저자: 게이트연구소
요약
● DeFi Summer와 PayFi의 부상 리뷰: 2020년 DeFi Summer는 AMM, 탈중앙화 대출, 일드 어그리게이터 (Yield Aggregator) 등 혁신적인 요소들에 힘입어 몇 달 만에 TVL(총수익)이 10억 달러에서 150억 달러로 급증하며 폭발적인 성장을 이루었습니다. 5년 후, PayFi는 온체인 결제 금융의 새로운 패러다임으로 조용히 부상했습니다. PayFi는 블록체인 기술을 일상 결제에 적용하고, 네트워크 애플리케이션의 접근성과 확장성을 강조하며, 새로운 온체인 금융 붐을 예고하고 있습니다.
● PayFi 핵심 동인 및 업무 모델: PayFi의 핵심 동인은 자금의 시간적 가치(TVM)로, 온체인 메커니즘을 통해 자금을 효율적으로 관리하고 수익을 창출합니다. PayFi의 업무 모델은 이자 지급 결제 토큰, RWA 결제 융자, 그리고 Web3와 DeFi를 통합하는 결제 혁신을 포괄합니다.
● 스테이블코인의 대규모 적용 및 잠재력: PayFi의 핵심 매체로서 스테이블코인의 적용 규모는 폭발적으로 증가했습니다. 2025년 6월 기준, 스테이블코인의 전 세계 유통량은 2,400억 달러를 돌파했고, 월간 활성 주소 수는 3,500만 개를 돌파했으며, 일평균 결제 건수는 4,000만 건을 넘어섰습니다. 연간 총 거래 규모는 약 20조 5,000억 달러에 달하며, 이는 PayPal과 해외 송금 시스템을 크게 앞지르고, Visa를 여러 차례 앞지르며 ACH에 이어 두 번째로 큰 결제 시스템이 되었습니다.
● 글로벌 규제 정책이 점차 명확해지고 있습니다. FSB, BCBS 등 국제기구에서 규제 원칙을 제시하고, 홍콩 "스테이블코인 법안", EU MiCA, 미국 "GENIUS 법안" 등 지역별 규제 법안이 잇따라 발의되어 PayFi의 규정 준수 및 주류화를 위한 정책적 장벽이 해소되었습니다.
● 기술 및 사용자 경험 최적화: 레이어 2 확장(평균 가스 수수료가 1달러보다 훨씬 낮음), 계정 추상화(AA), 크로스체인 상호 운용성과 같은 기술적 혁신으로 인해 PayFi의 거래 효율성과 사용자 경험이 크게 개선되어 운영 경험이 기존 Web2 애플리케이션에 가까워졌습니다.
● 경제적 인센티브가 PayFi 성장을 견인합니다. USDY 및 sUSDE와 같은 소득 창출 스테이블코인 시총 110억 달러를 돌파했으며, 누적 소득 분배 규모는 6억 달러를 넘어섰습니다. 자산 소득을 결제 프로세스에 통합함으로써 "결제 및 이자 수입"을 달성할 수 있습니다. PayFi는 비용 및 효율성 측면에서 상당한 이점을 제공합니다. 예를 들어, Celo와 PayU 간의 시범 운영을 통해 처리 수수료가 60% 절감되었고, 결제는 실시간으로 이루어졌습니다.
● PayFi와 DeFi Summer의 근본적인 차이점: PayFi는 성장 경로가 더 안정적이며, 핵심 동력은 투기적 고수익보다는 실질적인 활용 가치입니다. 타겟 사용자는 암호화폐 네이티브 사용자만이 아닌 일반 대중입니다. 자본 구조는 주로 장기 전략적 자본이며, 더욱 엄격한 규제 환경에서 시작됩니다. PayFi의 "Summer"는 거품과 같은 절정이 아닌, 부드럽고 지속적이며 심오한 결제 인프라 혁신이 될 것입니다.
1. 서론
1.1 DeFi Summer부터 PayFi의 지평까지
2020년 여름, 이더 생태계에서 DeFi( 탈중앙화 금융)가 폭발적인 성장을 경험하며 "DeFi Summer"로 널리 알려진 온체인 금융 붐을 일으켰습니다. 이러한 움직임은 기하급수적인 사용자 증가, 혁신적인 금융 기본 요소(예: AMM, 탈중앙화 대출, 일드 어그리게이터 (Yield Aggregator)), 그리고 기존 금융 시스템에 대한 심각한 도전으로 금융 서비스의 가능성을 재정의했습니다. DeFi Summer의 핵심 논리는 레고와 같은 프로토콜 스태킹이라는 결합성에 있습니다. 이는 전례 없는 수익 기회와 유동성 채굴 붐을 일으켰고, 대량 자본과 개발자 유입을 유도했으며, 개념에서 대규모 애플리케이션으로의 도약을 달성했습니다.
5년이 지난 지금, DeFi는 원시적인 축적 단계에서 인프라 최적화 및 애플리케이션 구현 단계로 접어들었습니다. 스테이블코인은 핵심 자산 앵커로 자리 잡았고, 규제 및 규정 준수 문제가 점차 표면화되었습니다. 동시에 "PayFi"(결제+금융)를 핵심으로 하는 온체인 금융의 새로운 패러다임이 조용히 부상하고 있습니다. PayFi는 블록체인 기술을 일상 결제 시나리오에 적용하여 효율성, 비용, 국경 간 제한, 금융 주권 등 기존 결제 시스템의 문제점을 해결하고자 합니다. 금융 프로토콜의 결합 및 자본 효율성뿐만 아니라 온체인 결제 네트워크의 접근성, 가용성 및 대규모 적용을 강조하며, Web3 서비스를 수억 또는 수십억 명의 사용자 그룹으로 확장하기 위해 노력합니다.
본 글은 DeFi Summer의 발발 원인을 추적하고, PayFi의 핵심 개념, 프로토콜 생태계, 적용 시나리오 및 잠재적 촉매제를 체계적으로 분석하며, 이것이 새로운 온체인 금융 붐인 "PayFi Summer"를 촉발할 잠재력이 있는지 살펴보고자 합니다. PayFi Summer는 암호화폐 금융의 지평선에서 조용히 다가오고 있을까요?
1.2 DeFi Summer 2020 리뷰: 금융 패러다임 전환
DeFi Summer는 우연한 현상이 아니라, 수년간 축적된 기술, 암호화폐 문화, 그리고 금융 니즈의 진화가 만들어낸 역사적인 시너지입니다. 2020년 중반, 이더 생태계의 DeFi 프로토콜(예: Uniswap, Compound, Aave 등)은 개방적이고 투명하며 허가가 필요 없는 특성을 지닌 새로운 인센티브 설계를 통해 자본, 사용자, 그리고 개발자를 빠르게 모았고, 전례 없는 온체인 금융 실험을 탄생시켰습니다.
1.2.1 핵심 추진력: 구성 가능성 × 수익 농사 × 유동성 채굴
결합성: DeFi의 핵심 혁신 중 하나는 모듈 프로토콜을 원활하게 결합할 수 있는 기능입니다. 사용자는 여러 프로토콜 간에 자산을 자유롭게 이동하고 스택할 수 있습니다. 예를 들어, 사용자는 Compound에 ETH를 담보로 제공하여 DAI를 차입한 후, Yearn.finance를 통해 수익을 최적화합니다. Yearn.finance는 이 DAI를 Curve Finance의 스테이블코인 풀에 배포합니다. 이러한 "프로토콜 스택" 모델은 자본 효율성과 금융 혁신의 속도를 크게 향상시켜 강력한 네트워크 효과를 형성합니다.
