저자: 아이잉 리서치
실물 자산(RWA)의 토큰화는 더 이상 블록체인 업계의 미래 이야기가 아니라, 현재 진행 중인 금융 현실입니다. 특히 크라켄과 로빈후드와 같은 금융 기술 대기업의 진출로 블록체인 기술이 주도하는 구조적 변화가 이미 시작되었습니다. 이제 글로벌 투자자들은 애플과 테슬라와 같은 기업의 "디지털 주식"을 거의 마찰 없이 하루 24시간 거래할 수 있는 기회를 얻게 되었습니다. 그러나 시장의 혼란 속에서 더 깊은 질문에 대한 해답이 필요합니다. 이전 "개인 투자자 천국에서 금융 혁신 기업으로: 로빈후드의 사업 지도와 미래 체스 게임에 대한 심층 분석"에 이어, 아이잉 아이잉의 보고서는 시장의 주요 현안 이슈 면밀히 분석하고 현재 주류 주식 토큰화 상품의 내부 논리를 심층적으로 분석하는 것을 목표로 합니다. 우리는 더 이상 "무엇인가"의 수준에 머물지 않고 "어떻게 달성할 것인가"와 "무엇이 리스크 인가"에 집중하여 고객, 투자자, 개발자, 규제 기관에 심층적이고 실질적 가치가 있는 참고 지도를 제공할 것입니다.
Aiying은 두 가지 전형적인 사례에 대한 심층적인 비교 분석을 수행할 것입니다. xStocks(Backed Finance에서 발행하고 Kraken과 같은 거래소 에서 거래됨)는 "개방형 DeFi" 경로를 나타내고, Robinhood는 "규정 준수 폐쇄형 정원" 경로를 나타냅니다. 또한 Hashnote와 Securitize와 같은 주요 업계 참여자의 관행을 활용하여 핵심 질문을 함께 탐구할 것입니다.
이러한 플랫폼들은 엄격한 금융 규제, 복잡한 기술 구현, 그리고 막대한 시장 기회 사이에서 어떻게 균형을 맞추고 있을까요? 이들은 어떤 길을 선택했으며, 기반 논리와 규정 준수 설계의 근본적인 차이점은 무엇일까요? 바로 이 보고서에서 밝혀낼 내용입니다.
I. 핵심 분석(I): 규정 준수의 "긴축 주문"과 "부적" - 두 주류 모델의 기본 논리
주식 토큰화의 가장 큰 과제는 기술이 아니라 규정 준수입니다. 기존 증권을 블록체인으로 "이전"하려는 모든 시도는 복잡한 글로벌 금융 규제에 직면해야 합니다. 장기적인 규제 경쟁 속에서 시장은 조용히 두 가지 완전히 다른 규정 준수 경로, 즉 1:1 자산담보부증권(ABS) 토큰과 파생상품 계약 토큰으로 분화되었습니다. 이 두 모델의 기본적인 법적 구조와 운영 논리는 매우 다르며, 이는 상품 형태, 사용자 권리 및 리스크 특성을 결정합니다. 이 두 모델을 하나씩 자세히 살펴보겠습니다.
모델 1: xStocks — DeFi의 열린 길을 수용하다
핵심 정의: 사용자가 보유한 토큰(예: 테슬라 주식을 나타내는 TSLAX)은 법적으로 직간접적으로 실제 주식(TSLA)의 소유권 또는 지분을 나타냅니다. 이는 자산의 신뢰성과 투명성을 추구하는 "실제" 주식의 온체인 매핑입니다.
법적 틀과 시장 성과
아이잉은 xStocks의 컴플라이언스 설계가 독창적이라고 생각합니다. 그 핵심은 블록체인의 개방성을 수용하는 동시에 다층적인 법인 구조와 명확한 규제 프레임 통해 법적 리스크 최소화하는 것입니다.
현재 xStocks는 61개 주식과 ETF를 지원하고 있으며, 그중 10개는 온체인 거래되어 초기 시장 활력을 보이고 있습니다. Bybit과 Kraken의 지원을 받은 후 거래량은 폭발적으로 증가했습니다. 7월 1일 기준, 일일 거래량은 664만 1천 달러에 달했으며, 6,500명 이상의 거래 사용자와 17,800건 이상의 거래횟수 졌습니다.
