두 번째 단계의 신비화 풀이 시리즈가 어느새 마지막 장에 도달했습니다. 시리즈 전체는 탄탄한 추론과 논리적 구조에 관한 것이지만, 마지막 글에서는 가장 어렵고 심오하면서도 흥미로운 부분인 시장의 반직관성에 대해 다루겠습니다. 이 글에서는 암호화폐뿐만 아니라 자본 시장의 모든 자산 유형을 다룰 예정입니다. 다양한 배경을 가진 친구들의 참여를 환영합니다!
두 번째 단계의 폭로 시리즈는 시장 거래를 중심으로 진행됩니다. 거래는 3차원 구조입니다.
첫 번째 차원은 기술적 분석으로, 기사의 단어와 같습니다. 이는 기본적인 기술입니다. 기술적 분석을 완벽하게 숙달하는 것은 하나의 시작점으로 간주됩니다. 트위터에 접속하여 주문을 외치고 끊임없이 돈을 버는 블로거가 될 수 있습니다. 이러한 블로거들은 보통 거래에서 손해를 보지만, 리베이트와 프로모션에 의존하여 진정으로 영원히 돈을 벌 수 있습니다.
두 번째 차원은 포지션 및 시스템 관리입니다. 뛰어난 기술적 분석 능력과 뛰어난 포지션 관리 능력을 갖춘 트레이더는 전문적인 거래자 로 평가받을 수 있습니다. 우리 모두는 사람에게 두 가지 정서 기관이 있다는 것을 알고 있습니다. 하나는 위장이고 다른 하나는 포지션입니다. 위장이 불안정하거나 포지션이 무작위로 열리고 닫히는 것은 심리와 정서 불안정하다는 것을 의미합니다. 트레이딩에서 안정적인 심리 상태를 유지해야 한다는 말을 자주 듣게 되는데, 이는 실제로 포지션 관리에도 반영됩니다. 이 신비로운 심리 관리에 대해 여러분께 명확하게 설명해 드리고자 합니다.
마지막 차원은 자본 시장에 대한 이해입니다. 탄탄한 기술적 분석 기반, 안정적인 포지션 관리, 그리고 시장에 대한 깊은 이해를 바탕으로 아오잉(Aoying), 반무샤(Banmuxia), 웨이위안황(Weiyuanhuang), 또는 과거 리버모어와 와이코프(Livermore and Wyckoff)와 같은 트레이딩의 거장들과 어깨를 나란히 할 수 있습니다. 동일한 기술적 분석 패턴이라도 통화와 시기에 따라 완전히 다른 결론으로 이어질 수 있습니다. 매수하는 법을 아는 사람은 견습생이고, 매도하는 법을 아는 사람은 달인이며, 휴식하는 법을 아는 사람은 달인입니다. 매수, 매도, 휴식 시점은 모두 시장 이해와 관련이 있습니다.
2단계 비밀에 대한 3부작의 긴 글은 모두 마지막 차원, 즉 자본 시장에 대한 이해에 관한 것입니다. 기술적 분석은 교과서를 읽거나 유튜브 영상을 시청하는 것만으로 가능하기 때문에, 정서 관리는 사람마다 다르고 가르칠 수 없는 성격의 조절을 요구합니다. 오직 시장에 대한 이해만이 핵심 경쟁력 중 하나이며, 이는 시장에서의 경험을 통해서만 축적될 수 있습니다. 최고의 거래자 들을 가르칠 수 있는 것은 차트를 읽는 능력이 아닙니다. 마치 천국의 왕국에서 술탄 살라딘과 예루살렘의 보두앵 4세가 서로 맞붙었을 때, 두 왕의 결투는 검술이 아니었다는 것처럼 말입니다.
살라딘: "기병대를 철수시키고 이 문제는 나에게 맡겨주시기 바랍니다."
