작성자: Oliver, Mars Finance
자정 발표와 5,000달러 양봉
2025년 7월 11일 자정, 겉보기에 평범해 보이는 공식 위챗 공개 계정 푸시가 중국은 물론 전 세계 암호화폐 커뮤니티 에 큰 파장을 일으켰습니다. 게시자는 상하이 국유자산감독관리위원회(약칭 "상하이 SASAC")였으며, 해당 내용은 7월 10일 당위원회가 개최한 중앙그룹 학습회의에 대한 것이었습니다. 학습회의의 주제는 "암호화폐 및 스테이블코인의 발전 추세와 대응 전략"이었습니다.
뉴스가 나오자마자 시장은 가장 직접적이고 독창적인 방식으로 반응했습니다. 그 후 몇 시간 동안 비트코인 가격은 마치 족쇄에서 벗어난 듯 약 111,300달러에서 118,400달러 이상으로 급등하며 하루 만에 7,000달러가 넘는 엄청난 양봉 그리며 역대 신고점 경신했습니다. 급등한 가격과 함께 거래량도 급증했는데, 이는 강력한 매수세가 즉시 활성화되었음을 분명히 보여주었습니다. 암호화폐 시장에서 가장 민감한 신경은 항상 "정책 정서"라는 신경입니다.
이는 핵심 질문으로 이어집니다. 왜 현지 국유 자산 관리 부서의 내부 연구 세션이 세계 주요 암호화폐 자산의 가격 변동을 이처럼 극심하게 유발할 수 있을까요? 시장의 "스마트머니"들은 이 짧은 발표에서 무엇을 읽었을까요? 답은 발표문 표면적인 것이 아니라, 암호화폐에 대한 중국의 10년간의 복잡한 태도, 금융 특구로서의 홍콩의 독특한 역할, 그리고 디지털 금융의 미래에 대한 거대한 담론에 깊이 뿌리내리고 있습니다. 시장이 거래하는 것은 회의 자체가 아니라, 회의가 예고하는 잠재적인 전략적 변화입니다.
튜브 속 표범의 모습: 완전히 열린 것이 아닌 신중하게 계산된 포옹
시장의 흥분 상태를 파악하려면 이 연구 세션에서 유출된 구체적인 내용을 심층 분석해야 합니다. 이 회의에서는 캐세이퍼시픽 하이퉁 정책산업연구소 수석 전문가인 리밍량에게 특별 보고서를 요청했습니다. 그가 제안한 개념은 단순한 "학습"이나 "이해"와는 거리가 멀며, 면밀히 고안되고 고도로 운영 가능한 전략적 프레임 입니다.
보고서에서 가장 중요한 제안은 위안화 스테이블코인인 CNYC(해외 위안화 스테이블코인)와 CNHC(해외 위안화 스테이블코인)의 이중 통화 시스템을 구축하는 것입니다. 이는 매우 독창적인 설계입니다. CNHC는 글로벌 암호화폐 시장에서 자유롭게 유통되고 해외 위안화에 기반을 둔 스테이블코인이 되어 USDT, USDC 및 기타 미국 달러 스테이블코인과 직접 경쟁하도록 설계되었습니다. CNYC는 상하이 자유무역지구와 같은 특수 규제 지역에서 특정 국경 간 무역 및 금융 시나리오를 지원하기 위해 사용될 수 있습니다. 이러한 "이중 트랙 시스템" 설계는 개방적인 경쟁과 리스크 분리 간의 완벽한 균형을 달성하고자 합니다.
더 중요한 것은, 이 보고서는 "전자 펜스" 기술을 통해 규정 준수를 달성할 것을 명시적으로 제안하고 있다는 점입니다. 이 용어는 중국의 새로운 전략을 이해하는 데 핵심적인 요소입니다. 이는 암호화폐 세계에 대한 무조건적인 항복이 아니라, 계획적이고 자기중심적인 "모집"임을 의미합니다. "전자 펜스"는 특정 사용자, 관할권 또는 애플리케이션 시나리오로 거래를 제한하는 허가 시스템 또는 면밀히 모니터링되는 시스템을 의미하며, 이를 통해 중국이 가장 우려하는 무질서한 자본 유출과 금융 리스크 의 전파를 효과적으로 방지합니다.
