예측 시장

예측 시장의 부상

0. 배경

예측 시장은 미래 사건의 결과와 연계된 계약을 거래함으로써 분산된 정보를 종합하도록 설계된 투기 시장입니다. 핵심 개념은 이러한 계약의 시장 가격이 예측 역할을 할 수 있다는 것입니다. 특정 조건에서 계약 가격은 사건 발생 확률을 효과적으로 반영합니다. 1980년대 이후 수많은 연구를 통해 이러한 시장 기반 예측이 놀라울 정도로 정확할 수 있으며, 여론조사나 전문가 의견과 같은 전통적인 예측 방법보다 훨씬 더 나은 성과를 낼 수 있다는 것이 밝혀졌습니다. 이러한 예측력은 이러한 시장이 "대중의 지혜"를 활용하기 때문에 발생합니다. 누구나 참여할 수 있고, 더 나은 정보를 가진 사람들은 이를 바탕으로 거래할 재정적 인센티브를 가지게 되어 가격을 실제 확률에 더 가깝게 만듭니다. 본질적으로, 잘 설계된 예측 시장은 여러 개인의 신념을 효율적으로 종합하여 가능한 결과에 대한 합의된 견해를 도출합니다.

현대 예측 시장은 1980년대 후반의 선구적인 실험에서 그 뿌리를 찾을 수 있습니다. 현재 아이오와 전자 시장(IEM)으로 알려진 최초의 학술 예측 시장은 1988년 아이오와 대학교에 설립되었습니다.

IEM은 미국 선거 결과에 초점을 맞춘 소규모 실물 화폐 시장(규제 당국에 의해 1인당 약 500달러로 지분 제한)으로 시작되었습니다. 규모는 작았지만, IEM은 꾸준히 뛰어난 예측 정확도를 보여주었습니다. 선거를 앞둔 주 동안 이 시장들은 민주당과 공화당 후보의 득표율을 평균 절대 오차 약 1.5%로 예측했습니다. 이와 대조적으로, 같은 네 번의 선거 기간 동안 최종 갤럽 여론조사는 2.1%p의 오차를 보였습니다. 이 그래프는 또한 선거가 다가올수록 정보가 공개되고 수용됨에 따라 시장 예측의 정확도가 어떻게 향상되는지 보여줍니다.

거의 같은 시기에, 시장을 활용하여 온갖 불확실한 사건을 예측하는 선구적인 아이디어들이 구체화되고 있었습니다. 경제학자 로빈 핸슨은 1990년, 사람들이 과학적 또는 사회적 가치에 베팅하는 새로운 제도인 "아이디어 퓨처스(Idea Futures)"라는 개념을 제안했습니다. 핸슨은 이 제도가 정확한 예측에는 보상을 주고 잘못된 예측은 폭로함으로써 "정직한 기여에 대한 명확한 인센티브를 제공하는 가시적인 전문가 합의"를 창출할 수 있다고 주장했습니다. 실제로 그는 시장을 과학부터 공공 정책에 이르기까지 다양한 분야에서 편견에 맞서고 진실을 밝히도록 장려하는 도구로 구상했습니다. 본질적으로 아이디어 속의 선물 시장인 이 아이디어는 시대를 앞서 나갔으며, 예측 시장의 더 광범위한 응용을 위한 이론적 토대를 마련했습니다.

1990년대 내내 실제 돈과 가상 돈 모두에 대한 온라인 예측 시장이 몇 개 등장했습니다. 아이오와 시장은 학계에서 활발하게 운영되었지만, 가상 돈 시장은 일반 대중 사이에서 인기를 얻었습니다. 예를 들어, 할리우드 증권거래소(HSX)는 1996년 가상 화폐를 사용하는 엔터테인먼트 예측 시장으로 설립되어 투자자들이 영화와 배우의 "주식"을 사고팔 수 있도록 했습니다.

HSX는 개봉 주말 박스오피스 수익은 물론 오스카 수상작 예측에도 능숙했으며, 어떤 경우에는 전문가 예측을 뛰어넘기도 했습니다. 2007년 할리우드 증권거래소(Hollywood Stock Exchange)의 투자자들은 39개의 주요 부문 오스카 후보작 중 32개, 그리고 8개의 최고 부문 수상작 중 7개를 정확하게 예측했습니다. 할리우드 증권거래소는 예측 시장의 좋은 사례로 여겨집니다.

이론적 기초와 시장 설계

근본적으로 예측 시장은 진실된 정보 공개와 효율적인 정보 수집을 위한 인센티브를 제공함으로써 작동합니다. 트레이더들은 결과에 실제(또는 때로는 가상의) 돈을 걸고 위험을 감수함으로써 말 그대로 "말한 대로 행동"하기 때문에, 진정한 믿음과 개인 정보를 바탕으로 거래하려는 동기를 갖게 됩니다.

경제학적으로 잘 설계된 시장은 인센티브와 양립할 수 있는 메커니즘을 만들어냅니다. 즉, 트레이더는 자신의 정직한 확률에 대한 믿음과 동일한 배당률(가격)을 제시함으로써 기대 수익을 극대화합니다. 로빈 핸슨은 시장 스코어링 규칙을 발명하여 이러한 아이디어를 구체화했습니다. 시장 스코어링 규칙은 적절한 스코어링 규칙에서 파생된 자동화된 시장 조성 메커니즘으로, 모든 트레이더에게 진실된 보고가 최선의 전략이 되도록 보장합니다.