발급 기관 및 규제 프레임:
xStocks는 스위스 기업 Backed Finance에서 발행하며 스위스 DLT(분산원장기술)법을 준수하여 운영됩니다. 스위스는 디지털 자산 및 블록체인 혁신에 대한 명확하고 우호적인 규제 환경을 제공하기 때문에 법적 근거로 선택되었습니다.
특수목적회사(SPV):
이것이 전체 아키텍처의 초석입니다. Backed Finance는 리히텐슈타인에 안정적인 법률 및 세무 환경을 갖춘 특수목적회사(SPV)를 설립했습니다. 이 SPV는 실제 주식을 보관하는 기능만을 하는 "자산 금고"와 같습니다. 이러한 설계는 중요한 리스크 분리를 달성합니다. 사용자가 거래하는 플랫폼(예: Kraken 또는 Bybit)이나 발행사에 운영 문제가 발생하더라도 SPV에 보관된 기초 자산은 안전하고 독립적으로 유지됩니다.
자산 담보 및 유동성 전략
xStocks는 온체인 토큰의 가치와 신뢰성을 보장하기 위해 투명한 자산 지원과 이중 트랙 유동성 시스템을 구축했습니다.
1:1 페그(코인 1개 = 주식 1개):
온체인 에서 유통되는 각 xStock 토큰은 제3자 수탁기관에 보관된 실제 주식과 정확히 일치합니다. 이러한 1:1 앵커링 관계는 xStock의 가치 제안의 핵심입니다. 현재 NVIDIA, Circle, Tesla의 총 주식 토큰 수는 10,000개를 넘어섰습니다.
발급 절차:
전문 자격을 갖춘 투자자는 Backed 계좌를 신청하고 Backed를 통해 주식을 매수할 수 있습니다. Backed는 주요 투자자 역할을 하며 증권사로부터 주식을 매수하고, 매수된 주식은 제3자 기관이 보관합니다. 마지막으로 xStocks는 매수된 주식 수에 따라 해당 수량의 토큰을 민트 주요 투자자에게 반환합니다. 이러한 주요 투자자는 언제든지 주식 토큰을 발행하고 상환할 수 있습니다.
준비금 증명:
투명성은 신뢰의 초석입니다. xStocks는 업계 최고의 오라클 네트워크인 Chainlink PoR과 통합되어 있습니다. 즉, 누구나 Backed Finance의 보유 자산을 실시간으로 온체인 자율적으로 조회하고 검증하여, 보유한 실제 주식 수가 발행된 모든 토큰을 지원하기에 충분한지 확인할 수 있습니다.
이중 트랙 유동성 전략:
1. 중앙화 거래소(CEX) MM (Market Making):
Kraken과 Bybit과 같은 주류 거래소 에서는 전문 MM (Market Making) 유동성을 제공하고, 사용자가 일반 암호화폐를 거래하는 것만큼 쉽게 xStocks를 사고팔 수 있도록 보장합니다.
2. 탈중앙화 금융(DeFi) 프로토콜:
xStocks 토큰은 공개되어 있으며, 사용자는 온체인 DeFi 프로토콜(예: 대출 플랫폼, DEX 유동성 풀)에 토큰을 예치하고 유동성을 공급하며 수익을 창출할 수 있습니다. 현재 xStocks는 DEX 애그리게이터 Jupiter 및 대출 프로토콜 Kamino와 협력하여 DeFi의 결합성을 최대한 활용하고 자산에 대한 부가 가치를 창출하고 있습니다. 예를 들어, 거래량이 가장 많은 SP500(SPY) 토큰은 온체인 에서 USDC 기반 유동성이 100만 달러를 달성했습니다.
xStocks 생태계는 발행자 Backed, 거래 플랫폼 Bybit과 Kraken, 그리고 기반 블록체인 Solana로 구성됩니다.
모델 2: Robinhood - 규정 준수를 우선시하는 "벽으로 둘러싸인 정원"
핵심 정의: xStocks와는 완전히 다르게, Robinhood 플랫폼에서 사용자가 구매하는 주식 토큰은 법적으로 주식 소유권이 아니라, 사용자와 Robinhood Europe 간에 특정 주식의 가격을 추적하기 위해 체결된 금융 파생 계약입니다. 법적 본질은 장외(OTC) 파생 상품이며, 온체인 토큰은 이러한 계약상의 권리에 대한 디지털 증명서일 뿐입니다.
