저자 : 두안 용핑
출처: 대도로: 단용핑의 투자 Q&A
1. 이해가 안 되는 것은 만지지 마세요.
옛말이 반복됩니다. 숏(Short) 하지 말고, 증거금을 사용하지 말고, 이해하지 못하는 일은 하지 마세요. 이해하기에 너무 늦은 때는 없지만, 큰 대가를 치른 후에야 진정으로 이해하게 될 것 같습니다. (2012-03-14)
이해할 수 없는 것을 사는 것이 85%의 사람들이 불장(Bull market) 베어장 (Bear Market) 모두에서 돈을 잃는 이유입니다. 주가가 많이 올랐다는 이유만으로 주식을 사는 것보다 더 어처구니없는 이유는 없습니다. (2015-06-26)
제 투자 중단 목록은 아주 간단합니다. 이해가 안 되는 건 아무것도 건드리지 않습니다. 이해는 주로 비즈니스 모델과 기업 문화 두 가지 측면에 집중됩니다. (2020년 10월 10일)
네티즌: 편안하게 잠을 잘 수 있는 회사를 사고 싶어요.
편안하게 잠을 잘 수 있을지 여부는 구매하기 전에 결정됩니다. (2011-03-29)
운 좋게도 우연히 알게 된 몇몇 좋은 회사들을 알게 됐어요. 저도 대부분 이해하지 못하죠. 대부분의 사람들처럼요. 하지만 이해하지 못하면 손도 대지 않을 거예요. 많은 사람들이 돈을 벌지 못하면서도 빨리 돈을 벌고 싶어 하니까요. 물론 저도 빨리 돈을 벌고 싶지만, 불가능하다는 걸 알고 있어요. (2024-06-17)
버핏은 항상 이런 식이었습니다. 이해하지 못하면 아무것도 하지 않는 것이죠. 하지만 때로는 무언가를 이해하기 위해 과정이 필요하며, 버핏도 예외는 아닙니다. 그는 이해했다고 생각했지만 나중에 완전히 이해하지 못했다는 것을 알게 된 일들을 마주하기도 합니다. 게다가 버핏의 회사에는 투자를 담당하는 다른 사람들이 있습니다. 버핏은 그들에게 권한을 위임하지만, 그들의 이해는 때때로 버핏의 이해와 다릅니다. 따라서 모두가 보는 버핏의 주식이 반드시 버핏의 스타일이라고는 할 수 없습니다. 사실 BYD는 버핏의 스타일이 아니며, 제너럴 모터스(GM)도 마찬가지입니다. 버핏은 또한 석유 회사에서 수십억 달러의 실수를 저질렀다고 생각합니다(그는 페트로차이나에서 번 돈의 상당 부분을 잃었습니다). (2012-10-10)
버핏의 역량의 원이란 모든 사람이 각자의 제한된 이해 범위를 가지고 있다는 사실을 의미합니다. 모든 사람은 항상 어떤 것은 알고 어떤 것은 모릅니다. 따라서 자신이 이해하는 것에 투자하면 그 가치를 쉽게 알 수 있고, 무엇이 싼지 알 수 있으며, 돈을 벌 기회를 얻을 수 있습니다. 반대로, 죄책감을 느끼는 것을 산다면 그것은 투기입니다. 물론 투기는 때때로 돈을 벌 수 있지만, 리스크 이 크고 잠을 잘 이루지 못할 것입니다. (2010-03-25)
네티즌: 어떤 회사가 자사주를 매입하면 주가가 싸다고 볼 수 있을까요? 그러면 우리가 후속 조치를 취해서 매수해야 할까요? 어떤 "후속 조치"든 잘못된 것입니다. 언젠가는 틀리게 될 테니까요.
트렌드를 따른다는 것은 맹목적인 매수의 의미를 이해하지 못한다는 것을 의미하며, 결국 잘못된 길로 가게 됩니다. 더 나아가, 트렌드를 제대로 이해하지 못하면 붙잡을 수 없기 때문에 트렌드를 따라가서는 돈을 벌기 어렵습니다. 트렌드를 이해하면 상황이 달라집니다. (2010-07-23)
오늘 온라인에서 누군가 저를 팔로우해서 알리바바를 사라고 하는 걸 봤어요. 이런 말 하는 사람들은 다 투기꾼이에요! 잘 모르는 것에 투자하려고 남을 팔로우하지 마세요. 누구든 투자를 권유하는 건 소용없어요. 그 반대의 경우도 마찬가지예요. 당신이 이해하는 것을 남들이 좋아하지 않는다고 해서 두려워하지 마세요. 설령 그 사람이 버핏이든 멍거든 상관없어요. (2014년 9월 23일)
주식시장에서 오랫동안 돈을 잃는 사람들은 대부분 자신의 역량 범위를 모르는 사람들이다. (2012-12-29)
자신의 역량 범위가 얼마나 큰지, 또는 역량 범위의 경계가 어디인지 아는 것이 역량 범위 자체보다 훨씬 더 중요합니다. 매우 "똑똑한" 사람들이 장기적으로 투자 성과가 좋지 않은 이유를 사람들이 쉽게 알아차리는 것도 바로 이 때문입니다. 물론, 이런 "똑똑한" 사람들은 다른 사람들의 성공이나 자신의 실패를 운이나 우연의 탓으로 돌리고, 항상 "똑똑하게" 그렇게 믿게 만드는 방법을 찾아냅니다. "쿵푸 팬더 1"의 "우연은 없다"는 말은 사실 일리가 있습니다. (2013-02-01)
"투자는 IQ 160인 사람이 IQ 130인 사람을 이길 수 있는 게임이 아니다." (버핏)
아마도 IQ가 높은 사람들은 자신의 역량 범위를 모를 수도 있지만, 자신의 역량 범위를 쉽게 넘어서는 경향이 있을 수 있습니다.
"우리는 7피트(약 2.7미터) 높이의 장애물을 뛰어넘는 능력보다 1피트(약 1.7미터) 높이의 장애물을 뛰어넘는 데 더 관심을 가졌기 때문에 오늘날의 위치에 도달할 수 있었습니다." (버핏)
이 또한 역량의 원에 관한 이야기입니다. 저는 사람들이 자신도 모르는 투자 개념에 대해 이야기하는 것을 자주 보는데, 이 말이 생각납니다. (2012년 7월 28일)
기업가 출신인 사람들은 유리한 입장에 있을 수 있습니다. 즉, 회사를 더 쉽게 이해하고 자신의 역량 범위를 파악할 수 있다는 것입니다. 하지만 제가 아는 많은 기업가들은 일반인들처럼 주식 시장에 대한 지식이 전혀 없으며, 대부분의 사람들은 주식 시장에 손을 대지 않습니다(이해하지 못한다고 생각하기 때문입니다). 주식 시장을 이해하지 못하고 손대지 않는 사람들이 훌륭한 투자자입니다. 설령 전혀 손대지 않는다 하더라도 말입니다.
곰곰이 생각해 보면, 기업가 출신이라고 해서 반드시 자신의 역량 범위를 더 잘 아는 것은 아닐 수도 있습니다. 오히려 그 반대일 수도 있습니다. (2011년 9월 7일)
네티즌: 자신의 전문 분야를 넘어 투자할 때, 전문가의 조언을 구하는 것이 최악의 선택은 아닐 수도 있지 않을까요?
"전문가"의 조언을 감히 들으시나요? 자신의 전문 분야를 벗어나는 조언이라면, 이해할 수 없다면 건드리지 않는 것이 좋습니다. 이해하지 못하면 전문가도 도와줄 수 없습니다. 전문가는 참고 의견만 제공할 뿐입니다. 이해하지 못하면 결정을 내릴 수 없습니다. (2010-04-18)
전문가는 세부 사항에 대해 도움을 줄 수 있지만 결정을 내리는 데 도움을 줄 수는 없습니다. (2010-04-19)
네티즌: 돈을 잃은 경험에 대해 말씀해 주시겠어요? 다들 투자 실패 사례를 궁금해하시더라고요.