이자 농사: DeFi Summer의 주요 원인 중 하나는 2020년 6월 Compound가 시작한 유동성 채굴 이었습니다. 단 몇 달 만에 TVL(총 잠금 가치)이 10억 달러에서 150억 달러(2020년 말)로 급등했습니다. 사용자는 프로토콜에 유동성을 제공하거나 자산을 대여함으로써 이자 또는 거래 수수료 외에도 추가적인 토큰 보상을 받을 수 있습니다. 이러한 프로토콜 토큰(예: COMP)은 일반적으로 거버넌스 권한을 보유하며 유통시장 에서 거래 가치를 지닙니다. 이자 농사는 다층 차익거래 및 재활용 전략을 통해 자본 효율성을 극대화하여 대량 투기 및 장기 자본을 유치합니다.
그림 1: DeFi TVL 2018-2020
유동성 채굴: 이자 농사의 한 형태인 유동성 채굴 사용자들이 유니스왑(Uniswap)이나 스시스왑(SushiSwap)과 같은 탈중앙화 거래소 (DEX) 탈중앙화 자산을 투입하도록 유도하고, 그 대가로 거래 수수료와 추가 거버넌스 토큰을 받습니다. 이 메커니즘은 초기 DEX의 유동성 부족 문제를 해결하여 탈중앙화 거래량을 급격히 증가시키고, AMM(자동화 MM (Market Making)) 모델의 대중화를 촉진했습니다.
1.2.2 구조적 유산: 탈중앙화, 포용성 및 새로운 금융 기본 원칙
DeFi Summer의 영향은 단기적인 시장 열풍을 훨씬 넘어, 깊고 오래 지속되는 유산을 남겼습니다.
● 탈중앙화 금융 서비스의 실현 가능성 검증: DeFi 프로토콜은 중앙 기관 없이도 대출, 거래, 보험과 같은 복잡한 금융 기능을 구현할 수 있음을 보여줍니다. 기존 금융 중개 기관의 논리에 도전하고 탈중앙화 및 인프라 재구축에 대한 탐구를 가속화합니다.
● 금융 포용성 진전: 이론상 인터넷에 연결된 모든 사용자는 KYC 및 신용 등급과 같은 기존 금융 장벽을 건너뛰고 아무런 장벽 없이 DeFi 서비스에 액세스할 수 있으며, 전 세계 수십억 명의 "은행 계좌가 없거나" "은행 계좌가 부족한" 사용자에게 금융 참여 경로를 제공할 수 있습니다.
● 원시적 혁신: AMM, 플래시 론(Flash loan), 일드 어그리게이터 (Yield Aggregator), 유동성 안내 메커니즘과 같은 일련의 기본 금융 원시 요소가 만들어지고 널리 채택되어 금융 상품 설계에 새로운 구조와 경계를 가져왔습니다.
● 온체인 투명성 및 데이터 추적성: 모든 DeFi 작업은 공개 블록체인에 기록되므로 금융 활동의 투명성과 감사 크게 향상되고 온체인 데이터 분석 및 전략 실행을 위한 공간도 확보됩니다.
● 개발자 배당금과 생태계 폭발: DeFi Summer는 대량 개발자를 Web3 분야로 끌어들여 풍부한 미들웨어, 인터페이스 도구, 보안 프레임 및 자산 표준을 탄생시켰으며, 이후 다층 생태계의 번영을 위한 토대를 마련했습니다.
그러나 DeFi Summer는 높은 가스비, 네트워크 혼잡, 복잡한 사용자 경험, 규제 불확실성, 빈번한 스마트 컨트랙트 보안 사고 등 시스템적인 단점도 노출했습니다. 이러한 문제들이 한때 규모 확장을 제한했지만, Layer2, 크로스 체인 브릿지, 모듈 설계와 같은 인프라의 빠른 발전을 간접적으로 촉진했습니다. 또한 "사용성"에 더욱 중점을 둔 PayFi와 같은 내러티브 구현을 위한 조건과 영감을 제공했습니다.
2. PayFi란 무엇인가요?
DeFi Summer가 온체인 기존 금융 서비스를 재구축하는 데 초점을 맞춘다면, PayFi(Payment Finance)는 한 걸음 더 나아가 DeFi의 효율성, 투명성, 글로벌 접근성을 일상 지불 및 상업 결제에 깊이 통합하여 새로운 금융 패러다임을 여는 데 전념합니다.
2.1 PayFi 개요
PayFi(Payment Finance)는 결제 기능과 금융 서비스를 긴밀하게 통합하는 블록체인 애플리케이션 모델입니다. 암호화폐 결제에만 국한되지 않고, 블록체인 기술을 통해 송금, 수금, 결제 프로세스를 대출, 재무 관리, 국가 간 송금 및 기타 서비스와 원활하게 통합합니다. 효율적이고 저비용의 프로그래밍 가능한 결제 및 금융 시스템을 구축하여 새로운 금융 가치 사슬을 구축하는 것을 목표로 합니다.
2.1.1 PayFi의 핵심 동력: 화폐의 시간적 가치(TVM)
PayFi의 이론적 기반은 금융의 핵심 개념인 "화폐의 시간적 가치"(TVM)에서 비롯됩니다. 즉, 돈은 즉시 투자하여 수익을 창출할 수 있기 때문에 미래보다 현재에 더 큰 가치를 지닌다는 것입니다. 솔라나 재단 회장인 릴리 리우는 2024년에 PayFi 개념을 처음 제안하며, 시장이 TVM을 중심으로 구축되었다고 지적했습니다.
PayFi는 온체인 메커니즘을 사용하여 매우 낮은 비용과 높은 효율성으로 자금의 동적 관리, 투자 및 재사용을 달성합니다. 이를 통해 자본 효율성을 크게 향상시킬 뿐만 아니라 온체인 신용, 할부 결제 및 자동 투자와 같은 복잡한 금융 애플리케이션에 대한 실행 가능한 경로를 제공합니다.
2.1.2 PayFi의 진화 및 핵심 기능:
PayFi의 진화는 다음과 같습니다. 2018년부터 2020년까지 온체인 스테이블코인과 기본 지불에 대한 초기 탐색부터 2021년부터 2023년까지 RWA와 오프체인 소득 스테이킹 의 증가, 그리고 2024년 PayFi 개념의 공식 제안까지, 개발자와 자본이 집중해야 할 새로운 방향이 되고 있습니다.
PayFi의 핵심 기능은 다음과 같습니다.
● 거의 즉각적인 결제: 자본 회전 시간을 크게 단축합니다.
● 저렴한 국경 간 결제: 중개자를 줄이고 효율성을 향상시킵니다.
● 보안성과 투명성: 거래 기록이 변조될 수 없어 신뢰도가 높아집니다.
● 실시간 유동성 및 융자: 자금의 시간적 가치를 활용하여 미래 현금 흐름을 즉시 활용합니다.
● RWA와의 긴밀한 통합: 실물 자산을 온체인 결제에 도입하여 안정적인 수익을 제공합니다.
● 포용성: 전통적인 금융 서비스를 받지 못하는 전 세계 사람들에게 기회를 제공합니다.
2.1.3 PayFi의 4가지 업무 모델
1. 지불 토큰 자체가 이자 발생 토큰입니다. 토큰화된 미국국채 나 이자 발생 스테이블코인을 사용하여 자금의 시간 가치를 포착하고 자본 효율성을 개선합니다(예: Ondo Finance의 USDY).
2. 지불 시나리오 융자 RWA: DeFi 대출 자금을 사용하여 실제 지불 시나리오에서 융자 요구를 해결하고 온체인 지불 자금 융자 수익(예: Huma Finance)을 실현합니다.
3. DeFi를 통합한 혁신적인 Web3 결제 업무: DeFi 수입과 Web3 결제를 결합하여 새로운 결제 모델(예: DeFi 수입을 사용하여 결제 비용을 충당하는 "결제 없이 구매" 모델 또는 Fiat24와 같은 Web3 뱅킹 모델, Ether.Fi의 Cash 업무 과 같은 암호화폐 결제 카드)을 만듭니다.
4. 기존 결제 프로세스 온체인: 전체 결제 시나리오와 업무 프로세스를 토큰화하고 온체인 옮겨 실제 결제에서 자금의 시간적 가치를 보다 효율적으로 포착합니다.
