최근 미국 인터넷 증권사 거대 기업 Robinhood는 유럽 사용자를 대상으로 OpenAI, SpaceX 등 비상장 우수 기업의 주식과 연계된 "주식 토큰"을 출시하며, 현실 세계 자산(RWA) 토큰화라는 최첨단 주제를 다시 한번 주목받게 했습니다. 그러나 OpenAI는 신속하게 공식 성명을 발표하여 Robinhood가 발행한 토큰과 어떠한 관련도 없다고 명확히 밝히며, "이러한 토큰은 회사의 실제 주식을 대표하지 않는다"고 경고했습니다.
이 사건은 금융 혁신과 전통적인 주식 관리 사이의 깊은 모순을 드러냈을 뿐만 아니라, 전 세계 규제 기관과 시장 참여자들에게 깊이 생각해볼 만한 사례를 제공했습니다. 암호화폐 법률 팀은 RWA 관련 탐색 내용을 바탕으로 이 사건의 영향과 의미를 심층 분석할 것입니다.
(이미지 출처: Galoy Research)
4. 규제 기관
Robinhood의 OpenAI 토큰 발행은 현재 리투아니아 중앙은행과 유럽연합의 규제를 받아야 합니다. Robinhood는 리투아니아 중앙은행으로부터 A 등급 금융 중개 라이선스와 유럽연합 암호화폐 자산 서비스 제공업체 라이선스를 획득했으며, 리투아니아 중앙은행은 유럽연합 내 주도 규제 기관입니다. Robinhood의 OpenAI 토큰 발행과 관련하여, 리투아니아 중앙은행은 이미 조사를 시작했으며 Robinhood에 해당 토큰의 구조, 시장 마케팅, 소비자와의 소통 세부 사항을 제공하도록 요구하여 그 합법성과 규정 준수 여부를 평가하고 있습니다.
Robinhood의 주식 토큰은 파생상품으로 '금융상품시장지침 II'(MiFID II) 하에서 발행됩니다. 거래량이 증가함에 따라 ESMA(유럽증권시장관리국)의 규제를 받아야 할 수 있으며, Robinhood는 투자설명서 공개 등 관련 요구 사항을 충족해야 합니다. 현재 해당 토큰은 유럽 시민들에게만 개방되어 있으며 미국 시민들에게는 아직 개방되지 않았습니다. 향후 미국 시장에 진입하려면 SEC(미국 증권거래위원회)의 규제를 받아야 할 수 있습니다.
Robinhood가 유럽에서 OpenAI 토큰을 발행할 수 있는 주요 이유는 다음과 같습니다:
미국의 엄격한 "적격 투자자" 제도와 비교하여 유럽연합은 개인 투자자의 복잡한 금융 상품 거래 참여 문턱이 상대적으로 낮습니다.
Robinhood의 주식 토큰은 파생상품으로 '금융상품시장지침 II'(MiFID II) 하에서 발행될 수 있으며, 그 기초 자산은 미국 인가 기관에 의해 보관되어 일정 수준 유럽연합의 금융 상품 규정 준수 요구 사항을 충족합니다.
Robinhood는 유럽연합에서 자사 애플리케이션을 통해 개인 투자자에게 서비스를 제공하고 있으며, 유럽의 암호화폐 애플리케이션은 더 포괄적인 투자 플랫폼으로 전환되었습니다.
그러나 OpenAI 주식을 보유한 기관의 경우, 한 기관이 토큰화 작업을 수행하면 나머지 19개 기관의 이익이 즉시 손상될 것이다.동등한 지분의 주식을 보유하고 있지만, 일부 기관은 이러한 작업을 수행할 수 있는 반면 다른 기관은 그렇게 할 수 없다는 핵심 문제는 이익이 일방적으로 침해된다는 것이며, 이는 향후 관련 작업에 대해 다른 기관의 협조를 얻기 어렵게 만들 것이다.
더 많은 기관에게 토큰화 탈퇴가 일반적인 모델이 된다면, 더 많은 투자자들이 토큰화 시장의 주식에 주목할 것이며, 이는 주가의 변동성을 더욱 심화시키고 투자 시장을 기관 주도의, 더욱 투기적인 장소로 변모시킬 것이다. 규정을 준수하는 종사자의 관점에서 볼 때, 이 모델은 엄청난 도전에 직면해 있다. 토큰은 국경 없는 특성을 가지고 있는 반면, 상장 규칙은 명확한 국경 제한이 있어 전 세계 다양한 시장에 충격을 줄 것이다.
둘째, 전통적인 금융 시스템의 엄격한 구조는 회사법, 펀드법, 증권법, 투자자 보호 메커니즘 및 거래소 규칙에 의해 유지된다.반면에 토큰 관련 작업은 법적 측면에서 많은 논란이 있다. 예를 들어, 토큰은 무한히 분할될 수 있지만 주식은 그렇지 않다. 주식의 등록 제도와 내부 신고 제도는 명확한 법적 근거가 있어 위반 행위는 내부 메커니즘을 통해 책임을 물을 수 있지만, 토큰의 온체인 자유 유통은 감독하기 어렵고 능동적인 감독 동기도 부족하여 이는 주주의 이익에 상당한 손해를 초래한다. 따라서 본질적으로 Robinhood의 OpenAI 토큰 발행은 Web3 영역에 새로운 투자 대상을 추가했지만 주식 시장에 직접적인 가치를 창출하지는 못했다.
비록 "주식 토큰화"가 일부 측면에서 단점이 있고 투자자에게 새로운 도전을 제시하지만, Web3 영역의 혁신적인 시도로서 일정한 합리성을 가지고 있다. Web3 자체가 전통적인 논리를 지속적으로 돌파하는 영역이며, 이 사건이 반영하는 금융 혁신 탐색은 일정한 긍정적 의미를 가진다. 그러나 전통 금융 산업 종사자들에게는 그 충격이 상당히 강렬하다. 따라서 투자자든 "주식 토큰화"를 시도하려는 증권사 및 기업이든 이 사건을 신중하게 다루어야 한다.
본 글은 저자 개인의 견해를 나타내며, 특정 사안에 대한 법률 자문 및 법률 의견을 구성하지 않는다.
