저자: 주웨이샤(Zhu Weisha) , 왕위샤오(Wang Yuxiao)
스테이블코인 은 안전한 금융 자산에 기반하고 법정화폐에 고정된 암호화폐를 지칭하는 핫한 단어입니다. 암호화폐의 가장 현실적인 적용 사례이며 금융 개혁의 길을 열었습니다. 전통 금융과 암호화폐 생태계를 연결하는 핵심 도구로서, 미국의 천재법(Genius Act)과 홍콩 스테이블코인 조례의 도입은 이 신흥 분야에 대한 글로벌 금융 시스템의 감독이 시작되었음을 의미합니다.
미국과 홍콩이 스테이블코인 법안을 발행하는 목적은 서로 다르지만, 두 법안 모두 암호화폐 스테이블코인 관행을 기반으로 제정되었으며, 각자 유리한 방식으로 현재의 법정 통화 체계로 확장하고자 합니다. 두 법안의 유사점과 차이점을 비교해 보면 향후 금융 발전 추세를 이해하는 데 도움이 될 것입니다. 이는 인류 발전에 있어 중요한 사건이며, 사토시 나카모토 중요한 진전을 의미합니다. 본 글에서는 해당 법안의 내용이나 장점에 대해서는 다루지 않습니다. 관련 기사가 이미 많이 있으며, 여기서는 주로 문제점에 대해 논의하겠습니다.
두 법안 모두 최종 구제 조치를 포함하지 않습니다.
금융 시스템 안정을 위해서는 구제 조치가 필수적입니다. 가장 유명한 사례는 2008년부터 2009년까지 미국에서 발생한 금융 쓰나미입니다. 미국 정부와 연방준비제도(Fed) 의 공동 구제 조치는 금융 안정을 회복했습니다. 미국의 "천재법(Genius Act)"은 준비자산을 단기 미국국채, 미국 달러, 그리고 기타 유동성이 높고 리스크 이 낮은 미국 달러화 표시 자산으로 엄격히 제한하기 때문에 미국의 구제 조치가 필수적입니다. 홍콩의 스테이블코인 발행에 사용되는 준비자산 범주는 홍콩 달러화 외 자산을 포함한 모든 자산을 준비금으로 사용할 수 있도록 허용하기 때문에, 홍콩에 대한 정부 구제 조치는 그다지 필요하지 않은 것으로 보입니다.
실제로 스테이블코인은 연방준비제도(Fed)의 구제금융을 받았습니다. 2023년 3월 실리콘 실리콘 밸리 뱅크(Sillicon Valley Bank) 은행(Silicon Valley Bank)이 파산했을 때, 두 번째로 큰 스테이블코인인 USDC는 10% 이상 하락했습니다. 이후 연방준비제도는 실리콘 밸리 뱅크(Sillicon Valley Bank) 구제했고, 실리콘 밸리 뱅크(Sillicon Valley Bank) 에 보관된 33억 달러는 구제되었으며, USDC는 1달러로 복원되었습니다. 그러나 미국의 "천재법(Genius Act)"에는 통화감독청(Office of the Comptroller of the Currency)이라는 규제 기관만 있을 뿐, 연방준비제도나 이와 유사한 기관처럼 지원을 제공할 수 있는 기관은 없었습니다.
스테이블코인에 대한 라이선스 시스템이 없는 경우, 안정성, 보안성, 그리고 교환 가능성은 불합리한 "플러깅(plugging)"을 통해 보장됩니다. 앞서 언급한 동일한 사건에서 저스틴 선 (Justin Sun) 비롯한 대량 의 투자자들이 대량 의 USDC를 교환 및 환매했고, 이러한 환매 건수가 대량 하면서 USDC 가격이 하락했습니다. 당시 암호화폐 및 주식 거래 업체인 로빈후드(Robinhood), 거래소 바이낸스(Binance), 코인베이스(Coinbase) 등은 일부 USDC 서비스 중단, 즉 환매를 금지한다고 발표했습니다. 또한, 2021년 최대 스테이블코인인 USDT는 48시간 만에 7억 달러 규모의 환매 요청을 처리했지만, 40일 만에 20억 달러의 환매 요청만 처리했습니다. 이는 USDT 보유 자산의 22%에 불과합니다. 전통적인 금융에서는 이러한 방식으로 처리하는 것이 불가능합니다.
법이 제정되면 반드시 따라야 합니다. 이 법안의 관점에서 스테이블코인 발행은 전통적인 금융 방식에 따라 관리됩니다. 미국의 준비자산은 "미국 달러 현금, 연방예금보험공사(FDIC)의 보험 예금, 만기 93일 이하의 미국 재무부 채권, 뉴욕연방준비은행이 지원하는 당일 환매 조건부 채권, 그리고 중앙은행 준비금"으로 매우 명확합니다. 따라서 연준의 구제 금융은 매우 합리적입니다. 홍콩이 요구하는 준비자산은 더 넓은 범위, 즉 자산 포트폴리오를 포괄합니다. 이론적으로 유형이 많을수록 불확실성이 커집니다. USDC는 여러 은행에 미국 달러를 예치해 은행이 초래하는 불확실성을 증가시킵니다. 은행이 파산하면 큰 타격을 입을 것입니다. USDT는 대부분 미국 국채를 매수하여 일부 미국 은행의 파산을 막습니다. 홍콩의 포트폴리오 자산 정의는 광범위하며, 준비자산의 리스크 미국보다 높고 구제 금융의 어려움 또한 높습니다. 하지만 발행된 스테이블코인 대부분이 홍콩 달러 스테이블코인이 아니기 때문에, 홍콩 특별행정구 정부의 책임 하에 구제 조치가 이루어지지 않습니다. 홍콩 정부는 이 문제에 매우 현명하게 대처하고 있습니다.
