David Duong, CFA - 글로벌 리서치 책임자
편집자: Lenaxin, ChainCatcher
ChainCatcher 편집자 요약
이 기사는 코인베이스가 발표한 최신 월간 전망 연구 보고서를 바탕으로 작성되었습니다 . 이 보고서는 암호화폐 시장이 점차 회복됨에 따라 기관 투자자들의 관심이 비트코인에서 이더리움, 솔라나와 같은 다른 암호화폐 자산으로 옮겨가고 있다고 지적합니다 . 이러한 관심 증가에도 불구하고, 단기적으로 이더 과 솔라나의 가격 추세는 기술적 요인 이더 영향을 더 많이 받을 것으로 예상됩니다.
개요
기관 자금이 BTC 시장 으로 지속적으로 유입되고 있으며 , 비트코인의 현재 시총 시총 점유비율 전체 암호화폐 시장 가치의 63% 를 차지합니다 . 그러나 가까운 미래에 시장의 관심은 ETH 와 SOL과 같은 주류 토큰으로 옮겨갈 것으로 예상됩니다 . 이러한 자산들은 비트코인의 사상 역대 신고점 배경으로 가치 측면에서 우위를 보였습니다.
다음 분기 시장에 영향을 미치는 주요 요인은 다음과 같습니다.
SEC의 현물 ETF 승인 진행 상황 .
ETF 상품 에 스테이킹 기능을 통합 할 가능성 .
그리고 기관 자금의 지속적인 유입.
- 암호화폐 커뮤니티에서는 오랫동안 ETH 와 Solana를 대조적으로 비교하는 경향이 있었지만, 사실 두 암호화폐의 기술적 경로와 투자 논리는 차별화된 발전을 보이고 있으며, 병행 개발을 위한 시장 공간이 존재합니다.
현재 암호화폐 커뮤니티에서는 이더리움과 솔라나의 이더 을 ' 둘 중 하나를 선택하라 ' 는 명제 로 단순화 하지만, 사실 두 가지의 기술적 아키텍처와 투자 로직은 차별화된 발전을 보이고 있으며, 병행 발전의 가능성도 있습니다.
예를 들어, 기관 투자자들은 ETH를 실제 자산 (RWA) 테마의 대리로 사용하는 경우가 점점 늘어나고 있습니다. 이는 스테이블코인, 지불, 토큰화 등 더 광범위한 영역을 포괄합니다.
솔라 나의 투자 논거는 속도, 사용자 참여, 수익 창출 측면에서 경쟁사 대비 자사 네트워크의 장점에 초점을 맞추고 있습니다. 솔라나의 활동은 주로 밈코인 거래에 집중되어 있지만, 다른 분야에서도 주목을 받고 있습니다.
단기적으로( 2025년 3분기 ) 전반적으로 긍정적인 시장 상황을 배경으로, 이 두 토큰의 시장 모멘텀은 기본적인 요인보다는 기술적 요인(즉, 공급 및 수요 요인)에 의해 더 크게 좌우될 것이며, 네트워크 기술 업그레이드의 실질적인 영향은 비교적 제한적일 수 있습니다.
거짓 이분법
이더( ETH )과 솔라나 ( SOL ) 간의 기술적 경로 논쟁은 오랫동안 기관 투자자들의 블록체인 플랫폼 가치 평가에 영향을 미쳐 왔습니다. 시장의 관점 명확하게 갈립니다. 전통적인 기관 투자자들은 일반적으로 이더 의 보안성과 탈중앙화 중시하며, 이는 이더리움을 실물 자산 토큰화( RWA ) 분야에서 중요한 인프라로 만듭니다. 반면, 지지자들은 솔라나가 빠른 거래 속도와 낮은 비용 측면에서 경쟁 우위를 가지고 있다고 생각합니다. 이더 리움의 세컨드 레이어 확장 솔루션( L2 )이 지속적으로 개발됨에 따라 이러한 기술적 논쟁은 더욱 복잡해지고 있습니다.
표 1. 이더 과 솔라나 네트워크 지표 비교
이러한 주장은 기술 간의 차이가 비현실적이거나 중요하지 않기 때문에 잘못된 이분법입니다. 그러나 특정 시점에 ETH , SOL 또는 둘 다에 노출되는 이유가 시장 상황에 더 민감하기 때문입니다.
알트코인 시즌은 언제 올까요 ?