1. 법적 틀과 기술적 구현
아이잉 팀은 로빈후드의 모델이 매우 실용적인 "규제 차익거래"라는 것을 발견했습니다. 이는 명확한 규제 프레임 통해 기존 금융 상품에 제품을 영리하게 패키징하고 매우 낮은 비용으로 신속하게 배포하는 것입니다.
발급 기관 및 규제 프레임:
해당 토큰은 리투아니아에 등록되어 중앙은행의 규제를 받는 투자 회사인 Robinhood Europe UAB에서 발행했습니다. Robinhood Europe UAB의 상품은 EU의 금융상품시장지침(MiFID II) 프레임 에 따라 규제됩니다. MiFID II에 따라 해당 토큰은 파생상품으로 분류되어 더욱 복잡한 증권 발행 규정을 우회할 수 있습니다.
저렴한 비용과 빠른 배포:
로빈후드는 온체인 213개의 주식 토큰을 배포했으며, 총 비용은 5.35달러(온체인 가스 수수료)에 불과하여 레이어 2 기술 사용의 매우 높은 효율성을 보여주었습니다. 그중 79개 토큰은 메타데이터를 설정하여 후속 거래에 사용할 수 있습니다.
선구적인 시도:
로빈후드는 사모펀드라는 고 private equity 분야에서 주도권을 잡기 위해 OpenAI와 SpaceX를 위한 토큰을 출시하며 상장 기업 주식의 토큰화를 처음으로 시도했습니다. 현재 로빈후드는 2,309개의 OpenAI(o) 토큰을 민트. (OpenAI 토큰은 투자자들에게 로빈후드가 특수목적법인(SPV)을 소유함으로써 OpenAI에 간접적으로 투자할 수 있는 기회를 제공하며, 이후 OpenAI 토큰의 가격은 특수목적법인이 보유한 OpenAI 주식의 가치에 연동됩니다.)
2. "Walled Garden" 기술 및 규정 준수 설계
Robinhood의 기술 구현은 규정 준수 전략과 긴밀하게 연결되어 폐쇄적이면서도 규정을 준수하는 생태계를 구축합니다.
온체인 KYC 및 화이트리스트:
커뮤니티 개발자들은 Robinhood 주식 토큰 스마트 계약에 대한 역분석을 통해 해당 계약에 엄격한 권한 제어가 내장되어 있음을 발견했습니다. 각 토큰 전송 작업은 수신자의 주소가 Robinhood가 관리하는 "승인된 지갑" 레지스트리에 있는지 확인하는 검사를 실행합니다. 즉, Robinhood KYC/AML을 통과한 EU 사용자만 해당 토큰을 보유하고 거래할 수 있으며, 이는 "폐쇄형 정원"을 형성합니다.
제한된 DeFi 구성성:
이 "폐쇄형 정원" 모델의 직접적인 결과는 해당 주식 토큰이 방대한 무허가형 DeFi 프로토콜과 상호 작용할 수 없다는 것입니다. 자산의 온체인 가치는 Robinhood 생태계 내에 단단히 고정되어 있습니다.
향후 계획(로빈후드 체인):
Robinhood는 RWA 전략을 더욱 효과적으로 이행하기 위해 Arbitrum 기술 스택을 기반으로 자체 레이어 2 네트워크인 Robinhood Chain을 개발할 계획이며, 이를 통해 기반 기술을 제어하려는 야망을 보여줍니다.
Robinhood의 모델은 EU 프레임 에 따라 규정을 준수하는 경로를 찾았지만 상당한 논란과 잠재적 리스크 야기하기도 했습니다.
"가짜 주식" 논란:
가장 대표적인 사건은 OpenAI와 SpaceX 토큰 출시였습니다. 얼마 지나지 않아 OpenAI는 Robinhood와의 협력을 부인하는 공식 성명을 발표하고, 이 토큰들이 회사 지분을 나타내지 않는다는 점을 분명히 밝혔습니다. 이 사건은 파생상품 모델이 정보 공개 및 사용자 인식 측면에서 갖는 막대한 리스크 드러냈습니다.
중앙집중화 리스크:
자산의 보안과 거래 실행은 전적으로 Robinhood Europe의 운영 상태와 신용도에 달려 있습니다. 플랫폼에 문제가 발생할 경우, 거래 상대방 리스크 에 노출될 수 있습니다.