볼드윈: "다마스쿠스로 무사히 돌아가시기를 바랍니다. 샤티용의 레날드는 반드시 처벌을 받을 것입니다. 철수하십시오. 그렇지 않으면 우리 모두 여기서 죽을 것입니다. 우리에게 조건이 있습니까?"
살라딘: "조건이 정해졌소."
인지는 가장 강력한 무기입니다. 레벨 2 레벨레이션 시리즈를 모두 즐겁게 시청하셨으면 좋겠습니다. 더 이상 미루지 말고, 장편 영화를 시작해 볼까요?
1. 논리가 없다
파는 "주가가 왜 오르는 거지?"라고 묻는 나쁜 버릇이 있습니다. 주가가 왜 오르는지 묻는다면, 무의식적으로 이것이 논리적인 일이고 즉시 귀결될 수 있다고 가정하게 됩니다. 이는 자본 시장에 대한 오해입니다.
사실 자산 가격의 초기 상승에는 종종 논리가 없습니다. 이는 소규모 개인 투자자 뿐만 아니라 대다수 시장 참여자에게도 비논리적입니다. 시장 추세의 발전 과정은 대개 다음과 같습니다.
영어: 특정 기간에서 주식이 갑자기 상승하기 시작하고 모두가 이유를 찾을 수 없으며 가격이 계속 상승 지켜볼 뿐입니다. 주요 금융 뉴스 기관이 이 주식에 대해 보도하기 시작하지만(그들은 변동에 정말 빠르게 대응합니다), 미디어는 영감을 주는 결론을 내리지 않고 주가가 급등했다는 놀라운 사실만 보도합니다. 이것이 섹시하고, 아름답고, 위험하고, 신비롭고 비논리적인 단계입니다. 뉴스 보도와 놀라운 가격 상승으로 이 주식은 한동안 시장에서 이슈 되었고 모두가 헛되이 이유를 찾기 시작합니다. 저는 이러한 행동을 무의미하다고 부릅니다. 이러한 귀인은 종종 질적 귀인이 아니라 놓친 후 개인 투자자 들의 정서 불안감이기 때문입니다. 모두가 그저 이 주식을 살 이유를 스스로에게 만들고 싶어할 뿐입니다. 모두가 추가 수익을 놓치는 것을 두려워할 뿐입니다.
대량 참여자들이 이를 원인으로 보기 시작하면, 시장에 하나 또는 여러 개의 주류 합의가 점차 형성될 것입니다. 결국 시장은 사람들로 구성되어 있기 때문입니다. 사람들이 더 많은 이유를 찾을수록, 한두 가지의 인정받는 이유가 받아들여질 것입니다. 이 시기에 주가는 지속적으로 상승하는 경향이 있으며, 개인 투자자 또한 주가 상승을 설명할 이유를 찾았기 때문에, 펀더멘털과 정서 의 공명 피드백이 더 큰 수익률을 이끌어냅니다.
세 번째 단계의 전개는 위험합니다. 가격 상승이 개인 투자자 들이 상상했던 상승 이유를 확증하기 때문입니다. 이러한 자기 실현은 종종 매우 큰 거품을 터뜨리고, 개인 투자자 들의 자기 인식을 순환시키며 심화시킵니다. 이 시기에 사람들은 대개 새로운 시대가 도래했거나 새로운 시대가 시작되고 있다고 생각합니다. 현재의 상승세는 단지 시작점일 뿐이며, 열정과 자신감이 넘치는 장면이 펼쳐집니다. 이 이야기가 바로 그 지점에서 펼쳐지고 있으며, 전환점이 반드시 올 것입니다.
