저자: Cynic, CGV Research

트럼프 행정부가 암호화폐 자산을 전면적으로 수용함에 따라 상장 기업의 암호화폐 보유액 규모가 1,000억 달러를 돌파할 것으로 예상됩니다. 본 논문은 전 세계 기업의 암호화폐 보유액 현황을 체계적으로 정리하고, 마이크로스트래티지(MicroStrategy)를 중심으로 한 자본 운영 모델을 심층 분석하며, 알트코인 보유 기업의 차별화된 경로와 잠재적 리스크 분석합니다. 기존 기업들이 주도하는 이러한 "디지털 자산화" 실험은 기업 재무 관리의 미래 패러다임을 재편하고 있습니다.

글로벌 암호화폐 리저브 엔터프라이즈 파노라마

상장 기업 분포를 보면 미국이 상장%, 캐나다가 16.9%, 홍콩이 7.9%를 점유비율, 일본도 소수의 상장기업(3.4%)을 보유하고 있고, 나머지 세계는 6.7%를 차지하고 있습니다.

상장 기업이 보유한 암호화폐 자산 종류를 살펴보면, BTC가 78%를 차지하고, ETH, SOL, XRP 등이 5~6% 수준으로 비슷한 비중을 차지하고 있으며, 기타 암호화폐를 보유한 기업이 나머지 5%를 차지하고 있습니다.

상장 기업이 보유한 암호화폐 자산의 가치를 살펴보면, BTC가 99%를 차지하며 절대적으로 선두를 달리고 있으며, 기타 자산이 나머지 1%를 차지하고 있습니다.

기업들이 처음으로 암호화폐 전략적 준비금을 발표했던 시점에 대한 통계적 분석을 바탕으로, 그 결과는 아래 그림과 같습니다.

참고: 정확하게 공개된 데이터 중 일부만 포함됩니다.

차트를 보면 암호화폐 시장 자체의 강세와 약세 주기와 일치하는 확실한 정점과 저점을 볼 수 있습니다.

두 개의 중요한 피크 :

• 2021년 : 비트코인 가격 상승과 MicroStrategy 시범 효과에 힘입어 25개 기업이 전략적 비축을 발표
• 2025년 : 28개 기업, 역대 최다 기록, 기업의 준비자산으로 암호화폐 수용 확대

저조기의 특징 :

• 2022-2023년 : 암호화폐 시장 베어장 (Bear Market) 와 규제 불확실성의 영향을 반영하여 시장에 진입하는 기업은 3개에 불과함

최근 점점 더 많은 기업들이 암호화폐 보유량을 발표하고 있습니다. 올해 암호화폐 보유량을 보유한 상장 기업의 수는 200개를 넘어설 것으로 예상되며, 전통 산업 분야에서 암호화폐 도입이 지속적으로 증가하고 있습니다.

전략적 준비금, 자본 운영 및 주가 성과

현재 다양한 디지털 자산 보유 기업의 자본 운영 모델을 살펴보면 다음과 같은 모델로 요약할 수 있습니다.

