월가에서 뜨거운 논쟁거리가 되고 있는 "펜실베이니아 프로젝트" 분석: 스테이블코인이 미국국채 변화시키고 달러의 영광을 회복할 수 있을까?

도이체방크 전략가들은 최근 미국 정부가 달러 스테이블코인과 국내 인센티브 정책을 활용하여 미국국채 외국 자본 의존도를 줄이고 미국 달러의 강세를 공고히 하려는 새로운 금융 전략인 "펜실베이니아 플랜"을 채택하고 있는 것으로 보인다고 지적했습니다. 이 전략은 트럼프 대통령이 미국국채 구제하기 위한 핵심 경제 무기로 활용될 것으로 예상됩니다.

펜실베이니아 플랜: 미국국채 전략의 주요 전환의 시작점

며칠 전, 도이체방크 외환 리서치 책임자인 조지 사라벨로스는 미국의 장기 재정 적자와 경상수지 적자라는 이중적인 압력에 대처하기 위해 " 펜실베이니아 플랜" 을 제안했습니다. 이 플랜의 명칭은 미국 재무부가 위치한 워싱턴 D.C. 펜실베이니아 애비뉴에서 따왔습니다.

2025년 7월 2일 기준 미국 연방 정부 채무 약 36조 2천억 달러에 달했습니다. 따라서 펜실베이니아 플랜은 최근 해외 금융계와 언론계에서 논의되었으며, "트럼프 재선의 잠재적 정책 방향 중 하나" 로 여겨지고 있습니다 .

이전에 논란이 되었던 " 마라라고 협정 "과 비교했을 때, 전자는 온건하고 실행 가능한 시장 기반 수단에 초점을 맞추고, 미국 달러 스테이블코인, 규제 완화, 세금 인센티브와 같은 금융 상품이나 유인책을 통해 미국국채 의 "외국화 해제"를 달성하고, 채무 미국으로 다시 이전하여 흡수하려고 시도합니다.

( 미국국채 한도가 다시 상향 조정될까? JPMorgan Chase는 미국국채 붕괴될 수 있다고 경고, Bessant: 미국은 결코 채무 불이행을 하지 않을 것이다 )

도이체방크 분석에 따르면 미국 경제는 "대외 적자, 마이너스 순대외자산(NIIP)(대외 부채), 그리고 정부의 지출 감축 능력 부족"이라는 거시적 제약에 직면해 있습니다. 전통적인 수단이 효과가 없을 때, 지속 가능한 새로운 융자 경로를 찾는 유일한 방법은 금융 기술과 정책의 결합입니다.

미국 달러 스테이블코인은 미국의 "디지털 코인"이 되어 미국국채 에 대한 수요를 통합하고 있습니다.

이 계획에서 가장 주목을 받는 부분은 미국 달러 스테이블코인을 시작점으로 삼아, 미국 정부가 채권 시장이 변동할 때 관심이 없거나 빠져나가기 쉬운 해외 자금을 간접적으로 보유할 수 있도록 한다는 것입니다.

사라벨로스는 미국 정부가 미국 국채를 준비자산으로 사용하는 스테이블코인 발행 기관의 확대를 장려하거나 지원할 수 있으며, 단기 미국국채 준비자산으로 보유함으로써 세계 시장에서 유통될 수 있는 디지털 달러를 발행할 수 있다고 지적했습니다. 이를 통해 외국 자본은 미국 달러 스테이블코인을 통해 투자하거나 금융 거래를 수행할 때 미국국채 에 대한 지지를 유지할 수 있으며, 이는 미국에 새로운 채무 수용 채널을 창출합니다.

다시 말해, 스테이블코인의 성공은 미국 달러에 대한 새로운 세계적 수요를 창출하여 외국 자본이 미국국채 직접 보유하던 방식에서 스테이블코인을 통해 간접적으로 보유하는 방식으로 전환하게 될 것입니다. 한편으로는 미국 단기 채무 매도가 공고화되고, 다른 한편으로는 세계 통화 시장이 "디지털 달러"의 급류에 휩쓸리게 되어 미국 달러의 패권이 다시금 영광을 되찾을 수 있게 됩니다.

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트럼프의 경제 행보가 드러났다: 채무 는 내부적으로 소화하고 정책은 동시에 실행한다

펜실베이니아 플랜에 포함된 여러 구체적인 정책들이 최근 점차 표면화되고 있습니다. 미국 재무부와 연방준비제도이사회(FRB)는 보완 레버리지 비율(SLR) 규제 완화를 논의했고, 연방준비제도이사회(FRB)는 3분기 금리 인하 가능성을 시사했습니다. 이러한 조치들이 플랜의 전략과 일관성을 유지하는 것은 트럼프 행정부가 실제로 이러한 계산을 하고 있음을 보여줍니다.

사라벨로스는 또한 이 계획에서 다음과 같은 지원 조치를 언급했습니다 .

• 세금 인센티브: 장기 채권자(예: 보험 회사 및 연금 기금)에 대한 세금 면제 또는 공제

• 특수 정부 채권 발행: 예를 들어, 연기금을 위한 50년~100년 만기의 초장기 채권, 은행 및 펀드를 위한 변동금리 채권 등 특정 자산 배분 요구 사항을 충족하기 위한 채권 발행

• 금융 억제 조치: 필요한 경우 정부는 보험 산업이나 연금 기금과 같은 특정 기관이 미국국채 배분을 늘리도록 강제하는 법률을 제정할 수 있습니다.

미국이 재정 상황을 개선할 의지가 없을 경우, 정치적, 경제적 저항이 가장 적은 방법은 미국 정부가 국내 투자자를 통해 더 많은 재정 자금을 조달하여 국내 자금이 외국 자본을 대체하고 더 안정적인 채권 시장 구조를 구축하는 것입니다.