저는 FRNT라는 항공사 주식을 매수했다가 큰 손실을 본 적이 있습니다(전에도 큰 수익을 낸 항공사 주식이 있었습니다). 이 회사는 현금 흐름은 좋았지만 규모가 너무 작았습니다. 그 결과, 2008년, 다른 4개 소규모 항공사가 갑자기 파산하면서 신용카드 회사가 갑자기 전액 현금을 요구했습니다. 만약 CEO가 상대방에게 현금을 줄 방법을 찾았다면(당시 항공기와 다른 자산을 매각할 수도 있었을 것입니다) 이 상황을 헤쳐나갈 수 있었을 것입니다. 결국 CEO는 갑자기 파산 법원에 가겠다고 선언했고, 결국 그는 사람들에게 빚진 돈을 갚았고, 회사는 정말 파산했습니다. 제가 이 회사를 매수했을 때, 저는 주로 유가가 너무 비싸서 틀림없이 하락할 것이라고 생각했습니다. 유가가 하락하면 항공사들이 가장 먼저 수혜를 볼 것이라고 생각했습니다. 결국 모든 것이 옳았습니다. 유가는 하락했고, 이 회사는 나중에 큰 수익을 냈지만, 우리는 손실을 보았습니다.
제 실수는 제가 제대로 이해하지 못한 일을 한 것이었습니다. 안타깝게도 버핏은 전에 항공사를 조심하라고 했었습니다. 이 회사가 파산하고 나서야 버핏의 말을 제대로 이해했습니다. 그래서 더 이상 항공사에 쉽게 손을 대지 않을 겁니다. (2010년 3월 27일)
네티즌: 투자 과정에서 어떤 실수를 저질렀나요? 어떻게 발견하고 바로잡으셨나요?
이전에도 몇 가지 언급한 적이 있고, 아직 언급하지 않은 것이 하나 더 있습니다. 작년에 천연가스에 연동된 지수인 UNG라는 ETF(상장 거래소 거래 기금 펀드)를 샀습니다. 제가 샀을 때 천연가스 가격은 약 3위안에 불과했지만, 천연가스의 장기 비용은 약 6위안 이상이었습니다. 저는 오랫동안 원가보다 낮은 가격이 책정될 수 없을 거라고 생각해서 UNG를 많이 샀습니다. 나중에 신중하게 조사한 결과, UNG가 천연가스와 선형적으로 연관되지 않았고 시간 손실이 여전히 매우 크다는 것을 알게 되었기 때문에 제가 틀렸다고 생각했습니다. 하지만 이미 돈을 잃었기 때문에 여전히 팔기가 조금 꺼려졌습니다. 나중에 실수를 알게 되면 바로잡는 원칙을 기억했고, 비용이 아무리 크더라도 가장 작은 비용이라는 것을 알았기 때문에 결국 손해를 보고 팔기로 마음먹었습니다.
하하, 제가 이 주문으로 관리했던 모든 계좌의 총 손실액이 XX천 달러를 넘었는데, 그때 매도하기로 마음먹지 않았더라면 지금까지 손실액의 거의 4배를 잃었을 겁니다. 현재 천연가스 가격은 제가 UNG를 매수했을 때보다 50%나 높습니다. 이 실수는 주로 투자 목표에 대한 이해가 부족했던 데서 비롯되었습니다 (당시 전반적인 수익 상황은 매우 좋았고, 현금도 넉넉했습니다). 앞으로는 부주의해서는 안 됩니다. (2010-03-22)
2. 투자는 확률적 사건이다
"이해한다"는 것은 절대적인 개념이 아니라, 아마도 "대략적으로 이해한다"는 의미일 겁니다. 이해했는지 아닌지는 본인만 알 수 있고, 다른 사람이 판단하기는 어렵습니다. 예를 들어, 저는 제너럴 일렉트릭(GE)의 기업 문화의 가치를 이해한다고 생각하지만, 이해하지 못하는 사람들은 주가가 아주 싸졌을 때 제 주식을 팔아버릴 겁니다.
투자 관점에서 볼 때, 매수한 주식이 하락하고 있는데 자신에게는 별 영향이 없다고 느낄 때는 (심리적인 요인이 아닌) 아마도 그 이유를 알고 있을 것입니다. 그렇지 않으면 (특히 두려울 때는) 투기일 수 있습니다.
예를 들어, 야후는 올해 최고점 대비 주가가 크게 하락했습니다. 제가 야후에 투자한 이유를 다시 검토해 보니, 좋은 요인은 전혀 줄어들지 않았고, 나쁜 요인도 전혀 늘어나지 않았으므로 걱정할 필요가 없다는 것을 알게 되었습니다. (2010-05-20)
"이해"에 대한 정의를 너무 이상적으로 내리지 마세요. "이해"는 미래의 모든 것을 볼 수 있는 "수정 구슬"이 아닙니다. 중요한 것들을 볼 수 있을 만큼 충분히 좋은 것입니다. 장기적으로 볼 때, 투자는 실제로 확률적인 사건이라고 생각합니다. 진정으로 "이해"하는 사람들은 실수할 확률이 적고 결국 높은 수익을 얻습니다. 많은 경우, 우리는 누군가의 투자 이해도를 특정 주식에 대한 행동만으로 판단할 수 없습니다. (2010-08-30)
실제로 투자에 능숙한지 아닌지를 정의하는 것은 매우 어렵습니다. 투자는 경쟁이 아니기 때문입니다.
사람들은 특정 기간 동안의 수익률을 사용하여 투자의 "좋음" 여부를 측정하는 경우가 많지만, 단기 수익률에 영향을 미치는 요인이 많기 때문에 이러한 측정 방식은 종종 비과학적입니다. 단기 투자 수익률에 영향을 미칠 수 있는 몇 가지 사례를 소개합니다.
역량의 범위: 투자를 이해하는 사람들이 항상 시장보다 더 높은 수익을 얻는 것은 아닙니다. 특히, 자신의 역량 범위 내에 투자할 만한 것이 아무것도 없을 때는 더욱 그렇습니다.
마진: 마진을 사용하거나 심지어 많은 마진을 사용하는 일부 사람들은 올바른 베팅을 하면 특정 기간 동안 매우 좋은 성과를 낼 수 있습니다. 하지만 그들은 반드시 그에 따른 대가를 치러야 합니다.
확실성: 버핏은 보통 95% 확신할 때 투자한다고 말했지만 (물론 그렇게 높지는 않을 수도 있습니다), 실제로 많은 사람들이 60% 확신할 때 투자합니다 (혹은 그보다 더 낮을 수도 있습니다. 한 걸음 전진했다가 한 걸음 후퇴하는 모습을 볼 수 있을 것입니다). 하지만 60% 확신으로 투자하는 1만 명 중에는 운이 좋아서 어느 시점에 특히 좋은 수익을 얻는 사람도 항상 있습니다. 하지만 반드시 그들이 뛰어나서 그런 것은 아닙니다.
근면: 투자 이해의 진정한 의미에 대한 제 개인적인 생각은, 투자하지 않으면 이해하지 못한다는 것입니다. 하지만 투자 수익의 질은 투자자가 이해할 수 있는 좋은 투자 대상을 찾을 수 있는지 여부에 달려 있으며, 좋은 대상을 자주 찾으려면 상당한 근면이 필요합니다 (버핏의 기준은 1년에 한 번입니다). 저처럼 애플의 회복을 기다리는 사람이라면, 4년 안에 좋은 대상을 찾을 수 있다면 정말 좋겠습니다. (2012-08-27)
네티즌: 비즈니스 모델, 기업 문화, 시장 가격이라는 세 가지 측면에서 이해의 경계 또는 기준은 무엇일까요? 어느 정도의 조사가 있어야 진정으로 이해했다고 볼 수 있을까요? 종종 무언가를 이해했다고 생각하지만 실제로는 그렇지 않을 수도 있고, 핵심 요소를 고려하지 않아 투자 실수를 저지르는 경우도 있습니다. 멍거 씨가 기업을 선별하기 위한 필터 목록을 가지고 있었던 기억이 납니다.
여기에는 정해진 공식이 없지만, 정말 이해하게 되면 알게 될 것입니다. 가장 중요한 것은 시장 변동을 완전히 무시하고 사업에 집중할 수 있다는 것입니다. 어떤 회사를 인수할 계획인데 10년 동안 상장 하지 않고도 편안하게 잠들 수 있다면, 아마 이해하게 될 것입니다. 반대로, 어떤 회사가 10년 안에 큰 어려움에 처할 것이라고 생각하면, 아마 그 회사를 사고 싶지 않을 것입니다. 그렇죠? (2019-05-04)
회사를 이해하는 가장 간단한 기준은 다른 사람에게 "내가 이 회사를 이해할까?"라고 묻고 싶지 않다는 것입니다. (2019-07-24)
이해가 안 되는 기업은 파악하기가 더 쉽습니다. 주가가 떨어지면 팔고, 조금 오르더라도 팔고 싶어 하니까요. 만약 이해한다면, 아무리 주가가 오르더라도 팔고 싶지 않을 것이고, 주가가 급락하면 온 힘을 다해 매수할 것입니다.
