스테이블코인이란?

(본 글에서 표현된 견해는 저자의 개인적인 견해이며, 투자 결정의 근거로 삼거나 투자 거래 권고 또는 조언으로 해석되어서는 안 됩니다.)

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주식 투자자들이 옐런에게 외치고 있다. "스테이블코인, 스테이블코인, 스테이블코인; 서클, 서클, 서클."

왜 그렇게 강세일까? 왜냐하면 빅 베센트 콕(BBC)이 말했기 때문이다:

- 면제란 은행이 트레저리 포트폴리오에 대해 자기자본을 보유할 필요가 없다는 의미입니다. 완전한 면제는 은행이 무한한 레버리지로 국채를 구매할 수 있음을 의미합니다.

- 연방준비제도(Fed)는 방금 은행이 국채에 대해 보유해야 하는 자본 규모를 줄이기로 투표했습니다. 첫 효과는 향후 3~6개월 내에 나타날 것입니다. 이 제안으로 위 차트에 따르면 은행 대차대조표 능력 중 5.5조 달러가 국채 구매에 사용될 수 있을 것으로 추정됩니다. 시장은 선제적이므로 이 구매력은 국채 시장에서 선행 매수를 시작할 것이며, 다른 조건이 동일하다면 수익률이 낮아질 것입니다.

은행은 이익 동기를 가진 손실 최소화 조직입니다

● 2020년부터 2022년까지 은행들은 연방준비제도와 재무부로부터 국채를 대량 구매하도록 권고받았습니다. 은행들은 더 높은 수익률 때문에 장기 쿠폰 채권을 대량 구매했습니다. 2023년 4월까지 1980년대 초 이후 가장 빠른 연방준비제도 정책금리 상승으로 인해 이러한 채권의 손실이 일주일 내에 세 개 은행의 파산을 초래했습니다. 대마불사(TBTF) 영역에서 뱅크오브아메리카의 만기보유 채권 포트폴리오 손실은 총 자기자본을 초과했으며, 채권 포트폴리오를 시가평가해야 한다면 은행은 지급불능 상태였을 것입니다. 위기를 진압하기 위해 연방준비제도와 재무부는 은행 기간 자금 지원 프로그램(BTFP)을 통해 사실상 미국 은행 시스템 전체를 국유화했습니다. 그러나 대마불사가 아닌 은행은 여전히 손실을 볼 수 있으며, 국채 손실로 지급불능 상태가 되면 경영진은 해임되고 은행은 제이미 다이먼이나 다른 대마불사 은행에 헐값에 매각될 것입니다. 따라서 은행 최고투자책임자(CIO)들은 연방준비제도가 다시 금리 인상으로 러그를 당길까 봐 장기 국채 매수를 꺼리고 있습니다.

● 은행들은 T-bill을 구매할 것입니다. 이는 사실상 고수익의 제로 듀레이션 현금성 상품이기 때문입니다.

● 은행들은 순이자마진(NIM)이 높고 자본 적립 요구가 거의 없거나 전혀 없는 경우에만 예금으로 T-bill을 구매할 것입니다.

재무부는 1월 1일부터 주로 재무부 일반 계정(TGA)의 당좌예금 계좌를 인출하여 정부에 자금을 지속적으로 공급했습니다. 6월 25일 기준 TGA 잔액은 3,640억 달러입니다. 재무부의 최근 분기 재융자 발표 지침에 따르면, 만약 오늘 부채 한도가 인상된다면, TGA 잔액은 채무 발행을 통해 850억 달러로 보충될 것입니다. 이는 4,860억 달러의 달러 유동성 수축을 초래할 것입니다. 부정적인 영향을 완화할 수 있는 유일한 주요 달러 유동성 항목은 RRP에서 자금이 빠져나가는 경우로, 현재 4,610억 달러 규모입니다.

TGA 보충으로 인해 비트코인 숏 거래 설정이 확실한 것은 아닙니다. 주의하며 진행해야 하며, 불 시장이 잠시 중단될 수 있는 거래 설정입니다. 8월 잭슨 홀 연설까지 제롬 파월의 연설 사이에 시장은 횡보하거나 약간 하락할 것으로 믿습니다. TGA 보충이 달러 유동성에 부정적인 것으로 판명되면 하방은 9만 달러에서 9만 5천 달러입니다. 보충이 무의미한 것으로 판명되면 비트코인은 11만 2천 달러의 역대 최고가를 결정적으로 돌파하지 않고 10만 달러대에서 움직일 것입니다. 파월이 양적 긴축 종료와 평범해 보이지만 매우 중요한 은행 규제 변화를 발표할 것 같습니다. 9월 초에는 부채 한도가 인상되고, TGA가 대부분 보충되며, 공화당은 11월 2026년 선거에서 낙선하지 않기 위해 혜택을 제공하는 데 집중할 것입니다. 그러면 녹색 도지가 화폐 창출 surge에 힘입어 공격할 것입니다.

지금부터 8월 말까지 Maelstrom은 예치된 USDe(Ethena USD)에 과체중 투자할 것입니다. 우리는 이미 모든 유동성 시트코인 포지션을 매각했습니다. 가격 움직임에 따라 비트코인 리스크도 줄일 수 있습니다. 4월 9일경 시트코인 리스크를 매수하면 3개월 내에 선별된 시트코인에서 2~4배 수익을 얻었습니다. 명확한 유동성 촉매제 없이 시트코인 복합체는 타격을 입을 것입니다. 그 여파로 우리는 자신감 있게 기회를 찾아 2025년 4분기 말 또는 2026년 1분기 초 법정화폐 유동성 창출이 다시 둔화되기 전에 5배 또는 10배 수익을 얻을 수 있습니다.

체크박스

대형 은행들의 스테이블코인 채택으로 최대 6.8조 달러의 국채 매수 능력이 생성됩니다.

연준의 IORB 지급 중단으로 최대 3.3조 달러의 국채 매수 능력이 생성됩니다.

BBC의 정책으로 인해 시간이 지남에 따라 10.1조 달러가 국채 시장에 유입될 수 있습니다. 제 예측이 맞다면, 이 10.1조 달러의 유동성 주입은 나쁜 걸 옐런의 2.5조 달러 주입과 같은 방식으로 위험 자산에 작용할 것입니다... 잼을 올리자!

이는 BBC의 정책 화살통에서 필요할 때 뽑을 수 있는 또 다른 유동성 화살입니다. 트럼프의 큰 아름다운 법안이 통과되고 부채 한도가 인상된 후 곧 투자자들은 다시 국채 시장이 대규모 발행될 예정인 채무를 어떻게 소화할 수 있을지 걱정하기 시작할 것입니다.