작성자: 레이 달리오 브리지워터 펀드 창립자 출처: X, @RayDalio 번역: 쇼 진써차이징(Jinse)
트럼프와 파월 사이의 논쟁은 본질적으로 화폐 가치의 통제권을 두고 벌어지는 다툼이다.앞서 언급했듯이, 채무와 대출이 과도할 때 전통적인 해결책은 실질 금리를 낮추고 화폐를 평가절하하는 것인데, 이는 채권자에게 불리하고 채무자에게 유리하다. 이것이 트럼프가 강력히 추진하는 방식이며, 파월은 이에 극렬히 반대하고 있다.
이러한 논쟁은 정상적이지만, 이번 논쟁은 더욱 격렬하다.국가 수장들은 보통 금융 시장, 상품 및 서비스 지출을 촉진하기 위한 더 많은 부양책을 원하며, 이는 국민들을 기쁘게 하다가 인플레이션이 심각해져 그들조차 화폐를 긴축해야 한다고 생각할 때까지 계속된다. 반면 훌륭한 중앙은행 총재는 너무 완화적이거나 너무 긴축적인 사이에서 균형을 찾으려 노력하며, 다양한 지표를 관찰하여 상황을 판단하고 "역풍을 거슬러" 간다. 따라서 중앙은행 지도자와 국민을 기쁘게 하고 재선을 원하는 현직 수장 사이에는 본질적인 긴장 관계가 존재한다. 정상적인 시기에는 사람들이 이러한 권력 분리를 인정하고 존중하지만, 극단적인 상황에서는 이러한 권력 분리가 무너질 수 있다.
통화 정책은 어떻게 수립되어야 하는가?
어떤 조치를 취해야 하는지 보여주는 다양한 지표들이 있다. 시장 지표, 경제 지표 및 기타 영향 요인들을 고려해야 한다.
시장 지표와 관련해서는, 현재 통화 환경이 완화적이고 경제가 위기에 빠지지 않았음이 명확히 드러난다.투자의 신이 상승하고, 화폐가 평가절하되며, 신용 스프레드가 축소되고 실질 수익률이 낮을 때 자금 유동성이 "완화적"임을 반영한다. 좀 더 구체적으로 말하자면:
지난 1년간 미국 투자의 신은 14% 상승했으며, 역사적 최고치에 있고 대부분의 가치 평가 지표는 시장이 과대평가되었음을 보여준다.
같은 기간 미국 달러는 주요 통화 대비 5% 하락했고, 금 대비 27%, 비트코인(RON) 대비 45% 하락했다.
신용 스프레드는 역사적 최저 수준 근처에 있으며, 예를 들어 BAA 등급 회사채 스프레드는 미국국채보다 약 1% 높을 뿐이다.
10년 만기 미국 실질 금리는 2% 약간 above로, 중립에서 약간 낮은 구간에 있다.
경제 지표로 볼 때, 경제는 전반적으로 균형을 이루고 있지만 약간 둔화되고 있다.
실업률은 4.1%의 낮은 수준을 유지하고 있지만 완만하게 상승하는 추세이다.
기술 분야, 특히 AI 관련 투자와 수익은 강력하게 성장하고 있는 반면, 정서와 부동산 시장은 다소 약세를 보이고 있다.
글로벌 경제는 전반적으로 약세를 보이고 있다.
현재 상황은 이러하다. 미래를 전망해보면, 채무와 무역 문제, 정치 및 지정학적 측면에서 엄청난 불확실성과 리스크가 존재하며, 이는 인플레이션 성향을 띠고 있다. 동시에 기술 진보가 크게 이루어지고 있어 디플레이션 효과가 있으며, 빈부 격차를 심화시킬 것이다.
화폐 가치 수호는 쉽지 않지만 매우 중요하다
화폐 규율을 지키는 것은 재정 규율을 지키는 것과 마찬가지로 인기가 없다. 본질적으로 사람들에게 지출을 줄이도록 요구하기 때문이다. 그러나 균형 달성은 매우 중요한데, 한 사람의 채무는 다른 사람의 자산이기 때문이다. 화폐가 성공적으로 기능하려면 효과적으로 유통되면서도 가치를 유지해야 한다.
화폐 가치가 수호될 것인가? 역사적 경험과 현재 상황을 볼 때, 고전적인 화폐 약세/인플레이션 문제가 심각해지기 전에는 화폐 가치가 수호되지 않을 것이 분명하다. 문제가 심각해진 후에도 아마도 조치를 취하지 않을 것이다. 왜냐하면 이러한 문제로 인한 고통이 엄청나기 때문이다. 1970년부터 1982년까지의 주기를 보면 이는 전형적인 예다. 따라서 언젠가 통화 정책을 긴축할 수 있겠지만, 단기간에는 거의 확실히 일어나지 않을 것이다.
따라서 내 견해로는, 투자자들은 여전히 "약한 화폐" 추세에 베팅해야 한다. 즉, 미국 달러 하락과 실질 금리가 낮은 수준을 유지하거나 더욱 하락할 것이라는 전망이다.