이해하고 매수한 회사의 가장 좋은 상황은 팔고 싶지 않다는 것입니다. (2019-04-06)
이해하지 못하는 일은 하지 않는다는 원칙을 항상 지킨다면 실수는 줄어들 것입니다. 시간이 지나면서 이해하지 못한 채 했을 때보다 훨씬 더 나은 결과를 얻을 수 있을 것입니다. 이것이 바로 옳은 일을 하는 것입니다.
어떻게 이해하느냐가 일을 제대로 하는 방법의 핵심입니다. 정말 이해하지 못한다면 아무것도 건드리지 말고 은행에 돈을 넣어두세요. 대부분의 사람들보다 더 나은 성과를 낼 수 있을 겁니다. (2022-02-18)
일을 제대로 하는 과정에서 실수는 불가피하며, 이는 학습 과정입니다. 모든 사람은 자신만의 학습 곡선을 가지고 있습니다. (2020-12-13)
네티즌: 숙제를 베껴야 할 때가 언제라고 생각하세요? 아니면 그냥 따라 하기 위한 작은 포지션 인가요?
버핏의 숙제는 가끔 재미 삼아 베껴 쓰는 정도입니다. 제대로 이해하지 못하면 인생을 걸고 도박을 해서는 안 됩니다. 인생을 걸고 도박을 하지 않는 "투자"는 진지한 "투자"라고 할 수 없습니다. (2023-03-12)
이해하지 못하면 숙제를 따라 할 수 없습니다. 이해하면 따라 할 필요가 없습니다. 투자는 매우 간단합니다. 그냥 사업을 매수하는 것입니다. 투자를 이해하는 유일한 방법은 사업을 이해하는 것입니다. 물론, 사업을 이해하지 못하는 사람들을 위해 S&P 500이나 QQQ와 같은 지수를 매수하는 것처럼 재정을 관리하는 다른 방법이 있습니다. 펀드를 매수하는 것은 실제로 기업을 매수하는 것보다 더 어렵습니다. 기업을 이해하는 것이 사람을 이해하는 것보다 훨씬 쉽고, 펀드는 수수료도 부과하기 때문입니다. (2024-08-08)
네티즌: 자동차 산업에 대해 2년 동안 공부했지만 아직 제대로 이해하지 못하겠어요. 스스로를 되돌아보고 포기해야 할까요? 아니면 최적화할 방법이 있을까요?
제가 이해할 수 있는 회사는 거의 없습니다. 이해할 수 없다면 당연히 포기할 수밖에 없죠. 개인적으로는 학사 학위를 받는 것보다 회사를 이해하는 것이 더 쉽다고 생각합니다. 하지만 이해할 수 없는 회사를 살펴보는 데 많은 시간을 투자하는 것은 비용 효율적이지 않습니다. 버핏에게서 배운 매우 중요한 교훈은 먼저 비즈니스 모델을 살펴보라는 것입니다. 이 회사의 비즈니스 모델이 마음에 들지 않는다면 계속 읽지 마세요. 이렇게 하면 시간을 많이 절약할 수 있습니다. 사실 자동차 산업에 대한 예시는 잘 이해가 되지 않습니다. 테슬라로 많은 돈을 벌었지만, 결국 모든 것을 포기했습니다. 이해하지 못했기 때문입니다. (2019-03-13)
네티즌: 정말 모르면 구분하기 비교적 쉬운데, 이런 반쪽짜리 이해가 사람을 죽일 수도 있다.
대부분의 사람들의 문제는 여기에 있지 않습니다. 게다가 이해의 의미 또한 매우 다릅니다. 많은 사람들이 평생 시장을 이해하려고 노력하는 반면, 저는 특정 기업을 이해하려고만 노력합니다. 어려움의 양상은 매우 다릅니다.
시장을 이해하는 건 불가능한 일이야. 불가능한 임무! 이해하겠어?
"시장 이해"라는 용어는 엄밀하지 않습니다. 시장은 장기적으로는 "저울"이고 단기적으로는 "투표 기계"입니다. 이 두 가지의 차이점을 이해하는 것이 중요합니다. 대부분의 사람들은 "투표 기계"를 이해하는 데 너무 많은 시간과 노력을 쏟습니다. (2022-03-05)
3 알다시피, 그게 당신의 좋은 사업이에요
네티즌: 버핏이 기술주에 투자하지 않는다는 건 다들 아시죠. 그의 철학과 맞지 않으니까요. 하지만 기술주 덕분에 성공하셨잖아요. 이 차이를 어떻게 평가하시나요?
저는 제가 이해한다고 생각하는 것을 할 뿐입니다 (이해한다고 해서 꼭 진짜로 이해한다는 건 아니죠). 그리고 그중 일부는 그저 모두가 소위 기술주라고 부르는 것일 수도 있습니다. 저는 기술주가 무엇인지 잘 모르겠습니다. (2010-05-30)
무엇을 이해하든 상관없습니다. 지금 중국에서 가장 부유한 사람은 음료를 아는 사람인 것 같고, 어쩌면 다음 부자는 돼지 사료를 아는 사람일지도 모릅니다.
게다가, 저는 제가 인터넷이나 첨단 기술에 관여해 본 적이 있다고는 생각해 본 적이 없습니다. 인터넷이나 소위 첨단 기술은 과거의 철도, 도로, 고속도로, 항공 등과 마찬가지로 그저 도구일 뿐입니다. (2010년 10월 22일)
네티즌: 투자 회사 이름을 알려주시겠어요? 13-F를 추적하고 싶어요.
당장 큰돈을 벌려면 뭘 사야 할지 묻는 게 더 쉽지 않을까요? 다른 사람들이 무엇에 투자하는지 아는 건 회사를 잘 모르는 사람들에게는 도움이 되지 않습니다. 시간이 있으면 버핏이 1998년 플로리다에서 한 연설을 보세요. 영상도 있습니다. (2024-06-08)
알겠습니다. 그러니 좋은 사업이 될 겁니다. (2010-10-23)
네티즌: 버핏이 첨단기술 산업을 싫어하는 이유는 그 산업이 너무 빨리 변하기 때문인가요?
버핏은 첨단 기술을 싫어한다고요? 버핏은 첨단 기술을 싫어한다고 말한 적이 없습니다. 단지 이해하지 못한다고만 했을 뿐입니다. 하지만 이해하고 나면 IBM처럼 여전히 투자할 것입니다. 버핏은 또한 변화를 이해하면 많은 돈을 벌 수 있다고 말했습니다. 투자에서 가장 중요한 것은 버핏이 이해하는 것이 아니라, 자신이 이해하는 것입니다. (2013-05-26)
네티즌: 낮은 P/E 비율은 일종의 가치 투자로, 상대적으로 낮은 수준입니다. 가치 투자의 고급 형태는 40센트로 1위안의 가치를 평가하는 것입니다. 정확하고 좋은 평가를 내리려면 기업에 대한 깊은 이해가 필요합니다.
개인적으로 저는 투자에 있어 공식적인 고저는 없다고 생각합니다. 오직 이해의 정도에 따른 차이만 있을 뿐입니다. 만약 어떤 회사가 고성장할 것이라고 예측할 수 있다면, 저는 기꺼이 투자할 것입니다. 저는 항상 고성장 기업에 투자할 의향이 있었습니다. 물론, 그 기업이 고성장할 것이라는 확신이 있다면 말입니다. (2010년 4월 28일)
네티즌: 주식 투자할 때 어떤 업종에 가장 관심이 많으세요? 어떤 업종이 가장 확실성이 높나요? 버핏은 최고의 기업은 혁신에 대량 자본을 투자하지 않고도 기존 우위를 유지하고 수익을 창출할 수 있는 기업이라고 주장했습니다. 이런 관점에서 보면 많은 기술 기업들이 쫓겨났죠. 그런데 당신도 기술 기업에 많이 투자하신 것 같은데요? 하하, 업종 문제는 말하기 어렵네요. 대부분의 업종에 좋은 기업들이 있는 것 같네요.
