Chainfeeds 가이드:
문제는 Pre-IPO 파생상품이 출현할지 여부가 아니라, 규제자와 시장 참여자가 리스크를 통제하면서 그 잠재적 가치를 얼마나 빠르게 출시할 수 있는지에 달려 있습니다.
기사 출처:
https://x.com/j0hnwang/status/1947330391590752532
기사 작성자:
John Wang
관점:
John Wang: 수십 년 동안, IPO는 합법화된 내부자 이익 실현 방법이었습니다. 은행은 보통 실제 시장 가격보다 20%에서 40% 낮은 가격으로 IPO를 책정하여, 기관 고객에게 주식을 저렴하게 판매하고 희소성의 허상을 만들어 이들이 상장 당일 폭리를 취할 수 있게 했습니다. 개인 투자자들은 주로 주가가 급등한 후에야 진입할 수 있어 수익을 놓치게 됩니다. 이 시스템은 최적이어서가 아니라 기본 경로가 되었기 때문입니다. 2020년 이후, 이러한 폐쇄적인 인수 메커니즘은 가치 창출자(창업자, 직원, 개인 투자자)에게 귀속되어야 할 1000억 달러 이상의 수익을 가로챘습니다. 전통 금융 시스템에서 투자 은행은 폐쇄된 로드쇼와 전화 청약 메커니즘을 통해 배분권을 잠그고, 개인 투자자는 상장일에 높은 프리미엄을 지불해야 합니다. 이러한 합법적 약탈 행위는 구식 규제와 평판 메커니즘에 의해 보호되어 가격 책정이 극도로 불투명해졌습니다. 심지어 기술 유니콘들도 골드만삭스 같은 전통 투자은행에 반하면 향후 후속 자금 조달, 애널리스트 커버리지, 지수 편입 등의 자원을 잃게 되므로 협조할 수밖에 없습니다. 결과적으로 개인 투자자는 마지막 순간의 희생양이 됩니다. Hyperliquid의 HIP-3 프로토콜과 Hyperps 메커니즘은 전통 자본 시장 가격 책정 메커니즘을 근본적으로 재구성하는 새로운 방식을 제시합니다: Pre-IPO 영구 계약(Pre-IPO Perps). 이러한 새로운 파생상품은 IPO 발생 수개월 전에 비상장 기업의 가치평가를 공개적으로 거래하고 가격을 발견할 수 있게 하여 은행이 의도적으로 유지해온 정보 장벽과 자원 독점을 깨뜨립니다. Hyperp는 일반 영구 계약이 아니라 예측 시장 도구에 더 가까워 현물 참조 없는 탈중앙화 가격 책정 메커니즘, 24/7 연속 거래, IPO 후 표준 영구 계약으로 자동 전환 능력을 갖추고 있습니다. 그 가격 구조는 시간 가중 함수, 앵커 가격, 자금 비용률 등의 메커니즘을 사용하여 조작 리스크를 줄입니다. 대표적인 사례로 $PUMP는 ICO 시 40억 달러로 평가되었지만 Hyperliquid의 Hyperp 시장에서 사전 거래를 통해 70억 달러 FDV에 도달하여 기존의 '사모 + 폐쇄 로드쇼 + 프리미엄 상장' 폐쇄 고리를 완전히 깼습니다. 이 메커니즘은 시장 투명성을 높일 뿐만 아니라 차익 거래 공간을 가속화하여 기관의 과거 무료 점심을 없앴습니다. Hyperliquid의 Hyperps 개념은 IPO 모델을 개조하는 것을 넘어 완전히 개방된 자본 시장의 새로운 기반 시설을 구축하고 있습니다. 현재 제도에서 투자 은행은 '폐쇄형 견적 + 배분 + 보고'를 통해 가격을 조작하여 개인 투자자의 참여를 막지만, Hyperps는 Stripe, OpenAI, SpaceX 등 기업의 가치를 IPO 전 온체인 시장을 통해 광범위한 합의를 이룰 수 있는 새로운 가능성을 제공합니다. Pre-IPO 계약 가격이 이전 사모 라운드보다 현저히 높다면, 은행은 더 이상 전문성을 의심받지 않고 '저가 책정'을 할 수 없게 됩니다. 이는 '사모-공모' 사이의 인위적인 가격 격차를 직접 깨뜨립니다. Hyperps는 가격 발견을 글로벌하고 검증 가능한 프로세스로 만들어 투기 행위를 민주화하고 미국 투자은행의 '관계자' 시스템에 국한되지 않게 합니다. 공공 시장에서 파생상품은 이미 주요 가격 발견 도구(60-85% 점유)였으며, Hyperps는 이러한 메커니즘을 사모 시장으로 앞당겨 적용합니다. 규제 압박이 여전히 존재하고 초기 온체인 유동성이 부족할 수 있지만, 방향은 명확합니다: 탈중앙화된 공개 시장이 기관의 독점 특권을 빠르게 침식하고 있습니다. 궁극적으로 수십억 달러의 연간 '가치 이전'은 진정으로 가치를 창출하는 사용자와 건설자에게 돌아갈 것으로 기대됩니다.
콘텐츠 출처