과열된 시장은 영원히 지속될 수 없습니다. 주가는 과열된 후 종종 하락합니다. 이는 개인 투자자 에게 고통스러운 일입니다. 확인되었다고 생각했던 진실을 이제 막 접했지만, 그 사실이 그들의 얼굴을 때리는 것과 같기 때문입니다. 이때 시장의 목소리는 매우 복잡할 것입니다. 어떤 사람들은 거품이 터졌다고 생각하고, 어떤 사람들은 정상적인 상황이라고 생각하며, 어떤 사람들은 이제 포지션 늘리기(물타기) 때라고 생각합니다. 시장은 종종 의견 불일치 속에서도 추세를 이어갑니다. 여기서 제가 말하는 것은 하락입니다.
주가가 떨어지면 이야기가 끝나는 걸까요? 사실 그렇지 않습니다. 상장 기업, 펀드, 그리고 초고액 자산가 개인 투자자들은 이 상황을 차분하게 지켜보고 있습니다. 그들은 가격 논리를 매우 합리적으로 평가하고 있습니다. 만약 주가가 정말로 상승할 가능성이 있다고 생각한다면, 거품이 꺼진 후 점진적으로 포지션을 구축하고 새로운 흐름을 만들어낼 것입니다. 이 단계는 가치 평가/가격 논리의 변화이며, 장기적인 영향을 미칩니다.
위 과정의 처음 두 단계는 비논리적인 가격 인상이며, 저는 여러분 모두가 올해 이 비논리적인 거래의 중요성을 실감하셨을 것이라고 생각합니다. 다음으로, 최근 가장 인기 있는 사례인 Circle(CRCL)을 살펴보겠습니다.
서클의 주가는 시장 정서 파악할 수 있는 매우 명확한 기회를 제공했습니다. 상장 후 3일 만에 주가가 90%나 급등했습니다. 당시 뉴스를 검색해 보세요. 전 세계 사람들이 이 시기에 경악했습니다. 코인업계 사람들은 이 형편없는 회사가 그렇게 많은 돈을 벌어서는 안 된다고 생각했고, 주식 업계 사람들은 이 형편없는 회사가 무슨 짓을 하는지 이해할 수 없었습니다. 하지만 이 엄청난 주가는 시장 전체의 관심을 끌었습니다.
비논리적인 급등 단계입니다. 이유를 찾지 못하고, 업무 이해하지 못하고, 감히 매수하지 못해서 종종 놓치게 됩니다. 사실, 젊은 시절의 사랑과 같습니다. 감동은 받았지만, 관계가 지속될지, 상대방이 당신을 좋아할지, 그리고 투자할 용기가 없어서 종종 놓치게 됩니다.
며칠간의 조정 후, 서클의 주가는 하락하지 않았습니다. 모두가 이 시점을 지켜보며 기다렸습니다. 주가가 계속 상승하자 다양한 이론이 등장했습니다.
그림에서 두 번째 위쪽 화살표를 보면 알 수 있듯이, 이 시기에는 스테이블코인, 탈중앙화 결제, 은행 시스템 대체, 새로운 미국 패권 등 여러 가지 말이 등장했습니다. 얼마 전 바이럴로 화제가 된 마이강의 비트코인 투자 영상도 그중 하나입니다. 모두가 변명을 찾기 시작한 것은 분명합니다. 이러한 이유들이 모두 자기기만은 아닙니다. 기관 투자자들에게 매우 심각한 고려 사항이 될 논리도 있습니다. 그러나 이 시점에서 시장은 상호 반성의 상황을 보여줍니다. 귀인의 논리와 주가 상승은 왼발 오른발을 밟으며 끊임없이 앞으로 나아가는 악순환을 반복합니다.
이후 과열로 인해 예산이 감소하기 시작했습니다. 앞으로 어떤 일이 일어날지는 이 글의 초점이 아닙니다. 하지만 이처럼 갑작스럽게 발생한 비논리적인 급증은 이 시대에 모두가 적응하고, 배우고, 극복하기 위해 최선을 다해야 할 부분입니다.