또한, 연구 결과에 따르면 시장은 놀라울 정도로 조작에 강합니다. 가격을 펀더멘털에서 벗어나게 하려는 시도는 진실을 추구하는 다른 투자자들에게 수익을 창출할 기회를 제공하며, 이들은 베팅의 반대편에 설 수 있습니다. 기록된 사례에 따르면 조작 거래는 빠르게 조정되는 경향이 있으며, 그 과정에서 유동성을 향상시킬 수도 있습니다. 다시 말해, 잠재적인 조작자는 결국 더 똑똑한 투자자들에게 보조금을 지급하게 되고, 가격은 곧 정보에 기반한 균형 상태로 돌아갑니다.

1. 칼시

칼시는 연방 규제를 받는 예측 시장 거래소를 운영하며, 사용자는 실제 사건의 결과에 기반하여 거래할 수 있습니다. 상품선물거래위원회(CFTC)의 승인을 받아 이벤트 계약을 제공하는 최초의 미국 거래소입니다. 이벤트 계약은 이벤트 발생 시 1달러(발생하지 않을 경우 0달러)의 이진 예/아니오 선물입니다. 사용자는 0.01달러에서 0.99달러 사이의 가격으로 "예"/"아니오" 계약을 매수 또는 매도할 수 있으며, 가격은 시장의 이벤트 발생 확률을 반영합니다.

이벤트 결과가 정확하게 예측되면 계약은 1달러로 정산되어 트레이더들이 정확한 예측을 통해 수익을 창출할 수 있습니다. Kalshi는 스포츠북과 달리 직접 포지션을 취하지 않습니다. 양측 트레이더를 연결하고 , 거래 수수료를 부과하는 거래소 역할만 수행합니다.

가. 시장 창출

• 제안 및 승인 : 새로운 이벤트 시장(바이너리 예/아니요 계약)은 Kalshi 팀 또는 "Kalshi Ideas" 포털의 사용자 제안을 통해 제안됩니다. 제안된 각 이벤트는 내부 검토를 거치며, 명확한 정의, 객관적인 결제 조건, 허용되는 이벤트 범주 등 CFTC 규제 기준을 충족해야 합니다.

• 인증 : 승인 후, 이벤트는 Kalshi의 지정 계약 시장(DCM) 규칙에 따라 인증되며 , 계약 사양, 거래 규칙, 결제 기준을 설명하는 공식 문서가 제공됩니다.
• 출시 : Kalshi 플랫폼에서 시장이 활성화되어 Kalshi 앱, 웹사이트 또는 브로커 통합(예: Robinhood, Webull)을 통해 모든 미국 사용자가 볼 수 있습니다.

b. 초기 유동성 및 가격 책정

• 호가창 메커니즘 : 시장은 빈 호가창으로 시작합니다. 누구나 (마켓메이커 또는 일반 사용자) 지정가 주문을 할 수 있습니다(예: $0.39에 매수 "예" / $0.61에 매도 "아니요").

• 메이커 인센티브 : 유동성을 추가하는 거래자(즉, 매칭될 때까지 채워지지 않은 주문을 하는 거래자)는 종종 메이커 수수료를 전혀 내지 않으며, 특정 시장에서는 소액의 수수료만 냅니다.
• 가격 발견 : 가격은 동적으로 결정되며 합의 확률을 반영합니다. "예"를 선택한 구매자가 $0.60에 "아니오"를 선택한 판매자와 $0.40에 일치하면 계약이 생성되고 양측 모두 총 $1을 입력합니다.

c. 시장 해결

• 이벤트 발생 결정 : 이벤트가 해결되면 사전 정의된 외부 데이터 소스 (예: 인플레이션에 대한 정부 보고서, 공식 스포츠 결과)를 사용하여 결과를 판단합니다.

• 자동 결제 : 성공적인 이벤트에 대한 "예" 계약자는 계약당 1달러를 자동으로 지급받습니다. 실패한 "예" 계약(및 이벤트 없이 "아니오" 계약)은 0원으로 결제됩니다. 추가 결제 수수료는 없습니다.

d. 수수료 구조

P = 계약 가격, C = 계약 수

2. 폴리마켓

Polymarket 개요: Polymarket은 Polygon 기반으로 구축된 탈중앙화 예측 시장 플랫폼으로, 사용자는 이벤트 결과를 나타내는 바이너리 결과 토큰 (예/아니요 주식)을 거래합니다. 조건부 토큰 프레임워크(CTF)를 활용하여 모든 결과 쌍을 스테이블코인(USDC)으로 완전히 담보하고, 효율적인 거래를 위해 하이브리드 탈중앙화 중앙 지정가 주문장(CLOB)을 사용합니다. 시장 정산은 분쟁 메커니즘을 갖춘 탈중앙화 해결 시스템인 UMA Optimistic Oracle을 통해 처리됩니다.

조건부 토큰 프레임워크(CTF) 및 결과 토큰

Polymarket은 Polygon에 구축된 Gnosis의 조건부 토큰 프레임워크(CTF)를 사용하여 각 시장 결과를 조건부 토큰으로 표현합니다. 바이너리 시장의 경우, 두 개의 ERC-1155 토큰(예: "Yes" 토큰과 "No" 토큰)이 생성되며, 각 토큰은 동일한 기초 담보(USDC)로 뒷받침됩니다. 1 USDC 담보를 분할하면 1개의 Yes 토큰과 1개의 No 토큰이 생성되고, Yes/No 토큰 쌍을 병합하면 1 USDC가 소각됩니다.

