요약
- 다양한 지표를 종합해 볼 때, 투자자들은 분배보다 축적을 선호하는 것으로 보입니다. 특히 장기 홀더 )의 공급량은 지속적으로 증가하고 있는 반면, 새우(<1 비트코인(BTC)), 게(1~10 비트코인(BTC)), 그리고 어류(10~100 비트코인(BTC))는 월 +19.3k 비트코인(BTC) 의 속도로 코인을 축적하고 있는데, 이는 월 발행량 +13.4k 비트코인(BTC) 보다 훨씬 높은 수치입니다.
- 온체인 시장과 파생상품 시장 모두에서 가격 변동성이 높아지고 있으며, 여러 지표가 변동성 전망이 높아지고 있음을 시사하고 있습니다. 이러한 현상은 여러 시간대에 걸쳐 가격이 급등하고 하락하는 모습에서도 확인할 수 있습니다.
- ETF 자금 유입은 소폭 감소했지만, ETF 전체의 총 운영자산(AUM) 1,370억 달러로 사상 신고가 를 경신했습니다. 블랙록의 IBIT가 여전히 전체의 55%를 차지하며 압도적인 우위를 점하고 있으며, 피델리티와 그레이스케일이 각각 16.2%와 14.7%로 그 뒤를 따르고 있습니다.
축적이 지배적인 정권
이달 초부터 비트코인 가격은 대체로 변동이 없었으며, 역대 최고치인 111,700달러 바로 아래의 좁은 가격대 내에서 변동했습니다.
시장에 단기적인 방향성 편향이 없으므로, 현재 가격대 내에서 기초 투자자의 움직임을 평가하기 위해 매집 추세 점수(Accumulation Trend Score)를 활용할 수 있습니다. 특히, 지난 두 달 동안 비트코인은 비교적 강력한 매집 상태를 보였는데, 이는 시장 참여자들이 현재 가격을 상대적으로 매력적인 가치로 보고 있음을 시사합니다.
이러한 추세는 시계열로 나타낸 원시 매집 추세 점수(Accumulation Trend Score)를 통해 더욱 명확하게 드러납니다. 초기 10만 달러 돌파 당시, 강력한 매집 현상이 나타나 시장 상승을 견인했습니다. 이후 점차 주도적인 분산형 국면으로 전환되었고, 그 결과 가격 움직임은 정체되고 반전되었습니다.
최근 최고가 (신고가) 에도 비슷한 패턴이 나타났으며, 새로운 매집 압력이 자리 잡았습니다. 그러나 이전 사이클과는 달리, 매집 압력은 상대적으로 높은 수준을 유지하며 시장이 횡보하는 가운데도 역사적 평균보다 높게 거래되고 있습니다.
이는 가격 조건이 2024년 후반의 이전 분배 단계와 유사함에도 불구하고 투자자들이 현재의 범위를 점점 더 유리한 환경으로 보고 있음을 시사합니다.
최근 축적 행태의 특히 흥미로운 사례는 장기 홀더 (LTH) 공급량의 지속적인 증가에서 확인할 수 있습니다. LTH 공급량의 30일 변동폭을 월별 발행량과 비교해보면, LTH 축적량이 채굴자 에게 발행되는 신규 코인 수를 크게 앞지르고 있음을 알 수 있습니다.
이는 점점 더 많은 코인이 LTH로 전환됨에 따라 공급이 전반적으로 줄어들고 있음을 시사하며, 보유자들은 가격에 민감하지 않은 투자자의 특징을 보입니다. 이러한 장기 투자자들은 현재 현물 가격에 코인을 유통하는 데 소극적인 것으로 보이며, 다음 움직임이 나타나기 전에 상당한 시장 변동이 필요합니다.
또한, 축적 추세는 지갑 크기 휴리스틱을 통해 평가할 수 있으며, 이 분석은 100 비트코인(BTC) 미만을 보유한 개체에 초점을 맞춥니다. 일반적으로 새우(<1 비트코인(BTC)), 게(1~10 비트코인(BTC)), 어류(10~100 비트코인(BTC))로 분류되는 이러한 집단은 개인 투자자부터 고액 자산가까지 다양한 투자자를 대표합니다.