PayFi는 본질적으로 "결제"의 가치 전달 방식을 재구성합니다. 더 이상 DeFi의 거래 매칭에만 국한되지 않고, 온체인 자본 흐름, 결제 및 자산 효율성의 전반적인 최적화에 중점을 둡니다.
2.2 PayFi의 현재 상태: 개념에서 다단계 인프라 생태계로의 가속화된 진화
온체인 결제 및 융자 대한 수요가 증가함에 따라 PayFi는 Web3에서 가장 유망한 인프라 방향 중 하나로 빠르게 발전했습니다. Huma Finance가 최초로 체계적으로 제안한 "PayFi 스택"은 OSI 모델과 유사한 6계층 모듈 아키텍처를 구축했습니다. 각 계층은 명확한 기능을 갖추고 있으며, 효율적이고 프로그래밍 가능하며 규정을 준수하는 결제 및 금융 생태계 구현을 지원합니다.
그림 2: PayFi 생태계 맵
2.2.1 PayFi 스택 6계층 구조: 모듈 협업 청사진
● 거래 계층: 빠른 속도와 낮은 비용은 온체인 결제의 기반입니다. 솔라나와 스텔라와 같은 고성능 블록체인 네트워크는 PayFi를 위한 강력한 인프라를 제공합니다. 솔라나는 우선 수수료 메커니즘을 구현하고, QUIC 프로토콜과 지분 가중 QoS를 개발하여 거래 처리량과 공정성을 더욱 향상시킵니다. 스텔라는 SCP 합의 알고리즘을 활용하여 국가 간 결제에서 탈중앙화 와 효율성 간의 균형을 유지합니다.
● 통화 계층: 스테이블코인은 PayFi의 "보편적인 결제 수단"입니다. USDC, PYUSD, Tether 등은 현금과 미국 국채로 뒷받침되며 안정성과 규정 준수를 모두 갖추고 있습니다. Mountain과 Agora와 같은 신흥 프로젝트는 소액 결제, 지역 감독 및 기타 요구 사항에 맞는 맞춤형 솔루션을 제공합니다. 멀티체인 마이그레이션을 지원하는 Bridge, 규정 준수 및 투명성에 중점을 둔 Paxos, 동적 모기지 메커니즘을 갖춘 Perena와 같은 인프라는 통화 계층의 확장성과 보안을 지속적으로 향상시킵니다.
● 커스터디 계층: 자산 보안은 금융 시스템의 핵심 기반입니다. Fireblocks와 Ledger는 MPC 및 다중 서명과 같은 기관 수준의 커스터디 서비스를 제공하고, Phantom 및 Squads와 같은 비커스터디 지갑은 개별 사용자가 자산을 독립적으로 관리할 수 있도록 지원합니다. Cobo는 모든 유형의 펀드 사용자가 PayFi 네트워크에 안전하게 액세스할 수 있도록 커스터디 및 비커스터디 이중 트랙 솔루션을 모두 지원합니다.
● 규정 준수 계층: 규제 준수는 주류 도입을 촉진하는 핵심 요소입니다. Chainalysis와 TRM Labs는 강력한 온체인 리스크 식별 및 자금 세탁 방지 도구를 제공합니다. Polyflow는 커스터디 아키텍처에 규정 준수 로직을 내장하고, 온체인 긴밀한 통합을 촉진하며, 기관 사용자에게 신뢰할 수 있는 규정 준수 기반을 제공합니다.
● 융자 계층: 결제 융자 혁신의 핵심입니다. Huma Finance가 구축한 PayFi 네트워크는 미래 미수금 기반 융자 실현합니다. Credora는 신용 투명성을 높이기 위해 탈중앙화 신용 평가를 제공합니다. Pyth Network와 Chainlink는 환율, 자산 가격 책정, PoR준비금 증명 실시간으로 제공하는 정확한 오라클 서비스를 제공합니다. S&P Global은 토큰화된 등급을 도입하여 융자 시장에 전통적인 신용 확장을 제공합니다.
● 애플리케이션 계층: DePIN부터 국가 간 결제까지, 실제 애플리케이션은 대규모로 확대되었습니다. Visa, Reap, DCS 등은 암호화된 결제 카드의 대중화를 촉진하고, DeCharge와 Roam은 탈중앙화 인프라 구축을 선도하며, Jia와 BSOS는 무역 융자 의 온체인 집중하고 있습니다. Helio, Sphere, Request는 프로그래밍 가능한 결제 인터페이스를 제공하며, Onafriq, Arf, Bitso 등은 글로벌 송금 및 결제 지연의 문턱을 낮추어 PayFi의 글로벌 성장 모멘텀을 강화하고 있습니다.
휴마 파이낸스(Huma Finance)가 구축한 "오픈 페이파이 스택(Open PayFi Stack)"은 전체 생태계에 대한 개방형 청사진을 제공합니다. 기존 금융 시스템의 폐쇄형 플랫폼과 달리, 페이파이의 모듈 아키텍처는 더 많은 프로젝트가 다양한 기능 수준에서 전문적인 혁신을 수행하고 다각화된 협업 시스템을 구축하도록 지원합니다.
● Visa, Solana, Circle 및 기타 기존/암호화폐 거대 기업은 기본 계층 프로토콜의 통합을 장려합니다.
● Fireblocks, Ledger, Chainalysis 및 기타 서비스 제공업체는 보안 및 규정 준수 기반을 구축합니다.
● Jia, Arf, Reap 및 기타 창업 팀은 틈새 시나리오의 빠른 검증에 중점을 둡니다.
● 생태지도는 지속적으로 확장되어 DePIN, 스테이블코인 지불, 융자 도구로 대표되는 다중 경로 착륙 패턴을 점차 형성합니다.
2.2.2 PayFi 실무 동향 및 대표 사례
기반 인프라(스테이블코인, 레이어 2, 상호운용성 프로토콜 등)가 성숙해짐에 따라, PayFi는 단순한 개념에서 실제 적용 사례로 전환되고 있습니다. PayFi의 핵심 가치는 결제 효율성 향상, 자본 활용 효율성 최적화, 그리고 Web3와 실제 자본 흐름의 연결에 있습니다. PayFi의 구현 과정은 세 가지 주요 통합 트렌드를 보여줍니다.
● Web3 결제 업그레이드: "온체인 결제"에서 "온체인 지능형 펀드 스케줄링"으로 전환하여 결제에만 사용되는 것이 아니라 자산 수익을 포착하고 전략을 유연하게 결합할 수 있습니다.
● DeFi 도구는 현실에 내장되어 있습니다. 대출 및 수입 메커니즘의 도움으로 사용자는 "무감각한 비용 보장" 및 "수입 보상" 기능을 제공받을 수 있습니다.
● RWA 모듈 강화: 토큰화된 국채와 지불 융자 구조를 통해 거래에 대한 안정적인 앵커링, 수익원 및 담보자산을 제공합니다.
그림 3: PayFi 통합 추세
다음 세 가지 유형의 혁신 경로와 대표적인 사례는 PayFi 구현의 주요 방향을 구성합니다.
1. 지불 수단으로서의 토큰: 화폐의 시간적 가치를 포착하는 "소득 창출 스테이블코인"
고금리 상황에서 미국 미국국채 기반 토큰화 상품은 새로운 세대의 결제 수단으로 부상했습니다. 이러한 토큰은 달러 가치를 안정시킬 뿐만 아니라 지속 가능한 수익을 창출할 수 있습니다. 핵심은 "화폐의 시간 가치"를 결제 자산에 인코딩하는 것입니다.
사례 | Ondo Finance: USDY, 수익률이 내장된 결제용 스테이블코인
온도 파이낸스(Ondo Finance)는 미국 재무부 자산을 온체인 연결하는 데 전념하고 있습니다. 핵심 상품 중 하나인 USDY는 미국 거주자가 아닌 사람과 전 세계 기관 투자자를 위해 설계된 이자 지급 스테이블코인으로, 미국 달러로 표시된 스테이블코인 대안을 제공하여 수익을 창출할 수 있도록 지원합니다.
