전통 금융은 점진적으로 스테이블코인을 자신의 시스템에 통합하고 있으며, 스테이블코인의 거래량도 계속해서 증가하고 있습니다. 스테이블코인은 빠르고, 거의 무료이며, 프로그래밍이 용이한 특성 때문에 글로벌 금융 기술을 구축하는 최고의 도구가 되었습니다. 기존 기술에서 새로운 기술로의 전환은 근본적으로 다른 비즈니스 모델을 채택할 것임을 의미하며, 이러한 전환은 또한 완전히 새로운 리스크를 가져올 것입니다. 결국, 디지털 자산 기반의 자체 관리 모델은 예금 등록에 의존하는 은행 시스템과 비교하여 수백 년간 지속된 은행 시스템에 대한 파괴적인 변화입니다.
그렇다면, 이러한 전환 과정에서 기업가, 규제 당국, 그리고 전통 금융 기관은 어떤 더 광범위한 통화 구조 및 정책 문제를 해결해야 할까요?
본 글은 세 가지 주요 도전 과제와 잠재적 해결책을 심층적으로 탐구하며, 스타트업이든 전통 금융 분야의 건설자든 현재의 주요 관심사를 찾을 수 있을 것입니다: 화폐의 통일성; 비미국 경제권에서의 미국 달러 스테이블코인 적용; 그리고 국채가 지원하는 더 나은 화폐가 가져올 수 있는 영향.
1. 「화폐의 통일성」과 통합 화폐 시스템의 구축
「화폐의 통일성」(Singleness of Money)은 한 경제권 내에서 누가 발행하거나 어디에 저장되어 있든 간에 다양한 형태의 화폐가 고정된 비율(1:1)로 상호 교환 가능하고 지불, 가격 책정, 계약 이행에 사용될 수 있음을 의미합니다. 화폐의 통일성은 여러 기관이나 기술이 유사한 화폐 도구를 발행하더라도 경제권 내에 통합된 화폐 시스템이 존재함을 나타냅니다. 실제로 모건 스탠리 계좌의 달러, 웰스 파고 계좌의 달러, 또는 Venmo의 잔액은 항상 스테이블코인과 동일한 가치를 가져야 하며 1:1 비율을 유지해야 합니다. 이 원칙은 이러한 기관들이 자산 관리 방식에 차이가 있고 규제 지위에 눈에 띄는 차이가 있더라도 성립합니다.
[번역은 계속됩니다. 전체 텍스트를 동일한 방식으로 번역할 수 있습니다.]탈중앙화된 P2P 송금은 트릴레마(Trilemma)의 모든 정책에 영향을 미쳤습니다. 이러한 송금은 자본 통제를 우회하여 자본 흐름을 완전히 개방하도록 강제했습니다. 미국 달러화는 시민들을 국제 가격 단위에 고정시켜 환율 관리 또는 국내 금리 정책의 영향력을 약화시킬 것입니다. 각국은 해당 은행 시스템의 좁은 통로를 통해 시민들을 현지 통화로 유도하여 이러한 정책을 시행합니다.
그럼에도 불구하고, 미국 달러 스테이블코인은 더 저렴하고 프로그래밍 가능한 달러가 무역, 투자 및 송금을 유인할 수 있기 때문에 외국에 여전히 매력적입니다. 대부분의 국제 업무는 미국 달러로 가격이 책정되므로, 미국 달러를 얻는 경로가 더 편리할수록 국제 무역은 더 빠르고, 간단하며, 더 보편적이 됩니다. 또한, 각국 정부는 여전히 자금의 진입 및 퇴출 경로(온/오프 램프)에 대해 세금을 부과하고 현지 보관 기관을 감독할 수 있습니다.
[이하 생략]스테이블코인은 반드시 국채에 의해 지지될 필요는 없습니다. 토큰화된 예금(Tokenized Deposits)은 또 다른 해결책으로, 스테이블코인의 가치 주장을 여전히 은행의 대차대조표에 남겨두면서 현대 블록체인의 속도로 경제 내에서 유통될 수 있게 합니다.
이러한 모델에서 예금은 분수 준비금 은행 시스템에 계속 남아 있으며, 각 안정 가치 토큰은 실제로 여전히 발행 기관의 대출 업무를 지원합니다.
화폐 승수 효과는 단순히 유통 속도가 아니라 전통적인 신용 창출을 통해 회복되며, 동시에 사용자는 24/7 결제, 구성 가능성 및 온체인 프로그래밍 가능성을 계속 즐길 수 있습니다.
스테이블코인을 설계할 때 다음과 같은 방식으로 경제와 혁신의 균형을 달성할 수 있습니다:
1.토큰화된 예금 모델: 예금을 분수 준비금 시스템에 유지;
2.다양한 담보: 단기 국채 외에도 다른 고품질, 유동성 높은 자산으로 확장;
3.자동 유동성 파이프라인 내장: 온체인 환매, 삼자 시설, 담보 대출 포지션(CDP) 풀 등의 메커니즘을 활용하여 유휴 준비금을 신용 시장에 재주입.