적어도 습관 하나는 바꿔야 합니다. 주가가 오르는 것을 보고 왜 오르는지 묻지 마세요. 우리의 기본적 분석이 자금 흐름이나 시장 정서 고려하지 않고 업무 수준에만 머물러, 엄격하고 정량화된 논리만을 기본으로 삼는다면, 이 세상에는 설명할 수 없는 것들이 너무 많습니다.
2. 가격 없음
2300년 전 아리스토텔레스부터 오늘날 우주선에 사용되는 원자시계에 이르기까지, 인간은 확실성을 매우 좋아합니다. 우선, 확실성이 실제로 유용하다는 점을 분명히 해야 합니다. 예를 들어, 세슘 원자는 두 초미세 에너지 준위 사이를 전이할 때 특정 주파수의 전자기파를 방출하는 특성을 가지고 있습니다. 이 주파수의 전자기파를 매우 정확하고 안정적으로 방출합니다. 저에게는 이것이 정말 쓸모없는 것입니다. 저는 여전히 매일 3kg의 물을 마셔야 합니다. 그저 각자의 특성일 뿐입니다. 무엇을 연구할 가치가 있을까요? 하지만 문제는 확실성에 있습니다. 세슘 원자의 특성은 매우 확실합니다. 이 점을 바탕으로 과학자들은 이를 우주선에 사용되는 원자시계로 만들었고, 1년의 오차는 1초를 넘지 않습니다. 비트코인 또한 매우 확실합니다. 특정 알고리즘에 의해 생성되는 세슘 원자시계는 단 2,100,000,000개뿐입니다. 따라서 이는 컴퓨터로 계산된 보이지 않고 만질 수 없는 일련의 사물이며, 이는 글로벌 가격 책정 시스템이 될 것입니다.
주제에서 약간 벗어나지만, 우선 확실성은 인간 사회의 발전에 매우 유용하다는 점을 말씀드리고 싶습니다. 하지만 이 글의 핵심은 불확실성입니다. 사람들이 어떤 것의 가격을 어떻게 매길지 모를 때, 엄청난 손익 차이가 발생하는 경우가 많습니다. 따라서 어떤 자산이 가격을 매길 수 없는 범위에 진입할 가능성이 있고, 사람들이 그 자산의 가치를 측정하는 데 어떤 논리를 사용해야 할지 모른다면, 이때는 신중해야 합니다. 엄청난 기회가 생길 수 있기 때문입니다.
가격이 없다는 것은 제한이 없다는 것을 의미합니다.
이 글의 예시는 매우 광범위할 것입니다. 서두에서 자본 시장 전체를 포함한다고 말씀드렸습니다. 이 장에서는 가격을 매길 수 없는 "정보"의 예를 들어보겠습니다. 이는 코인업계 에 대한 오래된 두려움이기도 합니다. 312.
2020년 3월 11일, 세계보건기구(WHO)는 COVID-19를 세계적 대유행으로 공식 선언했습니다. 이는 2009년 H1N1 독감 이후 10년 만에 처음 발생한 세계적 대유행입니다. 자본 시장은 이 정보의 가치를 전혀 평가할 수 없으며, 지난 10년간 세상은 너무나 많이 변했습니다. 이 전염병이 인체에 미치는 파괴력, 경제 피해, 그리고 그로 인한 사망자 수는 초기 단계에서는 상상조차 할 수 없었습니다. 바이러스는 인간이 통제할 수 없고 예측이 어렵기 때문입니다. 여러 모델을 통해 계산된 결과는 끔찍하고 충격적입니다. 2020년 초를 기억한다면, 마치 생화학적 위기를 겪고 있는 것처럼 느낄 것입니다.
자본 시장의 경우, 첫째, 이는 나쁜 소식이며 시장은 하락할 것입니다. 둘째, 이 뉴스의 가격을 어떻게 책정해야 할지 모르기 때문에 시장이 어디로 떨어질지 알 수 없습니다. 그렇다면 시장은 어디로 떨어질까요? 정답은 시장 정서 어디로 향하든 시장은 하락할 것이라는 것입니다.