미국의 관점에서 볼 때, 정부가 달러 스테이블코인을 백업해야 할까요? 달러의 안정성을 유지하는 데에만 집중합니다. 스테이블코인의 안정성은 각 발행자의 책임이며, 문제가 발생할 경우 각 발행자가 책임을 져야 합니다. 각 암호화폐 생태계가 서로 영향을 미치지 않는 것처럼, 단일 생태계가 아니라면 합리적입니다. 생태계라면, 생태계의 기반이 되는 암호화폐 루나(Luna)처럼 섀시(chassis)에 문제가 발생하고 생태계 내 모든 프로젝트가 중단되는 문제가 발생합니다. 즉, 루나 기반 모기지 프로젝트가 문제가 발생하여 루나 생태계 전체를 무너뜨리는 것입니다. 발행된 모든 달러 스테이블코인은 달러 생태계에 속합니다. 암호화폐의 관행에서 백업은 필수적입니다. 금융은 사회 전체를 시험장으로 활용합니다. 발생하기 전에는 아무런 예가 없습니다. 발생 후 비용은 매우 높습니다. 암호화폐 또한 금융입니다. 암호화폐 분야는 기존 금융의 "시험장"입니다. 여기서 얻은 교훈은 매우 귀중합니다. 모든 예는 새로운 스테이블코인 환경에서 다시 나타날 수 있습니다.
개미굴 때문에 천 마일 댐이 무너졌습니다. 알고리즘 기반 스테이블코인 UST(루나) 팀은 주택담보대출 금리 인하 움직임으로 1억 달러 규모의 차익거래를 유발했고, 이는 연쇄 반응을 일으켜 스테이블코인 UST(루나)의 붕괴를 초래했습니다. 본인도 구제금융을 위해 관련 기관들과 힘을 합쳤지만, 수십억 달러의 비용이 들었다고 합니다. 하지만 며칠 만에 시총 거의 0으로 돌아갔습니다. 300억 달러가 넘는 자금이 결국 7,000억 달러의 암호화폐 시총 손실을 레버리지로 전환했습니다. 암호화폐의 조정 속도는 기존 금융 시스템보다 빠릅니다. 다행히 두 시스템이 분리되어 있었기 때문에 법정화폐 시스템으로 확산되지는 않았습니다. UST(루나)의 붕괴로 인한 법정화폐 연쇄 반응을 막은 것은 파월이었습니다. 두 시스템이 연결될 때 우리는 미지의 새로운 상황에 직면하게 되고, 얼마나 큰 혼란이 초래될지 예측할 수 없습니다.
금융은 신용으로 유지되는 체스 게임과 같습니다. 사람들의 신뢰는 순식간에 두려움으로 변할 수 있습니다. 암호화폐는 장벽이 없는 글로벌 시장입니다. 2009년 금융 위기가 암호화폐 분야에서 발생했다면 구제 금융을 받을 시간이 없었을지도 모릅니다.
금융은 체스 게임과 같습니다. 암호화폐 FTX 거래소 루나(Luna) 사태로 인한 시장 패닉으로 파산했고, 이로 인해 자산 가격이 폭락했습니다. 만약 루나가 오늘까지 살아남았다면 FTX 자산의 시총 회복되었을 것입니다. 루나의 실패는 전반적인 구제 조치의 부재에 기인합니다. 만약 연준(Fed)이 루나를 구제했다면 루나는 파산하지 않았을 것이고, 7천억 달러에 달하는 암호화폐 손실도 발생하지 않았을 것입니다. 물론 이 문제는 연준과는 아무런 관련이 없으며, 연준은 아무런 조치도 취하지 않았을 것입니다. 하지만 결국 화재로 인해 루나는 불에 탔습니다.
금융은 체스 게임과 같습니다. 홍콩 달러는 미국 달러 생태계에 속합니다. 홍콩이 암호화폐 금융 중심지이자 고속 금융 시스템이 되면, 자금 손실이 홍콩 정부와 아무런 관련이 없기 때문에 홍콩 정부는 바닥을 메울 필요가 없습니다. 기회를 놓치면 문제는 걷잡을 수 없게 될 수 있습니다. 미국 법안은 은행 라이선스를 보유한 기관만 스테이블코인을 발행할 수 있도록 허용하지만, 홍콩은 은행 라이선스에만 국한되지 않습니다. 미국의 대형 기술 기업이 홍콩에서 스테이블코인을 발행할 가능성이 있습니다. 기업이 스테이블코인을 발행할 수 있는 경우, 현재의 관리 방식으로는 준비자산으로서의 법정화폐가 불투명하고 위조 가능성이 매우 높습니다. 현재 홍콩의 "스테이블코인 조례"는 투기꾼들의 향연이 될 수 있으며, 금융 쓰나미의 시발점이 될 가능성이 매우 높습니다.