이러한 설계는 전통적인 은행에 타협하는 것이 아니라 경제 활력을 유지하기 위한 더 많은 선택지를 제공합니다.
최종 목표는 상호 의존적이고 지속적으로 성장하는 경제를 유지하여 합리적인 상업 대출을 쉽게 접근할 수 있게 하는 것입니다. 혁신적인 스테이블코인 설계는 전통적인 신용 창출을 지원하면서 화폐 유통 속도, 탈중앙화된 담보 대출 및 직접적인 개인 대출을 향상시켜 이 목표를 달성할 수 있습니다.
현재의 규제 환경에서는 토큰화된 예금(Tokenized Deposits)이 아직 실현 가능하지 않지만, 법정화폐 준비금 기반 스테이블코인에 대한 규제가 점차 명확해지면서 은행 예금을 담보로 한 스테이블코인의 문을 열어주고 있습니다.
예금 지원 스테이블코인(Deposit-backed Stablecoins)은 은행이 신용 서비스를 제공하면서 자본 효율성을 높이고, 동시에 스테이블코인의 프로그래밍 가능성, 비용 이점 및 빠른 거래 특성을 제공할 수 있습니다. 사용자가 예금 지원 스테이블코인을 민트할 때, 은행은 사용자의 예금 잔액에서 해당 금액을 차감하고 예금 의무를 통합 스테이블코인 계정으로 이전합니다. 이러한 스테이블코인은 이러한 자산에 대한 미국 달러 기준 보유권을 나타내며, 사용자는 자신이 선택한 공개 주소로 이를 전송할 수 있습니다.
예금 지원 스테이블코인 외에도 다음과 같은 혁신적인 조치들이 자본 효율성을 높이고, 국채 시장의 마찰을 줄이며, 화폐 유통을 가속화하는 데 도움이 될 것입니다:
1.은행이 스테이블코인을 수용하도록 돕기
스테이블코인을 채택하거나 심지어 발행함으로써 은행은 사용자가 예금에서 자금을 인출하면서도 기본 자산의 수익률을 유지하고 고객과의 관계를 유지할 수 있습니다. 스테이블코인은 또한 은행에 중개인 없이 지불할 수 있는 기회를 제공합니다.
2.개인 및 기업이 탈중앙화 금융(DeFi)을 수용하도록 돕기
점점 더 많은 사용자가 스테이블코인 및 토큰화된 자산을 통해 직접 자금과 자산을 관리함에 따라, 창업자들은 이러한 사용자가 빠르고 안전하게 자금에 접근할 수 있도록 도와야 합니다.
3.담보 종류 확대 및 토큰화
수용 가능한 담보 자산의 범위를 단기 국채(T-bills)를 넘어 시립 채권, 고평가 기업 어음, 모기지 담보 증권(MBS) 또는 담보된 실제 세계 자산(RWAs)과 같은 자산으로 확장합니다. 이는 단일 시장에 대한 의존도를 줄이고 미국 정부 외 차입자에게 신용을 제공하는 동시에 담보 자산의 높은 품질과 유동성을 보장하여 스테이블코인의 안정성과 사용자 신뢰를 유지할 수 있습니다.
4.담보를 온체인화하여 유동성 향상
부동산, 상품, 주식 및 국채와 같은 이러한 담보 자산을 토큰화하여 더 풍부한 담보 생태계를 조성합니다.
5.담보 대출 포지션(CDP) 모델 채택
MakerDAO의 다이(DAI)와 같은 CDP 기반 스테이블코인을 참고하여, 이러한 스테이블코인은 다양한 온체인 자산을 담보로 활용하여 리스크를 분산시키고 동시에 은행이 제공하는 화폐 확장 기능을 온체인에서 재현합니다. 또한 이러한 스테이블코인은 엄격한 제3자 감사 및 투명한 공개를 받아야 하며, 이를 통해 담보 모델의 안정성을 검증해야 합니다.
스테이블코인 분야는 거대한 도전에 직면해 있지만, 모든 도전에는 거대한 기회도 따릅니다. 스테이블코인의 복잡성을 깊이 이해하는 창업자와 정책 입안자들은 더욱 스마트하고, 안전하며, 우수한 금융 미래를 형성할 기회를 가지고 있습니다.
감사의 말
Tim Sullivan의 변함없는 지원에 특별한 감사를 드립니다. 또한 Aiden Slavin, Miles Jennings, Scott Kominers, Christian Catalini, Luca Prosperi에게 깊은 통찰과 조언을 제공해 이 글을 완성할 수 있게 해준 점에 감사드립니다.
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