현재 암호화폐 사이클과 이전 사이클의 두드러진 차이점 중 하나는 알트코인 시즌이 없다는 것입니다. 데이터에 따르면 지난 1년 동안 많은 개인 투자자 투자자들이 밈 코인과 롱테일 알트코인 거래에 큰 타격을 입어 자금 부족이나 관망 정서 강했습니다. 이러한 맥락에서 최근 일부 알트코인이 ETH 와 SOL 보다 높은 수익률을 기록했지만 , 가격 추세는 여전히 많은 기관 투자자들이 대형주를 선호하게 만드는 요인입니다.
ETH 의 반전
ETH 시장은 5월 초 대규모 공매도 청산을 보였으며 , 청산 규모는 크게 증가했습니다. 그림 1은 5 월 에 약 8 억 9,700만 달러 ( 37만 4,000 ETH )의 ETH 공매도(Short) 청산된 반면, 4월 에는 5억 7,500 만 달러 , 3월 에는 4억 6,700 만 달러에 불과 했다는 것을 보여줍니다. 이로 인해 기술적으로 급등하여 ETH 의 오프사이드 포지션이 상당 부분 드러났고 , 이로 포지션 공매도(Short) 청산과 그에 따른 공매도 청산이 발생했습니다. 결과적으로, 지난 12~18 개월 동안 많은 시장 참여자들이 채택해 온 전략인 롱테일 알트코인에 대한 융자 통화로서의 ETH의 역할이 제한 되기 시작했습니다.
그림 1. ETH 공매도(Short) 선물 청산량 5월 반등
사실, 암호화폐 시장 시총 ETH의 베타(시가총액 기준 상위 50개 암호화폐 의 COIN50 지수 로 표현 )는 6월 중순에 약 1 로 반등했습니다 .( ETH 의 베타는 7월 에 0.92 로 떨어졌지만 SOL 의 0.81 과 BTC 의 0.32 보다 높습니다 .) 즉, ETH 의 수익률은 현재 전체 암호화폐 시장의 성과와 동기화되어 있습니다.차트 2를 참조하세요 .따라서 ETH는 리스크 곡선에서 더 멀리 있는 토큰에 대한 바벨 전략에서 사용하기에 매력적인 옵션입니다.이러한 ETH 롱 포지션은 더 높은 리스크 노출과 비대칭적 상승세를 가진 토큰을 고정하는 데 도움이 될 수 있습니다.
그림 2. 암호화폐 시장 대비 ETH의 베타는 1 에 매우 가깝습니다.
동시에, EIP-9698 (이더 의 가스 한도를 3,600 만에서 36 억 으로 증가 ) 및 EIP-7983 ( 트랜잭션당 최대 가스량 제한 ) 과 같은 제안된 업그레이드는 ETH 성능에 미치는 영향이 제한적입니다. 이러한 기술적 개선은 주로 거래 처리량과 블록 실행 효율성 향상을 목표로 합니다. 현재 시장에서 더 중요한 변화는 기관 투자자들이 토큰화된 주식과 리스크 가중 자산 (RWA) 에 점점 더 관심을 갖고 있으며 , 투자자들이 이러한 자산이 존재할 수 있는 플랫폼에 투자함에 따라 관련 인프라 토큰에 대한 관심이 높아지고 있다는 것입니다.
그림 3. 스테이블코인 네트워크 전송량(USD)
솔라나 생태계 확장
반면, Dune Analytics 지수는 이더 온체인 활동 점유율 2024년 2분기 말 이후 지속적으로 감소하고 있는 반면, 솔라나는 현재 전체 블록체인 활동의 44%를 차지하고 있음을 보여줍니다 . 그림 4는 블록체인의 전반적인 도입을 추적하여 거래 수수료(가중치 45% ), 미국 달러 이체량(가중치 45% ), 그리고 거래 건수(가중치 10% )의 세 가지 핵심 지표를 결합한 지수 데이터를 보여줍니다. 수수료와 이체는 거래 건수보다 의미 있는 활동을 더 잘 반영하기 때문에 가중치가 더 높습니다. 이러한 추세는 지난 1년 동안 블록체인 도입 패턴이 근본적으로 변화했음을 보여줍니다.
그림 4. 온체인 도입에 대한 포괄적인 관점
솔라나 네트워크 활동은 주로 미미코인 거래에 의해 주도되고 있으며, 특히 2024년 1 월 Pump.fun 출시 이후 솔라나 확장 의 주요 동력이 되었습니다 . 솔라 나가 직면한 과제는 미미코인 에 대한 관심이 2025년 초에 정점에 달할 수 있다는 점입니다. 데이터에 따르면 현재 성숙한 미미코인 프로젝트의 60% 이상 이 letsBONK.fun 플랫폼에서 시작되었습니다. 시장 관측에 따르면 미미코인 거래 붐은 2025년 초에 정점에 달할 수 있지만 , 여전히 활발하게 유지될 것으로 예상됩니다. 7월 12일 PUMP 토큰 최초 발행과 같은 이벤트가 진행됨에 따라 투자자 들은 이제 단순히 SOL 토큰 롱(Long) 에만 국한 되지 않고 다양한 채널을 통해 미미코인 시장에 참여할 수 있습니다 .
