저자: 케빈 리 아르테미스 연구원, 번역: 쇼 진써차이징
요약
이더리움(ETH)은 오해받던 자산에서 희소하고 프로그래밍 가능한 준비 자산으로 변화하며, 빠르게 제도화되는 온체인 생태계에 안전과 동력을 제공하고 있습니다.
ETH의 적응형 통화 정책에 따라 예상 인플레이션율은 감소할 것으로 예상됩니다. 100% ETH가 스테이킹되더라도 상한선은 약 1.52%이며, 100년째(2125년)에는 약 0.89%로 떨어질 전망입니다. 이는 미국 M2 통화 공급량의 연평균 6.36%(1998-2024년) 증가율보다 훨씬 낮으며, 심지어 금의 공급량 증가와 비슷한 수준입니다.
기관 채택이 가속화되고 있으며, 모건 스탠리와 블랙록 같은 기업들이 이더리움에서 구축하고 있어 ETH에 대한 지속적인 수요를 촉진하고 있습니다.
온체인 자산 성장과 ETH 원시 스테이킹 간의 연간 상관관계는 88% 이상으로, 경제적 고도의 일치성을 강조합니다.
미국 증권거래위원회(SEC)는 2025년 5월 29일 스테이킹에 대한 정책 지침을 발표하여 규제상의 불확실성을 줄였습니다. 이더리움 ETF 신청서에 현재 스테이킹 조항이 포함되어 수익을 높이고 기관 투자자와의 연계를 촉진하고 있습니다.
이더리움의 깊은 조합성은 이를 효율적인 자산으로 만들어 스테이킹/리스테이킹, 탈중앙화 금융(DeFi) 담보물(예: 아베, 메이커), 자동 마켓메이커(AMM) 유동성(예: 유니스왑), 레이어 2의 원시 수수료 토큰으로 사용할 수 있습니다.
솔라나가 밈 코인 활동에서 주목을 받았지만, 이더리움의 더 강력한 탈중앙화와 보안성은 고가치 자산 발행 분야에서 우위를 점하게 합니다. 이는 더 크고 지속 가능한 시장입니다.
2025년 5월 샤프링크 게이밍(SBET)이 시작한 이더리움 재고 준비금 전략을 기점으로, 현재 상장 기업들이 보유한 ETH는 73만 개 이상입니다. 이러한 새로운 수요 추세는 2020년 비트코인의 준비금 열풍과 유사하며 ETH의 최근 비트코인 대비 뛰어난 성과를 견인했습니다.
1년차(2025년): ~1.52%
20년차(2045년): ~1.33%
50년차(2075년): ~1.13%
100년차(2125년): ~0.89%
그림 4: 이더리움(ETH) 최대 발행량의 설명적 추론, 100% 이더리움(ETH)가 스테이킹되었다고 가정, 초기 스테이킹 양은 1.2억 이더리움(ETH)으로 총 공급량 증가
이러한 보수적인 가정에서도 이더리움의 지속적으로 감소하는 인플레이션 곡선은 그 고유의 통화 규율을 반영하며, 이는 장기 가치 저장 수단으로서의 신뢰성을 강화합니다. 이더리움이 EIP-1559를 통해 도입한 소각 메커니즘을 고려하면 상황은 더욱 개선됩니다. 일부 거래 수수료는 영구적으로 유통에서 제거되므로, 순 인플레이션율은 총 발행량보다 훨씬 낮을 수 있으며, 때로는 디플레이션이 발생할 수도 있습니다. 실제로 이더리움이 작업 증명(PoW)에서 지분 증명(PoS)으로 전환된 이후 순 인플레이션율은 발행량보다 낮았으며, 주기적으로 음의 값을 보였습니다.
그림 5: 이더리움(ETH) 공급 인플레이션율 연간화
미국 달러와 같은 법정 화폐(M2 화폐 공급량의 연평균 성장률이 6% 이상)와 비교했을 때, 이더리움(ETH) 공급량의 구조적 제약(및 잠재적 디플레이션)은 가치 자산으로서의 매력을 높입니다. 주목할 만한 점은 이더리움(ETH)의 최대 공급량 증가가 현재 금과 비슷하거나 약간 낮은 수준으로, 이는 안정적인 화폐 자산으로서의 지위를 더욱 공고히 합니다.
그림 6: 금 연간 공급량 증가율. 출처: ByteTree, 세계금협회, 블룸버그, Our World in Data
此外, 스테이킹 물량의 증가도 이더리움(ETH)의 가격 흐름에 영향을 미쳤습니다. 점점 더 많은 이더리움(ETH)이 스테이킹되고 유통에서 제거됨에 따라 이더리움(ETH)의 공급량이 줄어들었으며, 특히 온체인 수요가 왕성한 시기에 그러했습니다. 우리의 분석에 따르면, 연간 기준으로 스테이킹된 이더리움(ETH) 수량과 이더리움(ETH) 가격의 상관관계는 90.9%였고, 분기별 기준으로는 49.6%였습니다. 이는 스테이킹이 네트워크 보안을 보장할 뿐만 아니라 장기적으로 이더리움(ETH) 자체에 유리한 공급 및 수요 압력을 만들 수 있다는 관점을 뒷받침합니다.
그림 9: 스테이킹된 이더리움(ETH)과 가격의 원시 상관관계. 출처: Artemis