2025년 6월 기준 USDY의 총 고정 가치(TVL)는 6억 8천만 달러를 돌파했습니다. 가장 큰 특징은 미국 달러의 안정성과 이자 수익을 결합하여 매일 자동으로 수익을 누적할 수 있다는 것입니다. USDY의 연환산 수익률은 담보부 융자 금리(SOFR)를 기반으로 합니다. 약 0.5%의 운용 수수료를 공제한 현재 연환산 수익률(APY)은 약 4.29%입니다.
USDY는 리베이스 기능을 통해 안정적인 가치 토큰인 rUSDY로 전환될 수 있습니다. rUSDY를 보유한 사용자의 경우, 소득이 상승 따라 토큰 수량이 자동으로 증가합니다. 이 메커니즘은 소득 증가를 더욱 직관적으로 반영할 수 있는 Lido의 stETH와 유사합니다.
또한 USDY는 결합성이 뛰어나고 이더, 솔라나 등 8개의 블록체인 네트워크 생태계에 대출 담보로 연결되어 PayFi 생태계에서 가장 현실적이고 침투력 있는 기본 지불 토큰 중 하나가 되었습니다.
2. 지불 자금 융자 RWA: 온체인 자금은 실제 거래 요구 사항을 지원합니다.
결제 융자(신용카드 결제, 무역 신용, 선불 등)은 기존 금융 거래의 핵심입니다. PayFi는 RWA 메커니즘을 통합하고 DeFi 대출 자금을 활용하여 다양한 결제 융자 시나리오를 연결함으로써, 유동성, 보안성, 수익률을 고려하는 동시에 단기, 고빈도, 예측 가능한 자금 조달 수요를 "온체인"으로 제공합니다.
사례 | Huma Finance: 오프라인 결제 자금 융자 위한 온체인 지원
휴마 파이낸스는 국경 간 선급금, 공급망 금융 및 기타 시나리오에 중점을 두고 실제 결제 시나리오에 융자 위한 RWA 시장을 구축했습니다. 핵심 경로는 다음과 같습니다.
● 온체인 자본 조달: DeFi 투자자가 제공하는 자금;
● 오프라인 상인 지원: 소규모 및 초소규모 상인의 국경 간 선불 결제 및 지불 요구 사항을 지원하는 데 사용됩니다.
● 구조화된 수익 경로: 투자자에게 낮은 리스크(무역 신용)부터 중간 및 높은 리스크(상인 대출)까지 다양한 수준의 수익률을 제공합니다.
이러한 유형의 결제 융자 자산은 유동성 주기가 짧고 채무 불이행률이 낮아 이상적인 온체인 채권 형태입니다. Huma와 같은 프로젝트를 통해 PayFi는 더 이상 단순한 "결제 수단"을 넘어 "융자 도구"로 자리매김하며 현실 세계에서 DeFi의 경계를 확장하고 있습니다.
3. Web3와 DeFi의 네이티브 결제 통합: 수익 중심 결제 패러다임
Web3 시나리오에서 PayFi 혁신가들은 "소득 지불 모델"을 모색하고 있습니다. 사용자는 현금 결제 없이 DeFi 소득을 승인하여 거래 수수료를 자동으로 공제합니다. 이는 사용자의 실질적인 부담을 줄일 뿐만 아니라 "스트리밍 결제" 및 "소득이 곧 지불"과 같은 새로운 결제 모델을 구축합니다.
사례 | Fiat24: 온체인 뱅킹 프로토콜이 실제 법정화폐 결제를 연결합니다
Fiat24는 스위스 규제 기관의 라이선스를 받은 Arbitrum에 구축된 온체인 뱅킹 프로토콜로, 예금, 이체, 법정화폐 환전, 대출, 증권 투자 등의 서비스를 제공합니다. Fiat24 모델의 핵심은 다음과 같습니다.
● "법정 통화 프로토콜 계층": DApp을 위한 규정 준수 법정 통화 지불 인터페이스로, 온체인 DeFi와 오프체인 뱅킹 시스템을 연결합니다.
● DeFi 지불 서비스 호출: Fiat24를 호출하여 미국 달러 대출, 자산 상환, 법정 증권 투자 등의 작업을 개시하기 위한 온체인 프로토콜을 지원합니다.
● 강력한 구성성: 암호화폐 세계와 실물 경제 간의 결제/금융 폐쇄 루프를 개방하는 보편적인 뱅킹 서비스 인터페이스를 구축합니다.
사례 연구 | Ether.Fi의 Visa Crypto 카드: 스테이킹 소득을 활용한 소비 공제
Ether.Fi는 이더 스테이킹 및 유동성 리스테이킹 (Restaking) 에 중점을 둡니다. Ether.Fi의 캐시 카드는 비자 네트워크와 DeFi 수익 로직을 통합하여 "수익 지급" 모델을 구축합니다.
● 사용자는 ETH를 스테이킹/ 리스테이킹 (Restaking) 수익을 창출합니다.
● 이 수입을 USDC로 교환하여 카드에 충전하세요.
● 카드 소비는 자산 매각이나 법정화폐 교환이 필요 없어 '자산 보유+소비+소득공제'의 트리플 경험을 실현합니다.
이 모델은 암호화폐 사용자의 지불 마찰을 효과적으로 줄이고 법정 통화 교환의 규제 병목 현상을 우회하여 PayFi 사용자에게 자산 복리와 소비 자유를 위한 시너지 효과를 제공하는 경로를 제공합니다.
3. “PayFi Summer”의 주요 촉매제
DeFi Summer의 발발은 기술 성숙도, 사용자 수요, 그리고 투기 등 여러 요인의 결과입니다. PayFi의 경우, 유사한 "Summer"를 맞이할 수 있을지 여부는 일련의 주요 촉매제들의 공동적인 움직임에 달려 있습니다. 이러한 촉매제에는 거시 규제 환경, 기반 기술의 발전, 사용자 체험 최적화, 그리고 시장의 경제적 인센티브가 포함됩니다.
3.1 스테이블코인의 대규모 적용 및 정책 창구 개방
대규모 결제 시스템의 성장은 효율적이고 안정적인 가치 전달 매체와 탄탄한 기반 인프라와 불가분의 관계에 있습니다. PayFi 시스템에서 스테이블코인은 단순한 결제 수단이 아니라, 기존 금융과 온체인 세계를 연결하는 핵심 다리이자 일상적인 결제 기능을 실현하는 핵심 전제 조건입니다.
3.1.1 스테이블코인 사용 규모가 폭발적으로 증가했습니다.
2025년 6월 기준, 스테이블코인(토큰화 화폐)의 전 세계 유통량은 미화 2,400억 달러를 돌파했으며, USDT와 USDC가 그 뒤를 이었습니다. 스테이블코인 사용자 수는 지속적으로 증가하고 있으며, 월간 활성 주소 수는 3,500만 개를 넘어 2023년 대비 거의 두 배로 증가했습니다. 2025년에는 스테이블코인 결제 온체인 가 일일 평균 4,000만 건을 돌파했으며, USDC, USDT, PYUSD와 같은 스테이블코인이 기업과 사용자의 기본 결제 수단으로 자리 잡고 있습니다. 비자와 페이팔과 같은 기존 결제 대기업들이 온체인 결제 시스템에 연결되면서 오프체인 가맹점의 스테이블코인 수용이 더욱 확대되었고, 자본 흐름의 실질적인 폐쇄형 루프가 형성되었습니다.
그림 4: 일일 스테이블코인 거래
2025년 6월 25일 기준, 연간 스테이블코인 거래 총액은 20.5조 달러에 육박하며 2024년 연간 거래량 31.1조 달러에 근접하고 있으며, 2023년 총 거래량(약 10조 달러)보다 훨씬 높습니다. USDC의 시총 USDT보다 작지만, 온체인 전송 거래에서 점유비율 은 더 높습니다(USDC 54.5% vs USDT 37%). 이는 USDC가 고빈도, 고액 결제 및 정산 시나리오에서 더 많이 사용되고 있음을 시사하며, 특히 PayFi의 사용 니즈와 부합합니다.
