Hyperliquid에 대한 종합 분석: 타겟은 Uniswap이 아니라 Binance일까?

요약

Hyperliquid는 자체 개발한 Layer 1에서 실행되는 매우 빠른 온체인 영구 계약 DEX로, 온체인 투명성을 유지하면서 중앙화 거래소 수준의 성능을 제공합니다.

자체 토큰 $HYPE은 네트워크 거버넌스를 담당하고, 스테이킹 후 거래 수수료를 줄이고, 상장 경매 재매수를 통해 가치를 확보할 수 있습니다.

프로토콜의 핵심 유동성은 MM (Market Making) 와 청산인을 결합한 하이브리드 볼트인 HLP Vault로, TVL의 90% 이상을 차지합니다.

2025년 3월, Hyperliquid는 심각한 블랙스완 사건인 $JELLYJELLY 조작 사건을 겪었는데, 이로 인해 금고 전체가 연쇄적으로 청산될 뻔했습니다.

이 사건은 검증자 거버넌스의 중앙집중화 문제를 드러냈습니다. 하이퍼 재단이 붕괴를 막기 위해 개입하여 생존을 보장했지만 탈중앙화 논란을 촉발했습니다.

그러나 위기 이후 Hyperliquid는 고래의 끈기와 생태적 확장으로 빠르게 회복하여 거래량, 미결제약정 및 $HYPE 가격에서 새로운 최고치를 기록했습니다.

오늘날 플랫폼(HyperEVM 포함)은 NFT, DeFi 도구 및 볼트 인프라를 포함하는 21개 이상의 새로운 dApp을 출시했으며, 이는 영구 거래소 훨씬 넘어서는 기능을 제공합니다.

1. "데겐" 고래는 어디에서 거래합니까?

제임스 윈은 암호화폐 커뮤니티에서 잘 알려진 디젠(degen)입니다. 그는 익명의 고래(whale)로, 3년 만에 2억 1천만 달러를 8천만 달러로 불렸습니다. 그의 가장 유명한 업적은 7천 달러($PEPE)를 2천 5백만 달러로 불린 것입니다. 그는 수년간 40배 레버리지를 활용하여 9자리 수의 포지션을 만들어 왔습니다. [1]

윈은 자신의 진입 포지션을 공개적으로 공개하고, 시장 변동에 실시간으로 대응하며, 심지어 8자리 수의 청산도 무시합니다. 하지만 진짜 핵심은 윈이 누구냐가 아니라, 그가 어디에서 거래하느냐입니다.

하이퍼리퀴드는 윈(Wynn)을 비롯한 모든 고레버리지, 고포지션 투자자들에게 새로운 무대입니다. 익명의 고래 투자자들(예: "인사이더")은 하이퍼리퀴드에서 대규모 포지션을 거래하고 있으며, 이들의 포지션은 이제 중국 암호화폐 언론에서 실시간 시장 심리와 플랫폼 지배력을 가늠하는 바로미터로 여겨집니다.

그렇다면 Hyperliquid는 어떻게 이 지경에 이르렀을까요? 고위험 거래자 Hyperliquid를 선택하는 이유는 무엇일까요?

하나하나씩 분해해 보겠습니다.

2. 하이퍼리퀴드란 무엇인가요?

하이퍼리퀴드는 탈중앙화 거래소 이지만 유니스왑처럼 AMM 모델을 채택하지 않습니다.

완전한 온체인 오더북 메커니즘을 사용하며, 유동성 풀을 통해 가격을 설정하는 것이 아니라 온체인 매칭을 통해 가격을 설정하여 CEX와 유사한 실시간 거래 경험을 제공합니다. 지정가 주문, 거래, 주문 인출 및 청산은 모두 체인상에서 투명하게 진행되며, 결제는 한 블록 내에서 완료될 수 있습니다.

하이퍼리퀴드는 고성능을 위해 설계된 자체 레이어 1 블록체인인 "하이퍼리퀴드"를 구축했습니다. 이를 통해 고빈도 거래자 에게 필요한 속도와 안정성으로 거래를 실행할 수 있습니다.

이러한 성과는 헛된 약속이 아닙니다. 2025년 6월까지 Hyperliquid의 온체인 파생상품 시장 점유율은 78%에 달했으며, 일일 거래량은 55억 달러를 넘어섰습니다. [2]

$하이프
하이퍼리퀴드는 단순한 거래 플랫폼이 아니라 완전한 온체인 금융 시스템이며, 핵심 토큰은 $HYPE입니다.

토큰경제와 철학

$HYPE는 총 10억개의 공급량을 가지고 있으며, 이는 2024년 11월 대규모 에어드랍(3억 1천만개, 31%)을 통해 약 9만 4천명의 사용자에게 분배되어 최근 몇 년간 가장 현실적인 사용자 분포를 보이는 프로젝트 중 하나가 되었습니다.[3]

총 70%는 커뮤니티 에어드랍, 인센티브 및 기여자에게 할당되며, VC는 포함되지 않습니다. 이는 하버드 수학 졸업생이자 Hudson River Trading의 고빈도 트레이딩 엔지니어 출신인 창립자 Jeffrey Yan의 명확한 아이디어입니다.