1. 레버리지 코인 호딩 모델: 주요 업무 상대적으로 취약하며, 부채와 융자 통해 조달된 자금은 암호화폐 자산 매수에 사용됩니다. 암호화폐 자산이 상승하면 순자산이 상승하고, 주가가 상승하며 추가 융자 이루어져 긍정적인 피드백 플라이휠 효과를 형성합니다. 본질적으로 회사 주식은 암호화폐 자산의 현물 레버리지로 전환됩니다. 제대로 운영된다면, 낮은 비용으로 주가와 순자산을 동시에 상승시킬 수 있습니다. 대표적인 사례: MicroStrategy ($MSTR BTC 보유량), SharpLink Gaming ($SBET ETH 보유량), DeFi Development Corp ($DFDV SOL 보유량), Nano Labs ($NA BNB 보유량), Eyenovia ($EYEN HYPE 보유량)
2. 현금 투자 모델: 우수한 주력 업무 가진 기업(주요 업무 암호화폐와 전혀 관련이 없는 기업)은 계좌 현금 흐름이 충분할 때 고품질 암호화폐 자산을 매수하여 투자 수익을 얻습니다. 일반적으로 주가에 큰 영향을 미치지 않으며, 투자자들이 기업이 주력 업무 소홀히 하고 있다는 우려로 주가가 하락할 수도 있습니다. 대표적인 사례는 테슬라($TSLA, BTC 보유량), 보야 인터랙티브(HK0403, BTC 보유량), 메이투(HK1357, BTC+ETH 보유량)입니다.
3. 업무 준비금 모델: 암호화폐 관련 주요 업무 으로 인해 기업이 직간접적으로 보유하는 준비금. 예를 들어, 거래소 업무 운영해야 하며, 채굴 회사는 잠재적 업무 리스크 에 대비하여 채굴된 비트코인을 준비금으로 보유합니다. 대표적인 사례: 코인베이스($COIN, 다양한 암호화폐 자산 준비금), 마라톤 디지털($MARA, BTC 준비금)

수많은 기업 중에서도 마이크로스트래티지는 레버리지를 유연하게 활용하여 수년간 적자를 기록하던 소프트웨어 서비스 제공업체에서 수천억 달러 규모의 시총 비트코인 고래 으로 탈바꿈했습니다. 마이크로스트래티지의 운영 모델은 심층적인 연구가 필요합니다.

MicroStrategy: 암호화폐 보유 레버리지가 작동하는 방식에 대한 교과서적 예

5년 만에 30배 증가: 비트코인 레버리지 프록시

마이크로스트레티지가 2020년 비트코인 전략적 비축량 도입을 발표한 이후, 주가는 비트코인 가격과 높은 상관관계를 보였으며, 변동성은 비트코인 자체보다 훨씬 높은데, 이는 아래 그림에서 직관적으로 확인할 수 있습니다. 2020년 8월부터 현재까지 MSTR은 거의 30배 가까이 상승한 반면, 비트코인 가격은 같은 기간 10배만 상승했습니다.

월별 비트코인과 MSTR의 변동성과 상관관계를 분석한 결과, MSTR과 비트코인의 가격 상관관계는 대부분 0.6~0.8 범위에 있어 강한 상관관계를 보이며 , 동시에 MSTR의 변동성은 대부분 비트코인보다 몇 배 높은 것으로 나타났습니다 . 이러한 결과를 통해 MSTR은 비트코인의 현물 레버리지 증권이라고 할 수 있습니다. 한편, MSTR의 비트코인 레버리지 속성도 검증할 수 있습니다. 2025년 6월 MSTR 1개월 상승 관점 옵션의 내재 변동성은 110%로 비트코인 현물 가격보다 40%포인트 높아 시장이 레버리지 프리미엄을 부여했음을 알 수 있습니다 .

정밀 자본 운영 기계

마이크로스트래티지 모델의 핵심은 더 낮은 융자 비용을 활용하여 비트코인 구매 자금을 확보하는 것입니다. 비트코인의 예상 수익률이 실제 융자 비용보다 높은 한, 이 모델은 계속 유지될 수 있습니다.

마이크로스트래티지는 비트코인의 변동성을 구조화된 융자 이점으로 전환하기 위해 일련의 자본 도구 매트릭스를 개발했습니다. 마이크로스트래티지의 자본 운영은 다양한 융자 전략을 활용하여 자기 강화적인 자본 사이클을 형성합니다. 밴에크(VanEck) 애널리스트들은 이를 "디지털 화폐 경제학과 전통적인 기업 금융을 결합하는 선구적인 실험"이라고 평가했습니다.

마이크로스트래티지의 자본 운영에는 부채 비율 관리와 주당 비트코인(BTC) 수량 증가라는 두 가지 핵심 목표가 있습니다 . 장기적으로 비트코인 가격이 상승하고 두 가지 핵심 목표가 달성된다면 마이크로스트래티지의 주가 또한 상승할 것입니다.