그럼에도 불구하고, 솔라나의 막대한 거래량 관리 능력을 실전에서 시험해 보는 것은 성장하는 암호화폐 생태계의 다른 영역과의 제품-시장 적합성을 확보하는 데 도움이 될 수 있습니다. 실제로 솔라나는 최근 자본 시장 기회를 제공하기 위해 KYC/AML 계층 으로 솔라나 증명 서비스( Solana Attestation Service) 를 출시했습니다. 솔라나 재단은 또한 5월 에 " 솔라나 기반 토큰화된 주식 : 자본 시장의 새로운 패러다임"이라는 제목의 백서 발표하여 기존 금융 자산의 디지털화에 대한 솔라나의 방향을 더욱 명확히 했습니다 .
그림 5. "졸업" 토큰과 활성 주소의 점유비율 비교
그러나 지금으로서는 SOL 가격은 기업 펀드 관리 도구에 대한 수요 증가와 미국 현물 SOL ETF 유입 과 같은 기술적 요인에 의해 더 많이 좌우될 것입니다. 규제 정보에 따르면 이러한 ETF 는 빠르면 이번 분기에 승인될 수 있습니다.( REX-Osprey Solana + Staking ETF는 SEC 에서 공식적으로 승인한 제품이 아니며 SEC는 향후 ETF 의 승인 시간을 단축할 수 있는 새로운 프레임 공개했습니다 .) 기술적 수준에서는 Solana 의 Alpenglow 제안과 같은 의미 있는 업그레이드가 나올 수 있습니다.이는 현재 합의 메커니즘을 대체하고 로컬 타이머와 오프체인 투표 메커니즘을 통해 합의 속도를 높이는 혁신적인 업그레이드입니다.이는 네트워크 성능을 개선하고 검증자 비용을 줄이도록 설계되었습니다.그러나 시장 분석에 따르면 현재 SOL 가격 변동은 이러한 기술적 업그레이드와 상관 관계가 제한적입니다.
기업 수요
2025년 에 기업 금융 상품은 암호화폐 보유량을 크게 늘려 14개 전담 구매 기관 에 걸쳐 825,000개 이상의 ETH ( 7월 18일 기준 30 억 달러 )와 295 만 개의 SOL ( 5억 3,100 만 달러)을 추가했습니다 .그림 6을 참조하세요. 또한 이러한 회사 중 다수 스테이킹 수익을 위해 ETH 와 SOL을 지분에 투자하겠다고 약속했으며 일부는 DeFi 통합을 통해 공급을 잠그기도 했는데 , 이는 단기 거래에서 장기 자산 배분으로의 전략적 전환을 보여줍니다.사실, 이러한 상품이 ETH 와 SOL을 선호하는 것은 수익 창출 잠재력 때문일 수도 있는데, 이는 스테이블코인과 토큰화된 증권에 대한 미디어 보도로 더욱 확대되었습니다.이전 월별 전망 보고서 에 따르면 기업 대차대조표는 2025년 하반기에도 암호화폐 시장 수요의 주요 동인으로 남을 것입니다 .
그림 6. 상위 ETH 및 SOL Enterprise 금융 상품
결론적으로
기관 투자자들이 이번 사이클의 상당 기간 동안 비트코인(BTC)을 선호해 왔지만 , 투자자들은 점차 상대적으로 저평가된 것으로 보이는 이더리움(ETH) 과 솔라나(SOL ) 와 같은 알트코인 으로 눈을 돌리고 있습니다. 의회에서 GENIUS 법안이 통과되면서 이더리움은 점점 더 호황을 누리는 실물 자산 테마를 대표하는 것으로 여겨지고 있습니다. 그럼에도 불구하고, 이더 리움 과 솔라나는 기관 투자자들의 관심과 다른 암호화폐들에 대한 베타 가치 덕분에 지지를 받고 있습니다 . 솔라나는 밈코인 (Memecoin) 주도 활동 이 둔화되었지만 , 높은 거래량을 기록하고 새로운 영역을 개척할 수 있는 능력을 보여주고 있습니다. 단기적으로는 자금 흐름과 시장 정서 같은 지표를 포함한 기술적 요인들이 가격 움직임을 좌우할 수 있습니다.
부인 성명
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