얀은 "VC가 네트워크를 통제하게 하는 것은 흉터가 될 것"이라고 공개적으로 밝혔습니다. 그는 "사용자가 만들고 사용자에게 속하는" 금융 시스템을 구축하기를 희망합니다.[4]

"커뮤니티 우선 + 프로토콜 성능"이라는 개념은 $HYPE의 메커니즘 설계에도 반영되어 있습니다. 이는 거버넌스 도구일 뿐만 아니라 실용적인 토큰이기도 합니다.

#공익사업

$HYPE는 거버넌스 기능 외에도 거래 수수료를 낮추는 데 직접적으로 사용됩니다. 사용자는 $HYPE를 스테이킹하여 수수료 할인 혜택을 받을 수 있습니다.

또한, $HYPE는 네트워크 보안의 핵심이기도 합니다. Hyperliquid는 지분증명(PoS) 합의 메커니즘을 기반으로 운영됩니다. 스테이킹 $HYPE은 단순히 수수료를 줄이거나 보상을 획득하기 위한 것이 아니라, 전체 블록 생성 메커니즘의 기반입니다.

검증자가 되려면 다음 요구 사항을 충족해야 합니다.[5]

최소 10,000 $HYPE가 스테이킹되었습니다.

KYC/KYB 신원 검증 통과

고가용성 인프라 구축(여러 개의 비검증 노드 포함)

노드 성능은 지속적으로 모니터링되며, 지분 분배는 Hyper Foundation의 위임 프로그램을 통해 관리됩니다.

현재 검증자의 연간 스테이킹 수입은 약 2.5%이며, 수익률 곡선은 이더 모델을 기반으로 설계되었습니다.

Hyperliquid의 다른 특징

a.HIP-1 경매 메커니즘: 탈중앙화 코인 상장 프로세스

Hyperliquid의 가장 독특하면서도 종종 과소평가되는 메커니즘 중 하나는 경매 기반 목록 시스템인 HIP-1입니다.

이 메커니즘은 체인상 네덜란드 경매를 통해 새로운 토큰의 상장 자격을 결정합니다.

시작 가격은 마지막 거래 가격의 두 배입니다.

선형적 하락은 31시간 동안 지속되어 최저 10,000 USDC에 도달했습니다.

현재 가격을 수락하는 첫 번째 지갑 주소는 토큰을 생성하고 상장할 권한을 얻습니다.

블랙박스에서 운영되고 높은 상장 수수료를 부과하는 중앙화 거래소(바이낸스, 코인베이스 등)와 달리 HIP-1 상장은 완전히 투명하며, 협상이 필요 없고 내부자 할당도 없습니다.

예를 들어, 2024년 말, Moonrock Capital의 CEO는 바이낸스가 Tier 1 프로젝트 토큰의 15%를 상장 수수료(약 5천만 달러에서 1억 달러)로 요구했다고 비난했습니다. 코인베이스는 최대 3억 달러의 상장 수수료를 요구했다는 소문도 있었습니다.[6]

바이낸스가 "일괄 투표로 상장" 메커니즘을 출시하더라도, 목록에 있는 2개 프로젝트에 투표하면서 실제로는 4개 프로젝트를 출시한다는 불투명한 문제가 여전히 존재합니다.

Hyperliquid에 관하여:

경매 과정은 전적으로 체인상에서 진행되며 전적으로 스마트 계약을 통해 실행됩니다.

상장 수수료의 100%는 지원 기금으로 들어가 $HYPE를 재매수하고 소각하는 데 사용됩니다.

팀 위원회도 없고, 예약된 자리도 없습니다.

다른 프로토콜과 비교했을 때 상장 수수료가 대부분 팀과 VC에 의해 수집되는 반면, Hyperliquid의 수수료 분배 논리는 다음과 같습니다. 모든 수수료는 커뮤니티에서 얻습니다. HLP, 지원 기금 및 스팟 퍼블리셔가 공유합니다.[7]

그러나 메커니즘의 투명성에도 불구하고 Hyperliquid의 현물 시장은 여전히 ​​명백한 문제점을 안고 있습니다. 대부분의 경매 거래 가격이 예비 가격(예: 500 $HYPE)에 가까워서 현물 상장에 대한 시장의 관심이 제한적입니다. 상장 후 토큰 거래량은 극히 낮습니다. 공식 페이지에서는 새로운 상장 정보를 명확하게 표시하지 않아 관심이 낮습니다. 현재 현물 시장은 DEX의 총 현물 거래량의 2%에 불과하며, 그 중 84%는 $HYPE/USDC 거래쌍입니다.

Hyperliquid가 중앙화 거래소 의 상장 지위에 도전하고 싶다면 UI 가시성, 활동성, 2차 시장과의 연계성을 개선해야 합니다.

b. 볼트 메커니즘

하이퍼리퀴드는 활동적인 거래자 서비스를 제공할 뿐만 아니라, 사용자들에게 볼트 시스템을 통해 수동적으로 수입을 얻을 수 있는 방법을 제공하여 자금을 알고리즘 트레이딩 전략에 참여할 수 있도록 합니다.

