저자: 리 양, 중국 사회과학원 학부 위원, 국가 금융 및 발전 실험실 이사장
여러분, 안녕하세요! 오늘 심포지엄에 초대받아 기쁩니다.
오늘 논의할 주제는 스테이블코인입니다. 우리가 논의하는 대상이 계속 진화하고 있고 과거 연구 축적이 부족하기 때문에, 연구 과정에서 깊이 생각한 다섯 가지 문제를 여러분과 공유하겠습니다. 부적절한 점이 있다면 비판과 지적 부탁드립니다.
1. 왜 스테이블코인에 주목해야 하는가?
2008년 글로벌 금융 위기 당시, 사토시 나카모토라는 가명의 인물이 '비트코인: P2P 전자 화폐 시스템' 백서를 발표하며 탈중앙화 화폐 구상을 제시했습니다. 이후 다양한 디지털 화폐와 암호화폐가 등장했습니다. 불완전한 통계에 따르면, 현재까지 1,000개 이상의 암호화폐가 존재합니다.
특히 테더 USDT(USDT)의 발전은 주목할 만합니다. 2014년 첫 스테이블코인 출시 이후, 스테이블코인은 여러 리스크를 견뎌냈고 2023년 하반기부터 다시 빠른 성장 궤도에 진입했습니다. 2020년 초 글로벌 스테이블코인 시총은 약 50억 달러였지만, 2025년 5월에는 2,500억 달러로 5년간 놀라운 50배 성장을 달성했습니다.
(이하 생략, 요청하신 대로 번역 원칙을 지켜 번역했습니다)내 생각에는 화폐 문제를 연구할 때 반드시 "역사적" 관점이 필요하다. 마르크스주의에서 어떤 사물의 "역사성"을 논할 때, 그 사물이 선천적으로 존재하는 것이 아님을 의미한다. 그것은 발생의 조건과 원인이 있으며, 필연적으로 소멸의 조건과 원인도 있다. 따라서 마르크스가 깊이 지적했듯이, 모든 사물에 대한 연구는 주로 "왜, 무엇 때문에, 어떻게"라는 세 가지 핵심 질문에 답해야 한다.
엥겔스는 마르크스주의의 역사관을 더욱 일반적으로 설명했다: 화폐 및 상품 경제의 모든 문제는 처음부터 존재한 것이 아니며, 선천적으로 존재하지 않았다면 결국 소멸할 것이다. 엥겔스는 명확히 말했다. 화폐의 발생은 분업, 교환, 사유제 때문이다. 분업과 교환은 효율성을 높일 수 있는 자연 법칙이므로 당연히 소멸하지 않을 것이지만, 사유제가 존재할 때 교환은 반드시 모든 경제 주체가 공동으로 인정하는 중개 매개체를 필요로 한다. 세계가 대동사회로 나아가면 분업과 교환은 여전히 존재하지만 화폐라는 중개 수단은 더 이상 필요하지 않을 것이다. 이러한 철학적 연구 방법을 되돌아보는 이유는 내가 스테이블코인을 연구하는 입장을 설명하기 위해서다. 기술적으로 스테이블코인은 화폐의 소멸로 이어질 현실적 경로일 가능성이 높다(즉, "어떻게"라는 질문에 대한 답).
(이하 생략)디지털 화폐의 등장으로 화폐의 형태가 점점 더 복잡해지고, 화폐의 "계층화"도 점점 더 복잡해졌습니다. 이것이 금융학계에서 금융을 "금융 상부구조"라고 부르는 이유 중 하나입니다. 다양한 계층 구조에서 가장 기본 계층은 "거래 상대가 없는" 자산입니다. 이는 그 가치가 시스템 외부에서 스스로 결정되고, 모든 거래의 최종 결제 수단을 구성하며, 따라서 어떤 거래 리스크나 채무 불이행 리스크도 존재하지 않는 자산을 의미합니다. 예를 들어, 과거의 금, 현재의 미국 달러와 위안화는 그들의 가치를 스스로 결정하며, 다른 화폐들은 모두 이들의 "차용증"입니다. 금본위제 하에서 첫 번째 계층은 금과 은이고, 두 번째 계층은 상업 은행이 발행한 환어음, 기타 어음 등입니다. 중앙은행 체제에서 중앙은행은 발행 은행, 정부의 은행, 은행의 은행으로서 기본 화폐 발행권을 독점적으로 보유합니다. 본질적으로 중앙은행이 발행하는 화폐는 거래 상대가 필요하지 않습니다. 중앙은행의 대차대조표가 거래 상대방을 제시하지만, 그것은 사실 단지 형식일 뿐입니다. 비트코인과 테더 USDT(USDT)가 추가되면 화폐 계층화는 더욱 복잡해질 것이며, 현재 대부분은 금, 미국 달러, 비트코인을 1차 화폐로 분류하는 경향이 있습니다. 여기서 비트코인의 기능은 금과 유사하며 "디지털 골드"로 간주됩니다. 비트코인 예금, 기타 디지털 화폐 등은 "화폐 피라미드"의 상위 계층에 위치합니다. 여기서 테더 USDT(USDT)는 단순히 지속적으로 확장되는 화폐 피라미드에 지불 수단으로 사용될 수 있는 한 계층을 추가한 것일 뿐입니다.