3. 두 모델의 비교 및 요약
위 분석을 통해 두 모델의 근본적인 차이점을 명확하게 알 수 있습니다. xStocks 모델은 Crypto Native와 DeFi의 개방적인 정신에 더 가까운 반면, Robinhood 모델은 기존 규제 프레임 내에서 발견되는 "편의점"입니다.
주요 내용
xStocks의 방향은 "자산 온체인(asset on-chain)"으로, 기존 자산의 가치를 블록체인 세계에 실질적이고 투명한 방식으로 매핑하고 개방형 금융을 수용하는 것입니다. Robinhood의 방향은 "업무 on-chain)"으로, 블록체인을 기술 도구로 활용하여 기존 파생상품 업무 패키징하고 제공하는 것입니다. Aiying은 이것이 본질적으로 "CeFi"(중앙집중형 금융)의 블록체인 업그레이드 버전에 가깝다고 생각합니다.
2. 핵심 분석(II): 기술 아키텍처의 "얼음과 불의 노래" - 오픈 DeFi와 월드 가든
규정 준수 프레임 에 따르면 기술 아키텍처는 제품 비전을 실현하는 뼈대입니다. Aiying은 xStocks와 Robinhood의 기술 선택 및 구성 요소 설계 차이가 "개방형"과 "폐쇄형"이라는 두 회사의 서로 다른 철학을 반영한다고 생각합니다.
1. 기반 퍼블릭 체인 선택: 성능, 생태, 보안 간의 삼각 게임
자산 발행을 위한 "토양"으로 어떤 퍼블릭 체인을 사용할지 선택하는 것은 성능, 비용, 보안, 생태계와 관련된 전략적 결정입니다.
xStocks가 Solana를 선택했습니다.
솔라나의 핵심 동기는 극한의 성능 추구입니다. 솔라나는 높은 처리량(이론적 TPS는 최대 수만 TPS), 낮은 거래 비용(일반적으로 $0.01 미만), 그리고 1초 미만의 거래 확인 속도로 유명합니다. 이는 고빈도 거래를 지원하고 복잡한 DeFi 프로토콜과 실시간으로 상호 작용해야 하는 주식형 토큰에 매우 중요합니다. 그러나 과거 여러 차례의 네트워크 중단으로 안정성 문제가 드러났으며, 이는 솔라나를 선택할 때 감수해야 할 리스크 입니다.
Robinhood가 Arbitrum을 선택했습니다.
Arbitrum은 이더 의 레이어 2 확장 솔루션이며, 그 선택의 논리는 "거인의 어깨 위에 서 있는 것"입니다. Robinhood는 Arbitrum을 채택함으로써 이더 보다 더 높은 성능과 더 낮은 수수료를 달성했을 뿐만 아니라, 더 중요한 것은 이더 의 탁월한 보안, 거대한 개발자 커뮤니티, 그리고 성숙한 인프라를 그대로 이어받았다는 것입니다. 또한 Robinhood는 향후 RWA에 특별히 최적화된 Arbitrum 기술 기반 자체 레이어 2 네트워크로 마이그레이션할 계획이라고 발표하며, Robinhood의 장기적인 포부를 보여주었습니다.
비교 분석: 이는 단순히 "누가 더 나은가"라는 질문이 아니라, 전략적 방향을 반영하는 것입니다. 솔라나는 "통합된 고성능"을 추구하는 단일 체인인 반면, 아비트럼은 "모듈"와 이더 보안을 계승하는 방향을 나타냅니다. 전자는 더 급진적이고, 후자는 더 견고합니다.
2. 핵심기술 구성요소 분석
기본 공개 체인 외에도 몇 가지 핵심 기술 구성 요소가 함께 모여 주식 토큰화 제품의 핵심 기능을 구성합니다.
스마트 계약 설계:
- xStocks(SPL 토큰):
솔라나의 표준 토큰(SPL)인 SPL의 스마트 컨트랙트는 이더 의 ERC-20과 유사하게 자유롭게 양도할 수 있도록 설계되었습니다. 이러한 개방형 설계는 카미노 대출 플랫폼의 담보 등 DeFi 프로토콜과의 원활한 통합을 위한 기술적 기반입니다.