버핏은 역량의 원, 해자, 안전마진 등 여러 가지를 갖추고 있습니다. 그는 어떤 산업인지는 밝히지 않았습니다. 버핏은 제품 변화가 어려운 기업을 추구하여 매수 후 장기간 보유할 수 있도록 합니다. 하지만 그는 또한 변화를 이해하면 많은 돈을 벌 수 있다고 말했습니다. 결국 주식을 사는 것은 곧 기업을 사는 것입니다. 장기적인 관점이든 변화의 관점이든, 진정으로 이해한다면 주가가 낮을 때 좋은 기회입니다.
1~2년에 한 번씩 이런 좋은 기회가 온다면 수익률도 매우 좋을 것 같습니다. (2010-05-08)
네티즌: 은행주 가치평가가 훨씬 저렴한데, 단씨는 은행주를 전혀 믿지 않는군요... 하하, 저는 은행에 대한 공포증은 없지만, 정말 이해가 안 갑니다.
그런데, 투자의 흥미로운 점은 이해할 수 있는 것만으로도 충분히 바쁘게 지내고 충분한 수익을 얻을 수 있다는 것입니다. 게다가, 잘하지 못하는 것들은 이해하기가 쉽지 않은 경우가 많습니다. 같은 기회비용(시간)이라도 이해하는 범위 내에서는 훨씬 더 큰 수익을 낼 수 있습니다. (2011-03-04)
네티즌: 소액자본 투자의 방향에 대해 알려주시겠어요?
이해할 수 있는 좋은 회사를 선택하는 것은 자본금 규모와는 아무런 상관이 없습니다. (2019-03-15)
네티즌: 460달러짜리 애플과 160위안짜리 마오타이 중에 어느 게 더 싼지 말해줄 수 있나요?
어느 것을 이해하느냐, 얼마나 이해하느냐에 따라 달라집니다. (2013-03-23)
제 역량 범위는 좁고, 제가 이해할 수 있는 것도 거의 없습니다. 최근 몇 년 동안 애플이나 마오타이를 제 손으로 바꿀 만한 회사는 찾지 못했습니다. (2017년 3월 13일)
네티즌: 텐센트의 사업 모델과 기업 문화에 대해 낙관적이었고 좋은 회사라고 말씀하셨는데, 나중에는 미래 현금 흐름을 이해할 수 없다고 하셨죠. 게다가 포지션 도 1%밖에 안 돼서 매우 낮았는데 (나중에는 그렇게 낙관적이지 않았던 것 같기도 하고요). 미래 현금 흐름에 대해 어떤 부분에서 확신이 없었고, 어떤 부분에서 불확실했는지 이해가 안 갑니다.
미래 현금 흐름을 이해하지 못한다는 것은 회사가 미래에 얼마나 많은 돈을 벌 수 있는지 이해하지 못한다는 것을 의미합니다. 투자에는 비용이 들기 때문에 투자하는 회사가 미래에 얼마나 많은 돈을 벌 수 있는지, 그리고 투자한 금액보다 더 많은 돈을 벌 수 있는지 알아야 합니다. 그렇지 않으면 투자를 하지 말아야 합니다. 저는 대부분의 회사를 이해하지 못하지만, 텐센트는 조금 이해는 합니다. 하지만 완전히 이해하지는 못합니다.
네티즌: 이런 기준으로 보면 일반인은 좋은 사업모델과 거의 완벽한 이해, 적정가격을 갖춘 기업을 장기간(3년, 5년) 동안 찾기 힘들 수도 있습니다.
다다오가 항상 자신을 평범한 사람이라고 생각하는 이유입니다. 지난 10년 동안 다다오는 애플과 마오타이, 두 회사를 진정으로 이해했습니다. 평균적으로 그는 6년마다 한 회사를 이해합니다. (2023-11-16)
네티즌: 가치 투자에 있어서 당신과 리루, 버핏, 멍거의 가장 큰 차이점은 무엇이라고 생각하시나요? 당신과 리루가 아직 배워야 할 점은 무엇인가요?
가장 큰 차이점은 아마도 그들의 영어 실력이 저보다 훨씬 뛰어나다는 점일 겁니다. 물론 리루와 다른 두 사람 사이에는 영어 실력 차이가 크겠지만(원어민과 비원어민의 차이), 그의 영어 실력 차이는 그의 투자 경력에 큰 영향을 미치지 않는 반면, 저와의 차이는 근본적으로 다릅니다.
가치 투자의 관점에서 보면, 당신이 언급한 격차는 아마도 "다르다"는 말로 더 잘 설명될 것입니다.
가치 투자에 대한 우리의 이해에 있어서는, 우리는 완전히 같다고 생각합니다. 가치 투자의 본질은 바로 이렇습니다. 주식을 사는 것은 기업을 사는 것이고, 기업을 사는 것은 기업의 할인된 미래 현금 흐름을 사는 것입니다. 가치 투자에 대한 다른 모든 논쟁은 사실 할인된 미래 현금 흐름의 대략적인 규모를 어떻게 산출하는지에 대한 논의입니다. 우리의 차이점은 주로 서로 다른 역량 영역에서 드러나며, 모두가 서로 다른 것을 이해합니다. 물론 역량 영역에도 차이가 있습니다. 예를 들어, 그들은 저보다 훨씬 오랫동안 주식 투자를 해왔습니다.
역량 원의 의미는 미래 현금 흐름의 할인율을 판단할 수 있는 범위입니다. 역량 원의 크기를 아는 것은 역량 원 자체의 크기보다 훨씬 더 중요합니다.
하지만 지금 제가 관리하는 돈의 절대 가치는 버핏이나 멍거가 제 나이였을 때보다 훨씬 크죠. 하하. 리루와는 비교할 수 없어요. 그는 저보다 훨씬 어려요.
저와 이 세 사람 사이에는 가장 큰 차이점이 하나 있습니다. 그들은 모두 전문 투자자인 반면, 저는 아마추어이기 때문에 투자에 시간을 배분하는 방식이 조금 다릅니다.
우리 모두는 모든 면에서 배울 것이 많지만, 리루는 아마도 나처럼 영어를 배우는 데 많은 시간을 할애할 필요는 없을 것입니다. (2011-01-04)
버핏에게서 배워야 할 가장 중요한 것은 그의 원칙을 배우는 것입니다. 결국 모든 사람은 각자 다른 역량을 가지고 있습니다. 제가 애플의 큰 지분을 차지할 용기가 있는 것처럼, 버핏은 아마 그렇게 하지 않을 것입니다. 제 친구 중 한 명은 BYD에서 큰 손실을 봤습니다. 왜 BYD를 샀냐고 물었더니, 버핏이 샀다고 대답했습니다. 이런 식으로 배우면 문제가 생길 수밖에 없습니다. 저는 BYD를 한 번도 사 본 적이 없습니다. 항상 관심은 있었지만, 실제로 사려고 한 적은 없습니다. 버핏이 BYD를 사든 안 사든 저에게는 아무런 영향도 미치지 않습니다. 간단히 말해, 누군가를 우상화하는 것은 잘못된 것입니다. 가장 중요한 것은 멍거가 말했던 "합리성"입니다. (2012-01-09)
예를 들어보면 이해하실 수 있을 겁니다. 버핏은 보험과 금융 분야에 많은 투자를 했지만, 저는 거의 투자하지 않았습니다. 이해가 안 되고 항상 불안하기 때문입니다. 저는 인터넷 관련 기업에 투자해 왔지만, 버핏은 그런 기업에 투자한 적이 없습니다. 이해가 안 되기 때문입니다. 버핏은 코카콜라를 사람들이 꼭 마셔야 할 음료라고 생각하지만, 저는 게임을 꼭 해봐야 할 음료라고 생각합니다. (2010-04-30)
투자에서 가장 중요한 것은 무엇일까요? 제 개인적인 생각으로는 부족한 것과 중요한 것이 무엇인지입니다. 투자에서 가장 중요한 것은 자신이 진정으로 이해하는 것에 투자하는 것입니다. 이 문장의 함의는 자신이 정말로 돈을 벌 수 있다고 생각하는 곳(회사)에 투자하라는 것입니다.
