2025년 5월, 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)가 발표한 HIP-3 개선안은 DeFi 분야에서 큰 주목을 받았으며, 최소 실행 가능 버전(MVP)이 테스트 네트워크에 출시되었습니다. 이는 단순한 프로토콜 업그레이드를 넘어, 하이퍼리퀴드 개발 청사진의 핵심 단계로, 온체인 파생상품 거래의 미래에 지대한 영향을 미칠 수 있습니다.
HIP-3의 중요성을 진정으로 이해하려면 먼저 Hyperliquid의 전반적인 디자인 개념, 특히 세 가지 핵심 제안(HIP)을 이해해야 합니다.
하이퍼리퀴드 트릴로지
하이퍼리퀴드는 명확하고 일관된 개발 방향을 가지고 있으며, 세 가지 핵심 개선 제안을 통해 진보적이고 완벽하게 기능하는 금융 생태계를 구축했습니다.
HIP-1: CEX 코인 상장 장벽 깨기
업계의 고충: 오랫동안 새로운 프로젝트들은 공통적인 문제에 직면해 왔습니다. 주류 CEX 상장 절차가 불투명하고 비용이 많이 들며, 종종 가혹한 조건을 수반한다는 것입니다. 프로젝트는 장기간의 협상을 거쳐야 하며, 높은 수수료를 지불하거나 대량 의 토큰을 이전해야 할 수도 있습니다.
해결책: HIP-1은 암호화폐 프로젝트팀에게 또 다른 옵션을 제공합니다. ERC-20 표준처럼 누구나 Hyperliquid에서 허가 없이 새로운 토큰을 생성할 수 있습니다. 프로젝트팀은 특정 수수료(HYPE 토큰으로 지불)만 지불하면 자체 토큰을 생성하고 자동으로 현물 오더북 시장을 개설할 수 있습니다. 이를 통해 자산이 공개 시장에 진입하는 데 필요한 문턱이 크게 낮아지고 프로젝트 참여자에게 더욱 공정하고 투명한 발행 플랫폼을 제공합니다.
HIP-2: 현물 시장을 위한 자동 시장 조성
업계의 고충: 새로운 토큰이 성공적으로 출시되더라도 아무도 관심을 보이지 않고 거래량이 부족하면 가치를 제대로 반영할 수 없습니다. 이를 "유동성 콜드 스타트" 문제라고 합니다.
솔루션: " 하이퍼리퀴디티(Hyperliquidity )" 라고도 불리는 HIP-2는 하이퍼리퀴드 프로토콜의 기본 자동 유동성 전략입니다. HIP-1을 통해 새로운 토큰이 생성되면 HIP-2는 시장 조성 로봇 역할을 하여 오더북 에 매수 및 매도 주문을 자동으로 생성하여 이 새로운 시장에 기본적인 거래 가능 유동성을 제공합니다. 이는 신규 자산의 상장 초기 콜드 스타트 문제를 효과적으로 해결합니다.
HIP-3: 영구시장의 허가 없는 창조
업계의 문제점: 영구 계약은 암호화폐 시장에서 가장 많이 거래되는 분야이지만, HIP-3 이전에는 Hyperliquid 핵심 팀만이 영구 계약을 출시할 자산을 결정할 권리가 있었기 때문에 플랫폼의 개발 잠재력과 자산 다양성이 제한되었습니다.
해결책: " Builder-Deployed Perpetuals " 로도 알려진 HIP-3는 무기한 계약 시장의 생성 권한을 완전히 개방합니다. 모든 "Builder"는 100만 HYPE를 스테이킹 한 Hyperliquid에서 맞춤형 무기한 계약을 구축할 수 있습니다.
Builder는 배포하는 시장에 대한 완전한 통제권을 가지고 있으며, 담보로 선택할 자산, 사용할 가격 오라클, 레버리지 한도 및 보증금 매개변수 설정 등 주요 매개변수를 독립적으로 정의할 수 있습니다. Builder는 또한 시장 거래 수수료의 50%를 차지합니다(현재 수치이며, 이 비율은 공식 출시 후 조정될 수 있음). 이는 매우 관대한 수익입니다.
이 세 단계를 모두 거친 후, Hyperliquid는 순수하게 최종 사용자를 위한 DEX에서 " 금융 인프라 계층 "으로 도약하여 스토리 측면에서 다른 DEX 경쟁사를 훨씬 앞지르고, 새로운 비즈니스 생태계와 게임 플레이를 만들어냈습니다.
영향 1: PMF는 RWA 붐에 적합합니다.