이를 통해 모든 주식의 완전한 담보화가 보장됩니다. 언제든지 Yes 및 No 토큰을 함께 1달러로 교환할 수 있으며, 최종적으로 해결 시 올바른 결과 토큰만이 1달러의 가치가 됩니다.

실제로 사용자가 주식을 매수할 때는 새로 발행된 토큰(새로운 포지션의 반대 포지션을 취하는 경우) 또는 다른 사용자의 기존 토큰을 획득하는 것입니다. 주식을 매도할 때는 스마트 컨트랙트를 통해 매수자에게 토큰을 양도하거나(반대 포지션과 매칭되는 경우) 상환합니다. 오라클이 이벤트 결과를 결정하면, 당첨된 토큰은 온체인에서 개당 1달러에 상환 할 수 있으며, 당첨되지 않은 토큰은 가치가 없어집니다.

하이브리드 주문장 아키텍처(CLOB/BLOB 디자인)

Polymarket 거래소는 "바이너리 리미트 오더북(BLOB)"이라는 별명을 가진 하이브리드 CLOB 아키텍처를 사용하여 오프체인 주문 관리와 온체인 결제를 결합합니다. 아래에서 볼 수 있듯이, 사용자는 오프체인에서 주문을 제출하고 지정된 운영자 서비스가 이를 매칭하지만, 최종 거래 결제(토큰 전송)는 스마트 컨트랙트 호출을 통해 온체인에서 이루어집니다.

Polymarket의 주문 수명 주기

1. 사용자는 오프체인 주문에 서명합니다.

• 사용자(예: 사용자 A)는 지갑을 사용하여 EIP-712 주문(예: "0.62달러에 YES 구매")에 서명합니다.
• 이렇게 서명된 주문은 블록체인에 브로드캐스트되지 않고 Polymarket의 오프체인 주문 릴레이 인프라로 전송됩니다.

2. 오프체인 매칭 엔진(운영자)이 주문장 로직을 처리합니다.

• Polymarket의 오프체인 CLOB는 모든 활성 매수 및 매도를 유지 관리합니다.
• 다른 사용자(예: 사용자 B)가 일치하는 주문(예: "예 @ $0.62에 판매")을 제출하면 운영자는 일치를 감지합니다 .

3. 매칭된 주문만 온체인에 제출됩니다.

• 운영자는 매칭된 거래 쌍을 포함하는 거래를 구성합니다.
• 이는 Exchange.sol 스마트 계약에 제출되며 이를 통해 주문 서명, 가격/시간 조건 및 토큰 잔액이 검증됩니다.

4. 원자 스왑은 체인상에서 실행됩니다.

• 유효한 경우, 교환 계약은 USDC ↔ 조건부 토큰(Gnosis CTF의 YES/NO 토큰)을 원자적으로 교환합니다.
• 이를 통해 신뢰할 수 없는 최종 결제가 보장되며, 이는 체인 외부에서 합의된 이후에만 이루어집니다.

원자 스왑의 예

온체인 거래 정산은 Polymarket의 Exchange 계약 (코드에서는 CTFExchange.sol로 지칭되는 경우가 많음)을 통해 처리됩니다. 이 계약은 오프체인 오더북과 조건부 토큰 프레임워크(Conditional Token Framework)를 연결하는 다리 역할을 하며 , 원자 스왑(atomic swap)을 가능하게 합니다. 원자 스왑은 단일 온체인 거래로, 거래 당사자들이 동시에 교환됩니다. 거래가 완전히 체결되거나(당사자 간 토큰(바이너리 토큰)과 담보(USDC)를 전송), 확인이 실패할 경우 거래를 전혀 체결하지 않아 상대방 위험을 제거합니다. Exchange 계약에는 다양한 매칭 시나리오를 처리하는 로직이 내장되어 있습니다.