제가 생각하는 돈 버는 방법은 장기 제로 리스크 채권보다 높은 수익률입니다. 기업이 수익을 낼 수 있는지 이해하는 것은 교육 수준과는 아무런 상관이 없습니다. 고등 교육을 받은 사람들이 일반적으로 학습 능력이 뛰어나지만, 학교에서는 투자 방법을 가르치지 않습니다. 투자를 제대로 이해하는 사람들이 학교에서 가르치는 것은 어렵기 때문입니다. 그렇지 않다면 투자 전문가가 교수가 되어야 합니다. 하지만 재무 분석 방법 등 투자 목표를 이해하는 데 매우 도움이 되는 기본적인 내용은 학교에서 배울 수 있습니다.
학력과는 상관없이 사람은 항상 무언가를 알고 있으며, 그 지식은 언젠가 기회를 발견하는 데 도움이 될 수 있습니다. 제가 잡은 기회들은 학력과는 아무런 상관이 없는 것 같습니다.
예를 들어, 제가 Subor를 개발할 당시 게임에 대한 깊은 이해를 바탕으로 NetEase에서 100배 이상의 수익을 낼 수 있었습니다. 이러한 이해는 학교나 책에서 배우지 못하는 부분이고, 재무 보고서에서도 확인할 수 없습니다. 제가 가진 지식을 다른 사람들에게도 알리려고 노력했지만 쉽지 않았습니다. 예를 들어, 당시 GE를 적극적으로 인수하기로 결정한 이유는 사업 운영자로서 오랫동안 GE의 기업 문화를 따라왔고, GE가 훌륭한 기업이라고 진심으로 믿었기 때문입니다.
"누구나 투자할 수 있다"라고 말할 때, "특정 유형의 사람들만 투자할 수 있다"는 정의는 없다고 생각합니다. 하지만 투자에 적합한 사람들의 비율은 매우 적어야 합니다. 아마도 투자 원칙이 너무 단순하고, 단순한 것들이 종종 가장 어렵기 때문일 것입니다.
그런데, 간단한 투자 원칙이 뭐죠? 주식을 사는 건 회사를 사는 거예요! 간단할까요? 어려울까요? (2010-02-06)
네티즌: 피터 린치의 말이 생각납니다. 어떤 회사의 제품이 마음에 든다면, 그 회사의 주식을 살지 고민해봐야 한다는 말이에요.
저는 보통 반대로 생각합니다. 제가 좋아하지 않는 제품을 판매하는 회사의 주식은 손대지 않을 겁니다. 이해할 수 없으니까요. (2011-03-24)
네티즌: 상장 현장을 직접 방문해서 이해해야 할까요? 어떤 사람들은 상장 현장에 집을 빌려 반년 정도 살아보고 이해하려고 합니다 .
회사 내부 사람들조차 자기 회사를 이해하지 못할 수도 있습니다. 반년 동안 회사에 살아서 어떻게 회사를 이해할 수 있겠습니까? 회사를 이해하는 공식은 사실 없습니다. 학교에서 가르치면 되니까요. (2011-01-13)
기업을 너무 자주 방문하면 근시안적인 시각으로 이어질 수 있습니다. 많은 사람들이 기업의 단기적인 운영 상황을 파악하기 위해 기업을 방문하지만, 이러한 사고방식은 장기 투자에 큰 도움이 되지 않을 수 있다는 뜻입니다. (2010-04-12)
"이발사에게 머리를 자를 필요가 있는지 절대 묻지 마세요." (버핏)
버핏이 회사 방문이 유용하지 않다고 생각하는 이유를 아십니까? (2012-07-27)
소위 가치 투자는 사업을 이해하는 것입니다. 사업을 이해하는 데 도움이 되는 모든 것은 유용하지만, 투자를 보장할 충분한 조건은 없습니다. 더 나은 제안은 없습니다. 저는 보통 하지 않는 것들이 있다고 말하는데, 일을 제대로 하는 방법은 스스로 탐구해야 한다고 생각합니다. (2019-06-26)
네티즌: 이해가 안 되는 부분이 너무 많아요. 기업을 공부하다 보면 연례 보고서, 회사 웹사이트, 약력서, 그리고 직접 제품을 경험해 보면 기업 문화와 사업 모델에 대해 충분히 알지 못한다는 생각이 들어요. 미래 현금 흐름도 잘 모르겠고 (미래 경쟁에서 회사가 어떤 위치에 있을지 예측할 수 없어요). 더 깊이 있게 연구할 수 있는 다른 방법이 있을까요?
사실, 네, 아마 회사를 먼저 시작하는 게 중요할 거예요. 몇 년 지나면 알게 되겠죠. 농담은 하지 마세요. 황정 씨가 그때 비슷한 질문을 하셨는데, 회사를 어떻게 보든 항상 뭔가 부족하다는 느낌이 든다는 거예요. 당시 저희는 회사를 운영하는 게 도움이 될 수도 있다고 말했죠. 나중에 황 씨는 중국으로 돌아와 회사를 차렸어요. (2020-12-03)
네티즌: 회사를 이해하는지(혹은 이해하지 못하는지) 어떻게 알 수 있나요? 예를 들어, 마오타이(Moutai) 씨, 술을 안 마신다고 하셨는데, 와이너리를 열었다는 얘기는 들어본 적이 없네요.
저는 보통 공개 채널을 통해서도 정보를 얻습니다. 인터넷이 발달하면서 거의 모든 것을 찾을 수 있지만, 스스로 구분할 줄 알아야 합니다. 예를 들어, 애플의 모든 제품 출시 소식을 보고 다른 회사의 제품 출시 소식과 동시에 비교해 보면 그 차이를 알 수 있을 것입니다. 기업 홈페이지 또한 정보를 얻는 좋은 방법입니다. 뉴스는 조심해야 합니다. 작성자 관점 반영되는 경우가 많기 때문입니다. 이해하지 못하면 잘못된 길로 빠질 수 있습니다. 충분히 노력하면 이해하게 될 것입니다.
다른 관점에서 질문에 답하자면, 저는 회사를 볼 때 주로 두 가지를 봅니다. 바로 비즈니스 모델과 기업 문화입니다. 이 두 가지 중 하나라도 마음에 들지 않으면 더 이상 보지 않을 테니, 이해하느냐 마느냐의 문제는 없습니다. 관심 없는 회사를 굳이 이해할 필요는 없습니다. 비즈니스 모델이 마음에 들고(물론 최소한 이해는 해야 하지만) 기업 문화도 좋다면, 더 나은 주가가 나올 때까지 인내심을 가지고 기다리면 됩니다. 자신이 이해하고 좋아하는 회사를 보유하는 가장 큰 장점은 시장 변화를 완전히 무시할 수 있다는 것입니다. 즉, 그 회사에 투자하면 마음이 편해집니다. "티켓"을 사고도 매일 잠 못 자고, 다른 사람들에게 어떻게 생각하는지 묻고, 매일 인터넷에서 관련 뉴스를 찾는 사람들은 제대로 이해하지 못합니다. 좋은 회사를 이해하는 것은 사실 매우 어렵습니다. 대부분의 경우 단순히 재무제표만 보는 것만으로는 충분하지 않지만, 가끔은 버핏의 회사들처럼 재무제표만 봐도 보물을 발견할 수 있는 경우가 있는데, 사실 그게 몇 년에 한 번 만날 확률인데, 흔치 않은 기회입니다. (2019-04-07)
네티즌: 미래의 리스크 에 대한 불확실성 때문에 투자가 어렵습니다.
불확실성은 안전 여유를 사용하여 처리됩니다. (2011-05-09)
네티즌: 저는 안전 여유가 최우선이라고 생각하는데, 여러분은 어떻게 생각하세요?
가장 중요한 것 중 하나. (2010-04-04)
제가 이해하는 안전마진이란 주식의 단기적인 가격 변동보다는 회사 자체에 대한 이해입니다. 훌륭한 회사의 경우, 때로는 작은 가격 차이가 10년 후에는 큰 문제가 되지 않을 수도 있지만, 그 작은 가격 차이 때문에 좋은 회사를 놓치는 것은 큰 문제가 될 수 있습니다.