현재 금고에는 두 가지 유형이 있습니다.

사용자 생성 금고: 누구나 금고를 생성하고 풀을 이용하여 거래할 수 있습니다. 투자자는 수익과 손실을 비례하여 공유하며, 금고 관리자는 수익의 10%를 관리 수수료로 부과할 수 있습니다. 이해관계의 일치를 위해 관리자는 금고의 TVL(총 잠금 가치)의 최소 5%를 약속해야 합니다. 이 모델은 중앙화 거래소 의 "카피 트레이딩"과 유사합니다.

HLP(Hyperliquidity Provider): HLP 볼트는 Hyperliquid에서 마켓메이킹 전략을 실행합니다. 전략 실행은 현재 오프체인으로 진행되지만, 포지션, 미체결 주문, 거래 내역, 입출금 및 기타 데이터는 모두 실시간으로 체인에 공개되며 누구나 감사할 수 있습니다. 누구든 HLP에 유동성을 제공하고 손익을 비례적으로 공유할 수 있습니다. HLP는 어떠한 관리 수수료도 부과하지 않으며, 모든 손익은 각 제공자의 볼트 지분에 따라 전액 배분됩니다. [8]

현재 HLP는 Hyperliquid의 총 TVL(총 TVL)의 91%를 차지합니다. HLP의 전략은 두 가지 범주로 나뉩니다.

마켓 메이킹: 매수/매도 견적을 지속적으로 게시하고 스프레드를 벌어들이는 것.

청산인: 사용자의 증거금이 유지 증거금보다 낮아지면 플랫폼은 포지션을 정리하기 위해 지정가 주문을 내려고 시도합니다. 포지션이 유지 증거금의 66% 미만이면 시스템은 청산 금고를 호출하여 포지션을 인수합니다. HLP는 미끄러짐과 위험을 줄이기 위해 지정가로 포지션을 정리하려고 시도합니다. 위험이 너무 커서 통제할 수 없는 경우 자동 자산 청산(ADL) 메커니즘이 작동하여 포지션을 강제로 줄입니다.

요약하자면, HLP = MM (Market Making)+ 청산인.

MM (Market Making) 로서 HLP는 지속적으로 유동성(양면 호가)을 제공하고, 청산자로서 HLP는 청산된 사용자의 포지션을 인수하여 포지션을 줄입니다.

요약

Hyperliquid 플랫폼의 수익 구조는 다음과 같습니다.

거래 수수료(테이커/메이커): HLP 예치자에게 분배됨; 경매 및 현물 거래 수수료: 100%가 $HYPE의 재매수 및 소멸을 위한 지원 기금으로 사용됨; 대부분 DEX와 달리 팀 수수료/금융 수수료 공제가 없음.

HLP 성능

HLP의 실제 프로토콜 수익은 "헤지 손익(Hedged PnL)"을 통해 측정됩니다. 이 데이터에는 시장 변동으로 인한 포지션의 변동 손익은 포함되지 않으며, 테이커/메이커 거래 수수료, 펀딩 수수료 수입, 청산 수수료 등만 포함됩니다.

따라서 이는 프로토콜의 진정한 "알파" 기능을 반영합니다.

데이터에 따르면 2025년 랠리 당시 HLP의 일일 순 포지션은 대체로 마이너스였는데, 이는 HLP가 대부분의 시간 동안 공매도 숏(Short) 했음을 시사합니다. 이는 플랫폼이 대량 의 지정가 매수 주문을 내놓았고, HLP가 수동적으로 매도 주문을 받아들였기 때문에 전체적으로 공매도 포지션이 형성되었기 때문입니다.

3월에는 순 명목 익스포저가 약 -5천만 달러에 달하는 엄청난 폭등세를 분명히 볼 수 있습니다. 이는 Hyperliquid가 $JELLYJELLY 사건 당일 거의 파산 직전이었던 시점과 정확히 일치합니다.

3. 하이퍼리퀴드의 위험 노출

HLP의 위험 집중 문제

앞서 언급했듯이, HLP는 Hyperliquid의 TVL(총자산유동성)의 90% 이상을 차지하며, 플랫폼의 유동성 및 청산의 주요 원천이기도 합니다. 이처럼 높은 집중도는 시스템적 위험을 초래합니다. HLP가 실패하면 플랫폼 전체가 붕괴될 수 있습니다.

HLP TVL이 전체 초고액체 체인의 총 TVL의 약 75%를 차지하는 것을 볼 수 있습니다.

이러한 사실은 2025년 3월에 발생한 $JELLYJELLY 사건에서 여실히 드러났습니다. 이 사건은 HLP 금고 전체에 걸쳐 체계적인 연쇄 청산 반응을 일으킬 뻔한, 신중하게 조작된 공격이었습니다.