MicroStrategy의 경우, 모기지 대출에는 자본 효율성 부족(150% 초과 모기지 비율 필요), 통제할 수 없는 청산 리스크, 제한된 융자 규모 등 숨겨진 비용과 한계가 있습니다.

주택담보대출과 비교했을 때, 전환사채, 우선주 및 기타 암묵적 옵션이 있는 융자 방식은 비용을 더욱 절감하고 자산-부채 구조에 미치는 영향을 줄일 수 있습니다. ATM 보통주를 매각하면 신속하고 유연하게 현금을 확보할 수 있습니다. 회계 처리 시 우선주는 채무 가 아닌 자본에 포함되므로 전환사채에 비해 부채 비율을 더욱 낮출 수 있습니다.

이러한 복잡한 자본 도구 매트릭스는 전문 투자자들에게 인기가 많아 실현 변동성, 암묵적 변동성 및 옵션 가격 책정 모델의 다른 구성 요소 간의 차이를 차익 거래할 수 있습니다. 또한 이는 MicroStrategy의 융자 도구에 대한 충성도 높은 매수를 위한 견고한 기반을 마련합니다.

분기별 비트코인 포지션 과 부채, 그리고 중요한 자본 운영 이벤트를 결합하면 다음과 같은 사실을 알 수 있습니다.

마이크로스트래티지는 다양한 융자 수단을 결합하여 비트코인 변동성이 높고 주식에 불장(Bull market) 에서는 전환사채와 우선주를 발행하여 비트코인 포지션 확대하고, 비트코인 변동성이 낮고 주식에 음의 프리미엄이 있는 베어장 (Bear Market) ATM을 통해 보통주를 매각하여 과도한 부채 비율로 인한 연쇄 청산 리스크 방지합니다.

전환사채와 우선주는 프리미엄이 높은 시기에 선호됩니다. 그 이유는 다음과 같습니다.

1. 희석 지연 효과
   보통주 직접 발행(ATM)은 기존 주주들의 지분을 즉시 희석시킵니다. 반면, 전환사채와 우선주에는 희석을 미래로 연기하는 전환권이 내장되어 있습니다.
2. 세금 효율적인 구조
   우선주 배당금은 과세소득의 30%에서 공제될 수 있으며, 이를 통해 8% 배당률을 적용하는 STRK의 실제 비용은 5.6%로 감소합니다. 이는 유사 회사채의 7.2% 이자율보다 낮습니다. 보통주 자금 융자 세금 공제 혜택을 제공하지 않습니다.
3. 반사적 리스크 피하세요
   대규모 ATM은 경영진이 주가가 과대평가되어 프로그래밍 판매를 촉발할 수 있다고 생각한다는 신호로 간주됩니다.

• 부채 비율* = 총 부채 ÷ 보유한 총 BTC 가치
• mNAV = 시총 ÷ 총 BTC 보유 가치

고유한 융자 구조로 인해 비트코인 가격이 상승하면 MSTR도 더 높은 비율로 상승하고, 대량 채무 자본으로 전환됩니다. 실제로 마이크로스트레티지가 비트코인 인수를 발표한 이후 마이크로스트레티지의 총 자본은 1억에서 2억 5,600만 달러로 156% 상승 했습니다.

대량 의 추가 주식 발행이 주주 지분을 희석시킬까요? 데이터를 살펴보면, 2020년 4분기부터 현재까지 마이크로스트레티지의 주식 자본은 156% 증가했지만, 주가는 30배만 상승했습니다. 주주 지분은 희석되지 않고 오히려 대량 증가했습니다. 마이크로스트레티지는 주주 지분을 더 잘 설명하기 위해 주당 BTC 지표를 제시했으며, 자본 운영의 목표는 주당 BTC를 지속적으로 증가시키는 것입니다. 그림에서 알 수 있듯이, 장기적으로 주당 BTC는 항상 상승 추세를 보였으며, 초기 0.0002 BTC에서 10배 증가했습니다.