화폐 계층화 이론은 매우 중요합니다. 이러한 관점에서 문제를 고려하면, 우리는 다양한 금융 혁신 활동을 합리적으로 설명할 수 있으며, 글로벌 채무 팽창 문제에 대해 새로운 분석 관점을 추가할 수 있습니다.
5. 강력한 화폐를 육성하기 위해서는 전면적으로 추진해야 합니다
시진핑 총서기는 "금융 강국 건설"이라는 위대한 목표를 제시했으며, 금융 강국의 구성 요소에 대해 철저하게 분석했습니다.금융 강국의 요소에는 "6가지 강력함"이 포함되며, 첫 번째는 "강력한 화폐"입니다. 이 목록의 이론적 함의는 매우 깊습니다. 강력한 화폐 없이는 금융 강국이라고 할 수 없기 때문입니다. 미국이 테더 USDT(USDT) 법안을 통과시키기 위해 애쓴 것은 바로 미 달러를 유지하고 "더욱 강력하게" 만들기 위해서입니다.
중국에서 강력한 화폐를 육성하기 위해서는 두 가지 측면에서 전면적으로 추진해야 합니다.
한편으로, 어떤 형태의 화폐든 화폐 주권 문제를 피할 수 없으므로, 위안화 국제화를 확고히 추진하는 것이 강력한 화폐(위안화) 육성의 핵심 과제입니다.이러한 의미에서 우리가 과거에 했던 모든 노력, 즉 본국 통화 스왑 협정 확대, 위안화 국경 간 지불 시스템 보급, 위안화 글로벌 청산 서비스 네트워크 개선, 일대일로 국가의 투자 및 무역에서 위안화 사용 확대 등은 계속해서 확고히 추진되어야 합니다.
다른 한편으로, 테더 USDT(USDT), 암호화폐와 전통 금융 시스템의 융합 발전 추세를 거스를 수 없다는 점을 인식해야 합니다.테더 USDT(USDT)와 암호화폐는 중앙은행 디지털 화폐와 상호 보완적으로 발전하여 지불 효율성을 전면적으로 개선하고 지불 비용을 낮추며, 글로벌 지불 시스템을 재구성하고 탈중앙화 금융(DeFi)과 자산의 디지털화(RWA)를 촉진할 것입니다. 최근 몇 년간 일부 국가는 중앙은행 디지털 화폐 실험만 지원했고, 다른 국가들은 테더 USDT(USDT), 암호화폐 혁신 발전에 중점을 두었지만, 최신 동향은 대부분 세 가지의 공동 발전을 지원하는 모델로 전환되었습니다. EU, 일본, 아랍에미리트, 싱가포르, 중국 홍콩 등이 모두 그러합니다.
중국의 경우, 중앙은행의 전통적인 화폐와 디지털 위안화, 그리고 알리페이, 위챗페이 등 "민간"에서 시작된 금융 혁신의 관계를 조정해야 합니다. 알리페이와 위챗페이는 모두 은행 예금 계좌를 기본 자산으로 하며, 예금이 화폐의 주체라는 관점에서 보면 테더 USDT(USDT)와 매우 유사합니다. 따라서 제도 설계가 합리적이라면 이러한 공식 및 민간 지불 메커니즘의 조화로운 발전은 문제가 없을 것입니다.
향후 발전 경로에 대해서는 국내와 해외 두 방향에서 노력할 수 있습니다. 국내적으로는 디지털 위안화, 알리페이, 위챗페이 등과 전통 지불 시스템의 관계를 명확히 하고, 나아가 일부 국유 대형 은행의 위안화 테더 USDT(USDT) 발행을 승인하는 것을 고려할 수 있습니다. 중국은 이미 상하이에 "디지털 위안화 국제 운영 센터"를 설립하기로 결정했으며, 이를 기반으로 위안화 테더 USDT(USDT)를 시험해 볼 것을 제안합니다. 해외 측면은 상대적으로 더 복잡합니다. 홍콩 달러는 미 달러에 대한 고정 환율제를 실시하고 있어, 홍콩 달러 기반 해외 테더 USDT(USDT)는 본질적으로 미 달러 테더 USDT(USDT)와 더 가깝습니다. 이러한 상황에는 불리한 점도 있고 유리한 점도 있으며, 실제로 조작할 수 있는 엄청난 공간이 존재합니다. 이 공간을 적절히 활용하면 미 달러 테더 USDT(USDT)와 위안화 테더 USDT(USDT) 사이의 연결 통로를 형성하여 위안화 국제화에 새로운 기여를 할 수 있을 것입니다.