현재 이들 그룹의 총 잔액 증가율은 +19.3만 비트코인(BTC)/월의 속도로 증가하고 있으며, 이는 현재 월 발행량 +13.4만 비트코인(BTC)/월을 압도합니다. 이는 광범위한 보유자층이 신규 발행량을 지속적으로 흡수함에 따라 공급 측면의 상황이 악화되고 있다는 견해를 뒷받침하는 또 다른 증거입니다.
변동성 기대치는 계속 압축되고 있습니다
다양한 지표가 공급 측면의 지속적인 긴축을 시사함에 따라, 시장은 수요 충격에 더욱 취약해지고 있으며, 작은 변동만으로도 상당한 가격 변동성을 초래할 수 있습니다. 이러한 변동성의 가능성을 평가하기 위해, 다양한 변동성 지표를 살펴보겠습니다.
여러 시간대에 걸쳐 측정된 실현 변동성(Realized Volatility)을 살펴보면, 비트코인이 좁은 횡보 구간에서 계속 맴돌면서 최근 몇 주 동안 변동성이 장기적으로 축소되는 것을 확인할 수 있습니다. 역사적으로 이러한 변동성 축소는 시장의 큰 움직임에 앞서 나타났으며, 변동성 확대 국면이 임박했음을 보여주는 초기 신호로 작용했습니다.
아래는 2022년 12월 이후 각 기간별 실현 변동성이 현재 수준보다 높은 값을 기록한 거래일 수입니다.
- 1주일 실현 변동성: 796/951(84%)
- 1개월 실현 변동성: 856/951(89%)
- 3개월 실현 변동성: 914/951(96%)
- 6개월 실현 변동성: 732/951(77%)
또한, 옵션 시장의 등가격(ATM IV) 내재변동성도 최근 몇 주 동안 하락세를 보이고 있는데, 이는 옵션 투자자들이 고변동성 국면으로의 전환을 가격에 반영하지 않고 있음을 시사합니다. 역사적으로 이처럼 낮은 변동성 전망은 시장의 급격한 움직임에 선행하는 경우가 많았으며, 이는 역발상 신호로 작용했습니다.
아래는 2022년 12월 이후 각 기간의 내재 변동성이 현재 수준보다 높은 값을 기록한 거래일 수입니다.
- 1주일 ATM 백분위수 106/951(11.1%)
- 1개월 ATM 백분위수 98/951(10.3%)
- 3개월 ATM 백분위수 114/951(12%)
- 6개월 신고가 백분위수 63/951(6.6%)
온체인 관점에서, 실현 공급 밀도 지표는 현재 현물 가격의 ±10% 범위 내에 얼마나 많은 공급량이 집중되어 있는지에 대한 통찰력을 제공합니다. 공급량이 현재 가격 주변에 집중되어 있는 경우, 작은 시장 변동만으로도 투자자 수익성이 크게 변동하여 변동성이 커질 수 있습니다.
현재 유통 공급량의 약 19%가 이 ±10% 범위 내에 위치해 있으며, 이는 현재 가격 근처에 원가 기준 가격이 상당히 집중되어 있음을 나타냅니다. 이러한 구성은 시장의 상당 부분이 단기 가격 변동에 민감하게 반응함을 시사하며, 시장이 최종적으로 이 가격대를 벗어날 경우 반응적인 움직임이 나타날 가능성을 높입니다.
지난 30일 동안 최고가와 최저가 사이의 백분율 범위를 계산하여 순수 가격 움직임을 통해 변동성 기대치를 평가할 수도 있습니다. 이를 통해 시장에서 관찰되는 가격 압축 정도를 정량화할 수 있습니다.
특히, 거래일 중 단 6%만이 현재보다 30일 범위가 좁았던 것으로 나타났는데, 이는 현물 시장에서 현재 발생하고 있는 예외적인 수준의 변동성 압축을 강조합니다.
더욱이, 60일 기간 동안 가격 압축을 평가함으로써 위의 관찰 결과를 뒷받침할 수 있습니다. 2개월 단위로 분석한 결과, 가격 횡보가 더욱 두드러졌으며, 단 0.4%의 거래일에서만 횡보 구간이 좁아졌습니다.