수학적으로, MSTR의 주가가 비트코인 대비 높은 양의 프리미엄(mNAV>1)을 가질 때, 비트코인 매수 융자 위한 잠재적 주식 희석은 주당 BTC 가격을 지속적으로 상승시킬 수 있습니다. mNAV > 1은 조달된 자금으로 각 주당 매수할 수 있는 BTC가 현재 주당 BTC보다 크다는 것을 의미합니다. 원래 주식은 희석되었지만, 희석 후 각 주당 BTC 가치는 계속 상승 있습니다.

MicroStrategy의 미래

저는 미시 전략 모델의 성공을 위한 세 가지 핵심 요소가 있다고 생각합니다. 규제 차익거래, 비트코인 상승에 대한 정확한 베팅, 그리고 탁월한 자본 운영 역량입니다. 하지만 동시에 리스크 도 존재합니다.

법률 및 규제 변경 사항

1. 비트코인 투자 도구의 풍부함은 마이크로스트레티지의 매수를 압박했습니다 . 마이크로스트레티지가 비트코인 전략적 보유 자산을 처음 발표했을 당시, 비트코인 현물 ETF는 아직 승인되지 않았으며, 대량 투자 기관들이 규제 준수 프레임 하에서 비트코인 리스크 노출을 직접 확보할 수 없었기 때문에 마이크로스트레티지를 통해 대리 자산으로 매수했습니다. 트럼프 대통령 취임 이후, 정부는 암호화폐를 적극적으로 장려했고, 규제를 준수하는 암호화폐 관련 투자 도구들이 대량 등장하면서 규제 차익거래의 여지가 점차 줄어들고 있습니다.
2. SEC, "비생산적 자산"의 과도한 부채 제한 : 마이크로스트래티지는 정교한 채무 관리를 통해 부채 비율을 통제 가능한 수준으로 유지해 왔으며, 현재 채무 비율은 시총 동일한 대량 의 상장사보다 현저히 낮습니다. 하지만 상장 의 부채는 일반적으로 업무 확장에 사용됩니다. 마이크로스 상장 티지의 부채는 전적으로 투자에 사용되며, SEC에 의해 투자 회사로 재분류될 수 있습니다. 이 경우 자본 적정성이 30% 이상 증가하고 레버리지 공간이 축소될 것입니다.
3. 자본이득세 : 회사가 보유한 미실현 자본이득에 대해 세금이 부과될 경우, 마이크로스트레티지는 대량 현금세 부담에 직면하게 될 것입니다. (현행 OBBB 법안은 매각 시에만 세금이 부과되도록 규정하고 있습니다.)

비트코인 시장 의존성 리스크

1. 변동성 증폭 : 마이크로스트레티지는 현재 전체 비트코인의 2.84%를 보유하고 있습니다. 비트코인의 변동성이 상승 하면 마이크로스트레티지 주가 변동성도 비트코인의 몇 배로 증가할 것입니다. 하락 사이클에서는 주가가 대량 압력을 받을 것입니다.
2. 비이성적인 프리미엄 : 마이크로스트래티지의 시총 오랫동안 비트코인 보유량의 순 가치보다 70% 이상 높았습니다. 이러한 프리미엄은 비트코인 상승에 대한 시장의 비이성적인 기대에 기인합니다.

채무 레버리지의 폰지식 구조 리스크

1. 전환사채는 순환 융자 에 의존합니다. "신규 채권 차입 → 비트코인 매수 → 주가 상승 → 채권 추가 발행"의 순환 고리는 이중의 폰지 사기 특성을 지닙니다. 대형 채권 만기 시 비트코인 가격이 주가를 지탱할 만큼 상승하지 못하면 신규 채권 발행이 차단되어 유동성 위기(채무 지속 리스크)가 발생합니다. 비트코인 가격이 하락하고 주가가 전환사채 전환 기준치 아래로 떨어지면 기업은 부채를 현금으로 상환해야 합니다(전환가 역전).
2. 안정적인 현금 흐름 부족: 회사는 안정적인 현금 흐름 원천이 없고 비트코인을 매각할 수 없기 때문에, 마이크로스트래티지의 부채 상환 방식은 기본적으로 추가 주식 발행(채권 출자전환, ATM)입니다. 주가나 비트코인 가격이 하락하면 자금 융자 비용이 크게 증가하고, 융자 경로 폐쇄 또는 상당한 희석 리스크 발생할 수 있으며, 이로 인해 지속적인 지분 확대 또는 영업 현금 흐름 유지가 어려워질 수 있습니다.