- Robinhood(허가형 토큰):
앞서 언급했듯이, 해당 계약에는 전송 제한 로직이 내장되어 있습니다. 모든 거래는 검증을 위해 내부 화이트리스트 레지스트리를 호출하는데, 이는 "폐쇄형 정원" 모델의 기술적 핵심이며, 개방형 DeFi 프로토콜에서 고립된 근본적인 이유입니다.
오라클 의 주요 역할(Chainlink를 예로 들면):
- 가격 정보:
주식 토큰의 가치는 실제 주가와 보조를 맞춰야 합니다. 체인링크 가격 피드와 같은 오라클 데이터 브릿지 역할을 하며, 여러 신뢰할 수 있는 데이터 소스에서 얻은 주가를 안전하고 탈중앙화 방식으로 스마트 컨트랙트로 전달합니다. 이는 가격 앵커 유지, 거래 실행 및 청산을 위한 생명줄과 같습니다.
- 준비금 증명(PoR):
이는 xStocks와 같은 1:1 앵커링 상품에 매우 중요합니다. Chainlink PoR을 통해 스마트 컨트랙트는 오프체인 준비 자산의 적정성을 외부에 자동으로 정기적으로 입증할 수 있으며, 이를 통해 코드 수준에서 신뢰 문제를 해결할 수 있습니다. 이는 기존 감사 보고서보다 훨씬 시의적절하고 설득력 있는 결과를 제공합니다.
크로스체인 상호운용성(Chainlink CCIP를 예로 들면):
값:
멀티체인 환경이 형성됨에 따라 자산의 크로스체인 기능이 중요해지고 있습니다. 크로스체인 상호운용성 프로토콜(CCIP)은 xStocks와 같은 자산을 서로 다른 블록체인(예: 솔라나에서 이더 으로) 간에 안전하게 전송할 수 있도록 합니다. 이는 체인 간 사일로를 해소하고, 자산의 유동성 풀과 적용 시나리오를 크게 확장하며, "모든 체인에 공통적인 하나의 토큰"이라는 비전을 실현하는 핵심 기술입니다. Backed Finance는 자사 제품에 체인링크 CCIP를 사용하여 크로스체인 브리징을 구현했다고 언급했습니다.
3. 자산 온체인 및 SPV 운영에 대한 자세한 설명
자산 담보 토큰의 경우, SPV는 실제 자산과 블록체인 세계를 연결하는 핵심 허브입니다. SPV의 엄격하고 상호 연동되는 운영 절차는 자산의 보안과 규정 준수를 보장합니다.
1. 자산 분리:
발행인(예: Backed Finance)은 먼저 뉴욕 증권거래소와 같은 규제 준수 금융 시장에서 실제 주식을 매수합니다. 이 주식은 발행인의 자체 대차대조표에 등재되는 것이 아니라, 독립적이고 규제되는 특수목적회사(SPV)에 예치되고 제3자 허가 수탁기관(예: 은행)이 보관합니다.
2. 토큰 민트:
SPV와 보관인이 실물 자산이 예치되었음을 확인한 후, 온체인 스마트 계약에 검증된 지침을 보내 대상 블록체인(예: Solana) 온체인 동일한 양의 토큰을 민트 승인합니다(예를 들어, TSLA 주식 100주를 예치하면 TSLAX 토큰 100개가 민트).
3. 토큰 분배:
민트 토큰은 규정을 준수하는 거래소(예: Kraken)를 통해 판매되거나 KYC/AML 감사를 통과한 자격을 갖춘 투자자에게 직접 판매됩니다.
4. 수명주기 관리:
토큰의 유효 기간 동안 발행자는 스마트 컨트랙트와 오라클 통해 기업 활동을 처리해야 합니다. 예를 들어, 테슬라가 배당금을 지급하면 특수목적법인(SPV)은 배당금을 받고 스마트 컨트랙트를 실행하여 온체인 보유자에게 동일한 금액의 스테이블코인 또는 토큰을 분배합니다. 주식 분할의 경우, 스마트 컨트랙트는 모든 보유자의 토큰 수량을 자동으로 조정합니다.