30일과 60일 지표의 합류는 변동성이 단기적으로 축소될 뿐만 아니라 더 넓은 시간대에서도 축소되고 있음을 시사합니다. 이러한 다중 규모 축소는 시장이 점점 더 강하게 휘청거리고 있음을 시사하며, 횡보 기간이 길어질수록 가격 구조 내에 저장된 잠재적 에너지가 더 커집니다.
결과적으로, 이후의 돌파(또는 붕괴) 규모는 변동성이 크게 확대되면서 뒷받침될 가능성이 크며, 급격한 방향성 변동 가능성이 높아집니다.
ETF 운영자산(AUM), 신고가 달성
미국 현물 비트코인 ETF로의 자금 유입은 여전히 비트코인 수요의 중요한 원천입니다. 그러나 지난주 ETF 전체의 순유입 규모는 완화되어 1억 4,400만 달러로 감소했습니다.
이러한 단기적인 둔화에도 불구하고, 전반적인 추세는 여전히 긍정적입니다. 수개월에 걸쳐 살펴보면, 매수 압력은 지속적이고 상당했으며, 이는 기관 투자자들의 참여가 지속적으로 증가하고 있음을 보여줍니다.
최근 순유입은 다소 주춤했지만, 미국 현물 비트코인 ETF 전체의 총 운영자산(AUM) 1,370억 달러로 사상 최고치를 기록했습니다. 이러한 기록은 규제된 비트코인 접근성에 대한 기관 투자자들의 수요의 깊이와 회복력을 보여줍니다.
사실, ETF 단지의 총 규모는 현재 운영자산(AUM) 기준 상위 10대 ETF 카테고리에 속하며, 이는 비트코인이 글로벌 투자 수단 상위 계층에서 존재감을 확고히 한다는 것을 의미합니다.
더욱이 미국 현물 비트코인 ETF의 총 운영자산(AUM) 은 현재 비트코인 시가총액의 6.4%를 차지하며 ETF 보유량 사상 최고치를 경신했습니다. 이러한 비중 증가는 비트코인이 기존 금융 인프라와 지속적으로 통합됨에 따라, 규제되고 전문적으로 관리되는 투자 상품을 통해 공급량이 꾸준히 증가하고 있음을 보여줍니다.
ETF 포트폴리오를 세부적으로 살펴보면, 블랙록(Blackrock)의 IBIT ETF가 시장 점유율을 지속적으로 확대하며 전체 운영자산(AUM) 의 신고가) 55%에 도달한 것을 확인할 수 있습니다. IBIT에 이어 피델리티(Fidelity)와 그레이스케일(Grayscale)이 운영 자산 2위와 3위를 차지하며 각각 16.2%와 14.7%의 시장 점유율을 기록하고 있습니다.
그러나 3대 주요 ETF의 30일 잔액 변화를 평가하면, BlackRock은 2025년 내내 꾸준히 상당한 유입을 유치한 반면, Fidelity와 Grayscale은 최근 몇 달 동안 침체 징후를 보였습니다.
블랙록이 2025년 시장 지배력을 크게 확대할 수 있었던 이유 중 하나는 옵션 시장에서의 압도적인 우위입니다. IBIT는 현재 비트코인 ETF 옵션 전체 미결제약정의 약 97%를 차지하고 있으며, 경쟁사들보다 훨씬 앞서 있습니다.
- IBIT: 420만 건 계약
- FBTC: 81,000개 계약
- BITB: 15,000개 계약
IBIT의 리더십은 자체 강화형 유동성 루프에 의해 뒷받침됩니다. 높은 운용 운영자산(AUM) 과 거래량은 낮은 매수-매도 스프레드와 낮은 체결 비용을 제공하는 마켓메이커(Market Maker)를 유치합니다. 이는 거래 환경을 개선하고 기관 투자자와 개인 투자자 모두의 참여를 확대하여 거래량 과 미결제약정을 더욱 확대합니다.
결과적으로 IBIT는 비트코인 옵션 전략의 기본 장소가 되었고, 스프레드가 더 넓고 유동성이 낮은 소규모 ETF가 입지를 넓히는 것이 점점 더 어려워졌습니다.
BlackRock의 미국 현물 비트코인 ETF가 시장 점유율을 확대하고 옵션 미결제약정 시장을 지배함에 따라, 예치 비용 기준은 보다 광범위한 시장 포지셔닝을 가장 잘 나타내는 지표가 되었습니다.