장기적으로 리스크 자산이 하락 사이클에 접어들면 여러 리스크 의 중첩으로 인해 연쇄 반응이 발생하여 기술적 리스크 전달 메커니즘이 형성되고 사망 나선이 발생할 수 있습니다.

또 다른 가능성은 규제 당국이 적극적으로 개입하여 MicroStrategy를 비트코인 ETF 또는 유사한 금융 상품으로 전환할 가능성이 있습니다. MicroStrategy는 현재 전체 BTC의 2.88%를 보유하고 있습니다. 만약 실제로 매도 및 청산 추세에 빠지면 암호화폐 시장의 붕괴로 이어질 수 있습니다. 따라서 ETF 또는 다른 유형으로 전환하는 것이 훨씬 안전합니다. MicroStrategy는 대량 의 비트코인을 보유하고 있지만, 다른 ETF와 비교할 때 특출나지는 않습니다. 또한, 2025년 7월 2일, SEC(미국 증권거래위원회)는 Grayscale Digital Large Cap Fund를 BTC, ETH, XRP, SOL, ADA 등의 자산 포트폴리오를 보유하는 ETF로 전환하는 것을 승인했는데, 이는 이러한 가능성을 간접적으로 보여줍니다.

Altcoin Reserve 실험: $SBET 및 $DFDV를 예로 들어보겠습니다.

가치 회귀 분석: 정서 에 따른 기본 가격 책정으로의 전환

$SBET의 변동성 경로 및 안정화 신호

급격한 상승과 하락의 원인:
2025년 5월, $SBET는 4억 2,500만 달러 규모의 PIPE 융자 통해 176,271 ETH(당시 4억 6,300만 달러 상당)를 인수한다고 발표하며 상장 중 세계 최대 ETH 보유자가 되었고, 주가는 단 하루 만에 400% 급등했습니다. 이후 SEC 문서에 따르면 PIPE 투자자들이 주식을 되팔 수 있다는 사실이 드러났고, 이는 희석으로 인한 시장 공황 매도세를 촉발했으며, 주가는 70% 폭락했습니다. 이더 공동 창립자 조셉 루빈($SBET 이사회 의장)은 "주주 매도는 없었다"고 밝혔지만, 시장 정서 실망스러웠습니다.

가치 회복의 징후:

2025년 7월 기준 $SBET 주가는 $10 정도로 안정세를 보이고 있으며, mNAV는 약 1.2(PIPE 발행을 고려하면 약 2.67) 수준입니다.

안정화의 원동력은 다음과 같습니다.

1. ETH 포지션 의 가치가 증가했습니다 . 12,207 ETH를 매수하는 데 추가로 3,060만 달러가 지출되어 총 포지션 188,478 ETH(약 4억 7,000만 달러)가 되었으며, 이는 시총 80%에 해당합니다.
2. 스테이킹 수익 스테이킹 : 유동 스테이킹 파생상품(LSD)을 통해 120 ETH를 획득했습니다.
3. 유동성이 개선되었습니다 . 일일 평균 거래량은 1,260만 주였고, 공매도(Short) 비율은 8.53%로 떨어졌습니다.

$DFDV의 생태계 통합 프리미엄

$SBET와 비교했을 때, $DFDV의 변동성도 매우 높지만 주가는 하락세를 뒷받침하는 강력한 지지선을 가지고 있습니다. 단 하루 만에 36% 하락했음에도 불구하고 $DFDV는 전환 전보다 30배 높은 주가 수익률을 기록했습니다. 이는 전환 전 회사의 낮은 시총 와 더불어, 특히 인프라 투자를 비롯한 업무 다각화로 인해 더 높은 가치 평가를 뒷받침하는 요인이기도 합니다.