HIP-3는 매우 높은 진입 기준을 가지고 있습니다. 빌더는 HYPE 토큰 100만 개를 보증금 으로 스테이킹 해야 합니다. 현재 HYPE 토큰의 단위당 약 42달러를 기준으로, 이 스테이킹 금액은 약 4,200만 달러입니다. 이러한 설계는 탄탄한 자본력과 진지한 참여 의지를 가진 플레이어만 참여할 수 있도록 하는 선별 메커니즘입니다.
기관 자본은 확실히 유능한 투자자입니다. 이러한 기관들은 거래량이 급격히 감소하는 시총 밈 코인을 출시하는 데 수천만 달러를 지출하지 않을 것입니다. 이들은 거래량이 많고 안정적이며 가치가 높은 전통 금융 시장을 공략할 것이며, 바로 이 부분에서 RWA가 활약할 것입니다. 주요 글로벌 주가 지수(예: S&P 500), 원자재(예: 금), 주요 외환 통화쌍(예: EUR/USD) 등이 모두 잠재적인 목표입니다.
세계에서 가장 중요한 S&P 500 지수 선물 계약을 예로 들어 보겠습니다. 2025년 CME E-mini S&P 500 선물(코드: ES)의 일일 거래량은 약 160만 계약입니다. 각 계약의 명목 가치는 해당 일의 지수 포인트에 50달러를 곱한 값입니다. 2025년 7월 E-mini S&P 500 선물 가격은 포인트당 약 6,400달러이므로, 각 계약의 명목 가치는 약 32만 달러(6,400 × 50)입니다. 이 계산에 따르면, SP500 선물의 일일 총 명목 거래량은 약 160만 로트 × 32만 달러/로트 = 5,120억 달러입니다 .
SP 500 지수의 무기한 계약이 Hyperliquid에 배치되면 CME 거래량의 0.1%만 차지하더라도 수수료율을 0.1%로 가정할 때 이 계약 시장의 일일 처리 수수료는 5,120억 달러 × 0.1% × 0.1% = 512,000달러 에 이르며 빌더는 이 처리 수수료의 50%를 공유할 수 있습니다.즉, 빌더의 일일 수입은 256,000달러입니다. 약 4,200만 달러가 넘는 스테이킹 비용을 회수하는 데 약 164일이 걸리므로 순수한 수입입니다 .이는 의심할 여지 없이 안정적인 수익을 추구하는 기관에게 매우 매력적입니다.
또한, HIP-3 이전에는 Hyperliquid를 비롯한 많은 DeFi 프로토콜이 Crypto Native 자산에 맞춰 설계되었기 때문에 RWA 자산에는 적합하지 않을 수 있습니다. HIP-3 도입 이후 Hyperliquid의 핵심 엔진은 통합 거래 및 결제 기능을 제공하며, 각 RWA 시장은 특정 자산(예: 미국 국채 및 부동산)에 맞춰진 리스크 매개변수, 스테이킹 자산 및 청산 로직을 갖추고 있습니다. 이러한 모듈 설계는 다양한 속성을 가진 RWA를 온체인 안전하고 효율적으로 도입하는 데 필수적이며, Aave V4의 Hub+Spoke 아키텍처 및 Sky의 Core+SubDAO 아키텍처와 유사합니다.
영향 2: 새로운 토큰 생태계 구축
HIP-3는 훌륭하지만 아직 해결되지 않은 두 가지 문제가 있습니다.
무기한 계약 시장을 개설하면 50%의 수수료를 받을 수 있어 매우 매력적인 사업입니다. 하지만 초기 투자금이 막대하고, 100만 HYPE 스테이킹 비용 때문에 대부분의 개인 투자자 투자자들은 참여하지 못합니다 . 개인 투자자 정말 탈출구가 없는 걸까요?
HIP-3는 HIP-1과 다소 유사하지만, 거래 시장 생성하는 권한을 위임합니다. 그런데 이 새로 생성된 시장의 유동성은 어디에서 나오는 걸까요? HIP-2는 HIP-1의 콜드 스타트 유동성 문제를 해결했지만, HIP-3의 초기 유동성은 누가 제공할 것인가요?
위의 두 가지 문제에 대해, HIP-3는 아직 테스트넷 단계에 있지만, 향후 더 나은 해결책이 있을 수 있습니다. 저자는 Hyperliquid가 공식 출시 후 공식적인 해결책을 제공하지 않더라도, 커뮤니티가 DeFi 프로토콜의 "구성 가능성"을 활용하여 제3자 솔루션을 제공할 수 있다고 생각합니다.