이 모든 것의 전략적 목표는 상하이 국유자산감독관리위원회 허칭 주임이 최종 연설에서 강조한 "산업-디지털 통합"을 직접적으로 지적하는 것입니다. 즉, "국경 간 무역, 공급망 금융, 자산 디지털화" 분야에서 블록체인 기술 적용을 모색하는 것입니다. 이는 보고서에서 스테이블코인이 "실물 자산(RWA) 결제 및 위안화 국제화"를 지원한다는 목표와 완전히 일치합니다. 이는 이번 상하이의 블록체인 기술 도입의 원동력이 국민의 투기적 욕구 충족이 아닌 국가 산업 고도화 및 통화 국제화 전략에서 비롯되었음을 분명히 보여줍니다. 상하이는 중국의 거대 자산이 글로벌 디지털 가치 네트워크에 진입할 수 있는 규제 준수 채널을 모색하는 동시에 위안화가 기존 SWIFT 시스템을 우회할 수 있는 새로운 길을 개척하고 있습니다.
정책의 만리장성: 모순된 역사와 완고한 현실
상하이에서 나온 긍정적인 신호가 그토록 충격적인 이유는 바로 지난 10년간 중국 본토의 엄격한 규제 역사와 극명한 대조를 이루기 때문입니다. 모순과 게임으로 점철된 이 역사를 되돌아볼 때에만 우리는 현재의 변화가 담고 있는 심오한 의미를 이해할 수 있습니다.
중국의 암호화폐 규제는 대략 세 단계를 거쳤습니다. 첫 번째 단계는 2013년 중앙은행을 비롯한 5개 부처가 금융기관의 비트코인 업무 참여를 금지하는 문서를 발표하면서 시작되었습니다. 비트코인을 화폐가 아닌 "특정 가상 상품"으로 규정했습니다. 두 번째 단계는 2017년 규제 당국이 ICO(ICO)를 "불법 공공 융자"로 규정하고 전국의 모든 암호화폐 거래소 대대적으로 금지하면서 절정에 달했습니다. 공식적인 이유는 재정적 리스크 과 사기를 예방하기 위한 것이었습니다. 당시 중앙은행 관계자는 시중에 출시된 ICO 프로젝트의 90% 이상이 사기 혐의를 받고 있다고 지적한 바 있습니다.
세 번째이자 가장 심각한 단계는 2021년에 도래할 것입니다. 중국인민은행을 비롯한 10개 부처 및 위원회는 가상화폐 관련 업무 활동을 "불법 금융 활동"으로 철저히 규정하고 암호화폐 "채굴"에 대한 포괄적인 단속을 실시하라는 통지문을 공동 발표했습니다. 이러한 조치의 공식적인 동기는 여러 가지입니다. 첫째, 막대한 에너지 소비는 중국의 "탄소 정점 및 탄소 중립" 목표에 위배됩니다. 둘째, 자금 세탁, 도박, 가상화폐를 통한 자본 도피와 같은 불법 행위가 점점 더 만연해지고 있습니다. 블록체인 분석 회사인 체이널리시스(Chainalysis)는 보고서에서 2020년 한 해에만 약 500억 달러 규모의 암호화폐 자산이 동아시아(주로 중국)에서 해외로 유출되었다고 추산했습니다.
그러나 가혹한 금지 조치는 수요를 근절하기는커녕, 거대하고 숨겨진 지하 시장을 만들어냈습니다. 체이널리시스(Chainalysis)가 2024년 초 보고서에서 지적했듯이, 가장 강력한 단속 조치에도 불구하고 중국의 암호화폐 도입률은 세계 최고 수준을 유지하고 있습니다. 거래소 금지된 후, 사용자들은 더욱 탈중앙화된 장외거래(OTC) 플랫폼과 P2P 네트워크로 빠르게 전환했습니다. 특히 경제적 불확실성이 고조되는 시기에 OTC 채널을 통해 암호화폐로 유입되는 자금이 크게 증가하고 있는 조짐이 보입니다. 인시아드(INSEAD)의 재무학 교수인 벤 차로엔웡(Ben Charoenwong)은 "특정 환경에서는 암호화폐가 헤지 수단이자 자산 보존 수단으로 여겨지기도 합니다."라고 말했습니다.
이는 심각한 정책적 역설을 드러냅니다. 금융 통제 강화를 목표로 한 엄격한 금지 조치는 객관적으로 관련 활동을 추적하기 어려운 모호한 영역으로 밀어 넣었고, 감독의 효과성을 어느 정도 약화시켰습니다. 아마도 이러한 완강한 현실을 인식한 것이 의사 결정권자들이 새로운 전략을 구상하게 된 계기였을 것입니다. 규제를 차단하는 대신, 그들이 통제할 수 있는 더욱 매력적인 규제 준수 채널을 구축하고 안내하는 것이 더 낫습니다.