• 매수 vs 매도 (결과-담보 거래): 한 사용자가 결과 토큰을 매수하고 다른 사용자가 매도하는 일반적인 경우입니다. 예를 들어, 앨리스가 "예" 주식 100주를 $0.40에 매수하고 밥이 "예" 주식 100주를 $0.40에 매도하려는 경우, 운영자는 계약을 호출하여 자산을 교환합니다. 계약은 두 주문의 서명과 앨리스가 충분한 USDC를 보유하고 있고 밥이 충분한 "예" 토큰을 보유하고 있는지(할당량을 통해) 확인한 후, 앨리스에서 밥으로 USDC를, 밥에서 앨리스로 100개의 "예" 토큰을 이체합니다 .
• 매수 vs 매수 (두 개의 보완 매수): Polymarket 시스템은 서로 반대되는 결과를 매수 하려는 두 트레이더를 매칭하여, 사실상 즉시 새로운 결과 쌍을 생성합니다. 예를 들어, 한 사용자가 "예" 주식 매수 주문을 하고 다른 사용자가 "아니오" 주식 매수 주문을 하면(동일한 시장 및 수량), 운영자는 두 사용자 모두 매수자임에도 불구하고 주문을 매칭할 수 있습니다. 이 경우, 거래소 계약은 "민트" 작업을 수행합니다 . 두 사용자(각자 주당 매수가를 지불하며, 그 합은 $1)로부터 필요한 USDC를 인출하고, CTF를 사용하여 해당 담보를 "예" 토큰 하나와 "아니오" 토큰 하나로 나눕니다 . 각 사용자는 원하는 결과(예 또는 아니오)를 받고, 담보는 해당 토큰을 담보로 고정됩니다. 이는 본질적으로 두 트레이더가 베팅의 반대 입장을 취하고 하나의 원자적 거래에서 그들 사이에 새로운 주식을 생성하는 것 입니다. 한 사용자의 USDC는 "예/아니오" 쌍의 담보가 되어, 한 사용자에게는 "예" 토큰을, 다른 사용자에게는 "아니오" 토큰을 제공합니다. 스마트 계약은 가격이 일치하도록 보장합니다(각 측이 지불하는 금액의 합계가 주당 1 USDC와 같음). 이를 통해 순손실 없이 완전 담보 토큰이 생성됩니다.
• 매도 대 매도(두 가지 보완적 매도): 매수 대 매수와 동일하지만 병합됩니다.
• 부분 체결 및 다중 주문 매칭: 거래소는 일대다 매칭도 지원합니다. 큰 규모의 테이커 주문은 여러 메이커 주문과 매칭될 수 있으며, 필요한 경우 부분적으로 체결될 수 있습니다. 예를 들어, 앨리스가 Yes 주식 1,000주를 매수하려고 하는데 목표 가격에 여러 사용자로부터 여러 건의 매도 주문이 있는 경우, 운영자는 fillOrders() 함수를 사용하여 해당 매도 주문을 집계하여 앨리스의 주문에 대해 단일 배치로 실행할 수 있습니다. 계약은 각 매도자로부터 매수자에게 전송되며, 이에 따라 해당 계약이 매수자에게도 전송됩니다. 하나의 트랜잭션에 묶인 모든 부분 체결은 여전히 원자적으로 그룹화되어 실행됩니다. 주문의 일부만 체결된 경우, 나머지 주문은 오프체인 오더북에 미체결 주문으로 남아 있습니다(사용자가 주문을 취소하면 취소됩니다). 테이커에게는 자동으로 가격 개선 혜택이 제공됩니다. 매칭 주문이 테이커의 한도보다 더 나은 가격을 제시하는 경우, 테이커는 유리한 가격 차이를 받습니다. 계약은 서명자가 지정한 가격보다 낮은 가격으로 주문을 체결하지 않습니다.

UMA 낙관적 오라클: 해결 및 분쟁 메커니즘

내부 심판이나 중앙 데이터 피드에 의존하는 기존 거래소와 달리, Polymarket은 커뮤니티 중심 프로세스를 통해 임의의 이벤트 결과를 결정하는 분산형 오라클 시스템인 UMA 낙관적 오라클(OO)을 통해 시장을 결정합니다. 이를 통해 Polymarket은 시장 결과 결정에 있어 신뢰할 수 있는 중립성을 유지할 수 있습니다. 결과는 Polymarket 자체가 아닌 외부 분산형 프로토콜(UMA)에서 제공되기 때문입니다.

이벤트 종료일 이후, 누구나 UMA 오라클(어댑터를 통해)에 시장 결과 값을 제안할 수 있습니다. 이 "제안"은 결과 값을 명시하는 거래이며(예: '예'이면 1, '아니오'이면 0), UMA 토큰 또는 지정된 보상 토큰으로 제안 채권을 잠급니다.

Polymarket의 설정에 따르면, 일반적으로 시장 생성자나 Polymarket 팀은 문제가 알려지면 즉시 결과를 제안하여 해결 속도를 높입니다(이를 위해 소액의 보상이 제공됩니다).

• 초기화(CTFAdapter) -> 제안(OO) -> 해결(CTFAdapter)
• 초기화(CTFAdaptor) -> 제안(OO) -> 이의 제기(OO) -> 제안(OO) -> 해결(CTFAdaptor)
• 초기화(CTFAdaptor) -> 제안(OO) -> 챌린지(OO) -> 제안(OO) -> 챌린지(CtfAdapter) -> 해결(CTFAdaptor)

Polymarket을 포함한 어떤 단일 당사자도 결과를 일방적으로 결정할 수 없으며, 이는 암호경제적 보장을 바탕으로 커뮤니티가 관리하는 결과입니다. 이로 인해 분쟁 발생 시 약간의 지연이 발생하더라도 시스템의 신뢰도는 더욱 낮아집니다.

칼시 vs. 폴리마켓: 구조 및 기술 비교

3. 시장 진출 전략/추진력

학술적 통찰력: "암호화폐 토큰에 대한 도박"

최근 동료 심사를 거친 "암호화폐 토큰 도박?"이라는 연구는 도박과 암호화폐의 연관성에 대한 확실한 증거를 제시합니다. 연구진은 구글 트렌드를 활용하여 개인 투자자의 관심을 유도한 결과, 몇 가지 주목할 만한 패턴을 발견했습니다.

1. 1인당 복권 판매액이 암호화폐에 대한 관심을 예측한다

Google 검색량 지수(SVI i,d)는 ICO/NFT 토큰 i가 발행 시점에 지정된 시장 영역(DMA) d에서 받은 관심을 나타냅니다. 관심 계수 β1은 DMA 수준의 도박 성향이 암호화폐 토큰의 관심에 미치는 영향을 나타냅니다. f(Xd)는 ICO 또는 NFT 토큰의 관심에 영향을 미칠 수 있는 DMA 수준 제어 벡터를 나타냅니다.

