작성자: Sunny, Messari Research
Alex Liu, Foresight News 편집
지난 몇 년 동안 전통 금융(TradFi)은 점차 성장 동력을 잃어가고 있습니다. 인공지능(AI)은 과잉 공급되었고, 소프트웨어 회사들은 2000년대와 2010년대처럼 상상력이 풍부하지 않습니다.
파괴적 혁신에 투자하기 위해 자금을 조달하는 성장 투자자들에게 현실은 AI 자산 가치가 일반적으로 부풀려져 있고, 다른 "성장 스토리"는 새로운 아이디어를 제시하기 어렵다는 것입니다. 한때 인기를 끌었던 FAANG 주식들은 이제 점차 이익 극대화를 추구하는 온건한 "복합주"로 변모하고 있습니다. 소프트웨어 기업의 주가매출비율(기업가치/매출) 중간값은 이제 2배 아래로 떨어졌습니다.
그 결과, 암호화폐가 다시 주목을 받게 되었습니다.
비트코인은 역대 신고점 경신했고, 미국 대통령은 기자 회견에서 암호화폐 자산을 "강력히 옹호"했으며, 일련의 규제 강화로 인해 이 자산 종류는 2021년 이후 처음으로 주류로 복귀할 기회가 생겼습니다.
이전 사이클의 NFT와 도지코인과는 달리, 이번 라운드의 주역은 디지털 금, 스테이블코인, "토큰화", 그리고 결제 시스템 개혁입니다. 스트라이프와 로빈후드는 다음 단계의 초점이 암호화폐 업무 이라고 발표했고, 코인베이스는 S&P 500 지수에 성공적으로 편입되었습니다. 서클은 자본 시장에 매력적인 성장 스토리를 보여주며 투자자들이 다시 한번 밸류에이션 배수를 무시하고 잠재적인 스토리에 집중하도록 만들었습니다.
하지만 이 모든 것이 ETH와 무슨 관련이 있을까요?
암호화폐 네이티브에게 스마트 계약 플랫폼을 둘러싼 경쟁은 오래전부터 치열했습니다. Solana, Hyperliquid, 그리고 수많은 고성능 신규 체인과 Rollup 플랫폼은 모두 Ethereum의 지배력에 실질적인 위협이 됩니다.
우리는 이더 아직 가치 확보 문제를 완전히 해결하지 못했다는 것을 알고 있으며, 또한 이더리움이 구조적 문제에 직면해 있다는 것도 알고 있습니다.
하지만 월가에서는 이를 알지 못합니다. 사실, 대부분의 월가 관계자들은 솔라나에 대해 거의 알지 못합니다. 인기 측면에서는 XRP, LTC, LINK, ADA, DOGE, 그리고 다른 구식 암호화폐들이 솔라나보다 더 강할지도 모릅니다. 결국, 이런 사람들은 지난 몇 년 동안 암호화폐 시장에서 거의 완전히 사라졌습니다.
그들이 아는 것은 ETH가 "lindy"라는 것입니다. ETH는 오랜 세월 검증을 거쳤고, 수많은 시장 변동을 겪었으며, 오랫동안 비트코인을 제외한 주요 "베타" 대상이었습니다. 그들이 보는 것은 ETH가 현재 현물 ETF를 보유한 유일한 암호화폐라는 것입니다. 그들이 선호하는 것은 상대적으로 저렴한 밸류에이션과 곧 다가올 촉매제와 함께 "가치 하락"입니다.
코인베이스, 크라켄, 로빈후드는 모두 이더 기반 상품을 개발하기로 결정한 것으로 보입니다. 면밀한 조사를 통해 이더 온체인 가장 큰 스테이블코인 풀을 보유하고 있다는 사실을 알게 되었습니다. 그들은 "문샷 계산"을 시작했습니다. 그리고 비트코인은 새로운 최고치를 경신한 반면, 이더 2021년 최고치에서 30% 이상 떨어져 있다는 사실을 발견했습니다.
그들에게 이러한 "상대적 저평가"는 리스크 아니라 기회입니다. 차트에서 "너무 늦은" 통화를 쫓기보다는, 여전히 낮은 수준에 있고 명확한 목표 가격이 있는 자산을 매수하는 것을 선호합니다.
그리고 그들은 이미 시장에 진입했을 수도 있습니다. 이제 기관 투자에 대한 규제 준수는 더 이상 큰 문제가 아닙니다. 충분한 인센티브만 있다면 어떤 펀드든 암호화폐 자산 배분에 노력할 수 있습니다. Crypto Twitter(CT)는 지난 1년 동안 "다시는 ETH에 손대지 않겠다"고 거듭 다짐했지만, 올해 초 이후 시장 실적을 보면 ETH는 한 달 이상 연속 다른 주류 자산보다 높은 수익률을 기록했습니다.
현재 SOL/ETH는 올해 약 9% 하락했습니다. 이더 시총 점유비율 5월에 바닥을 친 후 2023년 중반 이후 가장 긴 상승세를 보였습니다.
따라서 질문은 이렇습니다. 암호화폐 커뮤니티 전체가 ETH를 "저주받은 코인"이라고 생각한다면, 왜 여전히 ETH보다 좋은 성과를 낼 수 있을까요?
답: 새로운 구매자를 유치하는 것입니다.
3월 이후 이더 현물 ETF의 순유입 데이터는 '상승' 모드였습니다.
(데이터 출처: Coinglass)
마이크로스트래티지 모델을 모방하는 이더"포지션 늘리기(물타기)"들은 주가가 급등하는 것을 보고 있으며, 이는 시장에 구조적 레버리지를 주입하고 있습니다.
동시에 일부 암호화폐 기반 사용자는 할당량이 부족하다는 것을 깨닫고 지난 2년 동안 가격이 급등한 BTC와 SOL에서 자금을 이체하기 시작할 수도 있습니다.
이더 생태계가 문제를 해결했다고 말하는 것이 아니라는 점을 분명히 해야 합니다. 오히려 ETH 자산이 이더 네트워크에서 점차 "분리"되기 시작했다는 것입니다.
외부 매수자들이 ETH에 대한 시장의 분위기를 바꾸고 있으며, 패러다임을 "하락은 불가피하다"에서 "밸류에이션 재평가"로 전환시키고 있습니다. 공매도(Short) 조만간 줄어들 것이고, 국내 펀드들도 상승세에 동참할 가능성이 있습니다. 결국 ETH를 중심으로 한 시장 열풍이 불고, 언젠가는 정점에 도달할 수도 있습니다.
이런 일이 일어난다면 ETH의 역대 신고점 도 멀지 않을 수도 있습니다.
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