홍콩의 변화하는 상황: 하나의 국가, 두 개의 "비밀"
중국 본토가 암호화폐에 대해 높은 장벽을 세우는 동안, 바로 건너편 홍콩은 레드카펫을 깔고 있습니다. 이러한 뚜렷한 대조는 우연이 아니라 "일국양제(一國兩制)"프레임 아래 정교하게 구축된 전략적 배치의 결과입니다. 홍콩은 중국의 암호화폐 전략에 대한 시험대이자 국제적 교류의 창구로서 중요한 역할을 하고 있습니다.
지난 2년 동안 홍콩은 놀라운 속도로 포괄적인 디지털 자산 규제 시스템을 구축했습니다. 가상자산 서비스 제공업체(VASP)에 대한 의무 허가 제도를 도입하고, 기존 금융기관에 버금가는 엄격한 자금세탁방지(AML) 및 투자자 보호 요건을 설정했습니다. 2025년 6월, 홍콩은 스테이블코인 발행자 법안을 공식 발표했으며, 이 법안은 8월 1일부터 시행될 예정입니다. 이는 규정을 준수하는 스테이블코인 발행을 위한 법적 토대를 마련했습니다. 더욱 상징적인 것은 2025년 2월, 세계에서 가장 영향력 있는 암호화폐 서밋인 컨센서스(Consensus)가 10년 만에 처음으로 북미 외 도시인 홍콩에서 개최되어 전 세계에서 약 1만 명의 실무자가 모였다는 것입니다. 홍콩 재무장관 폴 찬모포(Paul Chan Mo-po)는 직접 연설을 통해 "홍콩이 돌아왔다, 웹3가 돌아왔다"라고 선언했습니다.
홍콩의 개방과 상하이의 개발은 완벽한 전략적 시너지를 형성합니다. 상하이가 구상한 역외 위안화 스테이블코인(CNHC)의 이상적인 발행 및 시험장은 단연 홍콩입니다. 홍콩에 설립되고 홍콩금융관리국(Hong Kong Monetary Authority)의 감독을 받는 허가받은 기관에서 발행하는 CNHC는 세계 시장에서 미국 달러 스테이블코인과 경쟁할 수 있으며, 이로 인해 발생할 수 있는 금융 리스크 홍콩의 성숙한 규제 시스템과 독립적인 금융 방화벽을 통해 흡수되어 중국 본토에 직접적인 영향을 미치지 않습니다. 이것이 바로 "일국양제(一國兩制)" 전략의 핵심입니다. 이 전략은 중국이 겉보기에 모순되는 두 가지 목표를 동시에 달성할 수 있도록 합니다. 중국 본토에서는 금융 시스템의 안정성과 엄격한 자본 통제를 유지하고, 홍콩에서는 글로벌 디지털 금융의 혁신과 경쟁에 적극적으로 참여하여 차세대 인터넷에서 주도권을 놓고 경쟁하는 것입니다.
최고 수준의 디자인 게임: 상하이-홍콩 모델 밖의 또 다른 목소리
그러나 상하이-홍콩 연계의 "샌드박스" 모델은 독창적이고 안전하지만, 더 심층적인 전략적 사고를 촉발하기도 했습니다. 해외 시장과 제한된 실험에 집중하는 이러한 접근 방식은 세계 2위 경제 대국이라는 중국의 핵심적인 규모적 우위를 충분히 활용하지 못할 수 있다는 관점 도 있습니다. 미국과의 전면적인 디지털 금융 경쟁에서, 홍콩을 "특별행정구"로만 활용하여 압도적인 경쟁력을 확보하는 것은 충분하지 않을 수 있습니다.
이 목소리는 중국이 더 큰 국가적 차원에서 가상 자본 시장에 대한 근본적인 검토와 정의를 내려야 한다고 주장합니다. 핵심은 "투자"와 "도박"이라는 완전히 다른 두 가지 재정적 요구를 직시하고 구분해야 한다는 것입니다. 이들의 견해에 따르면, 스테이블코인은 게임 금융 시장에서 투자 코인 에 더 가깝습니다. 스테이블코인의 주요 기능은 직접 결제나 가치 저장보다는 고빈도 거래와 리스크 헤지입니다. 스테이블코인의 "도박" 속성을 피하는 것은 귀를 막고 종을 훔치는 것과 같습니다.