사고 과정을 간략하게 요약하면 다음과 같습니다. $JELLYJELLY는 Solana의 밈 + ICM 프로젝트입니다. 시총 2억 5천만 달러에 달했지만 나중에 1천만 달러로 떨어졌고 유동성이 매우 낮았습니다. 공격자는 Hyperliquid에 350만 USDC 마진을 예치하고 $JELLYJELLY의 숏 포지션을 0.0095달러에 개설했으며 숏(Short) 금액은 약 408만 달러였습니다. 동시에 대량 의 현물 매수가 발생하여 현물 가격이 급등했습니다. 그런 다음 마진이 인출되어 포지션이 강제 청산되었고 HLP가 숏 주문을 인수했습니다. 시장에 주문을 매수할 상대방이 없었고 HLP는 수동적으로 거대한 숏 포지션을 유지했습니다. 그 당시 마감되지 않은 포지션의 손실은 최대 1천만 달러였습니다. 가격이 계속 상승하면 전체 플랫폼에서 청산의 연쇄 반응이 발생할 것입니다.

결국, Hyperliquid는 "비정상적인 시장 움직임"을 접했다는 긴급 발표를 하고, 검증자들을 신속하게 조정하여 JELLY 계약을 철수 투표를 실시했습니다.

하지만 중요한 점은 종가가 온체인 가격이 아니라 $0.0095의 내부 가격이라는 것입니다. 이는 $JELLYJELLY를 80% 하락으로 수동으로 표시하는 것과 같습니다.

이를 통해 HLP는 소액의 수익을 올리고 도피할 수 있었지만, 동시에 강력한 거버넌스 문제를 제기했습니다. 누가 계약 실행을 수동으로 변경할 수 있는가? 오라클 가격 정책은 신뢰할 수 있는가? 계약이 철수 될 수 있다면, 탈중앙화 여전히 의미가 있는가?

검증자 거버넌스는 막다른 길인가?

이 사건은 HLP의 안정성에 도전하는 것일 뿐만 아니라, Hyperliquid가 주장하는 탈중앙화 기반도 뒤흔드는 것입니다.

$JELLYJELLY 청산 프로세스 동안 Hyperliquid 검증자 그룹은 신속하게 협력하여 계약 거래를 중단하고, 오라클 데이터를 덮어쓰고, 자산을 수동으로 철수, 포지션을 강제 청산했습니다.

하지만 치명적인 현실이 있습니다. 대부분의 검증자는 하이퍼 재단과 직접적인 관계를 맺고 있습니다.

온체인 데이터에 따르면 사고 당시 Hyper Foundation은 16개 검증자 중 5개를 통제하고 있었으며 총 지분은 78.5%를 차지했습니다.[10]

2025년 6월 현재도 약 65.3%의 담보비율을 유지하고 있습니다.

따라서, 소위 검증자 거버넌스는 진정한 탈중앙화 보다는 본질적으로 "내부 비상 대응 메커니즘"에 더 가깝습니다.

커뮤니티에서는 또한 다음과 같은 점을 지적했습니다. 자산을 철수 하고 가격을 변경하는 것이 가능하기 때문에 Hyperliquid는 단순히 "DEX 아키텍처 + CEX 실행"일까요?

이러한 중앙집중식 거버넌스 덕분에 시스템 붕괴는 피할 수 있었지만, 사용자들은 Hyperliquid의 장기적인 신뢰성에 의문을 제기하기 시작했습니다. 이 사건 이후 HLP의 TVL(총 수익)은 크게 감소했고, 사용자들은 위험을 피하기 위해 자금을 인출했습니다.

하이퍼리퀴드는 어떻게 위기에서 그렇게 빨리 회복할 수 있었을까?

암호화 분야에서는 의심을 받는 것은 치명적이지 않지만, '교체'되는 것은 치명적입니다.

2025년 3월 숏 스퀴즈 이후, 하이퍼리퀴드의 HLP 볼트는 거의 고갈되었고, 거버넌스 메커니즘 또한 중앙화된 논란에 휩싸였습니다. 당시 많은 사람들은 이 시스템이 파산할 것이라고 생각했습니다. 4월 7일, $HYPE는 $9까지 하락했고, 시장은 FUD(불확실성, 불확실성, 불확실성)와 볼트 위험에 대한 우려로 가득 찼습니다.

그러나 한 달 남짓 후, $HYPE는 강력하게 반등하여 35달러를 돌파하며 새로운 최고치를 기록하고 FDV 기준 상위 20개 암호화폐 자산 순위에 다시 진입했습니다.

4. 하이퍼리퀴드가 패배를 승리로 바꿀 수 있었던 이유는 무엇입니까?

고래는 결코 떠나지 않는다

$JELLYJELLY 사건이 절정에 달했을 때에도 하이퍼리퀴드는 바이낸스 무기한 계약 거래량의 약 9%를 유지했습니다. 이는 단순한 데이터일 뿐만 ​​아니라, 플랫폼의 신뢰 위기에도 불구하고 기관 거래자, 고래 투자자, 그리고 KOL들은 여전히 ​​하이퍼리퀴드를 사용하고 있다는 신호이기도 합니다.

왜 그럴까요? 현재 시장의 핵심 니즈, 즉 고성능 파생상품 거래 + KYC 불필요 + 매우 높은 자본 효율성을 모두 충족하기 때문입니다.

바이낸스나 OKX와 같은 중앙화 거래소 와는 달리 이러한 플랫폼은 신원 확인을 요구하고, 특정 지역에 대한 액세스를 제한하며, 때로는 사용자 자산을 동결하기도 합니다.