사실, 저는 이 질문에 대해 오랫동안 생각해 왔지만, 버핏이 말하는 안전마진이 무엇을 의미하는지 여전히 이해하지 못합니다. 하지만 제 마지막 경험은 이렇습니다. 이해하지 못하는 회사는 아무리 싸더라도 결코 싸지 않을 수 있습니다. (2020-10-15)
"어떤 사업과 그 미래 발전에 대해 모든 것을 알고 있다면 필요한 안전마진은 작을 것입니다. 따라서 더 취약한 사업에 투자하고 싶다면 더 큰 안전마진이 필요합니다. 마치 1만 파운드(약 4.5톤)의 중량 제한이 표시된 다리를 트럭으로 건너는 것과 같습니다. 트럭의 무게는 9,800파운드(약 4,800kg)입니다. 다리 아래에 15cm(6인치) 깊이의 도랑만 있다면 괜찮다고 생각할 수 있지만, 다리가 그랜드 캐년을 가로지른다면 더 큰 안전마진이 필요하다고 느낄 수 있습니다." (버핏, 1997)
저는 버핏의 원래 말을 본 적이 없는데, 오늘 우연히 보게 되었고 제 말과 똑같다는 것을 알게 되었습니다. (2024-01-21)
4. 전문가는 오류율이 낮습니다.
"오늘 '중국에서 승리하다'를 다시 봤는데, 잭 마의 매우 모순적인 발언을 들었습니다. 그는 실수를 하지 않는 것이 가장 큰 실수라고 했지만, 버핏의 원칙은 실수를 하지 않는 것입니다. 이 말을 어떻게 이해하고 받아들여야 할까요?" 이 발언은 한 네티즌의 발언입니다. 아주 좋은 질문이라고 생각해서 제 의견을 공유하고 싶습니다.
버핏의 원래 말이 뭔지는 잘 모르겠습니다. 버핏이 이렇게 말했던 것만 기억납니다. 첫째, 돈을 잃지 마라. 둘째, 첫 번째를 잊지 마라. 저는 개인적으로 그가 여기서 말하는 것이 투자 안전성의 문제라고 생각합니다. 자신이 이해하지 못하는 것에 투자하면 돈을 잃을 수 있으므로 피해야 합니다. 그렇다고 버핏이 돈을 잃지 않는다는 뜻은 아닙니다. 사실 그가 잃은 돈은 우리 중 누구보다 많습니다. 그도 실수를 하기 때문입니다. 하하, 코노코필립스에서 잃은 돈만 해도 수십억 달러에 달합니다. 저는 그가 왜 코노코필립스에 투자했는지 이해하지 못합니다. 어쩌면 현실을 이해했다고 생각하는 실수를 저질렀을지도 모릅니다. 하지만 저는 개인적으로 버핏이 오늘 이 자리에 있는 가장 중요한 이유는 그가 "원칙적 실수"를 거의 하지 않기 때문이라고 생각합니다. 즉, 자신의 능력을 벗어난다고 생각하는 것에는 절대 손을 대지 않는다는 것입니다. 지난 수십 년 동안 그는 동료들에 비해 훨씬 적은 실수를 저질렀을 뿐입니다.
버핏을 버핏답게 만드는 가장 중요한 점은 그가 옳은 일을 하려고 노력한다는 것입니다. 즉, 원칙적으로 잘못된 일은 하지 않는다는 것입니다. 예를 들어, 그는 자신이 이해하지 못하는 일은 절대 하지 않습니다. 이것이 제가 버핏에게서 배운 가장 중요한 교훈입니다.
마윈은 다른 측면, 즉 일을 제대로 하는 방법에 대해 이야기했습니다. 누구든 일을 제대로 하는 과정에서 실수를 할 수 있습니다. 소위 성공한 사람 중에 실수를 전혀 하지 않은 사람은 없다고 생각합니다. 일을 제대로 하는 과정은 종종 배우는 과정이며, 실수는 종종 불가피합니다. 실수를 피하는 유일한 방법은 아무것도 하지 않는 것입니다. 때로는 아무것도 하지 않는 것이 가장 큰 실수가 될 수 있습니다.
이 설명을 이해하실 수 있을지 궁금하네요. 가끔 중국어가 정말 흥미롭다는 생각이 들어요. "인자는 군대를 이끌 수 없다"라고 하다가, 다음 날은 "병사를 아들처럼 사랑하라"고 하고, 또 어느 날은 "행동하기 전에 다시 생각해라"라고 하다가, 그 다음 날은 "신속한 결정을 내리라"고 하잖아요. 하하, 모순되는 것 같지는 않아요. 그냥 사물의 다른 측면을 말하는 거잖아요, 그렇죠? (2010-03-14)
투자의 일반적인 규칙은 다음과 같습니다. 투자가 많을수록 수익은 줄어들고 손실은 커집니다. (2010-04-23)
네티즌: 넷이즈와 유홀 홀딩 컴퍼니(UHAL)에 대한 대량 인수는 2002년과 2003년경에 이루어진 것으로 보입니다. 지난 3~5년 동안 (애플을 제외하고) 대규모 투자의 전형적인 사례가 있습니까?
넷이즈도 없애는 게 나을 것 같아. 안 그러면 나도 곧 웃음거리가 될 테니까. (멍거의 말을 흉내 내며) (2012-02-02)
2년마다 주요 투자 결정을 하나씩 내리는 효과는 1년에 두 번 내리는 것보다 확실히 더 좋습니다. (2012-06-26)
지난 4년 동안 다다오가 실제로 움직인 것은 단 하나, 애플뿐이었습니다. 마지막으로 움직인 것은 GE였습니다. 어쩌면 그래서 다다오가 극소수의 애플 중 하나가 된 걸까요?
메인보드가 평균 2년에 한 번 정도만 움직이면, "개인 투자자"들이 어떻게 더 많은 움직임을 할 수 있겠는가? (2012-07-17)
저는 주식 선택에 서툴고, 아마추어일 뿐이며, 충분한 노력을 기울이지 않습니다. 하지만 실수는 정말 잘하고, 이해하지 못하는 건 절대 건드리지 않습니다. 이 두 문장을 제대로 이해하는 사람들은 장기적으로 분명 큰돈을 벌 수 있을 것입니다. (2011-11-03)
좋은 가치 투자자는 결코 실수를 저지르지 않는 사람이 아닙니다. 좋은 가치 투자자의 가장 전형적인 특징은 오랜 역사를 바탕으로 볼 때 실수(특히 큰 실수)를 저지를 확률이 매우 낮다는 것입니다. 승리한 장군이란 승률이 높다는 것을 의미하지만, 모든 전투에서 이긴다는 것은 허황된 꿈에 불과합니다. (2011-12-19)
사업 운영은 투자와 같습니다. 실수를 줄이는 것이 중요합니다. 하지만 실수를 줄이는 것은 아무것도 하지 않는 것으로 달성될 수 없습니다. 그것은 가만히 있는 것입니다. 실수를 줄이는 것은 옳은 일을 하겠다고 고집하는 데서 가능합니다. 그리고 옳은 일을 하겠다고 고집한다는 것은 잘못된 것을 발견하면 즉시 멈추는 것을 의미합니다. 비용이 얼마든 가장 작은 비용이 될 것입니다. 또한 목록을 만들지 않는 것도 중요합니다. (2020-10-14)
네티즌: 버크셔 해서웨이의 2002년 연례 보고서에서 버핏은 "주식에 투자할 때 우리는 모든 투자가 성공하기를 기대합니다. 버크셔 해서웨이를 운영한 38년 동안, 수익성 있는 투자와 손실된 투자의 비율은 약 100:1입니다."라고 말했습니다. 버핏의 놀라운 점이 바로 이 부분입니다! 그는 실수를 거의 하지 않기 때문에 정말 놀랍습니다.
하하, 핵심을 정확히 짚으셨네요. 고수와 일반 플레이어의 차이는 실수율이 낮다는 것이지, 좋은 샷을 많이 치는 게 아니라는 거죠. (2011-09-07)
네티즌: 빌 밀러는 이번 금융 위기로 자본금을 모두 잃었습니다. 15년 연속 지수를 뛰어넘었지만, 단 한 해의 손실로 15년 동안의 수익이 모두 날아갔습니다. 벌어들인 것보다 더 많은 손실을 본 것입니다. 자신을 과대평가한 걸까요? 예전에는 그가 가치 투자자라고 생각했지만, 이번 위기를 통해 그의 본색이 드러났습니다. 엔론에 이어 이번에는 프레디 맥을 비롯한 여러 기업에 투자했습니다. 사실, 가치 사기꾼은 꽤 많습니다. 그러니 몇 번이나 맞았는지는 중요하지 않습니다. 중요한 것은 틀렸을 때 너무 많은 것을 잃지 않는 것입니다. 여기에는 안전 마진이 포함됩니다.