지금 인기가 많은 비트코인은 이틀 만에 60%나 폭락한 적이 있습니다.
영원한 불장(Bull market) 하루 만에 9% 하락했고, 전염병 관련 정보를 소화하는 동안 35%나 하락했습니다. 당시 버핏이 미국 주식 시장에서 첫 80년 동안 서킷 브레이커를 한 번 경험했고, 2020년에는 두 달 만에 네 번의 서킷 브레이커를 경험했다는 밈이 있었던 기억이 납니다. 버핏은 "내가 아직 너무 어린 것 같다"라고 말했던 거죠.
또 다른 구체적인 예를 들어보겠습니다. 2024-2025년 가장 핫한 거래 중 하나는 금입니다. 금이 이전 역사적 고점인 빨간색 수평선 주위를 오랫동안 맴돌았다는 것을 분명히 알 수 있습니다. 뚜렷한 사건이 없다면, 이 시점의 가격 결정 논리는 사실 이전 고점입니다. 모두가 금이 역사적 고점에 도달했다고 생각할 것입니다. "아, 팔고 기다려야지." 하지만 가격이 역사적 고점을 돌파했을 때, 우리는 한동안 가격을 어떻게 정해야 할지 몰랐습니다. 금의 가치는 얼마여야 할까요? 모두가 당황했습니다. 독자 여러분, 가격 결정에 엄격한 공식이나 그런 것이 있어야 한다고 생각하지 마십시오. 스스로를 설득할 수 있는 이유를 찾을 수 있다면, 당신은 여전히 가격 결정 범위 안에 있습니다. 하지만 금처럼 금은 비가격 결정 범위에 진입했고, 이때가 가장 빠르고 가장 많이 상승하는 시점입니다.
현재 비트코인 상황도 매우 유사합니다. 우리는 2024년 약 7만 달러라는 역사적 고점을 오랫동안 고수해 왔습니다. 돌파 후에는 10만 달러까지 급등할 것입니다. 10만 달러는 일반인에게 심리적인 가격이기 때문입니다. 이 수치는 좋아 보입니다. 하지만 비트코인이 공식적으로 10만 달러를 돌파하면 어떻게 가격을 책정해야 할까요? 지금은 그 가격을 찾을 수 없습니다. 여러 가지 상상 속 이론들이 모두 타당해 보입니다.
역사학파에서는 이 주기의 정점이 120,000년이라고 믿습니다.
가격 결정론자들은 비트코인과 금을 연결할 것입니다. 주요 법칙에 따르면 비트코인 시총 금의 3분의 1이어야 합니다. 실제로 많은 전통 금융기관들이 비트코인을 이렇게 보고 있습니다.
초창기 괴짜들과 근본주의자들은 최고 인원이 100만 명이라고 생각했을지도 모릅니다.
내러티브 학파는 비트코인이 미래의 미국 달러의 닻이 될 것이며 상한이 없다고 믿습니다.
어쨌든, 다 맞는 말이에요. 그냥 원하는 맛을 고르면 되니까요. 다만, 사람들이 가격 책정 방법을 모르면 종종 엄청난 기복이 생길 수 있다는 점을 말씀드리고 싶어요.
3. 절박한 반전: 자본시장 '격변'
"아무도 관심 없을 때 사고, 모두가 이야기할 때 팔아라"라는 속담이 있습니다. 이 속담은 실제로 자본 시장의 반직관적인 본질을 잘 보여줍니다. 큰 기회는 아무도 낙관하지 않는 인기 없는 주식에서 종종 나타나는 반면, 모두가 좋아하는 인기 있는 이슈 기회가 제한적입니다.