이러한 인식을 바탕으로 더욱 대담한 청사진이 제시되었습니다. 이 개념에서 상하이와 홍콩은 완전히 다르지만 상호 보완적인 역할을 수행할 것입니다. 중국의 경제 중심지인 상하이는 "투자형" 금융 가상 자본 시장 구축에 집중해야 합니다. 상하이의 핵심 과제는 디지털 위안화(e-CNY)를 적극적으로 홍보하고, 실물 경제의 디지털 전환에 기여하며, 수많은 기업, 가정, 개인에게 실물 자산과 미래 권리에 기반한 투자 및 융자 플랫폼을 제공하고, 순수한 금융 게임 기능을 완전히 제거하는 것입니다. 한편, 홍콩은 엄격하게 규제되는 국제 "게임형" 금융 가상 자본 시장으로 편입되어야 합니다. 여기서 규정을 준수하는 위안화 스테이블코인은 핵심 거래 매체 중 하나로 기능하여 미국 달러 스테이블코인과 직접 경쟁하고 글로벌 가상 경제에 신뢰할 수 있는 "위안화 솔루션"을 제공할 것입니다.
이 웅장한 청사진을 실현하려면 인프라 구축이 우선되어야 합니다. "국가 전력망(State Grid)"과 유사한 "중국 디지털 네트워크(China Digital Network)" 기업 설립 아이디어가 나왔습니다. 이 기업은 편의성, 보안성, 효율성, 그리고 낮은 거래 비용을 보장하는 세계 최고의 블록체인 기반 플랫폼을 구축할 책임을 맡게 됩니다. 동시에, 국유 금융 자본의 역할을 명확히 하는 것 또한 중요합니다. 국유 금융 자본은 단순한 시장 참여자가 아니라 "국가 팀(National Team)"의 사명을 수행하고 핵심 기술 분야의 앤젤투자 투자 집중 등 국가적 의지를 실현하는 전략적 투자에 집중하거나, 시장 붕괴 시 최종 안정 장치 역할을 수행해야 합니다.
새로운 체스 게임의 두 가지 미래
모든 단서와 관점 종합해 볼 때, 상하이 국세청(SASAC)이 개최한 이번 연구 세션의 중요성은 단순한 정책 신호를 넘어섭니다. 이는 중국 디지털 금융 전략의 두 가지 가능성을 제시하는 교차로의 이정표와 같습니다.
첫 번째 미래는 현재 상하이-홍콩 연계가 대표하는 점진적인 경로입니다. 신중하고 실용적인 접근 방식입니다. "전자 울타리"와 해외 테스트 필드를 통해 엄격한 리스크 관리라는 전제 하에, 기존 국내 금융 구조를 변화시키지 않고 위안화와 RWA의 국제화를 위한 새로운 길을 개척하고자 조심스럽게 촉수를 뻗고 있습니다. 이는 마치 "돌을 만지며 강을 건너는" 지혜와 같으며, 작은 성공을 큰 승리로 쌓아가는 것을 목표로 합니다.
두 번째 미래는 더욱 심오하고 하향식이며 체계적인 변화입니다. 의사 결정권자들은 가상 자본의 이중적 본질에 직면하고, 시장을 "투자"와 "도박"으로 전략적으로 구분하며, 상하이와 홍콩이 각자의 역할을 수행하도록 하고, 국가 차원의 디지털 인프라 구축으로 이를 보완해야 합니다. 이는 의심할 여지 없이 더 큰 체스 게임과 같으며, 단순히 게임에 참여하는 것뿐만 아니라 게임의 규칙을 재편하기 위해 한 번의 전투에서 승리하고자 합니다.
따라서 오늘 시장에서 7,000달러 급등한 K-라인의 이면에 숨겨진 정서 상상보다 훨씬 더 복잡합니다. 이는 단순히 "개방성"이라는 신호의 즉각적인 가격 결정일 뿐만 아니라, 중국이 앞으로 어떤 길을 선택할지에 대한 치열한 예측과 상상이기도 합니다. 거래자 세계 2위 경제 대국인 중국이 암호화폐 세계의 "엄격한 규제 기관"에서 "통제받는 참여자"로, 그리고 궁극적으로는 "규칙 제정자"로 변모할 가능성에 베팅하고 있습니다. 자정 발표는 시작의 신호가 아니라, 중국의 디지털 금융 운명을 둘러싼 이 거대한 체스 게임의 서막을 알리는 종소리일지도 모릅니다.