5. 구원과 불태움:
자격을 갖춘 투자자가 환매를 원할 경우, 지정된 파기 주소로 온체인 토큰을 전송합니다. 스마트 컨트랙트 검증 후, SPV(특수투자자)에 알림이 전송됩니다. SPV는 해당 수량의 실제 주식을 기존 시장에서 매각하고 획득한 현금을 투자자에게 반환합니다. 동시에, 온체인 토큰은 영구적으로 파기되어 온체인 유통량과 오프체인 보유량이 항상 1:1 균형을 유지합니다.
3. 핵심 분석(III): 비즈니스 모델 및 리스크 평가 - 기회 뒤에 숨은 "암초"
복잡한 규정 준수 및 기술 아키텍처 뒤에는 명확한 비즈니스 로직이 존재합니다. 주식 토큰화 플랫폼은 사용자에게 전례 없는 가치를 창출할 뿐만 아니라 플랫폼 자체에도 새로운 수익 창출 기회를 제공합니다. 하지만 기회와 리스크 항상 함께합니다.
1. 사업 모델 및 수익원
모든 플랫폼이 주식 토큰 거래를 제공하지만, 각 플랫폼의 수익 모델은 초점이 다릅니다.
Robinhood의 수익원:
소득을 명시하세요:
공식 설명에 따르면, Robinhood는 주로 유로존 외 사용자 거래에 대해 0.1%의 외환(FX) 환전 수수료를 부과합니다. 이 수수료는 사용자가 유로를 사용하여 달러 표시 토큰을 구매할 때 발생합니다.
잠재 수입:
현재는 사용자 유치를 위해 "제로 수수료"에 집중하고 있지만, 사업 모델은 확장 가능합니다. 향후에는 기존 미국 주식 업무 과 유사한 수익 창출 방식을 도입할 가능성이 있습니다. 예를 들어, 주문 흐름에 대한 지불(PFOF, EU에서는 엄격히 제한됨), 고빈도 거래자 위한 회원 부가 가치 서비스, 또는 보유 자산을 통한 수익 창출 등이 있습니다.
private equity 펀드 시장 탐색:
로빈후드는 OpenAI와 SpaceX와 같은 상장 기업의 토큰을 발행함으로써 고부가가치 자산 범주를 확장했습니다. 이는 강력한 사용자 확보 전략일 뿐만 아니라, 관련 부가가치 서비스(예: 정보 및 거래 매칭)에 대한 요금을 부과하여 향후 수익을 창출할 수도 있습니다.
xStocks(Kraken 및 Backed Finance) 수입원:
거래 수수료:
Kraken은 핵심 거래 플랫폼 중 하나로 xStocks의 매수자와 판매자에게 특정 비율의 거래 수수료를 부과하는데, 이는 거래소 가장 전통적인 수익 모델입니다.
민트/환수 수수료:
발행기관으로서 Backed Finance는 주로 기관 고객에게 서비스를 제공합니다. 기관 사용자가 수행하는 대규모 민트 및 환매 작업에 대해 기초 자산의 매수, 보관 및 관리 비용을 충당하기 위해 특정 서비스 수수료를 부과할 수 있습니다.
B2B 서비스:
Backed Finance의 핵심 사업 모델은 다른 금융 기관에 원스톱 자산 토큰화(Tokenization-as-a-Service) 솔루션을 제공하는 것입니다. xStocks는 Backed Finance의 제품이자 기술력을 보여주는 사례입니다.
2. 종합적 리스크 평가 매트릭스
투자자들은 주식 토큰화가 제공하는 편의성을 누리지만, 그 이면에 숨겨진 다양한 리스크 알고 있어야 합니다.
3. 시장 구조와 미래 전망: 차세대 금융 시장을 지배할 주체는 누구일까?
자산 토큰화 분야의 주요 플랫폼들은 각기 다른 전략적 포지셔닝을 바탕으로 시장을 놓고 경쟁하고 있습니다. 이들의 차이점을 이해하면 업계의 미래 방향에 대한 통찰력을 얻을 수 있습니다.
1. 주요 플레이어 매트릭스 비교
RWA 토큰화 시장에는 다양한 참여자가 있으며, 이들은 서로 다른 전략적 고려 사항을 기반으로 고유한 경쟁 구도를 형성해 왔습니다. 심층적인 비교를 위해 주요 참여자를 세 그룹으로 나누어 살펴보겠습니다.
2. 시장 동향 및 진화 경로
앞으로 주식 토큰화와 전체 RWA 트랙은 몇 가지 명확한 추세를 보이고 있습니다.