그림 5: 스테이블코인 월별 거래량
아르테미스 데이터(MEV 활동 및 중앙화 거래소 내부 결제를 제외한 30일 이동 평균 조정 거래량)에 따르면, 스테이블코인 거래량은 2020년 중반 이후 기하급수적으로 증가해 왔습니다. 2022년부터 지속적으로 상승 2022년 10월부터 2024년 중반까지 약 2.5~3배 증가했습니다. 조정 스테이블코인 거래량은 페이팔과 해외 송금 시스템을 크게 앞지르고, 비자를 여러 차례 앞지르며, 심지어 ACH의 거래량에 근접하여 ACH 다음으로 큰 결제 시스템(거래량 기준)이 되었습니다.
그림 6: 스테이블코인 거래량 vs. 다른 금융 시스템 거래량
현재 PayFi DApp의 화폐 계층은 주로 USDC를 기반으로 구축되었으며, PYUSD와 USDP를 지원합니다. 앞으로 PayFi는 USDT, USDM, 그리고 EURC, XSGD, GYEN, HKDR 등 비달러 스테이블코인을 더욱 통합하여 국경 간 결제 자금 접근성을 높이고 국제 거래 및 법정 통화 결제 범위를 확대할 계획입니다.
포털(Portal)과 페레나(Perena)와 같은 인프라 제공업체는 스테이블코인 자산 관리에 중점을 두고 있습니다. 포털은 기존 금융과 탈중앙화 금융을 연결하고 사용자에게 효율적이고 안전한 스테이블코인 거래 지원을 제공하는 것을 목표로 합니다.
3.1.2 글로벌 스테이블코인 규제 정책 창구 공개
PayFi의 핵심 결제 수단인 스테이블코인에 대한 규정 준수 및 명확한 감독은 대규모 구현의 핵심 전제 조건입니다. 스테이블코인 애플리케이션의 급속한 발전에 따라 주요 글로벌 규제 기관들은 운영 프레임 에 대한 연구 및 법규 제정을 적극적으로 추진하고 있습니다.
국제적으로 금융안정위원회(FSB)와 바젤은행감독위원회(BCBS)와 같은 표준 제정 기구는 일련의 글로벌 규제 원칙을 제시했습니다. 예를 들어, FSB가 발표한 글로벌 스테이블코인 협정(Global Stablecoin Arrangements) 정책 권고안은 환매 메커니즘, 지배구조, 유동성 관리 등 스테이블코인에 대한 기본 요건을 명확히 하고 있습니다. BCBS는 은행이 보유한 암호화폐 자산(스테이블코인 포함)에 대해 신중한 규제 기준을 제시합니다. 특정 조건을 충족하는 스테이블코인은 "그룹 1b 암호화폐 자산"으로 분류될 수 있으며, 상대적으로 자본 요건이 완화됩니다. 이 기준은 스테이블코인이 극한의 시장 환경에서도 완전한 환매 가능성을 보장하기 위해 고품질의 유동성 있는 준비 자산으로 충분히 뒷받침되어야 함을 요구합니다.
지역 규제 측면에서 홍콩은 2025년 5월 21일 스테이블코인 법안을 공식 통과시켜 법정화폐 스테이블코인 발행 허가 제도를 확립했습니다. 이는 홍콩의 규제 프레임 리스크 방지에서 혁신 촉진으로 전환되었음을 의미하며, PayFi와 같은 규제 준수 프로젝트에 대한 명확한 운영 지침을 제공할 것입니다.
EU에서는 2024년에 암호자산시장규제법(MiCA)이 전면 시행되어 스테이블코인의 발행, 준비금, 거버넌스 및 투명성에 대한 완전한 규제 요건을 마련했습니다. MiCA 시행은 EU 내 스테이블코인 적용에 대한 규정 준수를 보장하며, 유럽 시장에서 PayFi의 빠른 확장을 촉진할 것으로 예상됩니다.
미국은 2025년 6월 17일 상원에서 63대 30의 찬성으로 GENIUS 법안을 통과시켰습니다. 이 법안은 스테이블코인에 대한 연방 규제 프레임 구축한 미국 최초의 법안으로, 스테이블코인 시장의 기존 규제 공백을 메우고, 강력한 규제 준수 신호를 보내며, 주류 금융기관이 스테이블코인 분야에 진입할 수 있도록 하는 정책 장벽을 해소합니다.
규제 환경이 성숙해짐에 따라 PayFi 관련 업무(예: 스테이블코인 거래소, 탈중앙화 결제 게이트웨이, 온체인 송금 서비스)은 점차 명확한 인허가 프레임 와 규정 준수 지원을 받게 될 것입니다. 이를 통해 운영 리스크 크게 줄어들고, 더 많은 허가 기관과 대형 기술 플랫폼이 생태계에 참여하게 되며, PayFi가 주류 결제 시스템으로 자리매김하는 데 도움이 될 것입니다.
3.2 기술적 혁신과 향상된 사용자 경험
DeFi와 마찬가지로 PayFi의 폭발적인 성장 역시 기술 혁신과 사용자 경험의 극한 최적화를 요구합니다. 고성능 체인, 계정 추상화, 상호운용성 프로토콜과 같은 새로운 패러다임은 Web3 결제의 새로운 가능성을 열어주었습니다.
3.2.1 확장성 혁신
● 지난 몇 년 동안 이더 리움 레이어 2와 새롭게 부상하는 퍼블릭 체인들은 거래 처리량과 수수료 최적화 측면에서 상당한 진전을 이루었습니다. 이러한 레이어 2 네트워크는 대량 DeFi 활동을 지원했으며, 인프라의 성숙도는 높은 빈도와 저비용 PayFi 애플리케이션을 위한 탄탄한 기반을 마련했습니다. 트론과 이더 메인넷을 제외한 다른 주류 레이어 2 네트워크의 평균 가스 수수료는 1달러보다 훨씬 낮아 사용자 거래 비용을 크게 절감합니다.
그림 7: 체인의 평균 일일 가스 요금
● Rollup-as-a-Service(Conduit 및 AltLayer 등)는 Rollup 배포 프로세스를 간소화하여 전용 온체인 에서 맞춤형 결제 애플리케이션을 실행하기 쉽게 해줍니다.
● 모듈 블록체인(예: 셀레스티아)은 실행 계층, 컨센서스 레이어, 데이터 계층을 분리하여 대규모 결제 애플리케이션에 대한 보다 유연한 아키텍처 지원을 제공합니다.
3.2.2 지갑 경험 업그레이드
● 계정 추상화(AA): 가스 결제, 소셜 복구, 다중 서명 제어 및 세션 키를 지원하여 사용자 진입 장벽을 크게 낮춥니다. 유니스왑의 AA 스마트 지갑 출시는 이러한 추세를 잘 보여줍니다.
● 내장형 지갑 및 MPC 기술: 사용자는 편의성과 독립적인 자산 관리를 고려하여 애플리케이션 인터페이스를 벗어나지 않고도 결제를 완료할 수 있습니다.
● Web2 인터페이스 디자인: PayFi 애플리케이션은 "블록체인을 이해하지 않고도 사용 가능" 방향으로 진화하고 있으며, 간소화된 결제 프로세스, 지능적인 경로 및 WeChat Pay나 Apple Pay에 근접한 경험을 제공합니다.
3.2.3 크로스체인 상호운용성: 유동성 사일로 해소
● IBC, CCIP 등 크로스체인 프로토콜의 성숙으로 멀티체인 간에 가치가 자유롭게 흐를 수 있게 되었습니다.
● 크로스체인 자산 표준화는 결제 시나리오의 통일을 촉진합니다.
