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서클(Circle) 상장: CRCL 가치평가 및 USDC의 경제학
작성자: 타나이 베드
주요 포인트:
서클의 시가총액은 GENIUS 법안 통과로 630억 달러로 급증했으며, 현재 유통 중인 USDC의 가치를 초과합니다. 하지만 약 37배의 과거 수익과 약 401배의 순이익으로, 그 가치평가는 기본적인 펀더멘털과 점점 더 괴리되어 보입니다.
코인베이스는 2024년 USDC 준비금 수익의 약 56%를 벌어들여, 서클에게 주요 유통 비용이 됩니다. 그러나 이 파트너십은 코인베이스의 제품과 생태계를 통해 USDC를 확장하는 데 여전히 중요합니다.
온체인 데이터와 공개 서류에 따른 전망으로, 서클의 USDC 준비금 수익은 2024년 16억 달러에서 2029년에는 90억 달러 이상으로 성장할 수 있습니다. 하지만 현재 수익 분배 조건에서 서클은 그 금액의 절반 미만을 유지할 수 있어, 준비금 기반 수익 이외의 다각화의 중요성을 강조합니다.
금리가 하락할 것으로 예상되는 가운데, 서클의 장기 수익 잠재력은 USDC 공급 확대와 새로운 규제 발행자들과의 치열한 경쟁 속에서 시장 점유율 확대에 달려 있습니다.
USDC의 장기 경제를 더 잘 이해하기 위해, 이러한 변수를 기반으로 서클과 코인베이스의 순수익을 2029년까지 예측했습니다.
표에서 보듯이, 서클과 코인베이스의 장기 수익 잠재력은 USDC 공급 확대와 시장 점유율 유지에 밀접하게 연결되어 있으며, 이는 수익률 하락의 영향을 상쇄하는 데 도움이 됩니다. 2025년 말까지 USDC의 총 준비금 수익은 24억 4천만 달러에 도달할 수 있으며, 이 중 15억 달러는 코인베이스, 9억 4천만 달러는 서클에 귀속될 수 있습니다. 현재 추세가 지속된다면, 이 수치는 2029년까지 91억 5천만 달러로 상승할 수 있으며, 코인베이스에 59억 9천만 달러, 서클에 31억 6천만 달러가 될 수 있습니다.
이러한 추정은 전적으로 USDC 준비금 수익에 초점을 맞추고 있으며, 이는 서클 수익의 대부분을 차지합니다. 향후 수익을 다각화할 수 있는 서클 페이먼츠 네트워크와 같은 신흥 사업 분야의 잠재적 상방 여력은 포함하지 않습니다.
결론
서클의 기업공개는 스테이블코인 섹터의 주요 이정표로, 투자자들에게 디지털 달러의 성장에 직접적인 노출을 제공합니다. 규제 모멘텀과 서클의 규제 준수 시장 포지셔닝이 단기적 추진력을 제공하지만, 회사의 장기 전망은 USDC 공급 확대, 시장 점유율, 그리고 준비금 기반 수익 이상의 다각화에 달려 있습니다. CRCL이 현재 근본적 가치와 점점 더 괴리된 높은 배수로 거래되고 있는 상황에서, 규제 명확성, 기관 관계, 유통 강점을 지속 가능하고 다각화된 성장으로 전환하는 것이 핵심일 것입니다.
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