작성자: 파인 애널리틱스
번역: 테크플로우(TechFlow)
요약
Eclipse Labs는 이더리움(ETH) 상에서 솔라나 가상 머신(SVM) 기반의 레이어-2를 구축하기 위해 최고 투자자들로부터 6,500만 달러를 조달했다. Eclipse는 폴리체인, 플레이스홀더, 핵 VC 등의 지원을 받으며, 자신을 고성능, 크로스체인 롤업 플랫폼으로 포지셔닝하고 있으며 야심찬 아키텍처 계획을 가지고 있다.
그러나 풍부한 자금과 좋은 평판에도 불구하고, 온체인 현실은 완전히 다르다. 활동은 얕고 일시적이며, 주로 에어드랍 채굴에 의해 주도되고 자연적 수요는 없다. 가스 수수료, 예치금, 총 예치 가치(TVL)는 계속 하락하고 있다. 현재 애플리케이션 생태계는 가치 있는 제품이 부족하며, 대부분의 제품은 단순히 다른 제품의 약한 복제본일 뿐이다.
뛰어난 애플리케이션의 부재와 사용량 감소로 인해, Eclipse는 토큰 발행 주기에 진입할 때 과대평가되었다. 네트워크의 기본 요소가 이 평가를 뒷받침하기에 부족함에도 불구하고, 완전 희석 가치는 3억 달러를 초과할 것으로 예상된다.
가능한 결과는 다음과 같다: 짧은 공매도 상황 후에는 지속적인 매도 압박이 뒤따를 것이며, 내부자와 마켓 메이커들이 개인 투자자들의 관심을 이용해 이익을 얻은 후 빠져나갈 것이다.
Eclipse가 자신의 스택에만 존재할 수 있는 제품을 제공하지 않는 한, 토큰은 일시적으로 생태계를 팽창시킬 것이며 — 그 후 중력이 이를 지상으로 끌어내릴 것이다.
(이하 생략)단 3개의 애플리케이션만이 TVL(Total Value Locked)이 200만 달러를 초과합니다(Orca, Astrol, Save).
대부분의 다른 사람들의 급여는 50만 달러 이하이며, 일부는 10만 달러 미만입니다.
1개월 변화 란에는 거의 모든 주요 프로토콜에서 큰 두 자릿수 하락이 나타납니다(Astrol -24%, Invariant -28%, Neptune -27%).
이러한 상황은 개발자들이 고착성 견인력을 찾지 못했음을 나타내며, 사용자들도 머물 만한 유용하거나 수익성 있는 이유를 찾지 못했습니다.
중심점 부재
현재 상황에서 Eclipse의 애플리케이션 생태계는 어떤 독특하고 가치 있는 제품도 부족합니다. 기존의 애플리케이션 구성 - 탈중앙화 거래소(DEX), 대출 시장, 스테이블코인, NFT 마켓 - 는 구조적으로 솔라나(Solana), 이더리움(ETH) 또는 다른 레이어-2의 기존 애플리케이션과 크게 다르지 않습니다. 대부분의 경우, 이들은 기능이 더 적고, 유동성이 더 낮으며, 경쟁 우위가 없습니다.
블록체인이 장기적 사용을 유지하고 블록 공간의 타당성을 증명하려면 명확한 차별점이 필요합니다 - 다른 곳에서는 얻을 수 없는 애플리케이션이나 경험. 지금까지 Eclipse는 이를 달성하지 못했습니다.
오히려 해당 네트워크의 단기 활동은 거의 전적으로 에어드랍 채굴에 의해 주도됩니다. 곧 출시될 토큰 발행이 일시적으로 사용자의 관심을 불러일으킬 수 있지만, 핵심적인 유지 이유가 없다면 사용자의 관심을 끌기는 어려울 것입니다. 토큰 인센티브는 사용자 발전 모멘텀을 촉발할 수 있지만, 진정한 제품과 시장의 적합성을 대체할 수는 없습니다.