스테이블코인과 법정화폐 자산의 거래 시간 차이
스테이블코인은 24시간 연중무휴 거래되며, 외환 거래도 마찬가지입니다. 그러나 스테이블코인의 준비자산은 그렇지 않습니다. 미국에서는 이 문제가 크게 나타나지 않습니다. 그러나 홍콩의 경우, 여러 조합의 준비자산은 거래 시간 차이가 발생하여 발행시장 과 유통시장 간에 거래 시간 차이가 발생합니다.
홍콩 정부는 유통시장 에서 특정 가격에 매수 및 매도를 통해 홍콩 달러를 안정화합니다. 스테이블코인은 차익거래자가 유통시장 시장과 1 발행시장 간의 차익거래를 통해 가격을 안정화하는 데 사용됩니다. 유통시장 가격이 1달러 미만으로 떨어지면 차익거래자는 유통시장 에서 스테이블코인을 매수하고 발행시장 의 스테이블코인 발행자와 1:1 비율로 1달러로 교환하여 수익을 낼 수 있습니다. 이러한 차익거래 과정은 스테이블코인 발행자가 차익거래자의 현금 상환을 충족하기 위해 준비자산을 매도할 때 유통시장 투자자들의 매도 압력이 결국 준비자산 매도를 촉발한다는 것을 의미합니다. 홍콩 통화 관리국과 같은 대형 기관의 경우 신용으로 인해 유통시장 거래소 준비자산 결제 지연을 제공하여 선급금 및 교환을 위한 법정 통화를 제공할 수 있지만, 소규모 스테이블코인은 준비자산이 있더라도 신용이 충분하지 않습니다. 구제 조치가 없거나 구제 시기가 조율되지 않으면 폭락이 발생할 것입니다. 이는 특히 암호화폐 분야에서 두드러지는데, 온체인 모든 자산을 검사할 수 있고, 허점이 발견되면 공격을 가할 수 있기 때문입니다.
규제 기관과 시장 참여자들은 스테이블코인이 낮은 런 리스크 와 가격 안정성을 모두 갖기를 원하지만, 이 두 가지 목표는 상반되며 서로 다른 요인에 의해 주도됩니다. 특히, 규제에 따르면 스테이블코인은 무제한 환매를 허용하여 정상적인 상황에서는 차익거래 효율성을 높이고 가격 안정성을 개선할 수 있지만, 일단 공황이 발생하면 런 리스크 커집니다.
스테이블코인과 법정화폐 시스템 간의 시간 차이는 적절한 조치를 취하지 않으면 리스크 초래할 수 있습니다.
공황이 한 번 발생하면 그 공황은 과도해질 것입니다. 이것이 아마존 열대우림의 나비효과입니다.
미국 달러 스테이블코인 발행 관행은 홍콩 달러 발행 관행과 일치하지 않습니다.
홍콩은 특정 스테이블코인을 발행하기 전에 2,500만 홍콩달러 또는 이에 상응하는 자산의 자본금을 요구합니다. 즉, 홍콩에서는 해외 위안화 또는 미국 달러화 스테이블코인을 발행할 수 있습니다. 미국 법안과 달리 홍콩은 다양한 적격 기관이 스테이블코인을 발행할 수 있도록 허용하며, 이는 홍콩이 금융 중심지로서 갖는 위상에 부합합니다.
사실, 홍콩이 발행할 필요가 없는 것은 홍콩 달러 스테이블코인입니다.
홍콩 달러는 본질적으로 미국 달러의 스테이블코인이지만, 암호화되어 있지 않습니다. 홍콩 달러의 발행량은 국가 스테이블코인 발행의 상한선이었습니다. 홍콩 달러는 HSBC, 스탠다드차타드, 중국은행 등 3대 주요 은행에서 발행합니다. 홍콩 달러는 순조롭게 운영되고 있으며, 홍콩 팀은 스테이블코인 관리 분야에서 40년 이상의 경험을 보유한 세계 유일의 팀입니다. 왜 홍콩의 어떤 은행도 지폐를 발행할 수 없는 것일까요? 왜 기존 경험을 적용하지 않는 것일까요? 이 글의 의미는 매우 심오하며, 이를 논의하려면 많은 단어가 필요할 것입니다. 이는 이 글의 범위를 벗어나는 것입니다.
결론은 다음과 같습니다.
홍콩 달러 발행에 대한 홍콩의 경험은 미국의 달러 스테이블코인 발행 관행이 홍콩 달러 발행 관행과 일치하지 않음을 보여줍니다. 소수의 암호화폐에서만 성공적으로 검증된 스테이블코인 경험을 거의 변화 없이 더 복잡한 금융 환경에 적용할 수 있을까요?
홍콩은 스테이블코인 발행 규칙을 제정했습니다. 발행 조건은 느슨하고 위반 조건은 매우 세부적입니다. 엄격한 감독을 통해 모든 종류의 스테이블코인을 발행할 수 있습니다. 미국은 달러 패권을 추구하는 반면, 홍콩은 금융 중심지 역할을 추구합니다. 이것이 두 법안의 근본적인 차이점입니다.
두 가지 목적은 서로 다르기 때문에 미국이 홍콩 달러 모델을 채택하여 스테이블코인을 발행해야 한다고 단언하기는 어렵습니다. 하지만 미국 스테이블코인의 리스크 누가 명확하게 설명할 수 있을까요?
소로스를 연상시킨다
스테이블코인은 덜 리스크 할까요? 화폐는 계산 단위이자 모든 금융 활동의 기반입니다. 단 하나의 움직임이 전체 시장에 영향을 미칠 수 있습니다. 소로스가 홍콩 달러를 공격한 것은 주식 시장, 선물 시장, 외환 시장의 공동 행동이었습니다. 만약 홍콩이 중국 정부의 지원과 홍콩 관리들의 투쟁 없이는 소로스가 성공했을 것입니다.
