작성: 아이잉 리서치
디지털 자산의 물결 속에서 스테이블코인은 최근 몇 년간 가장 주목받는 혁신 중 하나다. 미국 달러 등 법정화폐와 연동된 약속을 통해 변동성 있는 암호화폐 세계에서 가치의 '피난처'를 구축하고, 점점 탈중앙화 금융(DeFi)과 글로벌 지불 영역의 중요한 기반 시설이 되어가고 있다. 그 시총이 제로에서 수천억 달러로 도약한 것은 마치 새로운 화폐 형태의 부상을 예고하는 듯하다.
[이하 생략]수백만 달러 가치의 스테이블코인이 공개 블록체인을 통해 한 익명 주소에서 다른 익명 주소로 이동하는 구체적인 시나리오를 상상해 보겠습니다. 이 과정은 단 몇 분 만에 완료되며 수수료도 저렴합니다. 비록 이 거래 기록이 블록체인에서 공개적으로 조회 가능하지만, 임의의 문자로 구성된 주소를 현실 세계의 개인이나 법인과 연결하는 것은 매우 어렵습니다. 이는 불법 자금의 국경 간 이동을 용이하게 하여 '고객 확인 절차(KYC)'와 '자금세탁방지(AML)' 등 핵심 규제 요구사항을 사실상 무력화합니다.
반면에 전통적인 국제 은행 송금(예: SWIFT 시스템)은 때때로 비효율적이고 비용이 많이 들어 보이지만, 각 거래가 엄격한 규제 네트워크 내에 있다는 장점이 있습니다. 송금 은행, 수취 은행, 중개 은행 모두 각국의 법률과 규정을 준수하고, 거래 당사자의 신원을 확인하며, 의심스러운 거래를 규제 기관에 보고해야 합니다. 이 시스템은 다소 둔중하지만 글로벌 금융 시스템의 '무결성'에 대한 기본적인 보장을 제공합니다.
스테이블코인의 기술적 특성은 중개 기관 기반의 규제 모델을 근본적으로 도전합니다. 이것이 바로 전 세계 규제 기관들이 매우 경계하며 포괄적인 규제 프레임워크에 포함시키기를 지속적으로 요구하는 근본적인 이유입니다. 금융 범죄를 효과적으로 방지할 수 없는 통화 시스템은 아무리 기술적으로 선진적이더라도 궁극적으로 사회와 정부의 신뢰를 얻을 수 없습니다.
아이잉(Aiying) 관점 추가: '무결성' 문제를 기술 자체의 탓으로 돌리는 것은 다소 비관적일 수 있습니다. 온체인 데이터 분석 도구(예: Chainalysis, Elliptic)의 점점 더 성숙해지고, 글로벌 규제 프레임워크(예: EU의 암호자산 시장 규정 MiCA)가 점진적으로 실행됨에 따라 스테이블코인 거래를 추적하고 규정 준수 감사를 실시하는 능력이 급속도로 향상되고 있습니다. 미래에는 완전히 규정을 준수하고, 준비금이 투명하며, 정기적으로 감사를 받는 '규제 친화적' 스테이블코인이 시장의 주류가 될 가능성이 높습니다. 그때쯤 '무결성' 문제는 상당 부분 기술과 규제의 결합을 통해 완화될 것이며, 극복할 수 없는 장애물로 간주되어서는 안 됩니다.
아잉 리서치 팀은 본질적으로 이를 '포섭' 전략으로 간주합니다. 이는 토큰화 기술이 가져오는 프로그래밍 가능성, 원자 결제 등의 장점을 흡수하면서도 이를 중앙은행 주도의 신뢰 기반 위에 확고히 자리 잡게 하는 것을 목표로 합니다. 이 체계 내에서 혁신은 규제된 프레임워크 내에서 유도되어 기술적 이점을 누리면서도 금융 안정성을 보장할 수 있습니다. 그리고 스테이블코인은 최대한 '엄격하게 제한된 보조적 역할'만을 수행할 수 있습니다.
시장의 선택과 진화
BIS가 명확한 청사진을 그렸지만, 시장의 진화 경로는 종종 더 복잡하고 다양합니다. 스테이블코인의 미래는 아마도 분화된 모습을 띨 것입니다:
규제 준수 경로:
일부 스테이블코인 발행사는 적극적으로 규제를 수용하고, 준비 자산의 완전한 투명성을 실현하며, 정기적으로 제3자 감사를 받고, 첨단 AML/KYC 도구를 통합할 것입니다. 이러한 '규제 준수 스테이블코인'은 기존 금융 시스템에 통합되어 규제된 디지털 지급 수단 또는 토큰화 자산의 결제 매개체가 될 수 있습니다.
역외 / 틈새 시장 경로:
다른 일부 스테이블코인은 규제가 상대적으로 느슨한 지역에서 운영하며, 탈중앙화 금융(DeFi), 고위험 국경 간 거래 등 특정 틈새 시장의 수요를 계속 충족시킬 수 있습니다. 그러나 그들의 규모와 영향력은 엄격히 제한될 것이며, 주류가 되기 어려울 것입니다.
스테이블코인의 '삼중 문제' 딜레마는 그 자체의 구조적 결함을 깊이 드러내면서 동시에 현재 글로벌 금융 시스템의 효율성, 비용, 포용성 측면의 부족함을 반영하는 거울과 같습니다. BIS의 보고서는 우리에게 경종을 울리며, 금융 안정성을 희생하면서 맹목적인 기술 혁신을 추구해서는 안 된다는 점을 상기시킵니다. 그러나 동시에 시장의 실제 수요는 다음 세대 금융 시스템을 향한 길에서 답이 흑백논리가 아닐 수 있음을 시사합니다. 진정한 진보는 아마도 '하향식' 상위 설계와 '상향식' 시장 혁신을 신중하게 융합하고, '포위'와 '포섭' 사이에서 더욱 효율적이고 안전하며 포용적인 금융 미래를 향한 중간 경로를 찾는 데 있을 것입니다.