● 사용자는 다양한 퍼블릭 체인이나 레이어 2 간의 결제 환경을 원활하게 전환할 수 있어 결제 경험과 자본 효율성이 크게 향상됩니다.
3.3 Web2 통합 및 주류 사용자 채택
"PayFi Summer"를 진정으로 맞이하려면 PayFi가 암호화폐 기반의 틀에서 벗어나 Web2 세계에 깊이 통합되어야 하며, 주류 사용자와 광범위한 연결과 상호작용을 이루어야 합니다.
3.3.1 기존 결제 거대 기업의 전략적 진출
● PayPal에서 PYUSD를 소개합니다. PayPal은 공식 스테이블코인 PYUSD를 발행했으며 Venmo와 Hyperwallet을 포함한 글로벌 결제 네트워크에 PYUSD를 긴밀하게 통합하여 20만 개 가맹점의 국경 간 및 B2B 결제를 지원할 계획입니다.
● Stripe와 Bridge 협업: Stripe는 2024년에 거래량이 50억 달러 수준에 달하는 스테이블코인 결제 플랫폼 Bridge를 인수하여 스테이블코인 결제에 대한 확고한 투자를 입증했습니다.
● Visa와 Mastercard는 점진적으로 계획을 세우고 있습니다. Visa는 VTAP 플랫폼을 통해 은행이 스테이블코인을 발행하도록 지원하고, Mastercard는 Fiserv와 협력하여 전 세계 1억 5천만 개의 가맹점을 포괄하여 FIUSD의 통합 사용을 촉진하고 있습니다.
이러한 전통적인 결제 거대 기업들은 거대한 사용자 기반, 성숙한 상인 네트워크 및 규정 준수 경험을 바탕으로 PayFi가 주류 시장에 침투하는 속도를 크게 높일 것입니다.
3.3.2 은행 및 금융기관의 깊은 참여
● Fiserv, Circle 및 PayPal 협업: 올해 Fiserv는 Solana, Circle 및 PayPal과 힘을 합쳐 FIUSD 프로그램을 출시하여 3,000개 이상의 지역 은행과 수백만 개의 상인에게 스테이블코인 서비스를 제공했습니다.
● 많은 은행(예: Bank of America, Standard Chartered, Revolut)은 온체인 더욱 통합을 촉진하기 위해 자체 스테이블코인을 개발하거나 공동으로 발행하고 있습니다.
이러한 금융 기관의 참여는 법정 통화 채널을 확대할 뿐만 아니라, PayFi의 규정 준수와 접근성도 향상시킵니다.
3.3.3 자산 토큰화로 인한 지불 수요 증가
부동산, 채권, 주식 등 실물 자산이 토큰화됨에 따라 온체인 보유 및 거래 수요가 급증했습니다. 이는 효율적이고 프로그래밍 가능한 온체인 결제 및 결제 시스템에 대한 수요를 직접적으로 증폭시킵니다. 현재 온체인 총 실물 자산(RWA) 가치는 245억 달러가 넘으며, 자산 보유자 수는 20만 명을 넘어섰습니다. 실제 적용 측면에서 PayPal은 EY(Ernst & Young)와 협력하여 B2B 기업 수준의 결제에 PYUSD를 사용하고 있으며, Stripe가 Bridge를 인수한 후 전 세계 70개국 이상에서 스테이블코인 결제 서비스를 출시하여 글로벌 가맹점의 국경 간 거래 수요를 충족하고 있습니다.
그림 8: 온체인 총 RWA 가치
이러한 일련의 현상은 자산이 체인에 등록될 때 새로운 사용 시나리오와 확장성 요건에 맞춰 기본 결제 메커니즘을 업그레이드해야 함을 보여줍니다. PayFi는 이러한 추세에서 자연스러운 이점을 가지고 있으며, 프로토콜화된 결제 인프라를 제공할 수 있습니다.
3.4 경제적 인센티브와 네트워크 효과
경제적 인센티브는 DeFi Summer 폭발의 핵심 원동력입니다. PayFi가 네트워크 효과를 빠르게 콜드 스타트하려면 유사한 인센티브 설계 또한 필수적입니다.
3.4.1 지불에서의 수익 획득 경로
기존 결제 시스템에서는 사용자가 단순히 "비용 부담자"에 불과한 반면, PayFi 모델에서는 사용자가 보유한 스테이블코인을 통해 결제 전에 수입을 창출할 수 있어 자금 사용 효율성과 자금 보유 의지를 효과적으로 개선합니다.
게이트 연구소(Gate Research Institute)의 보고서 "게이트 연구소: 스테이블코인 알파 소득 전략 심층 분석: 논리와 고수익 운영 경로 포착"에 따르면, 2025년 2분기 기준 sUSDE, USDY, sUSDS, USDL과 같은 "소득 창출 스테이블코인"시총 110억 달러를 넘어섰습니다. 주요 소득원으로는 RWA 미국국채(4~5.5%), 대출 시장(2~8%), 시장 중립 차익거래(5~20% 이상) 및 기타 전략이 있습니다.
● sUSDE(Ethena)는 무기한 계약 헤징을 통해 연간 약 7.39%의 수익률을 창출하며, ENA 에어드랍 추가하면 9%-11%에 도달할 수 있습니다.
● USDS(Sky Protocol)는 SSR 저축 메커니즘과 SKY 스테이킹 통해 최대 14.91%의 보상을 얻을 수 있으며, SparkFi 에어드랍 전략이 추가되어 수익률이 더욱 향상됩니다.
● USDY(Ondo Finance)는 단기 미국국채 기반으로 하며, 기본 연이율(APY)은 약 4.29%입니다. DeFi 스테이킹 및 회전 대출 전략을 통해 총 수익률은 12%~17%에 달할 수 있습니다.
그림 9: 스테이블코인의 수익률 범위
이러한 유형의 "이자 수익 스테이블코인"은 PayFi 사용자에게 명확한 경제적 인센티브를 제공하여 사용 의욕을 효과적으로 높입니다. 누적 지급 수익은 6억 달러를 돌파했습니다. 일반적인 수익 사용 시나리오는 다음과 같습니다. 사용자가 전자상거래 플랫폼에서 PayFi 지갑을 연결한 후, 유동성 풀에 스테이블코인을 미리 스테이킹 하면 일일 수익이 자동으로 누적됩니다. 결제 시, 계약에 따라 즉시 자금이 인출되어 공제가 완료되므로 수익이 중단되지 않습니다. 이러한 "지불과 동시에 이자 수익" 메커니즘은 스테이블코인 유통의 새로운 패러다임으로 자리 잡고 있습니다.
그림 10: 수익을 창출하는 스테이블코인의 누적 분포
또한, 판매자 접근성을 촉진하기 위해 여러 프로토콜이 보조금, 캐시백, 에어드랍 통해 인센티브를 제공합니다.
● Checkout.com + USDC 연동: Checkout.com이 Fireblocks와 협력하여 출시한 USDC 결제 서비스는 시범 운영 기간 동안 가맹점들이 3억 달러 이상의 거래를 완료하는 데 도움을 주었습니다. 24시간 연중무휴(주말 및 공휴일 포함) 무중단 결제를 지원하여 자본 순환 효율성을 크게 향상시킵니다.
● 플렉사 네트워크: AMP 모기지 모델을 통해 상인에게 거래 캐시백 메커니즘을 제공하고 참여 동기를 강화합니다.
또한 PayFi 프로토콜은 토큰 발행을 통해 조기 거래 활동을 촉진하고 "거래 채굴 "으로 검증된 콜드 스타트 로직을 반복하는 "Pay-to- 채굴 " 모델을 적극적으로 모색하고 있습니다.
개발자 인센티브 측면에서 일부 프로토콜은 API 수익 공유 및 데이터 할인 메커니즘을 도입합니다.
● Superfluid + Safary: 매칭된 각 흐름 지불 거래에 대해 수익 공유의 0.1%-0.3%를 얻을 수 있습니다.