역사는 이 어려운 순간을 기록하고 있습니다.
"창얌쿤은 연동된 환율을 포기하고 불명예스럽게 살고 싶지 않은 강인한 사람입니다."
"어려운 결정 끝에 도널드 창은 역사에 기록될 결정을 내렸습니다. 홍콩 시민들의 부가 투기꾼들의 손에 넘어가는 것보다, 정부가 시장에 진입하여 외환 보유고를 활용해 시도해 보는 것이 더 낫다는 것입니다."
창과 얌은 그 아이디어를 당시 홍콩 행정장관이었던 퉁치화에게 보고했습니다. 두 사람은 매우 긴장했지만, 퉁치화가 단 30분 만에 그 아이디어를 승인할 것이라고는 예상하지 못했습니다.
"지금 도널드 창은 홍콩 시민들이 힘들게 번 돈을 도박에 쓰고 있다는 것을 분명히 하고 있습니다. 이기면 괜찮습니다. 지면 사임은 고사하고, 목숨을 걸고 사과하는 것조차 그들이 할 수 있는 최소한의 일입니다. 하지만 그들에게는 다른 길이 없습니다."
"그날 밤, 도널드 창은 밤새도록 울었습니다. 역사는 때때로 어떤 사람들에게 어려운 결정을 요구합니다. 양측의 최후의 대결은 예상대로 펼쳐졌습니다." (선허쥔과 연금술 교수의 글에서 인용)
이것은 홍콩 달러가 직면한 가장 큰 도전이었습니다. 만약 홍콩이 그 당시에 실패했다면, 10년 이상 퇴보했을 것입니다. 당시 홍콩 사람들의 금융 이해도는 매우 높았습니다. 1998년 8월 28일은 결정적인 날이었습니다. 위대한 홍콩 사람들은 주식 및 외환 시장에서 홍콩 정부와 협력하여 시장을 끌어올리기 위해 단결했고, 은행 업계는 단기 차입 금리를 인상했습니다. 오후 4시 마감까지 항셍 지수는 마침내 7,829포인트에 마감되었습니다! 그날 총 거래량은 홍콩 주식 시장 역사상 최고 기록인 790억 홍콩달러에 도달했습니다! 항셍 지수 선물은 마침내 7,851포인트에 마감되었습니다. 총 10개 거래일 동안 홍콩 정부는 1,200억 홍콩달러에 해당하는 외환 보유액을 사용하여 항셍 지수를 1,169포인트 끌어올렸습니다. 홍콩이 마침내 승리했습니다.
홍콩을 수호하는 영웅들에게 경의를 표합니다.
소로스가 홍콩 달러를 노리던 시절과 비교하면, 이제는 주식 시장, 선물 시장, 외환 시장, 그리고 스테이블 코인이 연계된 하나의 통화 시장이 더 생겨났습니다. 그 결과는 어떻게 될까요? 세계에서 가장 똑똑한 금융 투기꾼들은 이미 이에 대해 생각하고 있다고 생각합니다. 특히 그들이 막대한 금융 권력을 장악하고 있기 때문입니다. 게다가 스테이블 코인은 새로운 개념이며, 시스템의 허점들이 발견되기를 기다리고 있습니다.
트럼프 팀이 달러화 강세와 미국국채 문제 해결을 위해 스테이블코인을 활용하려는 시도를 목격했습니다. 이는 훌륭하고 야심 찬 아이디어입니다. 하지만 이는 소수의 암호화폐에서 성공적으로 테스트된 스테이블코인 경험에 기반한 것이며, 이 경험에는 최종 구제 조치가 포함되어 있지 않습니다. 더욱이 연방준비제도와 정부는 아무런 관계도 없습니다. 장애물을 만드는 사람들은 어디에나 있습니다. 생각하기도 쉽지 않습니다. 시스템의 허점이 악용되어 금융 쓰나미가 발생할 경우, 정부는 필연적으로 막대한 비용을 지불하여 이를 만회해야 할 것입니다.
스테이블코인의 고정환율과 레버리지 문제
" 홍콩 달러를 활용한 비트코인 표준 달성 "이라는 글에서 홍콩 달러를 분석했습니다. 당시 상황을 고려했을 때, 홍콩 달러로 대표되는 홍콩의 경제 펀더멘털은 미국보다 강했습니다. 소로스와의 대결은 펀더멘털이 아니라 단기 자금 조달에 달려 있습니다. 더 많은 자금을 가진 쪽이 승리할 것입니다.
고정 환율을 유지하는 것은 어렵습니다. 역사적 경험상 홍콩 정부는 홍콩 달러 스테이블코인에 대해 전혀 언급하지 않았습니다. 홍콩 달러 스테이블코인 발행은 홍콩 달러에 어떤 영향을 미칠까요? 사실, 홍콩 달러 스테이블코인 발행은 홍콩 달러를 레버리지하기 위한 것입니다. 홍콩 달러의 가치 하락을 막고 24시간 환율 문제를 해결한다면, 언뜻 보기에는 큰 리스크 아닙니다.
시장이 소로스식 공격을 재현한다면, 레버리지는 공격의 위력을 증폭시킬 것입니다. 새로운 상황에서 공격은 어떤 양상을 보일까요?