X_d에는 관심 있는 주요 회귀 변수 인 1인당 복권 판매액 과 토큰 수준 기능이 포함된 상호 작용 항목이 포함됩니다.

회귀 분석 결과, 1인당 복권 판매가 높은 미국 지역(DMA)에서는 다음 지역에서 Google 트렌드 활동이 상당히 더 많이 발생하는 것으로 나타났습니다.

• 초기 코인 공개(ICO): 계수 범위는 6.28~6.88 , p < 0.01입니다.

이는 도박꾼과 암호화폐 개인 투자자 사이에 강력한 행동적 중복이 있음을 시사합니다.

2. 지갑 주의 및 투자 결과

• ICO나 NFT가 출시되자마자 복권 판매가 많은 지역에서 지갑 관심이 급증합니다 .

• 지갑 SVI (MetaMask, Coinbase Wallet 등에 주의)는 ICO/NFT가 복권이 많은 지역에서 더 많이 출시되면서 급증합니다.
• 이러한 지역에서는 모금액이 더 많고 , 기여자가 더 많으며 , NFT 발행이 더 빠른 것으로 나타났습니다.

3. 자연 실험으로서의 도박 합법화

같은 논문의 표 7에서는 미국 주에서 스포츠 베팅의 단계적 합법화를 사용하여 도박이 합법적으로 가능해지면 복권이 많은 지역에서 암호화폐에 대한 관심이 크게 떨어진다는 것을 보여줍니다.

상호작용 항(PostSG × 복권 판매)은 매우 부정적이며 유의미합니다 . 이는 암호화폐 토큰과 도박이 서로 대체 관계를 맺고 있음을 시사하며, 합법적인 도박 방식이 존재한다면 암호화폐에 대한 투기적 관심은 감소합니다.

전반적으로 이 논문의 결론은 명확합니다. "도박 선호도는 암호화폐 시장에 대한 소매 투자자들의 관심을 강력하게 예측합니다." 암호화폐 거래는 단순한 도박이 아닙니다. 상당수의 사용자에게는 사실상 도박과 같습니다. 이러한 결과는 비교를 뒷받침하며, 카지노든 코인베이스든 높은 위험 감수성을 보이고 투기적 스릴을 추구하는 사용자 집단을 강조합니다.

암호화폐 도박 시장: 프록시로서의 Stake.com

기회의 규모를 알아보려면 Stake.com 과 같은 암호화폐 기반 도박 플랫폼 (암호화폐 입금만 허용)의 부상을 고려하세요.

단 몇 년 만에 Stake는 대규모로 고위험, 고보상 엔터테인먼트에 대한 수요를 파악했습니다.

• 엄청난 매출: 스테이크(Stake)는 2022년 약 26억 달러의 총 게임 매출을 기록하며(2020년 1억 500만 달러에서 증가), 세계 최대 규모의 도박 회사 중 하나로 자리매김했습니다. 폭발적인 성장세를 이어가며 스테이크의 매출은 2024년 약 47억 달러로 급증했는데 , 이는 2022년 대비 약 80% 증가한 수치입니다. 참고로, 스테이크는 주요 전통 베팅 그룹(Entain은 2024년 매출 약 50억 달러, Flutter는 약 140억 달러)과 비슷한 수준입니다.
• 사용자 기반 및 도달 범위: 이 플랫폼은 미국과 영국과 같은 시장에서는 공식적으로 접근이 불가능함에도 불구하고 2023년 기준 60만 명 이상의 정기 사용자를 보유하고 있습니다. 사용자 기반은 온라인 도박 규정이 느슨한 지역(동남아시아, 일본, 브라질 등)에 집중되어 있습니다. 지리적 차단에도 불구하고 전 세계적으로 50만 명이 암호화폐 베팅 사이트에 몰렸다는 사실은 엄청난 잠재 수요를 보여줍니다.
• 최고의 글로벌 경쟁사: 스테이크(Stake)는 눈부신 성장으로 매출 기준 전 세계 7위의 도박 그룹 으로 자리매김하며 유명 전통 스포츠북을 앞지르고 있습니다. 특히, 미국의 주요 스포츠북인 드래프트킹스(DraftKings)는 스테이크의 매출에 크게 뒤처져 있는데, 이는 암호화폐 기반 베팅이 기존 도박 회사들의 영역을 넘어선 새로운 총 시장(TAM)을 창출했음을 보여줍니다.

저는 예측 시장이 스포츠북보다 우위를 가지고 있다고 생각합니다.

• 게임 내 거래(조기 현금화):

칼시(Kalshi) 방식의 예측 시장을 이용하면 사용자는 이벤트 중간에 포지션을 매수 또는 매도하여 손익을 확정 할 수 있습니다(홍콩 JC의 "派彩快"와 유사). 이를 통해 다음과 같은 이점을 얻을 수 있습니다.

• 불확실성 속의 적극적인 헤징
• 동적 포트폴리오 리밸런싱
• 위험 관리형 투기

스포츠북(Stake, Bet365 등):

많은 현대 스포츠북이 조기 출금 기능을 제공하지만, 그 기능은 다음과 같습니다.