특히 절망 속에서 역전되는 순간은 큰 보상을 가져다줄 수 있습니다. 두 가지 직접적인 예를 들어보겠습니다. 첫 번째는 1998년 월드컵 결승전입니다. 데이브가 무슨 말을 하는지 헷갈리시나요? 먼저 가상 경제의 정의를 설명해야겠습니다. 우리에게 익숙한 금융 산업과 부동산 산업 외에도 가상 경제에는 스포츠 경제, 도박, 그리고 수집 산업이 포함됩니다. 따라서 스포츠의 본질은 금융과 매우 유사하며, 스포츠 역시 가상 경제입니다. 1998년 월드컵 결승전은 "이변"의 전형적인 사례입니다.
경기 전 전 세계는 브라질이 프랑스를 크게 이길 것이라고 예상했습니다. 당시 브라질은 엄청나게 호화로운 라인업을 갖추고 있었습니다. 호나우두, 카를루스, 타파렐 등 이방인 선수들이 모든 포지션에서 부족함을 보이지 않도록 했습니다. 동시에 팀의 주전 선수인 호나우두는 4골 3도움으로 그해 월드컵 최고의 선수였습니다. 그리고 브라질은 월드컵 본선에 진출하는 동안 단 한 번도 패배한 적이 없습니다.
이러한 이슈 의 결과로 모두가 브라질의 승리에 대규모 베팅을 하게 되었습니다. 배당률은 1대 6이었다는 소문이 있습니다. 아시아 베팅 시장만 해도 이 경기로 250억 달러의 손실을 입혔는데, 이는 상당수의 개인 개인 투자자 북메이커들과 경쟁하고 있음을 의미합니다. 동시에 북메이커들은 프랑스 팀이 골을 넣을 때마다 배당률을 계속 조정하는데, 이는 브라질이 골을 넣지 못할 것이라는 예측에 베팅 금액을 더 크게 늘리는 것을 의미합니다. 글로벌 베팅 펀드들은 북메이커들의 배당률을 따릅니다. 결국 프랑스 팀은 브라질을 3-0으로 이겼습니다. 팀의 핵심 선수였던 호나우지뉴는 경기 내내 몽유병처럼 행동했습니다. 팀 닥터는 나중에 "약물 사용 실수"로 인해 부작용이 발생했다고 인정했습니다. 팀 전체의 기량이 매우 저하되었습니다.
물론 프랑스 의회는 승부조작 사건을 조사했고 승부조작은 없었다고 결론지었습니다. 모두가 나서서 해명을 했습니다. 하지만 이 도박 게임은 여전히 고전입니다. 1998년작 에피소드는 영화 '도박꾼의 신'과 '도박꾼' 시리즈에서 여전히 볼 수 있습니다.
그러니까 축구는 거꾸로 사는 거고, 빌라는 바다 근처에 있는 거잖아요. 자본에 속지 마세요, 여러분.
또 다른 구체적인 예를 들어보겠습니다. 이더. ETH가 장기간의 하락세와 매우 저조한 가격 흐름을 경험한 후, 저를 포함한 대부분의 시장 참여자들은 ETH에 대한 신뢰를 잃었습니다. 이 시점을 "절망적"이라고 표현하는 것은 전혀 틀린 말이 아닙니다. 절망에 빠진 인기 없는 자산이 반드시 성장하는 것은 아니지만, 만약 성장한다면 엄청난 충격을 줄 것입니다.
암호화폐 시장에서 두 번째로 큰 코인업계 3일 만에 44%나 급등하며 다크호스 SOL을 어리둥절하게 만들었습니다. 이는 절박한 반전의 강력한 원동력입니다. 버핏은 "다른 사람들이 두려워할 때 나는 탐욕스러워지고, 다른 사람들이 탐욕스러워할 때 나는 두려워진다"라고 말했습니다. 이는 갑작스러운 놀라움과 급등에 대한 매우 통찰력 있는 비밀입니다.