우리는 이 레버리지가 얼마나 큰지 알 수 없습니다. 금융 자산의 규모가 통화량보다 큽니다. 미국 법안에는 스테이블코인의 재담보화를 금지하는 조항이 있습니다. 사실, 담보화는 전혀 필요하지 않습니다. 발행자가 스테이블코인을 발행하면 법정 통화를 얻게 되고, 이 통화는 단기 미국국채 매수하는 데 사용되며, 이는 스테이블코인 발행을 위한 준비자산이 됩니다. 1달러로 2달러짜리 국채를 매수할 수 있는데, 이는 채권을 소화하는 데 매우 유용합니다. 다시 생각해 보면, 3개, 4개, 또는 그 이상의 매수를 할 수 있을까요?
스테이블코인 발행자에게는 저장 가치 자산이 이자 발생 자산이지만, 스테이블코인 구매자는 이자를 지불할 필요가 없어 매우 수익성 있는 사업 모델이 됩니다. 미국에서는 은행이 스테이블코인을 발행하는 것이 큰 문제가 되지 않지만, 홍콩 스테이블코인 조례에 따르면 스테이블코인 발행 기관은 다양하고, 비은행 기관은 은행 관리 규정의 준수 제한을 받지 않습니다. 이는 의심할 여지 없이 전체 금융 시스템의 리스크 증폭시킵니다.
다음 진술은 순전히 가정적인 것입니다.
법정화폐를 안정화폐로 교환하는 것은 합법입니다. 안정화폐에는 이자가 없습니다. 법정화폐를 사용하여 국채를 매입하고 이자를 얻는 것도 합법입니다. 발행자에게는 이자가 발생합니다. 담보대출이 아니므로 발행자가 유통 및 확대하는 것이 불가능한 것은 아닙니다. 홍콩의 방식에 따르면 채권형 준비자산을 포함하면 기본적으로 다중 레버리지를 달성할 수 있습니다. 모든 현금 준비자산을 포함하면 더 많은 레버리지를 얻을 수 있습니다. 기업이 안정화폐 발행 허가를 취득한 후, 유통 및 발행을 통해 이자를 얻는다면 규제해야 할까요? 어떻게 규제해야 할까요?
시중은행이 발행하는 통화량은 M2(광의통화)에 포함되어야 합니다. 스테이블코인이 가져오는 레버리지 증폭 효과는 이론적으로는 미국에도 포함되어야 하지만, 어떻게 반영해야 할까요? 이는 미국의 통화 관리에 새로운 문제를 제기합니다. 홍콩 달러의 스테이블코인이 아닌 홍콩은 포함되어서는 안 됩니다.
고정 환율을 사용하는 말레이시아와 태국의 법정 통화는 소로스의 공격을 견뎌내지 못했습니다. 스테이블코인을 발행하려는 국가들은 자국 법정 통화를 레버리지하고 있는데, 이는 자본 측면에서 리스크 증폭시킵니다. 국가 통화 발행은 경제 펀더멘털을 기반으로 해야 하는데, 스테이블코인 발행이 금융 버블을 증폭시키는 것은 아닐까요?
이와 같은 불분명하고 새로운 문제는 훨씬 더 많습니다.
물론 모든 장점에는 단점이 있고, 우리는 연습을 통해 정체보다 발전이 낫다는 것을 발견해야 합니다.
주권 스테이블코인 발행의 예로는 홍콩 금융 관리국이 있습니다.
스테이블코인은 어떻게 발행해야 할까요? 현재 방식은 각 회사별로 하나씩 발행하는 것입니다. 한 사람이 전 세계 화폐를 몇 개나 기억할 수 있을까요? 30개 정도만 기억해도 충분합니다. 수천 가구가 스테이블코인을 발행한다면 사람들이 그 화폐들을 기억할까요? 이 설계에는 큰 결함이 있습니다.
홍콩에서 발행하는 홍콩 달러는 미국 달러 스테이블코인입니다. HKD라는 동일한 이름을 사용합니다. 수십 년 동안 아무런 문제 없이 운영되어 왔으며 이는 발행의 합리성을 보여줍니다. 홍콩에는 HSBC, Standard Chartered, Bank of China라는 세 개의 지폐 발행 은행이 있습니다. 이들은 각각 HSBC 코인, Standard Chartered 코인, Bank of China 코인을 발행하지 않습니다. 발행되는 통화는 모두 홍콩 달러라고 합니다. HKMA는 각 은행이 자체 통화의 안정성을 유지하는 것이 아니라 홍콩 달러의 안정성을 유지할 책임이 있습니다. 홍콩 은행 업계는 공동으로 홍콩 달러의 안정성을 유지하며, 이는 각 은행이 자체적으로 유지하는 것보다 훨씬 리스크 적습니다. 이것이 역사적으로 검증된 국가 연계 환율 스테이블코인의 올바른 발행 방식입니다. 물론 미국은 현재 미국 달러가 기준 통화이기 때문에 예외입니다.
홍콩 연동 환율을 설계한 뛰어난 인물은 존 헨리 브렘리지 경이다.
HKMA는 홍콩 달러의 안정성을 보장하는데, 이는 일종의 구제 조치입니다. 모든 스테이블코인 발행자가 발행하는 스테이블코인에 대한 보증을 제공할 수 있을까요?