글로벌 효과: 스테이블코인은 미국 외 통화의 생존 공간을 압축합니다.

Crypto KOL Vito는 펜실베이니아 계획이 성공하면 미국 국내 시장에 영향을 미칠 뿐만 아니라 글로벌 금융 질서에도 영향을 미칠 것이라고 지적했습니다 .

미국 달러 스테이블코인은 다른 국가들의 자국 법정 통화 국제화 촉진 노력을 약화시키는 반면, 미국은 세계적인 "시니어리지" 배당금을 획득할 수 있게 될 것입니다. 스테이블코인을 새로운 운송 수단으로 활용함으로써 미국인들은 전 세계를 돌아다니며 쇼핑하고 전 세계의 귀중한 자산을 흡수할 수 있습니다.

이런 식으로 미국은 세계 경제에 대한 효율적인 통제력을 성공적으로 확보한 반면, 미국 외 국가들은 자국의 금융 주권을 지키기 위한 더욱 어려운 싸움에 직면하게 되었습니다.

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펜실베이니아 플랜은 미국 달러의 생명을 구하는 조치입니다.

스테이블코인과 관련된 이 새로운 금융 전략은 첫째, 미국에 채무 수출을 뒷받침하고, 둘째, 높은 유동성을 활용하여 미국 달러 수요를 자극하고 강화합니다. 펜실베이니아 플랜은 미국 재정 ​​구조의 불균형을 해소하는 것이 아니라, 블록체인 기술과 정책 설계를 활용하여 더 많은 시간과 레버리지를 확보했습니다.

놀라운 IPO 붐에 이어, 스테이블코인 발행사 Circle은 기관 고객에게 디지털 자산 보관 서비스를 제공하고 연방 정부의 감독을 받는 최초의 국가 디지털 화폐 은행을 설립하기 위해 미국 통화감독청(OCC)에 공식적으로 신청서를제출 했다고 발표했습니다.

OCC에서 승인한 National Trust Bank Charter

OCC(통화감독청)에서 승인한 National Trust Bank Charter에 따라 기관은 연방 차원에서 운영되고 특히 디지털 자산 및 신탁 관리에 대한 특정 금융 서비스를 제공할 수 있습니다.

• 디지털 자산 보관: 암호화폐, 스테이블코인, 토큰화된 자산 등의 합법적 보관
• 신탁 서비스: 기관 고객에게 자산 관리, 재산 계획, 연금 기금 등의 신탁 서비스를 제공합니다.
• 전통적인 은행 업무 제공하지 마십시오. 예금 수령 및 대출 제공과 같은 전통적인 업무 일반적으로 포함되지 않습니다.
• 연방 규제 이점: OCC 규제로 주마다 라이센스를 신청할 필요가 없어 규제 일관성과 시장 신뢰도가 향상됩니다.

규제 기관 대변인 에 따르면, 서클(Circle)은 6월 30일 OCC에 신청서를 제출했습니다. OCC의 면허 매뉴얼에 따르면, 전세(Charter) 신청은 일반적으로 30일의 의견 수렴 기간이 필요하며, OCC는 신청서가 완전히 접수된 후 120일 이내에 결정을 내립니다.

이 라이선스를 통해 Circle은 USDC 준비금(현재 BNY와 BlackRock이 보유하고 있음)을 직접 관리하고 기관 고객에게 암호화폐 자산 수탁 서비스를 제공할 수 있게 됩니다. 이를 통해 스테이블코인 운영업체는 더 많은 업무 업스트림에 통합할 수 있게 됩니다.

이 연방 허가를 받으면 미국 시장에 확실성을 확립할 수 있을 뿐만 아니라, 국제 대화에 참여할 수 있는 자리를 마련하여 규제 조정을 추진할 수 있는 기회와 중요한 장이 마련될 것입니다.

현재 암호화폐 회사는 앵커리지 디지털 하나뿐이며, Circle은 시장에서 두 번째로 큰 회사가 되기 위해 노력하고 있습니다.

전 폭스 기자이자 현재 크립토아메리카(CryptoAmerica) 팟캐스트 진행자 인 엘리너 테렛(Eleanor Terrett)은 월요일 X에 올린 글에서 피델리티 디지털 애셋(Fidelity Digital Assets)을 포함한 여러 암호화폐 회사들이 OCC에 전국 은행 설립 허가를 신청하고 있다고 밝혔습니다. 바이든 대통령 임기 동안 이 허가(조건부 승인)를 받은 암호화폐 회사는 앵커리지 디지털(Anchorage Digital) 단 한 곳뿐입니다.

미국 통화감독청(OCC)은 2021년 4월 팍소스(Paxos)의 국립신탁은행(Paxos National Trust) 면허 신청을 조건부로 승인했습니다. 그러나 일련의 사건 끝에 팍소스는 결국 OCC의 심사에서 탈락했습니다. 통화감독청 기록에 따르면, 스테이블코인 발행사가 제출한 새로운 은행 설립 허가 신청은 2023년 3월 말에 만료되었습니다.

블랙록이 운용하는 서클 리저브 펀드를 이용해 연방준비제도(Fed)의 RRP 역환매조건부채권(RP)에 가입하려는 꿈은 실현될까요? 유저안 연구원은 스테이블코인 발행사 서클이 "기관 옵션"을 활용하여 현 금융 질서에 대한 묵묵한 도전을 시도해 왔다고 분석했습니다. 이번에는 서클이 어떤 게임을 펼칠까요?

( 서클은 협소은행의 미완의 도전을 완성하고 싶은가? 미국 달러 스테이블코인의 기관 침투 전쟁 )