4. 기대를 사고 현실을 팔아라
이것이 바로 우리가 흔히 기대의 실현이라고 부르는 것입니다. 좋은 소식은 나쁜 소식으로, 나쁜 소식은 좋은 소식으로 바뀝니다. 이처럼 반직관적인 자본 시장을 이해하지 못한다면, 가격 정보 연계 현상, 예를 들어 좋은 소식에도 불구하고 주가가 하락한 이유에 대해 혼란스러워하는 경우가 많습니다. 진실은 기대에서 현실로의 양자적 전환에 있습니다. 기대는 가장 매력적인 것입니다. 유통시장 표현할 단어로 딱 하나만 꼽는다면, 저는 "기대"라고 하겠습니다. 현실은 매력적이지 않고, 현실은 종종 매우 빈약하기 때문입니다. 따라서 기대가 현실이 되고, 매력적인 것이 매력적이지 않은 것이 될 때, 우리는 정보를 역으로 해석해야 합니다.
대표적인 사례로 블록체인 퍼블릭 체인 업그레이드를 들 수 있습니다. 퍼블릭 체인 업그레이드 정보가 발표되면 업그레이드 이후 블록체인에 대한 기대감이 높아지고, 이에 따라 해당 토큰의 가격이 상승할 것입니다. 하지만 퍼블릭 체인이 정식 업그레이드되어 우리가 기대하는 고속 및 고효율 기능이 본격적으로 구현되면 토큰 가격은 오히려 하락할 것입니다.
가장 대표적인 사례는 2024년 1월 10일 비트코인 ETF 승인입니다. 당시 저는 상하이에서 인턴십을 하고 있었는데, 뉴스를 보기 위해 새벽 3시에 알람을 맞춰 두었습니다. 2023년 말부터 2024년 초까지 예상 기간 동안 비트코인 가격은 약 3만 달러에서 약 4만 8천 달러로 상승하며 강력한 "매수 기대감"을 불러일으켰습니다. 2024년 1월 10일, 미국 증권거래위원회(SEC)는 ETF 승인을 발표했습니다. 그 후:
4. 기대를 사고 현실을 팔아라
이것이 바로 우리가 흔히 기대의 실현이라고 부르는 것입니다. 좋은 소식은 나쁜 소식으로, 나쁜 소식은 좋은 소식으로 바뀝니다. 이처럼 반직관적인 자본 시장을 이해하지 못한다면, 가격 정보 연계 현상, 예를 들어 좋은 소식에도 불구하고 주가가 하락한 이유에 대해 혼란스러워하는 경우가 많습니다. 진실은 기대에서 현실로의 양자적 전환에 있습니다. 기대는 가장 매력적인 것입니다. 유통시장 표현할 단어로 딱 하나만 꼽는다면, 저는 "기대"라고 하겠습니다. 현실은 매력적이지 않고, 현실은 종종 매우 빈약하기 때문입니다. 따라서 기대가 현실이 되고, 매력적인 것이 매력적이지 않은 것이 될 때, 우리는 정보를 역으로 해석해야 합니다.
대표적인 사례로 블록체인 퍼블릭 체인 업그레이드를 들 수 있습니다. 퍼블릭 체인 업그레이드 정보가 발표되면 업그레이드 이후 블록체인에 대한 기대감이 높아지고, 이에 따라 해당 토큰의 가격이 상승할 것입니다. 하지만 퍼블릭 체인이 정식 업그레이드되어 우리가 기대하는 고속 및 고효율 기능이 본격적으로 구현되면 토큰 가격은 오히려 하락할 것입니다.