현재의 스테이블코인 발행 방식에는 백업 계획의 부재, 법정 통화 자산의 불투명성, 발행되는 스테이블코인의 이름의 일관성 부족 등 세 가지 주요 리스크 분명히 존재합니다.
최종적인 조치는 기술적인 문제가 아니지만, 마지막 두 가지 문제는 기술을 통해 해결할 수 있습니다.
이 두 지폐는 낡은 병에 담긴 새 포도주와 같습니다.
스테이블코인을 뒷받침하는 법정화폐의 투명성이 낮기 때문에 미국과 홍콩은 자연스럽게 은행을 규제하는 것과 같은 방식으로 스테이블코인을 규제하는 방안을 고려했습니다. 준비자산의 투명성 부족은 감사 나 인증을 통해 보장되어야 하기 때문에 여전히 시장의 우려를 불러일으킵니다. 예를 들어, 국제청산은행(BIS)은 스테이블코인, 특히 테더(USDT)와 같이 시장 점유율은 높지만 정보가 불투명한 프로젝트의 실제 준비자산에 대해 우려를 표명했습니다.
비트코인 시스템은 사람들이 관리할 필요가 있을까요? 아닙니다! 투명한 원장이기 때문입니다. 사토시 나카모토 백서 에서 데이비드의 "원장은 공개되어야 한다"는 말을 인용하며, 백서 의 첫 인용구로 데이비드의 글을 사용했습니다. 사실, 이것이 사토시 나카모토 백서 의 핵심 개념입니다. 탈중앙화 와 블록체인의 일반화는 이 개념보다 한 단계 낮습니다.
원장 투명성은 은행과 같은 금융 중개 기관의 책임 메커니즘을 재구성합니다. 기존 금융 중개 기관의 책임은 주로 신뢰와 규정 준수에 의존하는 반면, 비트코인 시스템은 투명한 원장을 통해 "중개자 책임"을 "검증 가능한 행동 책임"과 "절차적 구조적 책임"으로 전환합니다. 이러한 변화는 기술적 발전일 뿐만 아니라 금융 중개 시스템의 논리를 근본적으로 재편하는 것입니다. 사토시 나카모토 변경 불가능한 원장, 해시레이트, 타임스탬프를 결합하여 신뢰할 수 있는 블록을 통해 원장을 연결함으로써 누구도 신뢰할 필요 없이 신뢰를 구축할 수 있는 시스템을 구축했습니다.
이 신뢰 시스템은 개방적이고 투명하며 검증 가능한 방식을 사용하여 허공에서 신용의 근원을 생성합니다. 신용의 이전은 프로그램 논리에 의해 구동되며, 이는 프로세스의 신뢰성을 교묘하게 구현합니다. 이 아이디어는 컴퓨터가 신용의 근원을 생성하기 위해 보안 컴퓨팅 영역(TEE)을 사용해야 하는 필요성보다 훨씬 발전된 것입니다. 컴퓨터의 보안 영역은 일반인은 접근할 수 없고 핵심 프로그래머에게만 공개되어 있습니다. 우리는 검증할 수 없으므로 그들을 신뢰해야 합니다. 은행이 악행을 저지르지 않을 것이라고 믿어야 하는 것처럼 말입니다. 물론 법적 억제력도 있습니다. 전통적인 컴퓨터 이론과 사회적 관행에서 생성되는 신용의 근원은 검증 불가능하고 지연된 검증이라는 문제 때문에 불완전합니다. 사토시 나카모토 이 문제를 매우 교묘하게 해결했습니다.
두 법안 모두 위의 특징을 충족하지 못합니다. 두 법안 모두 암호화폐의 진보된 아이디어를 활용하지 않으며, 개선의 여지가 많습니다.
저비용 규제 시스템이 필요합니다
홍콩 스테이블코인 조례는 자산을 매일 공개해야 하는 등 매우 세부적입니다. 110%의 준비금을 요구하는데, 이는 잘 작성되어 있습니다. 하지만 자료의 진위 여부는 어떻게 판단할 수 있을까요? 암호화폐 거래소 의 선두주자인 바이낸스가 발표한 머클트리 기반 준비금 인증서는 의미 있다고 할 수 있습니다. 그러나 시장은 이를 받아들이지 않고 있으며, 암호화폐의 개념, 즉 바이낸스의 신용 루트 생성 방식이 충분히 신뢰할 수 없다는 이유로 많은 의문을 제기하고 있습니다. 마찬가지로 오늘 발표된 법안 역시 암호화폐의 개념에 부합하지 않습니다. 바이낸스만큼 신뢰할 수 없으며, 신용 루트의 신뢰성을 전혀 해결하지 못합니다.
사토시 나카모토 아이디어의 핵심은 원장의 투명성을 활용하여 규제 책임 메커니즘을 원장 구조에 내장하는 것입니다. 이는 더 이상 사후 감사 나 명세서가 아니라, 실시간으로 데이터에 존재하며 관리 및 처리 프로세스를 통합합니다. 사후 감사 여전히 필요하다면 시대적 흐름에 맞지 않습니다.
훌륭한 규제는 비용이 저렴해야 합니다. 만약 웹3 팀의 규모에 미치지 못한다면, 우리는 무엇을 잘못했는지 반성해야 합니다. 비트코인의 메인테이너는 4명뿐이고, 이더 재단의 메인테이너는 약 30명이며, USDT(테더)의 메인테이너는 100명이 넘습니다.