지수를 뛰어넘으려는 시도를 시작하면 평정심을 잃는 것 같습니다. 많은 사람들이 이번 금융 위기에서 회복하지 못할 심각한 손실을 입은 주식을 보유하고 있지만, 버핏은 그런 주식이 없습니다. 이는 분명 우연이 아니지만, 이를 인지하는 사람은 거의 없는 것 같습니다. (2010년 5월 23일)
네티즌: 투자 경험이 늘어나면서, 예전에 비해 어떤 부분이 향상되었나요?
하하, 이제 정신력도 훨씬 좋아졌어요. 기회를 놓치는 게 두렵지 않아요. 가장 중요한 건 큰 실수를 하지 않는 거예요. (2010-03-18)
네티즌: 투자와 골프 잘 치는 것 중 어느 것이 더 어렵나요?
둘 다 제가 가장 좋아하는 게임인데, 둘 다 어렵죠. 골프가 더 어려운 것 같아요. 골프가 더 어려운 이유는 골프에서는 "이 샷에 대해 아직 생각해 본 적이 없어서 지금 하고 싶지 않아"라고 말할 수 없기 때문이라고 생각해요. 투자에서는 언제든 "아직 생각해 본 적이 없어서 아무것도 하고 싶지 않아"라고 말할 수 있죠. (2019-03-30)
5. 숏(Short) 는 멍청한 짓이다
사실, 내 가장 큰 재산은 내가 저지른 실수들이고, 버핏도 마찬가지다. (2010-05-05)
네티즌: 당신이 생각하기에 지금까지 했던 최악의 투자는 무엇이었나요?
하하, 저도 몇 번 투자했다가 돈을 잃었어요. 대부분은 용서받을 수 있지만, 한 번은 정말 바보 같았죠. 바이두를 숏(Short) 했던 거예요. 이전 투자 실적이 아주 좋았고, 스스로 좀 뿌듯했어요. 정말 잘했다고 생각했죠. 처음에는 그냥 장난치고 싶었는데, 나중에는 패배를 인정하기 싫었고, 결국 공매도당해서 포기했어요. 제 모든 계좌에서 1억 5천만 달러에서 2억 달러 정도의 큰 손실을 봤고, 한 계좌는 아직도 회복하지 못하고 있어요.
가장 안타까운 것은 이 실수로 우리의 현금 보유고를 모두 소진했고, 그 기회비용이 엄청났다는 것입니다. 그렇지 않았다면 이 금융 위기 동안 모두가 더 많은 돈을 벌 수 있도록 도울 수 있었을 겁니다. 그리고 가장 안타까운 것은 버핏이 숏(Short) 하지 말라고 한 후에 이 실수가 일어났다는 것입니다. 이제 그 노인네 말을 듣지 않았을 때 어떤 결과가 초래되었는지 아시겠죠? 다행히 지난 3년간의 전반적인 실적은 나쁘지 않았습니다. 금융 위기가 저에게 반전의 기회를 준 것에 진심으로 감사드립니다.
버핏이 가르친 것을 잊지 마세요. 숏(Short) 하지 말고, 돈을 빌리지 말고, 이해하지 못하는 일은 하지 마세요!
하지만 이건 순전히 추측이기 때문에 실제로 제가 한 최악의 투자는 아닙니다.
앞으로는 이런 일이 더 이상 발생하지 않을 것입니다. (2010-03-07)
네티즌: "가장 안타까운 건 이 실수로 현금 보유고가 모두 소진되었고, 기회비용이 엄청나다는 겁니다." 현금이 바닥나서 정말 좋은 투자 대상이 나타나면 살 돈이 없다는 뜻인가요?
그렇습니다. 기회비용이 엄청나고, 돈을 조금 잃는 것은 사소한 문제입니다. (2010-05-12)
네티즌: 당시 바이두를 단기적으로 매도한 이유는 무엇이었나요?
우선, 공매도는 잘못된 것입니다. 당시 바이두의 몇 가지 문제점을 발견했고, 실제로 바이두는 이 때문에 나중에 매우 하락했습니다. (그때까지 공매도를 계속했다면 많은 수익을 낼 수 있었을 겁니다.) 하지만 저는 정책 환경과 같이 바이두에 유리했던 몇 가지 중요한 조건을 무시했습니다. 간단히 말해서, 공매도는 투기적인 행위이며, 저는 그렇게 해서는 안 되었습니다. (2010년 9월 14일)
당시 무슨 뻔뻔스러움이 나를 사로잡았는지는 모르겠지만, 그것은 나의 평정심을 잃게 만든 어리석은 행동이었습니다. (2012-03-14)
네티즌: 가치평가를 기준으로 볼 때, 가격이 너무 높을 때 숏(Short) 것은 가치 투자로 볼 수 있나요?
숏(Short) 가치 투자가 아닙니다. 시장의 광기에 자주 대면 해야 하기 때문입니다. 게다가 가장 큰 문제는 시장이 얼마나 미친지 모른다는 것입니다. 그래서 숏(Short) 잠을 제대로 못 자게 만들 수 있습니다. 간단히 말해, 가치 투자는 숙면을 취할 수 있게 해주는 투자입니다. (2011-05-22)
언제든, 누군가를 공매도하고 싶어 한다면, 당신은 여전히 투기자(시장보다 자신이 더 똑똑하다고 생각하는 사람)입니다. 공매도(Short) 생각은 최대한 빨리 접어두고, 편안하게 잠들 수 있는 기회를 찾아보세요! (2011년 10월 29일)
숏(Short) 멍청한 짓이야! (2013-03-04)
저는 숏(Short) 하지 않습니다. 제 상황을 어렵게 만들고 싶지 않기 때문입니다. 회사 숏(Short) 롱(Long) 보다 훨씬 더 많은 지식이 필요하고, 한 번 틀리면 재앙이 될 수 있습니다. (2020-10-28)
언젠가 버핏이 숏(Short) 하지 말라고 한 이유를 이해하게 되기를 바랍니다. 그러면 여러분의 투자는 한 단계 더 발전할 것입니다. (2010-05-22)
제 이웃에 (잘 아는 사이는 아니지만) 숏(Short) 전문으로 하는 분이 한 분 계십니다 (어떻게 하는지는 잘 모르겠습니다). 얼마 전, 그분이 갑자기 "GSX"라는 회사를 아느냐고 물으셨습니다. 여러 숏(Short) 회사들이 장부를 조작해서 숏(Short) 하고 있는데, 그 이유는 성장 속도가 너무 빠르기 때문이라고 하더군요. 교육 전자업계 동료들에게 직접 물어봤고, 결론은 이 회사의 성장이 이런 환경에서는 명백히 비논리적인 측면이 없다는 것이었습니다. 그래서 이웃에게 중국은 규모가 매우 크니 이런 매출 성장률이 불가능한 것은 아니라고 알려드렸습니다. 당시 주가는 30~40달러 정도였습니다. 2~3주 전 농구를 하다가 이웃을 다시 만나서 아직도 공매도하고 있냐고 물었습니다. 이웃은 "그렇다. 성장세가 엄청나서 장부를 조작한 게 틀림없다"고 말했습니다. 그날 주가를 확인해 보니 80달러 정도였습니다.
GSX에 대해 아무것도 몰라요. 제가 하고 싶은 말은, 숏(Short) 하지 않는 게 최선이라는 거예요! 세상에는 당신이 이해하지 못하는 게 많은데, 왜 굳이 스스로를 어렵게 만드세요?
사실 제 이웃과 같은 생각을 하시는 분들께 말씀드리고 싶은 건 , 숏(Short) 매우 위험하고 시간이 부족할 수도 있다는 겁니다. 이 회사 주가가 30달러에서 130달러 이상으로 오른 걸 보고 이웃이 정말 걱정됐습니다. 아마 잠도 제대로 못 잘 것 같은데, 굳이 그럴 필요가 있을까요?!
마음에 들지 않는 회사는 피하고, 절대 숏(Short) 하지 마세요. 잘못된 판단은 오랫동안, 심지어 평생 동안, 특히 이미 부자인 사람들에게는 큰 상처를 줄 수 있습니다. 두 번 부자가 되고 싶은 사람은 아무도 없습니다. (2020-08-11)
6. 마진을 사용하지 않는 것은 투자의 기본 요건입니다.
