작성: Max Wong @IOSG
TL;DR
기반 시설은 이미 포화 상태에 이르렀습니다. 소비자 애플리케이션이 다음 최전선입니다. 수년간 새로운 L1, 롤업 및 개발 도구에 자금을 투입한 후, 기술의 한계 수익은 미미해졌고, 사용자들은 '기술이 충분히 좋다'고 해서 자동으로 몰려들지 않았습니다. 이제 가치를 창출하는 것은 아키텍처가 아니라 주목입니다.
유동성은 정체되었고, 개인 투자자들은 부재합니다. 스테이블코인 총 시가총액은 2021년 역대 최고점보다 겨우 약 25% 높을 뿐이며, 최근 증가분은 주로 기관들이 자산부채표를 위해 비트코인(BTC)/이더리움(ETH)을 매수한 것이지, 생태계 내에서 순환하는 투기 자본은 아닙니다.
핵심 주장
규제 정책의 우호성은 '제2의' 발전 물결을 해제할 것입니다. 더 명확한 미국 정책(트럼프 정부, 스테이블코인 법안)은 TAM을 확대하고, 하위 기술 아키텍처가 아니라 접근 가능한 애플리케이션에만 관심 있는 Web2 사용자를 유인할 것입니다.
내러티브 시장은 실제 사용을 보상합니다. 상당한 수익과 PMF를 가진 프로젝트들(Hyperliquid, Pump.fun, Polymarket)은 높은 자금 조달에도 불구하고 사용자가 부족한 기반 시설 프로젝트들(Berachain, 세이(Sei), Story Protocol)보다 훨씬 우수합니다.
Web2의 본질은 주목 경제(분배 > 기술)이며, Web3와 Web2가 깊이 융합됨에 따라 시장도 그렇게 될 것입니다 - B2C 애플리케이션이 파이를 키울 것입니다.
Web2는 주목도 경제(분배 > 기술)였으며, Web3도 Web2와 깊이 융합되면 마찬가지일 것이다 - B2C 애플리케이션이 전체 시장을 확장할 것이다
바이럴 확산과 주목도가 승패를 결정한다 → 소비자 애플리케이션에서 가장 쉽게 실현 가능
네트워크 효과가 소비자 애플리케이션에 쉽게 내재될 수 있기 때문 → 예를 들어 Twitter와 연동하여 게시물 작성으로 프로토콜 보상 획득(Loudio, Kaito)
따라서 소비자 애플리케이션 콘텐츠는 매우 쉽게 생성됨 → 바이럴하게 확산되고 마음을 사로잡음
B2C 애플리케이션은 사용자 행동, 인센티브 또는 커뮤니티를 통해 쉽게 화제를 만들 수 있음(Pump.fun vs Hyperliquid)
바이럴 확산은 주목도를 가져오고, 주목도는 사용자를 유치한다 → 바이럴 애플리케이션은 새로운 개인 투자자를 유치하고 시장을 확대할 것이다
웹2 네이티브: 먼저 웹2 사용자를 유인하는 애플리케이션, 암호화 패러다임을 활용해 새로운 행동을 해제하는 - 백엔드의 원활한 암호화 통합에 중점을 두고, 「암호화 애플리케이션」이라고 자부하지 않는 제품(예: Polymarket)에 주목해야 합니다.
웹3 네이티브: 검증된 결정 요인은 더 나은 UX + 초고속 인터페이스 + 충분한 유동성 + 원스톱 솔루션(조각화 해소)입니다. 새로운 세대 웹3 사용자는 UX > 수익 또는 기술을 더 중요하게 여기며, 특정 임계값을 넘어서야 후자에 관심을 갖습니다. 이를 이해하는 팀과 애플리케이션은 가치 프리미엄을 받아야 합니다.
일반적으로 다음과 같은 요소를 갖추어야 합니다:
결론
소비자 투자 대상은 반드시 차별화된 가치 제안에 의존할 필요는 없습니다(비록 그럴 수 있지만). Snapchat은 기술 혁명이 아니라, 기존 기술(채팅 모듈, 카메라 AIO)을 재구성하여 새로운 해제를 창조했습니다. 따라서 전통적인 인프라 관점에서 소비자 대상을 평가하는 것은 편향된 것입니다. 기관은 다음을 고려해야 합니다: 해당 프로젝트가 좋은 비즈니스가 될 수 있는지, 그리고 궁극적으로 펀드에 수익을 창출할 수 있는지.
이를 위해 다음을 평가해야 합니다:
제품 자체보다 배포 능력이 뛰어난지 - 사용자에게 도달할 수 있는지?
기존 모듈을 효과적으로 재구성하여 완전히 새로운 경험을 창조할 수 있는지?
펀드는 더 이상 순수한 인프라만으로 수익을 견인할 수 없습니다. 인프라가 중요하지 않다는 뜻이 아니라, 내러티브 중심 시장에서 아무도 관심 없는 가치 제안이 아닌 진정한 매력과 사용 사례를 가져야 한다는 의미입니다. 전반적으로, 소비자 대상에 대해 대부분의 투자자는 과도하게 「우측으로 편향」되어 있습니다 - 너무 문자 그대로 「제1원리」를 따르는 반면, 진정한 승자는 더 나은 브랜드와 UX를 통해 승리하며 - 이러한 특성은 암묵적이지만 핵심적입니다.