스테이블코인에 상응하는 법정화폐 준비자산의 투명성이 확보된다면, 금융중개기관의 규제 책임 메커니즘이 재구축되고, 장부 투명성에 기반한 감독이 이루어지며, 규제 비용이 크게 절감될 것입니다. 국제청산은행(BIS) 또한 스테이블코인 자산의 실제 준비자산 현황에 대한 우려에서 벗어날 수 있을 것입니다.
투명한 스테이블코인 발행은 기존 금융의 업그레이드다
국제청산은행(BIS)이 추진하는 "통합원장(Unified Ledger)"의 설계는 너무 복잡하고, 여러 기술 아키텍처와의 호환성, 기관 간 협력, 그리고 여러 지역의 규제 적응 측면에서 많은 어려움에 직면해 있습니다. 다시 말해, 순수 블록체인과 얼라이언스 체인(Alliance Chain)만을 사용하는 것만으로는 "가시성 + 제어 가능 + 검증 가능 + 업그레이드 가능"한 투명한 중개 플랫폼을 구축하기에 충분하지 않습니다. 블록체인 원장은 좋은 템플릿이지만, 기존 금융 시스템에는 아직 부족하며, 사토시 나카모토 아이디어를 기반으로 재혁신이 필요합니다.
불투명한 법정화폐 자산 문제를 해결하고 스테이블코인과 그 기반 자산을 투명하게 만들어야 합니다. 오늘날 스테이블코인 발행의 목적에 부합하는 더 나은 해결책은 기술 혁신을 통해 사토시 나카모토 의 투명한 아이디어를 전달하고 투명한 스테이블코인을 발행하는 것입니다.
한 걸음 더 나아가, 투명 스테이블코인을 사용하면 홍콩 통화 관리국(HKMA)의 홍콩 달러 발행 논리, 즉 모든 은행이 동일한 이름으로 스테이블코인을 발행하는 논리를 실제로 실현할 수 있습니다. 대형 은행뿐만 아니라 모든 소규모 은행도 동일한 이름으로 투명한 스테이블코인을 발행할 수 있습니다. 은행의 스테이블코인 발행을 기회로 삼아 은행 업무 의 투명성을 점진적으로 제고하고, Web3의 아이디어와 기술을 활용하여 기존 금융 산업을 완전히 혁신하고 은행 산업의 붕괴를 방지할 수 있습니다.
사토시 나카모토 아이디어는 투명한 스테이블코인에만 적용되는 것이 아닙니다. 사토시 나카모토 투명한 아이디어를 확장함으로써 우리는 투명한 스테이블코인, 투명한 은행, 투명한 계약, 투명한 거래소, 그리고 투명한 기업을 만들어낼 것입니다. 이는 금융 산업과 기업의 미래 발전을 위한 선택적인 방향입니다.
위에서 언급했듯이 스테이블코인 발행에는 세 가지 리스크 있습니다. 구제 조치 외에도 투명한 스테이블코인을 사용하면 나머지 두 가지 문제, 즉 법정화폐 자산의 불투명성과 발행 스테이블코인의 명칭 불일치 문제를 해결할 수 있습니다. 사토시 나카모토 아이디어와 비트코인 시스템의 실행이 보여주는 기술적 잠재력은 기존 금융 산업의 기술 발전을 촉진할 수 있습니다.
그런데 은행의 KYC(고객확인)와 AML(자금세탁방지)은 이미 성숙되어 있습니다. 일반 기업이 KYC와 AML을 통과시키기는 쉽지 않습니다. 미국 스테이블코인 발행 법안의 주체는 은행이므로, 더 나을 것입니다.
미래의 길은 먼저 비트코인 국가전략비축의 발걸음을 내딛어야 한다
이 법안은 역사적 흐름을 따라가며 문제의 근본 원인을 파악했습니다. 문제는 정확하게 파악되었지만, 그 방법은 반복될 필요가 있습니다.
혼돈스러운 세상입니다. 옛 질서는 혼돈 속에 있고, 새 질서는 아직 확립되지 않았습니다. 이 법안은 새 질서 확립을 위한 것입니다. 기회를 가져오는 동시에 새로운 혼돈을 야기할 수도 있습니다. 저는 미국인들이 혼돈에 정신적으로 준비되어 있다고 생각합니다. 위대한 정치인들만이 큰 혼돈에서 큰 질서를 이룰 리스크 감수할 수 있습니다.
리스크 피할 수 없습니다. 신용 달러의 수명 주기는 이미 절반을 지났습니다. 이에 대해서는 제 글 "달러가 자연 성장 곡선에서 언제 붕괴될지 예측하기 "를 참조하십시오. 지금 전 세계 모든 혼란의 근본 원인은 법정 화폐입니다. "저울은 정확하지 않다"라는 속담처럼 말입니다. 이러한 관점 에 대해 법정 화폐 신봉자들은 비웃습니다. 여름 곤충과 얼음을 논할 수는 없습니다. 법정 화폐에 문제가 없었다면 비트코인도 없었을 것입니다.
스테이블코인이 비트코인 전략적 비축량보다 더 중요하고 우선순위가 높다는 관점 있습니다. 하지만 실제로는 그렇지 않습니다. 비트코인 국가 전략적 비축량이 우선되어야 합니다. 비트코인 전략적 비축량에는 알려지지 않은 리스크 없고 운영 자금도 문제가 되지 않기 때문입니다. 스테이블코인에는 알려지지 않은 리스크 있으며 이를 방지할 방법이 없습니다.