● Paymagic SDK: 트래픽 및 지불 데이터 반환 인터페이스를 열고, 수익 공유 기능을 지원하며, 수백 개의 지갑 플러그인에 통합되었습니다.
이러한 일련의 메커니즘은 모듈 및 구성 가능한 결제 인프라의 구축을 공동으로 촉진하여 지속적인 매력을 지닌 개발자 생태계의 긍정적인 순환을 만들어냅니다.
3.4.2 비용 절감 및 효율성 향상: 판매자와 사용자에게 직접적인 혜택 제공
PayFi 프로토콜은 비용 구조와 결제 효율성 측면에서 기존 결제 방식에 비해 상당한 이점을 가지고 있으며, 특히 소액 결제 및 국가 간 결제와 같이 빈도가 높고 금액이 작은 거래 시나리오에 적합합니다.
그림 11: 다양한 결제 채널의 결제 수수료 및 주기
예를 들어, 라틴 아메리카에서 Celo와 PayU가 시범적으로 협력한 결과, 전자상거래 업체들은 스테이블코인 결제를 통해 수수료를 60% 이상 절감했으며, 결제 주기도 실시간 도착으로 단축되었습니다. 또한, Arbitrum의 일괄 결제는 거래당 평균 수수료가 0.02달러 미만으로, 광고 제휴 및 프리랜서 업무와 같은 분산 결제 요구 사항에 매우 적합합니다.
PayFi의 경제적 인센티브 논리는 지속 가능한 성장 플라이휠을 구축하고 있습니다. 높은 수익 → 사용자 증가 → 가맹점 접근 → 네트워크 활동 → 개발자 생태계 → 지속적인 인센티브 → 향상된 네트워크 효과. PayFi는 사용자, 가맹점, 개발자를 위한 3차원 인센티브 시스템을 설계함으로써 매우 낮은 인센티브 비용으로 최대의 네트워크 성장 효과를 활용하여 새로운 온체인 경제 인프라의 핵심 축으로 자리매김하고 있습니다.
4. 비교 분석: PayFi와 DeFi Summer - "여름"으로 가는 다른 길
규제 프레임 의 점진적인 명확화는 금융 기관과 거대 결제 기업들의 진입을 용이하게 했고, 기반 기술의 성숙도는 사용자와 가맹점의 진입 장벽을 크게 낮추었으며, Web2의 긴밀한 통합은 수억 명의 잠재 사용자를 확보했습니다. 이러한 핵심 촉매제들은 서로 상호 작용하여 PayFi의 성장을 견인하는 강력한 플라이휠을 형성합니다. 상황이 계속 발전함에 따라, 소위 "PayFi Summer"는 자연스럽게 나타나 Web3 세계가 실물 경제와 연결되는 중요한 전환점이 될 수 있습니다.
PayFi와 DeFi는 모두 블록체인 금융 혁신의 물결을 상징하지만, 배경, 내부 추진력, 시장 환경, 그리고 사용자 기반 측면에서 상당한 차이를 보입니다. 비교 분석을 통해 PayFi의 발전 경로, 잠재력, 그리고 경계를 더욱 명확하게 파악하고, DeFi Summer와 같은 시장을 폭발적으로 성장시킬 잠재력을 가지고 있는지 판단할 수 있습니다.
그림 12: DeFi Summer 대 PayFi Summer
4.1 성장 궤적과 혁신 주기의 유사점
PayFi와 DeFi Summer는 개발 경로에서 여러 가지 유사점을 보이는데, 이는 유사한 진화 논리를 나타낼 수 있습니다.
● 기술 주도 혁신 폭발: 두 "서머(Summer)"의 도래는 기반 기술의 성숙도와 불가분의 관계에 있습니다. DeFi 서머는 이더 스마트 컨트랙트의 프로그래밍 가능성, AMM 메커니즘, 그리고 초기 오라클 의 등장에 기반합니다. PayFi 서머는 스테이블코인의 규정 준수 발행, 레이어 2의 효율적인 확장 기능, 그리고 크로스 체인 상호운용성 기술의 발전을 통해 고빈도 소액 결제 경험 구현을 촉진합니다.
● 새로운 금융 기본 요소의 진화: DeFi Summer는 수익 농장, 플래시 론(Flash loan), 탈중앙화 대출 풀 등과 같은 일련의 새로운 금융 기본 요소를 낳았습니다. PayFi도 스트리밍 결제, 프로그래밍 가능 결제, 온체인 ID 및 평판 시스템과 같은 고유한 기본 요소를 개발하고 있는데, 이는 기존 결제가 따라올 수 없는 혁신입니다.
● 초기 단계의 "실험적": DeFi와 PayFi는 대중화 이전에 암호화폐 기반 개발자와 얼리 어답터들이 주도하는 실험적 단계를 거쳤습니다. PayFi도 현재 유사한 단계에 있으며, 다양한 혁신적인 결제 솔루션이 등장하고 있지만 아직 널리 채택되지는 않았습니다.
● 네트워크 효과의 잠재적 힘: 초기 사용자를 성공적으로 유치한 PayFi 프로토콜은 이론적으로 비용 절감, 효율성 향상, 인센티브 제공을 통해 DeFi 프로토콜과 마찬가지로 더 많은 사용자를 유치하여 강력한 네트워크 효과를 형성할 것입니다.
● 기존 시스템의 과제: DeFi는 주로 중앙 집중식 대출 및 자산 거래에 도전하는 반면, PayFi는 인프라 지향적이어서 은행 간 청산 및 글로벌 지불 시스템을 대체하려고 시도합니다.
4.2 시장 동태, 사용자 및 자본 구조의 주요 차이점
PayFi와 DeFi는 개발 경로에서 어느 정도 유사성을 보이지만, 각각의 진화적 리듬과 성장 경계를 결정하는 추진력의 특성, 타겟 사용자 구조, 자본 지원 모델과 같은 핵심 변수에서 근본적인 차이를 보입니다.
추진력: 추측 중심 vs. 실질적 추진력
● DeFi 투기가 우선이고, 실용성은 그 다음입니다. DeFi Summer의 발발은 유동성 채굴 과 거버넌스 토큰 에어 에어드랍 통한 높은 수익률로 구동되는 강력한 투기적 인센티브 메커니즘에 주로 의존합니다. 이는 사용자들이 스마트 계약 및 일시적 손실 리스크 감수하면서도 단기 초과 수익을 추구하도록 유도합니다. 사용자 기반과 자산 풀이 점차 안정되면 DeFi는 거래 매칭, 대출 및 청산 분야에서 점차 내재된 재정적 가치를 입증합니다.
● PayFi는 실용성이 최우선, 인센티브는 그 다음입니다. PayFi의 핵심 동력은 기존 결제 시스템의 실질적인 문제점을 해결하는 것입니다. 거래 비용 절감, 결제 속도 향상, 그리고 글로벌 접근성 향상에 집중합니다. 사용자 수요는 본질적으로 "사용 가치"를 지향하며, 엄격한 특성을 가지고 있기 때문에 PayFi의 성장 경로는 더욱 안정적이고 지속 가능합니다. 비록 DeFi와 같은 특징은 부족하지만,
단기적인 확산으로 인한 "부의 효과"는 장기적인 확장을 위한 탄탄한 기반을 갖추고 있습니다. 일부 PayFi 프로토콜도 조기 도입을 촉진하기 위해 토큰 인센티브를 설계하지만, 인센티브 메커니즘의 전반적인 비중과 지속 가능성은 DeFi보다 훨씬 낮으며, 보조적인 안내에 더 중점을 둡니다. 따라서 PayFi의 사용자 증가는 자본이 주도하는 투기 열풍보다는 제품 자체의 실제 유용성과 사용자 경험에 더 크게 좌우됩니다.