- 고립에서 통합으로:
초기 토큰화 프로젝트는 대부분 단일 플랫폼 내에서 개별적으로 진행되었습니다. 하지만 오늘날에는 블랙록, 프랭클린 템플턴 등 주류 금융 기관 및 광범위한 DeFi 생태계와의 긴밀한 통합을 지향하는 추세입니다. 토큰화된 자산은 TradFi와 DeFi를 연결하는 다리 역할을 하고 있습니다.
- 규제는 혁신을 촉진합니다.
규제 명확화는 시장 발전의 가장 강력한 촉매제입니다. EU의 MiCA 법, 스위스의 DLT 법, 그리고 싱가포르 통화청의 "가디언 플랜"은 모두 시장에 더욱 명확한 규칙을 제공하고 있으며, 이는 더 많은 규정 준수 혁신을 촉진합니다. 규정 준수 역량은 플랫폼의 핵심 경쟁력으로 자리 잡고 있습니다.
- 기관 진입 및 제품 다각화:
블랙록이 BUIDL 펀드를 통해 수조 달러 규모의 머니마켓을 블록체인에 접목함에 따라, 기관들의 참여는 시장에 전례 없는 유동성과 신뢰를 불어넣을 것입니다. 상품 유형 또한 단일 주식과 채권에서 더욱 복잡한 구조화 상품, private equity 펀드, 대체 자산으로 확대될 것입니다.
- private equity 펀드 토큰화가 새로운 블루오션이 되다:
로빈후드와 같은 플랫폼들은 상장 기업 주식의 토큰화를 모색하기 시작했으며, 이는 일반적으로 기관 투자자와 고액 자산가로 제한되었던 private equity 펀드 시장에 새로운 문을 열었습니다. 가치 평가, 정보 공개, 그리고 법률 측면에서 큰 어려움에 직면하고 있지만, 이는 분명 큰 잠재력을 가진 새로운 방향입니다.
미래 전망 및 생각
주식 토큰화 추세는 멈출 수 없지만, 앞으로의 길은 순탄치만은 않을 것입니다. 몇 가지 핵심적인 문제들이 최종 형태를 결정할 것입니다.
공개 토론 vs. 폐쇄 토론:
미래 시장은 xStocks처럼 개방적이고 구성 가능한 모델이 주도할까요, 아니면 Robinhood처럼 규제를 준수하지만 폐쇄적인 "폐쇄형" 모델이 주도할까요? 더 가능성이 높은 것은 두 모델이 오랫동안 공존하며 서로 다른 리스크 선호도와 니즈를 가진 사용자 집단을 지원할 것이라는 점입니다. 암호화폐 기반 사용자들은 DeFi의 개방적인 세계를 선호하는 반면, 기존 투자자들은 익숙하고 규제된 "정원"에서 DeFi를 시도하는 것을 선호할 것입니다.
기술과 법의 경쟁:
크로스체인 기술(예: CCIP), 레이어 2 솔루션, 프라이버시 컴퓨팅(예: ZK 증명)은 확장성, 상호운용성, 프라이버시 보호 측면에서 현재 직면한 기술적 병목 현상을 해결하기 위해 지속적으로 발전할 것입니다. 동시에, 글로벌 법률 프레임 기술 혁신의 속도를 따라가고 이러한 혁신에 대한 확실성을 제공할 수 있는지 여부가 전체 산업의 발전 속도와 한계를 결정할 것입니다.
주식 토큰화는 단순히 금융 자산을 블록체인에 올리는 것을 훨씬 뛰어넘습니다. 자산의 발행, 거래, 결제, 그리고 소유 패러다임을 근본적으로 변화시키고 있으며, 더욱 효율적이고 투명하며 포용적인 글로벌 금융 시장을 약속합니다. 비록 이 길에는 기술, 시장, 그리고 규제의 "암초"가 가득하지만, 그것이 제시하는 미래 방향은 의심할 여지 없이 돌이킬 수 없습니다. 투자자, 건설사, 규제 기관 등 모든 시장 참여자에게 최우선 과제는 근본적인 논리와 잠재적 리스크 에 대한 깊은 이해를 바탕으로 다가오는 금융 혁명을 적극적이고 신중하게 수용하는 것입니다.