블랙록 예금 비용 기준을 실제 시장 평균과 활성 투자자 가격(두 모델 모두 현재 주기에 적극적으로 참여하는 투자자의 평균 비용 기준을 추정하도록 설계됨)과 중첩하면 이러한 비용 기준 간에 놀라운 유사성을 볼 수 있습니다.
- 블랙록 예금 비용 기준: $75.3k
- 실제 시장 평균: $72.2k
- 활성 투자자 비용 기준: $78.4k
실제 시장 평균과 적극적 투자자 가격은 모두 핵심적인 심리적, 통계적 가치 평가 지표입니다. 따라서 블랙록의 ETF 예치 비용 기준이 이러한 모델과 긴밀히 연계되어 있다는 것은 비트코인 시장 내 ETF 자금 흐름의 영향력이 커지고 있음을 보여줍니다. ETF가 비트코인 생태계에 더욱 깊이 자리 잡으면서, ETF의 비용 기준은 일반 투자자의 비용 기준과 점차 가까워지고 있으며, 이는 시장 심리와 가격 발견에 미치는 영향력을 더욱 강화합니다.
요약 및 결론
비트코인 시장은 장기 홀더 공급량이 사상 최고치를 경신하며 축적 조짐을 보이고 있습니다. 또한, 새우부터 어류까지 소규모 투자자 집단이 월 19.3만 비트코인(BTC) 이상을 매수하며 월간 발행량 13.4만 비트코인(BTC) 크게 앞지르고 있습니다. 이러한 추세는 공급 부족 현상이 지속되고 있으며, 투자자들이 현재 가격 수준에서 매수를 유지하려는 의지를 보이고 있음을 시사합니다.
공급 측면이 지속적으로 위축됨에 따라 시장은 수요 충격에 더욱 취약해지고 있으며, 작은 변동성조차도 상당한 가격 변동성을 유발할 수 있습니다. 이러한 주장은 온체인 시장과 파생상품 시장 모두에서 변동성 증가에 대한 기대감을 시사하는 다양한 지표들에 의해 뒷받침됩니다.
ETF 자금 유입이 감소했음에도 불구하고, ETF 총 운용 운영자산(AUM) 1,370억 달러로 사상 최고치를 기록했습니다. 이는 블랙록의 IBIT(투자자 투자 상품)가 시장 점유율의 절반 이상을 차지하며 주도적인 역할을 했습니다. 더욱이, IBIT 예치금의 기준 비용은 액티브 투자자 가격(Active Investor Price) 및 실제 시장 평균(True Market Mean)과 같은 주요 가치 평가 지표와 긴밀하게 일치합니다. 이러한 수렴은 ETF 시장과 비트코인 시장 전체 간의 구조적, 심리적 연관성이 커지고 있음을 보여주는 것으로, 기존 금융 상품이 디지털 자산 생태계에 점점 더 통합되고 있음을 시사합니다.
면책 조항: 본 보고서는 어떠한 투자 조언도 제공하지 않습니다. 모든 데이터는 정보 제공 및 교육 목적으로만 제공됩니다. 본 보고서에 제공된 정보를 바탕으로 어떠한 투자 결정도 내려서는 안 되며, 투자 결정에 대한 책임은 전적으로 귀하에게 있습니다.
제시된 거래소 잔액은 Glassnode의 포괄적인 주소 라벨 데이터베이스에서 추출되었으며, 이 데이터베이스는 공식적으로 발표된 거래소 정보와 자체 클러스터링 알고리즘을 통해 수집됩니다. 저희는 거래소 잔액을 최대한 정확하게 표시하기 위해 노력하지만, 특히 거래소가 공식 주소를 공개하지 않는 경우, 이 수치가 거래소의 전체 보유량을 항상 반영하는 것은 아니라는 점에 유의해야 합니다. 이러한 지표를 사용할 때는 사용자 여러분께서 신중하고 신중하게 판단하시기 바랍니다. 글래스노드(Glassnode) 어떠한 불일치나 잠재적 부정확성에 대해서도 책임을 지지 않습니다.
거래소 데이터를 사용할 때 투명성 고지사항을 읽어보세요 .
- Telegram 채널에 가입하세요.
- 온체인 메트릭, 대시보드 및 알림을 보려면 글래스노드(Glassnode) Studio를 방문하세요.
