기사 번역: 블록 유니콘
원제목: 암호화폐의 금융 연금술: 기업 대차대조표의 금융 혁신
서론
뉴턴은 현재 중력 연구로 유명하지만, 그의 시대에는 다른 관심 분야가 있었습니다: 금융 연금술. 다시 말해, 납 등의 재료로부터 금을 만들어내려는 추구였습니다. 그의 탐구는 신학 연구로 이어졌습니다. 현대 금융은 그의 관심과 유사합니다. 우리는 필요한 요소들을 조합하여 납을 금으로 전환하는 금융 공학의 시대에 살고 있습니다.
오늘의 기사에서, 사우라브는 기업들이 어떻게 암호화폐를 대차대조표에 포함시키고 그 실제 가치에 대한 프리미엄을 얻는지 설명합니다. 분기 수익이 약 1억 달러에 불과한 MicroStrategy는 거의 1,090억 달러 규모의 비트코인(BTC)을 보유하고 있습니다. 전 세계적으로 80개 기업이 암호화폐를 대차대조표에 포함시키는 방법을 탐색하고 있습니다. 전통적인 금융 기관들은 이를 매우 긍정적으로 보고 있으며, 이러한 주식의 변동성과 상승 잠재력에 대해 프리미엄을 지불하고 있습니다.
사우라브는 전환사채의 등장이 어떻게 이 번성하는 생태계를 촉진했는지, 그리고 이와 함께 발생하는 리스크와 다른 암호화폐를 대차대조표에 포함시키려는 기업들을 탐구합니다.
[이하 생략]비트코인(BTC)을 보유한 여러 회사들이 Strategy의 성공을 모방하려 하고 있습니다. 최근의 예로 Jack Mallers가 이끄는 Twenty One (XXI)이 있는데, 이는 미국 상무부 장관의 아들 Brandon Lutnick의 Cantor Fitzgerald, 테더(Tether), 소프트뱅크의 지원을 받는 특수목적인수(SPAC) 회사입니다. Strategy와 달리 Twenty One은 상장되지 않았습니다. 공개 투자 방식은 Canter Equity Partners (CEP)를 통해서만 가능하며, CEP는 XXI에 1억 달러를 투자해 2.7%의 지분을 보유하고 있습니다.
Twenty One은 37,230개의 비트코인(BTC)을 보유하고 있습니다. CEP가 Twenty One의 2.7%를 소유하고 있어 실제로 약 1,005개의 비트코인(각 비트코인 108,000달러 기준으로 약 1.085억 달러 가치)을 통제하고 있습니다.
CEP의 주식 시총은 4.86억 달러로, 이는 비트코인 보유량의 4.8배입니다! 비트코인과의 연관성이 공개된 후 CEP 주가는 10달러에서 약 60달러로 급등했습니다.
이러한 엄청난 프리미엄은 투자자들이 9,200만 달러 가치의 비트코인(BTC) 익스포저를 얻기 위해 4.33억 달러를 지불했음을 의미합니다. 더 많은 유사 기업들이 등장하고 비트코인(BTC) 보유량이 증가함에 따라 시장 메커니즘은 결국 이러한 프리미엄을 더 합리적인 수준으로 조정할 것이지만, 언제 어떤 수준이 될지는 아무도 모릅니다.
(이하 생략, 전체 번역을 원하시면 추가로 요청해주세요)이러한 구조의 묘미는 기관 투자자의 실제 문제를 해결한다는 점입니다. 많은 헤지펀드와 연금 펀드는 암호화폐를 직접 보유할 수 있는 기반 시설이 부족하거나 투자 허가의 제한으로 인해 비트코인(BTC)을 직접 구매할 수 없습니다. 이러한 전환 가능한 도구들은 규제에 부합하는 우회로를 통해 암호화 시장에 진입할 수 있게 하면서 동시에 고정 수익 배분에 필요한 하락 보호를 유지합니다.
이러한 장점은 본질적으로 일시적입니다. 규제의 명확성이 높아지고, 보관 솔루션, 규제 거래소, 더 명확한 회계 기준을 갖춘 직접적인 암호화 투자 도구들이 등장함에 따라 이러한 복잡한 우회 수요는 줄어들 것입니다. 현재 투자자들은 Strategy를 통해 비트코인(BTC) 익스포저에 대해 73%의 프리미엄을 지불하고 있으며, 이는 더 많은 직접적인 대안이 등장함에 따라 압축될 수 있습니다.
우리는 이와 유사한 상황을 이전에 목격한 바 있습니다. 기회주의적 운용자들은 Grayscale 비트코인(BTC) 신탁(GBTC)의 프리미엄을 활용했습니다. 비트코인(BTC)을 구매하여 Grayscale 신탁에 예치한 후, 유통시장에서 순자산가치(NAV)의 20-50% 프리미엄으로 GBTC 주식을 매도했습니다. 모두가 이렇게 하기 시작하자 GBTC는 최고점의 프리미엄에서 2022년 말 기록적인 50% 할인으로 전환되었습니다. 이러한 주기는 지속 가능한 수입으로 재융자를 뒷받침하지 않는다면, 암호화 자산 기반 지분 전략은 결국 차익 거래에 의해 제거될 것임을 보여줍니다.
핵심 문제는 이러한 상황이 얼마나 지속될 수 있느냐입니다. 프리미엄이 붕괴될 때 누가 버틸 수 있을까요? 강력한 기본 사업과 보수적인 레버리지 비율을 가진 기업들이 이 전환을 견딜 수 있을 것입니다. 암호화 자산 준비금을 추구하지만 지속 가능한 수입원이나 방어적 진입 장벽이 없는 기업들은 투기 열풍이 꺼진 후 희석 주도 매도에 직면할 수 있습니다.
현재, 음악은 계속 재생되고 모두가 춤추고 있습니다. 기관 자본이 유입되고 있고, 프리미엄은 확대되고 있으며, 매주 더 많은 기업들이 비트코인(BTC)과 암호화 자산 준비금 전략을 발표하고 있습니다. 하지만 현명한 자금은 이것이 투자 주제가 아니라 거래임을 알고 있습니다. 살아남을 기업들은 이 기회의 창을 활용하여 암호화 자산 보유 가치를 넘어서는 지속 가능한 가치를 구축하는 기업들일 것입니다.
기업 대차대조표의 전환은 영구적일 수 있지만, 오늘 우리가 보는 초고수익 프리미엄은 그렇지 않습니다. 문제는 당신이 이 트렌드에서 이익을 얻도록 포지셔닝하고 있는지, 아니면 음악이 멈췄을 때 좌석을 찾기를 바라는 또 다른 플레이어인지입니다.