하이퍼리퀴드는 CEX와 같은 속도와 깊이를 유지하면서도 자유를 제공합니다.

따라서 익명성과 레버리지를 추구하는 고래, 프로그래밍 방식의 거래가 필요한 기관(홍콩의 바이낸스는 API 권한 유형 7을 얻을 수 없음), 투명한 거래 기록을 통해 영향력을 구축하는 KOL 등 "자본 + 담론의 플라이휠"을 형성하는 사용자에게 매우 매력적입니다.

위기 이후에도 이러한 사용자들은 떠나지 않고 오히려 더욱 활발하게 활동했습니다. 제임스 윈 등이 주도하는 밈 코인 시장은 하이퍼리퀴드를 온체인 투기의 핵심 전장으로 만들었습니다.

사실, $JELLYJELLY 사건은 한 가지 사실을 증명합니다. Hyperliquid는 중앙화 거래소 처럼 "중대한 타격을 견뎌낼 수 있는" 유일한 온체인 플랫폼입니다.

고래들이 하락세를 보인다 하더라도 탈출할 곳은 없습니다. 현재로선 고래들의 작전을 지원할 만큼 충분한 깊이를 갖춘 유일한 고래는 여전히 하이퍼리퀴드이기 때문입니다.

진정한 균형: 탈중앙화 대 통제

하이퍼리퀴드는 "순수 DeFi"라고 주장한 적이 없습니다. 하이퍼리퀴드의 목표는 "사용자 중심"의 경험 기반 DEX가 되는 것입니다.

따라서 실용적인 균형을 취했습니다. 높은 처리량, 낮은 지연 시간의 실행 성능을 위해 일부 거버넌스 탈중앙화 희생했습니다.

이는 논란의 여지가 있지만 분명히 효과가 있습니다.

Foresight News에서 말했듯이:[12] "블랙 스완에서 살아남으려면 누군가가 칼을 쥐어야 합니다."

하이퍼리퀴드는 "검을 쥐는 자"가 되겠다는 의지를 분명히 했으며, 프로토콜이 연쇄적인 위기에 직면했을 때 수동 조정과 상위 레벨의 개입을 통해 생명을 구하기로 결정했습니다.

이것은 검열이 아니라 운영상의 회복력입니다.

Sui Network를 예로 들어 보겠습니다. 2025년 5월 22일, Sui의 검증인들은 DEX 애그리게이터 Cetus에서 도난당한 2억 2천만 달러 상당의 자산을 강제로 회수하는 제안을 통과시켰습니다. 이 제안은 검증인들이 지갑 제어 권한을 무효화하고 해커가 동결된 1억 6천만 달러의 자금에 접근하는 것을 차단할 수 있도록 허용합니다. 이 작전 전체는 "해커 해킹"으로 불렸고, 격렬한 논쟁을 불러일으켰습니다.

이러한 "해커의 반격"은 광범위한 논란을 불러일으켰습니다. 한편으로는 DeFi 신조를 위반한다는 비판을 받았지만, 다른 한편으로는 시스템 자체를 구하기 위한 필요한 조치라고 불렸습니다.

그렇다면 수이는 탈중앙화 있을까요? 아마 아닐 겁니다. 하지만 요점은 바로 이것입니다. 모든 고성능 블록체인은 균형을 맞춰야 합니다.

속도, 유동성, UX, 프로토콜 보안 - 이 모든 것을 동시에 극대화하는 것은 불가능합니다.

핵심 질문은 이러한 균형이 투명하고 효과적인가?입니다.

Hyperliquid의 검증자는 대부분 Hyper Foundation의 통제를 받고 있어 중앙화 위험이 있습니다. 하지만 이는 Hyperliquid가 $JELLYJELLY 위기에 신속하게 대응할 수 있는 이유이기도 합니다.

사용자는 지갑으로 투표합니다. FUD에도 불구하고 Hyperliquid의 미결제약정, TVL, 수수료 수입은 모두 5월에 역대 최고치를 기록했습니다.

실제 비상 상황에서는 대부분 사용자는 시스템이 "완벽하게 탈중앙화 있는지"에 관심이 없습니다. 그들이 관심을 갖는 것은 오직 "이 시스템이 나를 구해줄 수 있을까?"입니다.

DEX뿐만 아니라 온체인 생태계도

거버넌스는 여전히 중앙 집중화되어 있지만 Hyperliquid는 더 이상 단순한 파생상품 플랫폼이 아닙니다.

Cryptorank 데이터에 따르면, 지난 3개월 동안 Hyperliquid에 21개의 새로운 프로젝트가 배포되었으며, 생태계 프로젝트의 총 수는 80개가 넘습니다. 여기에는 DeFi, GameFi, NFT, 개발 도구, 분석 플랫폼이 포함됩니다.

Milady 시리즈 NFT 프로젝트도 Wealthy Hypio Babies라는 이름으로 자체 체인에 출시되었으며, 최저 가격은 계속해서 상승했습니다. 이는 체인의 고유 유동성의 강력한 점착성과 커뮤니티의 자발적인 관심이 반영된 것입니다.