Eclipse 고유의 뛰어난 애플리케이션이 없다면, 생태계는 토큰 생성 이벤트(TGE) 이후 빠르게 붕괴될 수 있습니다. 빌더들은 떠나 더 높은 유동성을 가진 플랫폼을 찾을 것입니다. 사용자들은 토큰 탈출 기회가 있는 체인으로 이동할 것입니다. 그리고 이 네트워크는 - 풍부한 자금과 엔지니어링 역량에도 불구하고 - 기술적 실패가 아니라 그 안에 진정으로 중요한 것이 없기 때문에 무관한 존재가 될 수 있습니다.
Eclipse가 미래를 원한다면, 해당 아키텍처에서만 구현할 수 있는 애플리케이션을 인큐베이팅하거나 유치해야 합니다 - 어떤 EVM 체인도 복제할 수 없는 방식으로 SVM을 활용할 수 있는 애플리케이션. 그렇지 않으면 토큰은 생태계를 일시적으로 부풀리다가 중력에 의해 다시 땅으로 끌어내려질 뿐입니다.
예상되는 토큰 발행 동향
유사한 프로젝트와 Eclipse 생태계의 현황에 따르면, 가장 가능성 높은 결과는 토큰 생성 이벤트(TGE)의 가치 부조화입니다. 체인의 사용률이 감소하고 고착성 애플리케이션이 부족함에도 불구하고, Eclipse의 완전 희석 가치(FDV) 평가는 최근 비공개 투자 라운드보다 높을 것으로 예상됩니다 - 아마도 3억 달러를 초과할 것입니다. 이는 기본적인 요소가 부족함에도 불구하고 즉시 가장 높은 가치 평가를 받는 L2 플랫폼 중 하나가 될 것입니다.
영구 계약 시장은 출시 직후 곧 온라인 상태가 될 것이며, 거래자들은 토큰을 공매도(Short)하여 그 가치를 적정 수준으로 낮추려 할 것입니다. 이에 대응하여 마켓 메이커(MM)와 초기 지지자들은 이러한 공매도 포지션을 압박할 것이며, 이는 공매도 포지션이 통제 가능한 수준으로 떨어질 때까지 일시적으로 가격을 높일 것입니다. 유동성이 고갈되면, 잠금 해제되거나 유동성 있는 토큰을 보유한 이해관계자들이 점진적으로 매도를 시작할 것이며, 이는 지속적인 매도 압박을 가져오고 일반적으로 지속되는 심각한 하락 추세를 야기할 것입니다.
과도한 기대와 낮은 활용도를 가진 생태계에서 흔히 볼 수 있는 이러한 패턴 - 높은 발행 가격, 초기 시장 공매도 압박, 그 후의 장기 발행 - 은 자연스러운 수요의 촉매제나 주목을 끌 수 있는 독특한 애플리케이션이 없다면 Eclipse의 토큰도 같은 궤적을 밟을 가능성이 높습니다.
마지막 생각
Eclipse는 대규모 자금을 조달하고, 인상적인 기술 스택을 구축했으며, 최고 투자자들의 관심을 끌었습니다. 하지만 이러한 요소들이 지속적인 사용자 수요, 제품과 시장의 적합성으로 전환되지 못했고, 단기 투기를 넘어서는 존재 이유를 제공하지 못했습니다.
현재의 현실은 명백합니다: Eclipse에는 킬러 애플리케이션이 없고, 고착성 있는 사용자 기반도 없으며, 토큰 발행 후에도 개발자나 자본이 머물 만한 어떤 독특한 이유도 없습니다. 해당 토큰의 발행은 아마도 많은 이전 토큰 발행과 마찬가지로 - 짧은 기대감의 물결 이후, 내부자들의 순환과 자연스러운 수요 부족으로 인해 지속적인 매도 압박이 뒤따를 것입니다.
Eclipse는 아마도 여전히 입지를 찾을 수 있겠지만, 이 길에는 자금과 교묘한 아키텍처 이상의 것이 필요합니다. 이는 Eclipse만이 제공할 수 있는 것을 제공해야 합니다 - 기술적으로뿐만 아니라 경제적, 경험적으로도. 그 전까지는 해당 프로젝트의 가치 평가는 그 유용성와 동기화되지 않을 것이며, 토큰의 가격은 실제 사용 상황보다는 내러티브에 더 많이 기반할 것입니다.
이러한 시장에서 하방 중력은 결국 우위를 점할 것입니다.