가장 대표적인 사례는 2024년 1월 10일 비트코인 ETF 승인입니다. 당시 저는 상하이에서 인턴십을 하고 있었는데, 뉴스를 보기 위해 새벽 3시에 알람을 맞춰 두었습니다. 2023년 말부터 2024년 초까지 예상 기간 동안 비트코인 가격은 약 3만 달러에서 약 4만 8천 달러로 상승하며 강력한 "매수 기대감"을 불러일으켰습니다. 2024년 1월 10일, 미국 증권거래위원회(SEC)는 ETF 승인을 발표했습니다. 그 후:
관심 있는 분들은 직접 검색해 보세요. ETF 통과 후 비트코인 가격은 왜 하락했을까요? 모두가 이 사건에 대해 매우 상세한 귀인 분석을 했는데, 아주 훌륭합니다. 하지만 직관적으로만 보면 이해할 수 없습니다. ETF 통과 전에는 장외 자본 유입이 없었고, ETF 통과 후에는 장외 자본이 유입될 수 있었습니다. 자본 유입이 없었는데 왜 가격이 상승했고, 유입 후 가격이 하락하기 시작했을까요? 바로 기대 때문입니다.
간단히 요약하자면, 예상치 못한 뉴스라면 논리적으로 해석할 수 있습니다. 예를 들어 미국 연방준비제도(Fed)가 예상치 못한 금리 인하를 갑자기 발표했고, 그로 인해 가격이 상승한 것처럼 말입니다. 예상된 뉴스라면 반대로 해석해야 합니다. 예를 들어 금 ETF(GLD)가 2004년 상장, 금 가격 또한 상장 후 단기적으로 하락세를 보였습니다. 시장이 이미 좋은 소식을 충분히 인지하고 있었기 때문입니다.
결론:
레벨 2 언베일링 시리즈 전체는 엄격한 추론과 논리에 기반하지만, 본 논문은 기존 방식에서 벗어나 시장의 비이성성을 논의합니다. 거시경제학적 관점에서 공식화의 변화를 인식해야 합니다. 2020년 경기 순환의 전환점 이후, 세계는 러시아-우크라이나 전쟁, 중국 공산당 제20차 전국대표대회와 전염병 정책, 끝없는 중동 전쟁, 그리고 트럼프의 백악관 입성 등 큰 불확실성의 시기에 접어들었습니다. 이러한 추세는 거시경제에 상당하고 불편한 혼란을 야기했습니다.
비이성적 시장은 새로운 것이 아닙니다. 소로스는 그의 저서 『금융 연금술』에서 이미 시장 재귀성을 제시했는데, 이는 100년 동안 합리적 시장 가정에 대한 도전이었습니다. 그러나 오늘날 기술 발전으로 인한 정보 폭발, 정치적 불확실성과 양극화, 그리고 3차 산업혁명 이후 경제 기반 변화로 인해 신세대 소비력에 대한 세 가지 관점이 변화하면서, 이 세 가지 요인이 서로 다른 차원에서 상호작용하며 삼중 공명을 통해 정서 의 영향을 무한히 증폭시키고 시장은 합리적 가치 평가선에서 크게 벗어나고 있습니다.
자산 거래 발전 모델의 미묘한 변화는 실제로 시장 참여자들의 구조적 변화를 반영합니다. 금융 시장의 전체 역사를 살펴보면, 예술적 분위기를 갖춘 케임브리지 대학교 철학과를 졸업한 고전적인 투자자에서 기술적인 분위기를 갖춘 MIT 통계학과를 졸업한 현대 투자자로, 그리고 이제는 홍콩과학기술대학교를 중퇴하고 록 음악을 전공한 개성 있는 투자자로 변화해 온 것 같습니다. 버핏에서 켄 그리핀, 그리고 라부부로.
이러한 변화는 우리로 하여금 인간 본성, 원시적인 인간 본성과 마주하게 합니다. 이 본성은 너무나 복잡하고, 모호하고, 이해하기 어렵지만, 동시에 엄청난 기회들을 담고 있습니다. 마치 해적들이 보물섬을 만나고, 진시황이 불로장생의 약초를 만나고, 백사가 허선을 만나듯 말입니다. 마치 아침에 진실을 듣고 저녁에 위험 속에서 죽는 것과 같습니다. 이 글은 간단한 단어를 사용하여 이 거대한 주제의 빙산의 일각을 드러내고자 합니다.