거버넌스 분쟁과 대규모 청산 위기를 겪은 후에도 개발자와 사용자는 Hyperliquid가 뛰어난 성능과 전망을 갖춘 Layer1이라고 계속 확신합니다.

5. Hyperliquid의 실제 성장 모멘텀

왜 DEX인가?

중앙화 거래소(CEX)는 자주 붕괴되고 사용자 신뢰도 지속적으로 떨어지면서 DEX로의 이전이 가속화되고 있습니다.

FTX는 2022년에 붕괴되었는데, 이는 주요 거래소 도 하룻밤 사이에 붕괴되어 사용자 자산이 동결될 수 있음을 보여줍니다. 지난 10년 동안 CEX는 118건의 해킹 공격을 받았으며, 누적 손실액은 110억 달러를 넘어 체인상 공격을 훌쩍 넘어섰습니다. 모든 출금 중단 및 자산 동결은 사용자에게 보관 플랫폼에는 자연스러운 제3자 위험이 있다는 사실을 상기시킵니다.

결제 인프라 개선으로 앞으로 많은 사람들이 더 이상 법정화폐를 인출할 필요가 없을 수도 있습니다. 2024년에는 자체 호스팅 지갑 사용자 수가 47% 급증하여 4억 개가 넘는 활성 주소를 확보했습니다. 2025년 1월에는 DEX 거래량이 사상 최고치를 기록했습니다. 사용자들은 자발적으로 자산을 보유하는 방식과 온체인 거래 방식을 선호합니다.

블록체인의 원래 목적은 탈중앙화, 자산의 자율적 통제, 그리고 중개자 신뢰 불필요입니다. 하지만 과거에는 많은 사람들이 편의를 위해 CEX를 지갑으로 사용하면서 "키가 없으면 코인도 없다"는 본질을 무시했습니다.

오늘날 이러한 인식은 변화하고 있습니다. 인프라가 성숙해지고 온체인 기회가 증가함에 따라, 셀프 커스터디는 보안 수단일 뿐만 아니라 에어드랍 이나 밈 코인과 같은 "조기 참여 및 고수익"을 위한 진입점이기도 합니다.

예를 들어: $TRUMP는 CEX에 상장 때 20달러가 넘었지만, 체인상 사용자의 초기 구매 비용은 이보다 훨씬 낮았습니다.

이러한 추세는 편의성이 종종 손실을 의미하고, 통제가 적극적임을 보여줍니다.

미래에는 중앙집중화에서 온체인으로의 전환이 더 이상 개념의 문제가 아니라, 이점과 효율성 간의 선택이 될 것입니다.

왜 하이퍼리퀴드인가?

$JELLYJELLY 위기 이후에도 사용자들은 여전히 ​​Hyperliquid를 사용했고, dYdX와 GMX와 같은 DEX는 사용자들을 이탈시키지 않았습니다.

Hyperliquid는 세 가지 핵심적인 일을 올바르게 수행했습니다.

진정한 커뮤니티 중심 토큰 모델
하이퍼리퀴드는 VC 투자 없이 시작된 몇 안 되는 DeFi 프로젝트 중 하나입니다. 초기 배포나 private equity 라운드 없이 $HYPE의 70% 이상이 커뮤니티에 할당되었고, 이 중 31%는 94,000개 주소로 에어드랍, 지갑당 평균 약 45,000달러가 지급되었습니다.

이는 세 가지 주요 효과를 가져옵니다. 시즌 1/2 포인트 농사를 통해 고정적인 사용자 기반이 구축됩니다. 출시 후 안정적인 재구매가 이루어집니다(dydx에는 이러한 메커니즘이 없습니다).

VC에서는 언로드에 대한 압력이 없습니다(비교: dYdX의 50% 이상이 내부적으로 할당되고 GMX의 30% 이상이 할당됨).

요약하자면, 사용자는 단순한 사용자가 아니라 "소유자"이기도 합니다.

CEX 위험 없이 CEX 수준의 거래 경험

Hyperliquid는 Binance 속도, 온체인 배포를 달성했습니다.

GMX는 AMM 비효율성 문제가 있고, dYdX v3는 오프체인 매칭을 사용하고, UI/UX는 눈에 띄게 지연됩니다.

이는 고래(10억 달러 이상을 보유한 제임스 윈 등)와 MM (Market Making), HFT 고빈도 거래자 끌어들입니다.

위기 이후에도 Hyperliquid의 깊이와 미끄러짐 제어는 여전히 앞서 있습니다(미끄러짐은 ~0.05%에 불과합니다).

제품 깊이: 지속 가능성 그 이상

2025년 초, Hyperliquid는 여러 가지 새로운 모듈을 출시했습니다. 현물 시장 출시, DeFi 개발자가 사용할 수 있는 HyperEVM 출시, HLP 볼트 및 복사 거래 시스템 출시, 현물 + 영구 통합 거래를 지원하는 밈 코인 표준(HIP-1) 출시, 실시간 환율로 지원되는 위험 기금 설립($HYPE 재매수 및 소멸용).