사용자 구조: 암호화 기반 vs. 대량 소비
● DeFi Summer의 주요 사용자 그룹은 전문 거래자, DeFi 파머, 그리고 리스크 성향을 가진 투기자 등 암호화폐 네이티브 참여자들입니다. 이들은 일반적으로 뛰어난 기술 역량과 블록체인 지식을 보유하고 있습니다.
● PayFi는 수억 명의 일반 소비자, 중소기업, 국경 간 개인 가맹점, 심지어 전 세계 은행 계좌가 없는 사람들을 포함한 더 광범위한 주류 그룹을 대상으로 합니다. 이러한 사용자들은 기술 장벽에 민감하고, 리스크 감수성이 낮으며, 보안 및 사용자 경험에 대한 요구 사항이 매우 높습니다. 따라서 PayFi 프로토콜은 온체인 상호작용의 복잡성을 크게 줄이고 Web2에 가까운 원활한 경험을 제공해야 합니다. PayFi의 서비스 시나리오 또한 국경 간 송금, 온체인 급여 지급, 일상 소비부터 대량 결제, 공급망 금융, 토큰화된 자산 청산과 같은 중대형 금융 시나리오까지 더욱 다양합니다.
자본 구조: 유동자산 '핫머니' vs 전략적 자본
● DeFi의 자본 구조는 주로 개인 투자자 와 암호화폐 기반 펀드를 중심으로 높은 유입 및 유출 빈도를 보이는 "핫머니"로 구성됩니다. 투자 논리는 차익거래 기회와 높은 연이율(APY) 수익률에 집중되어 있습니다. 자금 유입 및 유출이 빠르고 투자 주기가 짧습니다. 목표는 차익거래와 가치 확보입니다.
● PayFi는 Web2 투자 기관, 컴플라이언스 펀드, 심지어 다자 기관과 지역 개발 은행(예: IFC, 아시아개발은행의 Arf 시범 사업)까지 포함하는 장기 전략적 자본에 의해 주도되고 있습니다. 이러한 유형의 자본은 인프라 구축 및 실제 사용 시나리오에 더욱 집중하며, 더 긴 수익 주기를 수용합니다. Visa와 PayPal과 같은 결제 기관의 전략적 진입은 PayFi에 재정적 지원을 제공할 뿐만 아니라, 컴플라이언스 채널과 실제 비즈니스 생태계를 열어 PayFi의 인기 잠재력을 크게 향상시킵니다.
4.3 규제 환경의 양날의 효과
DeFi Summer와 PayFi에 대한 규제의 영향은 완전히 다릅니다. PayFi에게는 양날의 검과 같습니다.
● DeFi Summer: 규제 공백 또는 모호함 속에서 성장. 2020년에는 대부분의 규제 기관이 DeFi에 대한 이해가 부족했고 명확한 규제 프레임 부족했습니다. 이러한 "규제 공백"은 DeFi 프로토콜의 자유로운 혁신을 위한 여지를 제공했지만, 잦은 보안 사고와 도주 리스크 으로 이어졌습니다.
● PayFi: 규제의 집중 조명을 받으며 시작되었습니다. PayFi는 결제, 국경 간 이체, 스테이블코인 발행을 담당하며, 본질적으로 규제에 매우 민감한 분야입니다. 규정 준수 요건으로 인해 비용 상승 와 진입 장벽이 발생하지만, 합법성, 사용자 신뢰, 그리고 기관의 지지를 확보하여 PayFi의 주류 도입을 촉진하는 데 도움이 됩니다. 따라서 PayFi는 DeFi Summer보다 처음부터 더욱 엄격하고 적극적인 규제 검토를 받았습니다.
○ 장점: 명확한 규제로 인해 PayFi는 합법성, 규정 준수 및 시장 신뢰를 확보할 수 있으며, 대형 금융 기관과 기존 기업의 진입을 유도하여 주류화를 가속화할 수 있습니다.
○ 단점: 지나치게 엄격하거나, 뒤떨어지거나, 단편화된 규제는 혁신을 저해하고, PayFi 서비스의 규정 준수 비용을 증가시키며, 탈중앙화 특성을 제한할 수 있습니다.
PayFi는 DeFi Summer의 높은 투기 수익으로 인한 폭발적인 성장을 재현하지 못할 수도 있습니다. PayFi의 진화는 초기 인터넷 인프라 구축과 유사합니다. 사용자가 블록체인의 존재를 인지하지 않고도 저비용 고빈도 결제, 청산, 수익금 수금 및 자금 분배를 완료할 수 있을 때, 바로 PayFi의 진정한 "Summer"가 시작됩니다.
5. 결론
PayFi가 자체적인 "서머(Summer)"를 맞이할 수 있을지는 실질적인 문제 해결 능력과 대규모 성장을 위한 여건을 갖추고 있는지에 달려 있습니다. 높은 수익률과 투기적 인센티브에 의존하는 DeFi 서머와 달리, PayFi는 실용성과 지속가능성을 중시하며, 블록체인 기술을 통해 결제 효율성 향상, 비용 절감, 정산 속도 향상, 그리고 글로벌 금융 서비스 접근성 확대에 전념합니다.
PayFi는 기존 결제 시스템의 구조적 문제점을 해결하고 광범위한 시장 잠재력을 보유하고 있으며, 일반 소비자, 중소기업, 그리고 은행 계좌가 없는 사람들을 포함한 다양한 사용자를 지원합니다. 레이어 2, 크로스체인 통신, 계좌 추상화와 같은 기술의 발전으로 온체인 결제 경험이 크게 최적화되었습니다. 동시에, 스테이블코인 감독 체계가 점진적으로 개선됨에 따라 PayFi는 명확한 규정 준수 경로를 확보할 수 있게 되었고, Visa와 PayPal과 같은 기존 거대 기업들의 적극적인 도입을 유도하고 있습니다.
PayFi는 RWA(미국국채 등)와 결합하여 결제 시스템에 오프체인 소득을 도입하여 유동성과 수익성의 통합을 달성합니다. 이러한 "결제 + 금융" 복합 모델은 사용자 충성도를 향상시킬 뿐만 아니라 기관 투자자들의 참여를 더욱 매력적인 조건으로 만들어줍니다.
동시에 PayFi는 DeFi의 과열된 사이클에서 교훈을 얻고, 보안 감사, 리스크 관리, 사용자 교육 등을 조기에 마련하며 더욱 강력한 신뢰 메커니즘을 구축할 기회를 가지고 있습니다. 그러나 여전히 해결해야 할 과제가 있습니다. 국경 간 결제 및 스테이블코인 관련 규제는 여전히 불확실하며, 암호화 자산의 변동성은 사용자 신뢰도에 영향을 미칠 수 있습니다. 지갑 운영은 복잡하고 교육 비용이 높아 일반 사용자의 진입 장벽이 높습니다. 또한 기존 결제 기관의 독점적이고 폐쇄적인 생태계는 치열한 경쟁을 야기합니다.
PayFi의 발전 경로는 급속한 DeFi 확산과는 다를 수 있습니다. 대신, PayFi는 국경 간 송금, 기업 결제, 공급망 금융과 같은 경직된 수요 시나리오에서 점진적으로 침투하여 적용 범위를 꾸준히 확대할 것입니다. PayFi의 수익 모델은 단순한 온체인 인센티브가 아닌 실물 자산을 기반으로 하는 안정적인 수익에 기반합니다. 동시에, 규정 준수 프로세스와 중앙화된 기관 간의 긴밀한 협력은 기존 금융을 Web3 인프라와 연결하는 데에도 도움이 될 것입니다.
전반적으로 PayFi가 DeFi Summer의 투기 열풍을 재현할 가능성은 낮지만, 실질적인 니즈에 의해 주도되고 기술 발전에 힘입어 제도적 요인에 의해 촉진되는 결제 인프라 혁신으로 발전할 가능성이 더 높습니다. PayFi의 "Summer"는 온화하고 지속적인 방식으로 전개되어 글로벌 결제 환경을 근본적으로 재편하고 Web3와 실물 경제를 연결하는 견고한 기반을 마련할 것입니다.