• 재량적이고 제한적이며 종종 북메이커에 의해 결정됩니다.
• 상당한 가격 하락이나 벌금이 발생할 수 있습니다.
• 일반적으로 멀티 레그 베팅 이나 이국적 베팅 (예: 농구의 총 3점)에서는 사용할 수 없습니다.

업계 전반의 규모: 스테이크(Stake)는 더 큰 암호화폐 베팅 시장의 한 축에 불과합니다. 업계 보고서에 따르면, 여러 국가의 규제 강화에도 불구하고 암호화폐 카지노는 2024년에 총 810억 달러 이상의 수익을 창출했습니다 . 암호화폐 베팅에서 발생한 총 게임 수익은 암호화폐와 도박의 교차점이 얼마나 커졌는지를 보여줍니다. 이는 지금까지 주로 해외 또는 규제되지 않은 플랫폼으로 유입되었던 막대한 사용자와 자본 풀을 나타냅니다.

Stake.com 의 성공은 암호화폐 투자에 익숙하고 전통적인 베팅 플랫폼 외의 베팅 기회를 갈망하는 사용자들의 거대한 시장을 보여줍니다. 이러한 사용자들은 사실상 예측 시장(이벤트 베팅)에 참여하고 있지만, 규제되지 않은 플랫폼에서 베팅을 하고 있습니다.

적절한 시장 구조와 감독 체계를 갖춘 Kalshi 와 같은 규제된 거래소는 규정을 준수하는 패키지로 유사한 아드레날린 러시를 제공함으로써 이러한 사용자층을 확보할 수 있는 유리한 위치에 있습니다. Stake의 규모를 볼 때, 해당 사용자들이 합법적인 대안으로 이전할 경우 미국에서 "암호화폐 기반" 베팅의 총 시장 규모는 연간 수십억 달러 에 달할 수 있음을 시사합니다.

중복되는 인구 통계 및 행동

이는 단순히 이론적인 중복이 아닙니다. 수많은 연구와 설문 조사에 따르면 암호화폐 거래자와 도박꾼은 주요 인구 통계학적, 행동적 특성을 공유하고 있습니다.

많은 경우, 그들은 같은 사람 이거나 적어도 같은 유형 의 사람들입니다. 몇 가지 눈에 띄는 중복 부분은 다음과 같습니다.

• 젊고, 남성적이며, 위험 감수 성향: 소매 암호화폐 거래와 스포츠/카지노 도박 모두 높은 위험 감수 성향을 보이는 젊은 성인 남성에게 치우쳐 있습니다. 이들은 변동성이 높은 자산과 큰 수익을 낼 수 있는 베팅에 끌립니다. 일반 도박꾼들의 암호화폐 거래를 처음으로 조사한 러트거스 대학교 연구에 따르면, 월간 도박꾼의 50% 이상이 지난 1년 동안 암호화폐를 거래한 것으로 나타났습니다. 고위험 주식 거래자의 75% 이상도 암호화폐를 거래했습니다.* 연구진은 "암호화폐 거래는 도박 참여를 조절하는 데 어려움을 겪는 사람들, 즉 중독이나 충동적인 도박에 취약한 사람들에게 어필한다"고 결론지었습니다. 다시 말해, 전형적인 로빈후드 암호화폐 데이 트레이더(젊고, 스릴을 추구하며, 아마도 직감에 따라 밈 코인을 거래하는 사람)는 승리를 쫓는 스포츠 베터나 포커 플레이어의 모습을 매우 잘 반영합니다.
• 상시 접속 및 온라인: 암호화폐 시장은 전 세계적으로 24시간 연중무휴 운영되며, 온라인 도박은 언제든 이용 가능합니다. 이는 끊임없는 도파민 분비를 촉진합니다 . 암호화폐 거래로 옮겨가는 도박꾼들은 주말이나 밤에도 거래할 수 있는 자산의 매력을 종종 언급합니다. 인터넷 사용량이 많고 강박적인 성향을 가진 사람들에게 온라인 도박과 암호화폐는 끝없는 즐거움을 제공합니다. 항상 베팅할 게임이 있고 다른 토큰 가격 변동이 있기 때문입니다.

칼시가 타겟으로 삼을 수 있는 소비자층은 투기를 즐기는 개인 사용자들로, 암호화폐 거래 커뮤니티와 스포츠 베팅/도박 커뮤니티 모두에 걸쳐 있을 가능성이 높습니다. 이들은 이미 유사한 활동을 하고 있으며, 핵심은 더 안전하고 규제된 환경에서 동일한 욕구를 충족하는 상품을 제공하는 것입니다. 이러한 중복적인 행동은 예측 시장의 스릴 (도박꾼들에게 어필)과 이벤트 거래의 정교함 과 시장 중심적 특성(암호화폐 거래자들의 투자자적 자아상에 어필)을 강조하는 마케팅 메시지를 시사합니다.

암호화폐 이야기의 변화: 서부 개척 시대에서 규제된 시장으로

암호화폐 산업의 스토리라인은 지난 몇 년 동안 뚜렷한 변화를 겪었습니다. 규제 없는 혁신을 추구하는 "서부 개척 시대"의 분위기에서 제도권 도입 및 규제 준수를 중시하는 방향으로 전환되었습니다. 이러한 변화는 칼시와 같은 규제 플랫폼 에 더욱 유리한 환경을 조성하며, 칼시의 경쟁력(상품선물거래위원회(CFTC) 승인)이 핵심 자산임을 강조합니다.