이것들이 "전방위 DeFi 거래 플랫폼"을 구성합니다. BTC 현물, ETH 영구 코인, 밈 코인을 하나의 UI에서 동시에 거래할 수 있습니다. HLP에 참여하거나 상위 트레이더를 팔로우할 수 있으며, 모든 작업을 하나의 지갑에서 빠르고 저렴하며 수수료 없이 처리합니다.

이와 대조적으로 dYdX나 GMX는 "단일 프로토콜"에 더 가깝지만, Hyperliquid는 이미 다기능 생태계로 진화했습니다.

6. HyperEVM 생태계에 대한 심층 분석

HyperEVM은 Hyperliquid가 출시한 스마트 계약 계층으로, EVM 호환 dApp 구축을 지원하고 핵심 트랜잭션 계층 HyperCore와 합의 계층 HyperBFT로 구성된 3계층 아키텍처를 형성합니다.

하이퍼코어: 핵심 자산 및 매칭 엔진. 모든 자산이 먼저 여기에 입력되며, 이는 "거래소 잔액"과 동일합니다.

HyperEVM: DeFi, NFT, GameFi 및 기타 모듈을 지원하는 스마트 계약 실행 계층입니다.

HyperBFT: HotStuff의 BFT 합의 메커니즘을 기반으로 저지연, 고처리량 트랜잭션 실행을 최적화합니다.

스마트 계약과 상호 작용하려면 자산을 HyperCore에서 HyperEVM으로 수동으로 전송해야 하며, 가스 요금은 $HYPE까지 지불됩니다.

HyperEVM 생태계에 진입하려면 어떻게 해야 하나요?

외부 체인 → HyperCore → HyperEVM

a. 외부 링크 → HyperCore

일반적으로 지원되는 체인으로는 Ethereum, Arbitrum, Solana, Bitcoin이 있으며, 지원되는 자산으로는 USDC, ETH, BTC, SOL 등이 있습니다.

b. HyperCore → HyperEVM

외부 체인 → HyperEVM으로 직접 전송(예: deBridge 사용)

HyperEVM의 인기 프로젝트

DEX(비영구)

Hyperswap: 새로운 코인 상장을 지원하고 유동성 채굴 인센티브를 제공합니다.

Liquidswap: DEX 집계, 여러 풀의 통합 라우팅

DeFi 프로토콜

Hyperlend / Felix / Hypurr.fi: 대출, LP 등의 다양한 조합을 지원합니다.

런치패드

Liquidlaunch: 초기 단계 프로젝트 출시 플랫폼

HyperEVM이 중요한 이유는 무엇입니까?

DeFi, 스테이블코인, NFT 및 기타 프로토콜이 HyperEVM에 지속적으로 배포됨에 따라 온체인 거래가 점점 더 활발해지고 있으며, 가스 결제 토큰인 $HYPE의 소비 또한 상승 디플레이션 논리를 형성하고 있습니다. 모든 가스 수수료(기본 수수료 및 우선 수수료 포함)는 소멸됩니다.

또한, 향후 에어드랍 사용자와 개발자의 마이그레이션을 더욱 촉진하기 위해 EVM 활동을 의미할 수도 있습니다.

이는 HyperEVM이 단순히 기능적 보완물이 아니라 실제 네트워크 효과와 내러티브 플라이휠을 가져온다는 것을 의미합니다.

신규 프로젝트 배포 → 가스 소모량 증가 → 지원 $HYPE 가치 → 더 많은 사용자 유치 → 더 많은 개발자 유치 → 반복

잠재적인 고베타 프로젝트: 생태 토큰

$HYPE는 Hyperliquid 시스템의 가치를 담는 핵심 자산으로 남아 있지만, HyperEVM의 신규 토큰(예: LiquidSwap 생태계의 거버넌스 및 인센티브 토큰인 $LIQD, 스테이커에게 $HYPE를 분배)은 생태계 성장에 더 높은 베타 노출을 제공합니다. 이러한 토큰은 일반적으로 다음을 나타냅니다.

지역화된 수익 공유 모델

DeFi 기본 자산

조기 유동성 기회

$HYPE에서 예상하는 바와 같이, 이러한 토큰은 다음과 같은 이점을 얻을 수 있습니다. 거래량과 사용자 유입 증가, 토큰 유용성 및 수수료 획득 기능 개선, $HYPE에서 표시되는 APY 증가($LIQD 스테이킹에서 입증됨), 거래자 시총 작은 생태계 프로젝트로 이동함에 따라 발생하는 투기적 상승, 조기 도입과 관련된 에어드랍 드롭 또는 거버넌스 인센티브.

HyperEVM과 같은 고속 복리 생태계에서 이러한 유형의 "물 판매자" 토큰(가스 요금은 $HYPE에 의해 결정되지만 토큰 설계에는 강력한 상관관계가 없음)은 초기 주기에서 $HYPE 자체보다 상대적으로 더 나은 성과를 낼 수 있습니다.

예를 들어, $HYPE가 두 배가 되고, FDV가 $100M 미만인 $LIQD의 지원 깊이가 증가하면 4배까지 증가할 수 있습니다.

이런 종류의 토큰은 단순히 피를 빨아먹는 프로젝트가 아니라, 오히려 생태계 성장을 증폭시키는 요소입니다. 즉, 더 많이 사용되면 → 더 많은 가스가 생성되고 → 더 큰 HYPE 파괴가 일어납니다.

