암호화폐 세계에서 유동성은 모든 것입니다. 하지만 누가 이 유동성을 제공하고 있을까요? 그들은 어떻게 하고 있을까요? 정말로 프로젝트 측에서 높은 비용을 지불할 만한 가치가 있을까요? 과거에는 이러한 질문들의 답변이 종종 불투명한 구조의 여러 겹 뒤에 숨겨져 있었습니다. 시장 조성 프로토콜의 모호한 조항, 거래 플랫폼의 낮은 공개 기준, 시장 조작의 '암묵적 규칙'. 그러나 코인워치(Coinwatch)가 등장하면서 이 모든 것이 조금씩 드러나기 시작했습니다.

코인워치의 미션은 간단하지만 강력합니다: 모든 암호화 프로젝트가 자신의 시장 메이커가 거래 플랫폼에서 정확히 무엇을 하고 있는지 명확히 볼 수 있게 하는 것입니다. 현재의 규제 공백과 산업 자율 규제의 부족한 상황에서, 이는 새로운 '탈중앙화 규제 도구'가 되어 신뢰의 결핍을 메우고 암호화 시장을 더욱 투명하고 질서 있는 시대로 이끌고 있습니다.

왜 암호화 시장은 시장 메이커의 투명성을 절실히 필요로 하는가

2024년 말, 암호화 시장에서 한 추문이 터졌습니다: Layer 2 프로젝트 Movement Labs의 토큰이 상장 직후 폭락하여, 상장 후 24시간 내에 약 6,600만 개의 MOVE 토큰이 신속하게 청산되었고, 그 가치는 3,800만 달러를 초과했습니다. 더욱 불안한 점은 이 매도가 개인 투자자의 공포에서 비롯된 것이 아니라, 프로젝트와 협력한 시장 메이커에 의해 은밀하게 조작되었다는 것입니다. 프로젝트 측은 사후에야 알게 되었습니다. 원래 '시장 안정화'를 위해 약속된 토큰이 고위 관계자의 사전 동의 없이 신원이 모호한 중개인에게 그림자 계약을 통해 양도되었다는 사실을.

이는 경고 신호이자 산업의 일반적인 현실을 보여줍니다. 대부분의 Web3 프로젝트들이 토큰 상장 전에 유동성을 제공하고 가격을 안정화하기 위해 시장 메이커(Market Makers, MMs)를 고용하지만, 실제로 권력을 쥐고 있는 것은 보이지 않는 쪽입니다. 프로젝트 측은 대개 알 수 없습니다: 시장 메이커가 계약을 이행했는지, 요구대로 주문을 걸었는지, 비밀리에 매도하지 않았는지, 거래 플랫폼에 걸린 '유동성'이 실제로 누구로부터 온 것인지.

현재 암호화 시장의 시장 조성 메커니즘은 '구조적 불균형과 정보 왜곡'이라는 이중의 곤경에 처해 있습니다. 한편으로는 시장 메이커가 원래 유동성 제공과 슬리피지 감소를 핵심 책임으로 삼아야 하지만, 잘못된 인센티브 구조로 인해 종종 가격 조작자로 변모합니다. 옵션 계약을 통해 대량의 토큰을 확보하고, FDV를 높이며, 행사 가격에 도달하면 집중적으로 매도하여 실질적으로 차익 거래자로 변합니다. 다른 한편으로는 산업 전체의 투명성이 매우 낮습니다: 시장 메이커 목록, 토큰 대출 계약, 주문 데이터 등 핵심 정보의 대부분이 공개되지 않아 프로젝트 측이 공동 감독하기 어렵고, 2차 시장 투자자들은 거래 배후의 실제 실행자를 전혀 알 수 없습니다. 이러한 비대칭 구조는 시장 변동성 위험을 확대할 뿐만 아니라 시장의 신뢰성과 투자자 보호 메커니즘을 심각하게 훼손합니다.

투명성 없는 불투명한 메커니즘은 결국 전체 시장의 신뢰 기반만 갉아먹을 것입니다. 코인워치는 바로 이러한 신뢰 위기 속에서 탄생하여 산업에 '볼 수 있는' 새로운 규칙을 가져오려 합니다.

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