• 기득권 포용. 최근에는 이야기가 바뀌었습니다. 주요 TradFi 기관과 정부가 이제 암호화폐 시장에 진출하여 신뢰성과 규제 프레임워크를 확보하고 있습니다. 예를 들어, 2023년 세계 최대 자산 운용사인 블랙록은 비트코인 ETF 신청을 통해 SEC가 10년간의 거부 끝에 마침내 비트코인 현물 ETF를 승인할 것이라는 낙관론을 불러일으켰습니다. 의원들도 개입했습니다. 2025년 6월, 미국 상원은 스테이블코인을 규제하는 획기적인 법안(GENIUS Act)을 통과시켜 이러한 암호화폐 토큰에 대한 최초의 연방 규정을 제정했습니다. 지정학적 측면에서도 암호화폐는 제도화 되고 있습니다. 트럼프 행정부는 전략적 비트코인 보유고와 기타 암호화폐 친화적인 정책과 같은 아이디어를 제시했는데, 이는 다른 곳에서 볼 수 있는 전면적인 금지나 적대적인 입장과는 극명한 대조를 이룹니다. 이러한 모든 발전은 암호화폐가 더 이상 불법적인 영역이 아니라 규제 및 제도적 영역으로 편입되고 있음을 보여줍니다.
• 규제는 해자: 이처럼 변화된 환경에서 규정 준수는 경쟁 우위입니다 . 업계의 초점은 "빠르게 움직이고 문제를 해결하는 것"에서 "규칙 안에서 지속 가능한 구축"으로 옮겨갔습니다. CFTC의 규제를 받는 Kalshi 처럼 이미 규제 승인을 받은 플랫폼은 상당한 해자를 보유하고 있습니다. Kalshi는 CFTC의 지정 계약 시장(거래소)으로 지정되기 위한 승인을 받는 데 6년을 보냈습니다. 이는 50개 주 전체(캘리포니아나 텍사스처럼 전통적인 스포츠 베팅을 금지하는 지역 포함)에서 합법적으로 이벤트 계약을 제공할 수 있음을 의미합니다. 이는 재현하기가 매우 어렵습니다. 예를 들어, Kalshi의 가장 가까운 암호화폐 기반 경쟁사인 Polymarket은 규제가 모호한 영역에서 운영되고 있으며 미국에서 허가를 받지 못했습니다 . 이는 미국이 미등록 플랫폼을 단속하는 상황에서 취약점입니다. 기관 도입에 대한 새로운 담론에서 Kalshi의 연방 규제 지위는 큰 매력입니다 . 암호화폐/도박 산업의 미래 방향에 부합하는 신뢰, 법적 명확성, 그리고 전국적인 접근성을 제공하기 때문입니다. 간단히 말해서, 칼시는 앞서 나가는 반면 다른 선수들은 규정을 잘 지키기 위해 애쓰고 있습니다.

칼시의 전략: 트레이딩(도박 아님) 및 Robinhood 통합으로 프레이밍

칼시는 "도박"이라는 꼬리표와 거리를 두는 데 신중을 기해 왔으며, 대신 자사 플랫폼을 규제된 거래소의 정당성을 갖춘 새로운 거래 또는 투자 유형인 "이벤트 거래"로 홍보해 왔습니다. 이러한 포지셔닝은 의도적이고 전략적입니다.

