기본 수익과 변동성 증가에도 불구하고, 상장 기업에 ETH 보유가 더 나은 솔루션인 이유는 무엇일까요?

작성자: 케빈

번역: 테크플로우(TechFlow)

암호화폐 커뮤니티가 오랫동안 토큰화와 온체인 자산을 접근성 향상의 수단으로 열렬히 지지해왔지만, 실제로 가장 두드러진 진전은 암호화폐를 전통 증권과 통합하는 것에서 비롯되었습니다. 최근 디지털 자산 트레져리에 대한 공개 시장의 관심이 급증한 것은 이러한 추세를 완벽하게 보여줍니다.

마이클 새일러는 마이크로스트래티지(현재 '스트래티지'로 개명)를 통해 이 전략을 선도적으로 실행하여 시가총액 1000억 달러가 넘는 회사로 만들었으며, 그 시총은 엔비디아를 능가했습니다. 우리는 마이크로스트래티지에 관한 기사에서 이 청사진을 상세히 분석했습니다. 이러한 재무 전략의 핵심 논점은 공개 발행 주식을 통해 일반 거래자는 절대 얻을 수 없는 더 저렴하고 무담보인 레버리지를 확보할 수 있다는 것입니다.

최근에는 비트코인(BTC) 이외의 영역으로 관심이 확대되어, 이더리움(ETH) 기반 자산 관리 플랫폼인 샤프링크 게이밍($SBET, 조셉 루빈 주도)과 비트마인($BMNR, 토마스 리 주도)이 점점 더 주목받고 있습니다. 하지만 이더리움(ETH) 자산 관리 플랫폼이 정말 의미가 있을까요? 마이크로스트래티지 분석에서 언급했듯이, 자산 관리 회사는 본질적으로 기초 자산의 장기 복합 연간 성장률(CAGR)과 자본 비용 간의 차익 거래를 시도하고 있습니다. 이더리움(ETH)의 장기 복합 연간 성장률에 대해 이전 기사에서 개요를 설명했습니다. 이더리움(ETH)은 희소한 프로그래밍 가능한 준비 자산으로, 점점 더 많은 자산이 블록체인 네트워크로 이전됨에 따라 온체인 경제 보안 유지에 기본적인 역할을 하고 있습니다. 본 글에서는 이더리움(ETH) 자산이 왜 상승 관점의 추세를 가지는지, 그리고 이러한 자산 관리 전략을 채택하는 기업에 대한 운영 조언을 제공하겠습니다.

그러나 많은 기관들은 이더리움(ETH)의 롱 포지션을 직접 보유하고 싶어하지 않을 수 있습니다. 이더리움(ETH) 자산 관리 회사는 중개자 역할을 수행하여 방향성 리스크를 흡수하면서 기관에 고정 수익과 유사한 수익을 제공할 수 있습니다. $SBET와 $BMNR에서 발행한 우선주는 이러한 목적을 위해 특별히 설계된 온체인 고정 수익 스테이킹 상품입니다. 이들은 우선 거래 편입, 프로토콜 레이어 인센티브 등의 번들 이점을 통해 강화될 수 있어 전체 시장 리스크를 감수하지 않고 안정적인 수익을 추구하는 투자자들에게 더욱 매력적입니다.

왜 ATM 발행이 이더리움(ETH) 자산에 더 유리한가

재무 회사에서 가장 흔히 사용되는 평가 지표 중 하나는 mNAV(시장 배수 대 순자산가치)입니다. 개념적으로 mNAV의 기능은 주가수익비율과 유사합니다: 시장이 미래 주당 자산 성장을 어떻게 가격책정하는지를 반영합니다.

이더리움의 고유 수익률 메커니즘으로 인해 이더리움(ETH) 자산 자체가 더 높은 순자산가치 프리미엄을 보장합니다. 이러한 활동은 추가 자본 없이 정기적인 "수익" 또는 주당 이더리움(ETH) 가치 상승을 생성할 수 있습니다. 반면에 비트코인(BTC) 자산 관리 회사(BTC 자산)는 전환사채 또는 우선주 발행과 같은 합성 수익률 전략에 의존해야 합니다. 이러한 기관 상품이 없다면, 비트코인(BTC) 자산의 시장 프리미엄이 순자산가치(NAV)에 근접할 때 그 수익률을 합리적으로 설명하기 어렵습니다.

가장 중요한 점은 mNAV가 반사성을 가진다는 것입니다: 더 높은 mNAV는 자산 관리 회사가 ATM 발행을 통해 더 효과적으로 자금을 조달할 수 있게 합니다. 그들은 프리미엄으로 주식을 발행하고 그 수익금으로 더 많은 기초 자산을 구매하여 주당 자산을 높이고 주기를 강화합니다. mNAV가 높을수록 얻는 가치도 더 커지며, 이는 ATM 발행이 이더리움(ETH) 자산 관리 회사에 특히 효과적임을 의미합니다.

자본 확보는 또 다른 핵심 요인입니다. 유동성이 더 높고 자금 조달 능력이 더 넓은 회사는 자연스럽게 더 높은 mNAV를 가지며, 시장 접근성이 제한된 회사는 종종 할인된 가격에 거래됩니다. 따라서 mNAV는 대개 유동성 프리미엄을 반영합니다 - 회사가 더 많은 유동성을 효과적으로 확보할 수 있는 능력에 대한 시장의 신뢰를 나타냅니다.