미국이 지금 해야 할 가장 중요한 일은 비트코인을 전략적으로 비축하는 것입니다. 미국은 비트코인 자체를 매수하는 것 외에도, 강력한 영향력을 활용하여 사람들이 비트코인을 매수하도록 유도하고 대량 의 미국 달러를 비트코인에 묶어둘 수 있습니다. 마치 중국의 부동산이 저수지 역할을 하면서 위안화를 묶어두어 중국에 40년간의 번영을 가져다준 것처럼 말입니다. 새로운 자산 수요를 창출해야만 번영을 촉진할 수 있습니다.
세계 경제는 번영을 위해 새로운 성장점을 필요로 합니다. 비트코인 기준이 미국 달러 기준을 대체할 것이라고 가정할 때, 비트코인은 중국 부동산보다 세계 경제에 더 나은 성장점입니다. 비트코인에는 가격 상한선이 없지만 부동산에는 있기 때문입니다. 비트코인은 여전히 18년간의 빠른 성장을 4.5주기로 보고 있습니다. 관심 있는 독자는 30주기 동안 비트코인 가격 변동을 설명한 " 비트코인 자연 성장 곡선" 기사의 예측 곡선을 참조할 수 있습니다. 기사에 설명된 네 번째 주기는 전환점을 맞이한 시기이며, 다섯 번째 주기는 20만 달러, 최고점은 22만~24만 달러입니다. 인공지능과 비교했을 때, 비트코인의 전략적 보유량은 포용적이며 경제 전반의 번영을 촉진하는 새로운 성장점입니다.
스테이블코인이 현재 하는 일은 거래 범위 확장을 촉진하는 것입니다. 거래는 매우 복잡하며, 결국 금융은 서비스 부문에서 모든 산업의 중심이 되었습니다. 우리는 또한 이러한 목적을 위해 가장 많은 금융 관련 법률 시스템을 구축했습니다. 거래는 자산 수요를 충족시키는 것이지, 그 반대가 아닙니다. 이는 동전의 양면처럼 서로를 촉진합니다. 경제 성장이 우선되어야 하며, 경제 성장은 모든 단점을 감당할 수 있습니다. 비트코인의 전략적 비축량을 무시하는 것은 경제 성장의 가장 큰 동력을 무시하는 것입니다.
비트코인 전략적 비축량은 간단하며, 이를 유지해야 합니다. 미국은 비트코인 전략적 비축량을 활용하여 50년 안에 법정 통화 시스템에서 비트코인 시스템으로의 전환을 점진적으로 완료할 수 있습니다. 스테이블코인에 몇 가지 문제가 있더라도, 비트코인 국가 전략적 비축량에 대한 전반적인 인상은 미국의 암호화폐 전략이 나쁘지 않다는 것입니다. 비트코인 전략적 비축량에는 기한이 있으며, 빠를수록 좋으며, 우선순위는 더 높아야 합니다.
비트코인 전략적 준비금에 대한 자세한 내용은 제 기사 " 비트코인-달러 표준 구현 계획 "을 참조하십시오. 이 계획은 미국 하원의원 루미스의 계획과 유사합니다. 또한, 우체인 웹사이트 에는 16개의 기사가 실린 " 비트코인-달러 표준 " 칼럼도 있습니다. 여기서는 반복하지 않겠습니다.
웹사이트에는 비트코인 전략적 준비금과 스테이블코인의 관계에 대한 관련 논의도 있습니다. 저는 법정화폐 앵커링에 대한 3단계 접근법을 지지합니다. 비트코인 전략적 준비금, 비트코인 달러 본위제, 비트코인 본위제입니다. 미국은 현재 두 번째 단계에 있는데, 설명과는 다르지만 목적은 동일합니다. 그러나 미국은 첫 번째 단계를 건너뛰었습니다.
암호화폐에 대해 잘 모르시겠다면, 저희 체인리스 웹사이트를 통해 법정화폐가 왜 실패할 수밖에 없는지, 그리고 암호화폐가 왜 미래인지 빠르게 이해하실 수 있습니다. 역사는 그 자체의 법칙을 가지고 있으며, 사람들의 의지에 좌우되지 않습니다.
현재 미국과 홍콩 모두 스테이블코인 법안 준비는 아직 충분하지 않습니다. 스테이블코인이 시장에 미치는 영향은 다면적이며, 금융의 근간을 흔들고 전체 시스템에 영향을 미칩니다. 모든 것이 스테이블코인과 관련되어 있기 때문에 예측할 수 없는 리스크 존재합니다.
불완전한 법안 발의를 통해 우리는 사토시 나카모토 포함한 다양한 사람들을 포함하는 독립적인 암호화폐 자문위원회가 필요하다는 것을 알게 되었습니다. 최고의 전문가들의 지혜를 흡수함으로써 혼란을 줄일 수 있습니다. 혼란을 줄일 수 있는데 굳이 위험을 감수해야 할까요?
암호화폐의 성과를 바탕으로, 운영 계정을 기반으로 신뢰할 수 있는 체인을 구축하는 것이 투명한 스테이블코인을 발행하는 가장 간단한 방법입니다. 투명한 스테이블코인 출시 이전에는 엄청난 규제 허점이 존재합니다. 금융 쓰나미는 언제든 닥칠 수 있으며, 정부는 신중한 자세로 이러한 허점을 최대한 빨리 해소해야 합니다.