• "우리는 스포츠북이 아닙니다" — 언어 및 모델: Kalshi의 창립자와 임원진은 자사 플랫폼이 카지노가 아닌 금융 거래소처럼 운영된다는 점을 강조하기 위해 최선을 다합니다. 베팅의 반대편에 있는 스포츠북과 달리, Kalshi는 단순히 트레이더들을 매칭하고 각 거래에 대해 (증권 거래소 수수료와 같은) 거래 수수료를 부과합니다. "우리는 단순한 거래소입니다... 우리는 사람들이 지는 것을 통해 이기는 것이 아닙니다. 우리는 단지 거래 사이에 있을 뿐입니다."라고 Kalshi 담당자는 설명합니다. 내장된 우위가 있는 "하우스"가 없으며, 이러한 구조는 전통적인 북메이킹에 대해 경계하는 더 숙련된 베터들에게 매력적입니다. CEO인 Tarek Mansour는 심지어 Kalshi의 제품이 왜 도박으로 간주되는지 의문을 제기했습니다. "만약 우리가 도박이라면, 사실상 전체 금융 시장을 도박이라고 부르는 것과 같다고 생각합니다." 이 말은 Kalshi의 브랜딩 메시지를 요약합니다. 그들은 이벤트 계약을 다른 금융 파생상품에 비유하며, 예를 들어 "7월이 기록상 가장 더울까요?"라는 질문 에 대한 계약을 매수하는 것이 얼마나 위험한지를 시사합니다. 룰렛을 돌리는 것이 아니라 석유 선물 계약이나 수익 옵션을 매수하는 것과 같습니다. Kalshi는 사용자 중심 자료에서 "베팅"이나 "내기"와 같은 단어를 피하고 거래 용어("계약", "시장", "거래소")를 사용함으로써 DraftKings보다는 CME나 NASDAQ에 더 가까운 이미지를 구축하고 있습니다. 이는 규제에 대한 인식을 개선하는 데 도움이 될 뿐만 아니라 "베팅 앱"은 꺼리지만 "성과에 대한 투자"에는 열려 있는 더 폭넓은 사용자층을 확보하는 데에도 도움이 됩니다.
• Robinhood와의 통합 - 주류 유통: Kalshi의 주요 전략적 움직임은 2025년 초에 발표된 Robinhood와의 파트너십 입니다. 1,500만 명 이상의 활성 사용자를 보유한 Robinhood는 소매 거래(주식 및 암호화폐) 붐의 대명사이며 젊고 금융에 호기심이 많은 사용자 기반을 보유하고 있습니다. 이 협업을 통해 Robinhood는 Kalshi의 이벤트 계약을 플랫폼에 통합하여 "예측 시장" 허브를 만들었습니다. Robinhood 사용자는 이제 Robinhood 앱 내에서 Kalshi 시장(예: 경제 지표 또는 스포츠 결과)을 원활하게 거래할 수 있습니다. 이는 Kalshi의 도달 범위에 큰 영향을 미칩니다. Kalshi는 직접 가입에만 의존하는 대신 Robinhood의 방대한 미국 소매 거래자 대상 고객에게 접근할 수 있습니다. 초기 결과는 강력한 관심을 시사합니다. 실제로 Robinhood의 주가는 Kalshi 파트너십 소식에 따라 약 8% 상승했는데, 이는 투자자들이 이벤트 거래를 플랫폼에 대한 부가가치로 보고 있음을 나타냅니다. 로빈후드 생태계에 편입됨으로써 , 칼시는 값비싼 사용자 확보 과정을 사실상 생략하고 이미 거래에 익숙한 수백만 명의 잠재 고객에게 즉시 다가갈 수 있습니다. 이벤트 계약을 주식, 옵션, 암호화폐와 함께 하나의 자산군으로 포지셔닝하여 상품의 정상화를 실현합니다.
• "G-word" 피하기: 전략에 대한 마지막 언급으로, Kalshi의 마케팅 및 홍보는 플랫폼을 도박 플랫폼으로 묘사하는 것을 눈에 띄게 피합니다. 예를 들어, Kalshi 시장은 미래 이벤트에 대한 "예/아니오 계약"으로 설명됩니다. 회사의 블로그와 교육 콘텐츠는 도박의 스릴을 강조하기보다는 예측 시장이 어떻게 이벤트를 예측하고 통찰력을 제공 할 수 있는지에 중점을 둡니다.
• 로빈후드와의 통합조차 카지노 용어를 사용하지 않고 "대중에게 이벤트 트레이딩을 제공"하는 것으로 홍보되었습니다. 이러한 세심한 브랜딩은 규제 기관(칼시가 스포츠 베팅과 다르다는 점을 강조하기 위해)뿐 아니라 도박에 대한 부정적인 인식을 가질 수 있는 사용자들을 겨냥한 것입니다. 칼시는 트레이딩과 같은 경험을 제공함으로써 도박을 좋아하지만 단순히 운에 맡기는 게임이 아니라 "투자"를 하고 있다고 스스로에게 말하는 것을 선호하는 사람들을 포함하여 더 넓은 고객층을 확보할 수 있습니다. 이는 인간 심리와 현재의 규제 환경에 부합하는 현명한 포지셔닝입니다.

도박과 거래 사이에는 항상 모호한 경계가 존재해 왔습니다. 양적 금융을 전공한 저는 갑작스러운 가격 변동은 확률적 표류로, 대부분의 시장 변동은 무작위적인 움직임으로 보도록 배웠습니다. 하지만 이는 한 가지 의문을 제기합니다. 변동성, 투기, 그리고 감정에 의해 움직이는 거래가 정말 도박과 다른 걸까요? 고위험의 긍정적인 기대값을 베팅한다면, 그것은 여전히 도박일까요? 도박꾼의 파산에 관하여, 승리 후 도박꾼 자금의 일정 비율까지 베팅 금액을 높이지만, 패배 후에도 베팅 금액을 줄이지 않는 끈질긴 도박꾼은 결국 필연적으로 파산하게 됩니다. 각 베팅의 기대값이 긍정적이라 하더라도 말입니다. 그렇다면 우리 모두는 그저 노련한 도박꾼일까요?

데이터는 명확합니다. 암호화폐 개인 투자자와 도박꾼은 단순히 비슷한 것이 아니라, 종종 같은 사람입니다. Kalshi는 두 대상 중 하나를 선택할 필요가 없습니다. 두 대상 모두에 서비스를 제공할 수 있습니다. 크로스 플랫폼 차익거래를 활용하는 뛰어난 트레이더든, 스포츠 경기 결과에 베팅하는 변태적인 투자자든, Kalshi는 규제된 금융 시장의 정당성 하에서 두 가지 행동이 공존할 수 있는 공간을 제공합니다.

칼시는 도박에 대한 부정적인 인식을 추상화하고 시장의 언어를 수용함으로써, 게임을 즐기고 싶어 하는 사용자와 거래를 하고 싶어 하는 사용자, 이 두 거대한 사용자층을 연결합니다. 그리고 이를 통해 둘 중 어느 쪽도 약화시키지 않고 오히려 모두에게 힘을 실어줍니다.

예측 시장은 원래 Medium의 IOSG Ventures 에 게재되었으며, 사람들은 이 스토리를 강조하고 응답함으로써 대화를 이어가고 있습니다.