
Degen Arena for Battle: Hyperliquid는 원래 Medium의 IOSG Ventures 에 게재되었으며, 사람들은 이 스토리를 강조하고 응답함으로써 대화를 이어가고 있습니다.