투자 방법을 안다면 레버리지를 사용할 필요가 없습니다. 언젠가는 부자가 될 테니까요. 하지만 투자 방법을 모른다면 레버리지를 사용해서는 안 됩니다. 그렇지 않으면 아무것도 하지 못하고 허우적거리는 신세가 될 수 있습니다. 투자는 행복한 일이며, 레버리지를 사용하면 잠을 제대로 못 잘 수도 있습니다. (2020-12-06)
네티즌: 사업하려면 대출을 받을 수 있는데, 주식을 사려면 돈을 빌리는 게 왜 권장되지 않나요?
일반적으로 사업 자금 대출은 상환 기간이 정해져 있으며, 대출자는 사업에 대한 충분한 이해를 갖추고 있습니다. 하지만 사업 자금 대출로 인해 평생 어려움을 겪는 사람들이 여전히 많습니다.
주식 투자를 위해 돈을 빌리는 것은 다른 주식을 담보로 사용하는 것이며, 이는 전적으로 브로커가 통제합니다. 하지만 시장이 폭락하면 브로커는 언제든 주식을 팔고 돈을 갚으라고 요구할 것입니다. 주식 시장은 상상할 수 없을 정도로 혼란스러울 수 있습니다. 증거금을 사용하는 사람들은 평생 단 한 번만 시장 폭락을 경험해도 큰 손실(전액 손실)을 겪을 수 있습니다. 멍거처럼 똑똑한 사람조차도 증거금 때문에 큰 곤경에 처한 적이 있습니다(1970년대). 버핏의 가장 큰 장점은 그의 투자 경력에서 치명적인 큰 곤경을 겪은 적이 없다는 것입니다. 버핏은 파산 가능성이 1%라도 있더라도 투자해서는 안 된다고 말했습니다. 투자를 이해하는 사람은 증거금을 사용할 필요가 없고, 투자를 이해하지 못하는 사람은 증거금을 사용해서는 안 됩니다. (2011-09-08)
네티즌: 융자 계좌를 신청하기로 했어요! 단 형님께서 돈 빌리지 말라고 하셨는데, 그래도 어쩔 수 없네요!
이제부터 신나는 삶을 살게 될 거예요! (2012-08-10)
네티즌: 20년 전에 애플, 마오타이, 텐센트 같은 좋은 기업을 인수하는 데 융자 사용했다면 문제가 없었을 겁니다. 하지만 레버리지를 활용하는 사람들은 항상 무분별하게 매수하는 경향이 있습니다.
지난 20년 동안 애플은 최고가 대비 40% 이상 하락한 적이 최소 10번, 10~20% 하락한 적도 셀 수 없이 많습니다. 만약 애플이 파산하지 않더라도, 마진을 남겨두고 애플을 샀다면 아마 정신을 잃을 정도로 겁에 질렸을 겁니다. (2023년 12월 19일)
네티즌: 저는 저레버리지(예: 0.3배 이내)로 장기 투자를 하고, 융자 비용은 6포인트로, 주가 지수가 상대적으로 낮을 때 포지션을 구축합니다. 국내 융자 시장이 약 70% 하락해야 포지션이 청산됩니다. 이런 저레버리지 장기 가치 투자 전략이 괜찮을까요?
아무리 작은 일이라도 악행을 저지르지 마라. (2019-05-20)
마진을 사용하는 사람들이 멍청한 것은 아니지만, 마진을 사용하는 것은 함정에 빠지기 전까지는 중독성이 있습니다. 사실 버핏이 잘 표현한 말입니다. 투자를 제대로 이해한다면 마진을 사용할 필요가 없습니다. 왜냐하면 결국 부자가 될 것이기 때문입니다. (2024-09-03)
롱텀 캐피털 매니지먼트(Long Term Capital Management)가 좋은 예입니다. 그들은 매우 똑똑하고, 경제학 노벨상 수상자 두 명과 특히 "권력 있는 사람들"로 구성되어 있으며, 자신의 재산을 걸고 있습니다. (2024년 9월 1일)
네티즌: 마오타이 주가가 2023년에도 떨어지지 않기를 반년 동안 기다렸는데, 1,600위안에 있던 돈을 몽땅 써서 사지 않을 수 없었어요. 요즘 계속 떨어지고 있는데, 포지션 늘리기(물타기) 여유 자금이 없어요. 저점매수 (바텀피싱) 싶어요.
시장이 얼마나 혼란스러울지, 상황이 얼마나 악화될지는 알 수 없습니다. 증거금을 사용하지 않는 것은 투자의 기본 요건입니다! 저희는 항상 10년이나 20년을 이야기해 왔지만, 증거금을 사용한다면 그 전에 문제가 생길 수도 있으니 굳이 그럴 필요는 없습니다. (2024-09-18)
네티즌: A주 시장이 혼란에 빠져 있습니다. 융자 하지 않아서 다행입니다. 압박감이 훨씬 덜하니까요. 위기가 오면 당신이 언급한 원칙들이 얼마나 소중한지 알게 될 겁니다.
일을 올바르게 할 수 있는 능력은 올바른 일을 했을 때만 시간을 당신 편으로 만들 수 있습니다. 그렇지 않으면 조만간 나쁜 일이 일어날 것입니다. (2015-08-10)
돈을 빌리든 빌리지 않든, 인생에서 수많은 기회를 놓치게 되지만, 돈을 빌리면 다시는 기회를 얻지 못하게 될 수도 있습니다. (2010-04-11)
부동산 투자에 레버리지를 활용하는 것과 마진을 활용하는 것 사이에는 본질적인 차이는 없지만, 문제가 발생하면 주택의 유동성이 확실히 나빠지기 때문에 문제가 더 심각해집니다. (2013-10-09)
네티즌: 정말 부끄럽습니다. 이 원칙들을 십 년 넘게 알고 있었고, 암송할 수 있습니다. 그런데도 가끔 "실수로" 여백을 쓸까 하는 생각이 듭니다. 다행히 실제로는 그렇게 하지 않습니다.
당신은 부끄러워할 자격이 있습니다. 슬로우 머니를 버는 것은 이해하기 쉽지 않지만, 복리 이자는 이해하기가 더 어렵습니다. 슬로우 머니는 복리 이자의 영향을 받아 매우 강력한 효과를 발휘합니다. (2024-09-04)
네티즌: 부채비율이 높은 회사에 투자하면 증거금을 이용한 것으로 간주되나요?
마진을 직접 활용하는 것 같지도 않고, 두 번 부자가 되는 것도 아닙니다. 하지만 부채 비율이 높은 회사는 잘 알지 않는 한 사고 싶지 않습니다. (2016-11-12)
“인지 능력을 향상시키고 싶다면 과거의 실수를 잊지 않고서는 불가능합니다.”(멍거)
저는 도둑이 잡혔을 때 그의 머릿속에 도둑질 실력을 향상시킬 아이디어가 가득했던 이야기를 기억합니다.
따라서 여기에는 두 가지 유형의 실수가 있습니다. (1) 잘못된 일을 하는 것 - 다시는 하지 마세요 - 하지 말아야 할 일 목록에 추가하세요. (2) 옳은 일을 하면서 실수를 하는 것 - 이는 불가피하지만 학습을 통해 개선할 수 있습니다. 도둑은 첫 번째 실수를 저질렀지만, 더 나쁜 두 번째 개선 방법을 사용했습니다.
"자신의 경험보다 타인의 비극적인 경험에서 심오한 교훈을 얻는 것이 더 낫습니다. 우리의 성공 중 일부는 예측된 것이었고, 일부는 예상치 못한 것이었습니다." (멍거)
어른들의 조언을 듣지 않으면 나중에 큰일 납니다. 이 글을 읽고도 대부분의 사람들은 여전히 듣지 않을 겁니다. 자신의 실수에서 배우는 것은 좋은 일이며, 다른 사람의 실수에서 배우는 사람은 천재입니다.
이전에 했던 실수를 반복하는 사람들은 너무 슬퍼할 필요가 없습니다. 주식 시장에 있는 사람들의 최소 85% 이상이 이런 사람들입니다. 함께할 사람이 있다는 것은 언제나 좋은 일입니다. (2012-06-26)