SOL 매장량에 대한 평가 지원:

$DFDV는 621,313 SOL(약 1억 700만 달러)을 보유하고 있으며 세 가지 수입원이 있습니다.

1. SOL 가격 상승 (포지션 가치의 90% 차지)
2. 스테이킹 보상 (연 5~7%)
3. 검증자 수수료 ($BONK 등의 생태 프로젝트에 부과됨).

PoW 대 PoS: 스테이킹 보상의 영향

ETH, SOL 등 POS형 암호화폐의 스테이킹 에서 발생하는 연간 수익은 평가 모델에 직접적인 영향을 미치지 않을 수 있지만, 순환 스테이킹 자본 운영의 유연성을 향상시킬 것으로 예상됩니다.

1. 비트코인은 POW 토큰이기 때문에 이자 발생 메커니즘이 없지만, 총액은 고정되어 있고 인플레이션율은 지속적으로 하락하고 있으며(현재 1.8%), 자산은 희소성을 가지고 있습니다. PoS 토큰은 스테이킹 통해 보상을 받을 수 있습니다. 스테이킹 수익률이 토큰 인플레이션율보다 높으면 스테이킹 자산의 가치가 상승합니다. 현재 SOL 스테이킹 연간 수익률은 7~13%이며, 인플레이션율은 5%입니다. ETH 스테이킹 연간 수익률은 3~5%이며, 인플레이션율은 1% 미만입니다. 현재 ETH/SOL 스테이킹 추가 수익을 창출할 수 있지만, 인플레이션율과 스테이킹 수익률의 변화에 주의해야 합니다.

1. 스테이킹 통해 발생하는 수익은 화폐에 따라 결정되며, 유통시장 에서 구매력으로 전환하여 화폐 가격을 더욱 상승시킬 수 없습니다.
2. 유동성 스테이킹 스테이킹 수익을 얻을 수 있을 뿐만 아니라, 모기지 대출과 같은 DeFi 활동에 유동 자산을 활용하여 자본 운영의 유연성을 높일 수 있도록 합니다. (예를 들어, DFDV는 자체 유동 자산인 DFDVSOL을 발행했습니다.)

$MSTR 성공 요인 Altcoin Reserve 기업 적용성 검증

규제 차익 거래: 공간 축소

최근 ETF 신청 승인 속도가 크게 빨라졌습니다. 많은 기관들이 다양한 암호화폐 ETF를 신청하고 있습니다. 승인은 시간문제일 뿐입니다. 특정 암호화폐와 관련된 더 복잡한 금융 상품이 등장하기 전까지는 알트코인 리저브 컴퍼니(Altcoin Reserve Company)의 주식 및 채권 상품이 일부 투자자의 요구를 충족할 수 있지만, 규제 차익거래의 여지는 점차 줄어들고 있습니다.

토큰 상승 베팅: 알트코인의 미래 성과에 대한 불확실

비트코인은 전 세계적으로 "디지털 금"이라는 평가를 받는 유동성 합의를 이루었지만, ETH/SOL은 그러한 지위를 갖지 못했습니다. BTC는 준비자산의 속성을 가지고 있지만, ETH/SOL은 대부분 유틸리티 자산으로 간주됩니다.

2024~2025년 동안 알트코인은 비트코인 대비 저조한 성과를 보였습니다.

• 비트코인 지배력은 2024년에도 계속 상승 약 65%의 최고치를 기록했습니다.
• 역사적으로 알트코인 시즌은 일반적으로 비트코인이 정점에 도달한 후에 시작되지만 이 주기에서는 알트코인이 뒤처집니다.

이번에 비트코인이 새로운 최고치를 기록했을 때, ETH와 SOL은 여전히 역사적 최고치의 50%에도 미치지 못했습니다.