긍정적인 플라이휠 순환을 형성합니다.

7. 결론

많은 사람들이 Hyperliquid를 "또 다른 DEX" 또는 "떠오르는 L1"로 보지만 수수료 데이터는 다른 이야기를 알려줍니다.

하이퍼리퀴드는 30일 수수료 기준 모든 프로토콜 중 7위(6,915만 달러)를 차지하며, 트론, 솔라나, 심지어 스테이킹 선두주자인 리도보다 앞서고 있습니다.

여기에는 HLP Vault와 HyperEVM의 수익은 포함되지 않았는데, 이는 수익 잠재력이 아직 완전히 실현되지 않았음을 의미합니다.

가치 평가 관점에서 볼 때 Hyperliquid의 기본은 주류 L1과 비슷하지만, 실제 잠재력은 거래 경험, 수수료, 실행 측면에서 CEX와 경쟁할 수 있는 최초의 DeFi 기반 거래 플랫폼이 되는 데 있습니다.

대부분의 DEX는 여전히 유동성이 낮은 스왑 모델에 의존하는 반면, Hyperliquid는 실제 주문장 + HLP2 메커니즘을 구축하여 체인 간 슬리피지를 0.3% 이내로 제어하고 지갑을 자주 전환할 필요가 없습니다.

우리는 Hyperliquid가 현물에서 영구적 선물, 나아가 전체 생태계에 필요한 유일한 거래 플랫폼이 되어가고 있다고 믿습니다.

어떤 의미에서는 유니스왑을 무너뜨리는 것이 목적이 아니라 바이낸스를 직접 겨냥한 것이다.[16]

왜 다른 하이퍼리퀴드를 복제하는 것이 불가능한가요?

다음에 "폭발적 영구 DEX"에 올인하고 싶어도 DEX의 혜택은 끝났다고 생각합니다.

네 가지 이유가 있습니다.

시장 점유율 압도

이는 체인 내 영구 거래량의 80%를 차지하며, 주간 거래량은 600억 달러를 넘어 유동성 → 사용자 → 유동성의 순환 고리를 형성합니다. 새로운 프로젝트가 참여하려면 먼저 일일 수십억 거래량을 확보해야 하는데, 이는 매우 어려운 일입니다.

복제할 수 없는 경제 모델

VC도 없고, 자체 자금 조달 스타트업이며, 밈도 아니지만, 진정한 신뢰와 장기적인 일관성을 구축해야 합니다. 새로운 DEX에는 자금 조달, 토큰 발행, 유보 주식, 신원 조회 공개, 토큰 인센티브 등이 필요합니다. 사용자 구조가 완전히 다릅니다.

최고의 창립 팀

창립자들은 HRT, MIT, 그리고 Caltech 출신이며, 그들의 고빈도 배경은 CEX 수준의 인프라를 직접 설계했습니다. 창립자 "제프"는 자신의 인맥이 이미 고위 트레이더들로 구성되어 있으며, 이들이 초기 사용자이자 피드백 소스가 되었다고 밝힌 바 있습니다. 이러한 "해자"는 다른 사람들이 따라 하기 어렵습니다.

성숙한 제품 생태계

Hyperliquid는 단순한 DEX가 아니라 완벽한 고성능 L1입니다. 기본 아키텍처, 사용자 구조, 거버넌스 모델은 자체적으로 일관성을 갖추고 있습니다.

충수

[1] @0xNonceSense, “그를 신으로 만든 $PEPE 반전.” https://x.com/0xNonceSense/status/1928105523502796848

[2] CoinMarketCap, DEX 파생상품 순위 https://coinmarketcap.com/rankings/exchanges/dex/?type=derivatives

[3] Xverse, $HYPE 토큰 경제학, https://www.xverse.app/blog/what-is-hyperliquid-blockchain

[4] Shift가 발생하는 경우 E95, https://www.youtube.com/watch?v=WeRh589I76o

[5] 하이퍼리퀴드 gitbook, https://hyperliquid.gitbook.io/hyperliquid-docs/validators/delegation-program

[6] https://dailyhodl.com/2024/11/05/binance-co-founder-dispels-rumors-that-crypto-exchange-asks-for-tokens-prior-to-listing/

[7] https://assistancefund.top/

[8] https://hyperliquid.medium.com/hyperliquidity-provider-hlp-민주화-시장-만들기-bb114b1dff0f

[9] 공격 프로세스 ai_9684xtpa, https://x.com/zuoyeweb3?lang=en

[10] https://x.com/zuoyeweb3/status/1905667783431700854

[11] https://www.theblock.co/data/decentralized-finance/derivatives

[12] https://x.com/Foresight_News/status/1925509022343377104

[13] https://x.com/SKYGG_Official/status/1879862273814204486

[14] https://cryptorank.io/ecosystems/hyperliquid

[15] https://web3.okx.com/nft/컬렉션/베이스/하이피오

[16] https://mint-ventures.medium.com/초액체-현재-제품-상태-경제-모델-및-평가-bd82bfcfd802에 대한-빠른-개요