비트코인이 역대 신고점을 강타한 후, 11.6만 달러에서 안정적으로 머물며 평온해 보이지만, 온체인 데이터는 변동을 드러내고 있습니다. CryptoQuant의 수석 분석가 AXEL Adler Jr는 장기 보유 행동을 측정하는 '코인 일수 소멸(Coin Days Destroyed, CDD)' 비율이 강력하게 급등하여 2014년과 2019년 조정 전 최고점에 근접하고 있다고 지적했으며, 이는 '오래된 코인들'이 움직이고 있음을 보여줍니다.
CDD 급등=OG 변동
CDD 계산 방식은 '보유 일수 × 코인 양'으로, 오랫동안 휴면 상태였던 비트코인이 이동할 때 소멸되는 코인 일수가 높아집니다. 올해 7월 월간 및 연간 CDD 비율이 0.25에 도달하여 지난 10년간 드물게 높은 수준입니다. 역사적 경험에 따르면, 장기 보유자들이 대량으로 자산을 이동하기 시작할 때 시장은 종종 중요한 전환기에 접어듭니다. 이번 데이터는 다시 한번 경고 신호를 보내며, 장기 자금이 고점에서 이익을 고정할 수 있음을 시사합니다.
하지만 이번에는 과거와 다른 점이 있습니다. 2014년과 2019년 CDD가 상승한 후 곧바로 비트코인은 심각한 조정을 겪었지만, 이번에는 자금 모멘텀이 가격 구조를 무너뜨리지 않았습니다. 이는 흡수력과 매도 규모가 거의 일치한다는 것을을 의미합니다.
ETF 자금 진입 교체
주된 이유는 기관 자금이 비트코인 ETF를 통해 지속적으로 유입되고 있기 때문입니다. 4월부터 현재까지 ETF 순유입액은 약 180억 달러이며, 7월 한 달간 52억 달러가 증가했고, 그중 블랙록 IBIT가 가장 큰 동력 source였습니다. 즉, 매일 새로 투입되는 펀드 수요가 신규 채굴 생산량을 초과하여 '공급 진공' 상태를 형성했습니다.
ETF가 가져온 규제 준수 경로는 진입 장벽을 낮추고 보관 및 세무 절차를 명확히 하여, 이전에 관망하던 기관 펀드들이 신속하게 포지션을 잡을 수 있게 했습니다. 오래된 코인이 퇴출될 때, ETF의 현물 수요가 즉시 이를 흡수하여, 과거의 '개인 투자자 매도 물결'과는 완전히 다른 시장 추세를 만들어냈습니다.
온체인 지표 분기 출현
CDD 외에도 장기 보유자의 실현 이익률(SOPR)도 동시에 최고치를 기록하여, 이동 중인 코인이 실제로 상당한 이익을 얻었음을 보여줍니다. SOPR은 고점에 있지만 과거 버블 정점보다는 여전히 낮아 시장이 전반적으로 과열되지 않았음을 나타냅니다.
동시에 비트코인 휴면 흐름(Bitcoin Dormancy Flow)도 상승 돌파하여 오랫동안 휴면 상태였던 코인이 깨어나고 있음을 반영합니다. 그러나 강력한 매수세로 인해 온체인 청산량은 안정적으로 유지되어 '조용히 교체'되는 상황을 보여주며, 오래된 코인이 퇴출된 후 빠르게 새로 진입한, 더 젊은 지갑 주소로 분산됩니다.
불장 마지막인가 아니면 새로운 시작점인가?
과거 반감 주기 경험을 적용하면, 2024년 4월 반감 후 18개월은 잠재적 정점 구간으로 간주되며, 현재 시점은 2025년 10월 근처로, 기관 수요가 지속된다면 비트코인은 단기적으로 13.8만 달러까지 공격할 수 있을 것으로 가정됩니다.
비트코인 시장은 아마도 불장 후반기에 접어들었지만, 그 구조는 더 이상 과거의 경험으로 볼 수 없습니다.
장기 코인의 이완이 더 이상 절벽식 하락을 필연적으로 가져오지 않을 것입니다. 왜냐하면 ETF 유량과 전통 자금의 깊이가 가격 탄력성을 재구성하고 있기 때문입니다. 향후 몇 달 동안 두 가지를 관찰해야 합니다. 첫째, CDD가 계속 상승하여 SOPR을 새로운 정점으로 끌어올릴 것인지, 둘째, ETF 유입이 둔화된다면 공급-수요 균형이 다시 기울어질 것인지를 말입니다.