자본 운영 역량: 향상된 유연성

비트코인의 전략적 준비금과 비교했을 때, 알트코인의 전략적 준비금 기업은 퍼블릭 체인 생태 업무 에 더욱 깊이 참여하여 현금 수입을 창출할 수 있으며, 동시에 DeFi를 사용하여 자본 활용도를 향상시킬 수 있습니다.

예를 들어:

1. $SBET는 Consensys 창립자가 의장을 맡고 있으며 향후 지갑, 퍼블릭 체인, 스테이킹 서비스 등 현금 흐름 업무 으로 확장될 것으로 예상됩니다.
2. $DFDV는 솔라나의 가장 큰 Meme 코인인 $BONK과 협력하여 검증자 네트워크를 인수했으며, 수수료 수입은 2분기 수익의 34%를 차지합니다.
3. $DFDV는 dfdvSOL을 통해 스테이킹 수익을 DeFi 거래 가능 자산으로 패키징하여 온체인 자본을 유치합니다.
4. $HYPD(이전 명칭 Eyenovia $EYEN)는 예약된 $HYPE를 스테이킹, 대출, 노드 운영 및 추천인 리베이트 업무 확장에 사용할 예정입니다.
5. $BTCS(이더 노드 및 스테이킹 서비스 제공자)는 스테이킹 에 $ETH를 사용하고 LST와 BTC를 담보로 사용하여 AAVE를 통해 저렴한 자금을 확보합니다.

요약하자면, 규제 차익 거래 공간의 축소와 토큰 상승 공간의 불확실성으로 인해 알트코인 준비금 회사는 운영 모델을 혁신하고, 온체인 생태계에 깊이 참여하고, 생태적 업무 통해 현금 흐름을 구축하여 리스크 저항성을 개선해야 할 것입니다.

마이크로스트레티지는 정교한 자본 도구를 사용하여 비트코인을 "변동성 레버리지"로 전환하는 반면, 알트코인 보유 기업은 DeFi 운영을 통해 가치 평가의 딜레마를 해결하려 하고 있습니다. 그러나 규제 차익거래 창구 축소, 토큰 합의 강도의 차이, 그리고 POS 메커니즘의 인플레이션 우려는 이 실험에 여전히 많은 변수를 야기하고 있습니다. 더 많은 전통적인 기업들이 시장에 진입함에 따라, 암호 자산의 전략적 보유는 공격적인 투자에서 합리적인 배분으로 전환될 것으로 예상됩니다. 그 궁극적인 중요성은 단기 차익거래가 아니라 기업 재무제표를 프로그래밍 시대로 끌어올리는 데 있을 수 있습니다 .

마이클 세일러가 말했듯이, "우리는 비트코인을 사는 것이 아니라 디지털 시대에 맞는 금융 시스템을 구축하는 것입니다." 이 실험의 궁극적인 시험대는 비트코인이 베어장 (Bear Market) 에 진입할 때 대차대조표가 이중 압박을 견뎌낼 수 있을지 여부가 될 것입니다. 이는 기존 기업들이 시장에 진입하기 전에 반드시 답해야 할 질문이기도 합니다.

면책 조항: 본 기사는 CGV 리서치 보고서이며, 투자 자문을 구성하지 않습니다. 참고용으로만 사용하십시오.

CGV(Cryptogram Venture)는 일본 도쿄에 본사를 둔 암호화폐 투자 기관입니다. 2017년부터 CGV 펀드와 기존 펀드들은 200개 이상의 프로젝트에 참여했습니다. 2022년부터는 라이선스를 취득한 일본 엔화 스테이블코인 JPYW에 투자하고 인큐베이팅 하며 암호화폐 스테이블코인 분야를 선도적으로 개척해 왔습니다. 2024년부터는 코인 주식 및 RWA 시장을 개척하고, 나빗(NA)과 빅토리 증권(8540.HK) 등 프로젝트의 사모 발행에도 참여했습니다. 현재 CGV는 홍콩, 실리콘 밸리 등지에 지점을 두고 있습니다.