커뮤니티가 100만 개의 HYPE 스테이킹 문제를 해결하기 위해 새로운 DeFi 프로토콜인 HLAggregator를 개발한다고 가정해 보겠습니다 . HLAggregator를 통해 개인 투자자 HYPE 토큰을 퍼블릭 풀에 예치하고 크라우드펀딩을 통해 100만 개의 HYPE를 모아 무기한 계약 발행 자격을 얻을 수 있습니다. 그 대가로 사용자는 자신의 점유율 나타내는 스테이킹 증서(LST)를 받게 되며, 이를 통해 계약 시장에서 발생하는 미래 수수료 수익을 공유할 수 있습니다. 이를 통해 일반 사용자도 HIP-3의 혜택을 누릴 수 있습니다.
LST 외에도 HLAggregator는 HLA와 같은 자체 거버넌스 토큰을 발행할 예정입니다. 크라우드펀딩으로 진행되는 HYPE에서 어떤 토큰 무기한 계약 시장을 구축할지 결정할 때, HLA가 많을수록 영향력이 커집니다. 따라서 Hyperliquid에서 자체 토큰 무기한 계약 시장을 구축하려는 프로젝트팀은 HLA 보유자에게 에어드랍 과 같은 "뇌물"을 제공해야 합니다. 이를 통해 HLA에 대한 수요를 높이고 HLA 가격을 상승시킬 수 있습니다.
이러한 방식으로 신규 계약 시장의 유동성 문제도 해결할 수 있습니다 . HLAggregator는 자체 프로젝트 토큰인 HLA를 배포하거나, 무기한 계약 출시를 희망하는 프로젝트 당사자와 협력하여 해당 프로젝트의 토큰을 배포할 수 있습니다. 또한, "토큰 인센티브" 방식을 통해 사용자가 신규 시장에 초기 유동성을 제공하도록 유도할 수 있습니다.
HLAggregator의 성공에 힘입어 다른 팀들도 후속으로 다른 "유동성 애그리게이터"를 개발했고, 사용자 HYPE 예치금, 프로젝트 협력, 그리고 실제 수익 분배권을 놓고 경쟁하는 " 하이퍼리퀴드 전쟁(Hyperliquid War )"이 시작되었습니다. DeFi 개발 역사에 익숙한 독자라면 이것이 올해의 " 커브 전쟁(Curve War )"과 유사하다는 것을 알 수 있을 것입니다.
간단히 말해, 디플레이션을 유발하기 위해 100만 HYPE를 스테이킹 것은 첫 번째 단계일 뿐이며, 두 번째 단계는 HYPE를 중심으로 새로운 생태계와 비즈니스 모델을 구축하는 것입니다. 이 두 단계를 거치면 HYPE의 적용 시나리오와 시장 수요가 크게 확대되어 HYPE 코인 가격에 대한 확고한 지지 기반을 구축하게 될 것입니다.
영향 3: IPO 전 거래 수요 충족
최근 개인 투자자 상장 기업의 private equity(프리IPO)에 점점 더 관심을 보이고 있습니다. OpenAI와 SpaceX와 같은 스타 기업들은 아직 상장 하지 않았지만, 많은 사람들이 미리 "참여"하고 싶어 합니다. Robinhood는 한때 OpenAI와 SpaceX의 토큰화된 주식을 소량 발행했습니다. 이는 많은 논란을 불러일으켰지만, 시장에서 프리IPO 주식에 대한 높은 투자 수요를 입증하기도 했습니다.
Hyperliquid는 이러한 시장 수요를 충족하는 데 있어 자연스러운 이점을 가지고 있습니다. 우선, Hyperliquid는 Hyperps 라는 멋진 기능을 갖추고 있는데 , 이는 아직 공식적으로 출시되지 않았거나 신뢰할 수 있는 가격 출처가 부족한 자산에 대한 선물 거래 제공 문제를 해결합니다. 외부 현물 가격 오라클 에 의존하는 기존 무기한 계약과 달리, Hyperps의 자금 조달 비율은 선물 가격과 현물 가격의 편차를 기반으로 계산되는 것이 아니라, 선물의 현재 가격과 특정 기간(예: 8시간) 동안의 자체 지수 이동 평균(EMA)의 차이를 기반으로 계산됩니다. 강세 정서 강하고 Hyperps의 선물 가격이 자체 이동 평균 가격보다 훨씬 높을 경우, 자금 조달 비율이 매우 높아져 공매도 공매도(Short) 진입을 유도하며, 그 반대의 경우도 마찬가지입니다.
HIP-3와 Hyperps의 결합을 통해 누구나 (100만 HYPE 스테이킹 수수료를 감당할 수 있다면) OpenAI와 SpaceX와 같은 이슈 private equity 주식의 무기한 계약을 "셀프 서비스"로 구축할 수 있습니다. HIP-3는 "할 수 있느냐 없느냐 "의 문제를 해결하는 반면, Hyperps는 " 고정되지 않은 가격과 급격한 가격 변동 " 의 문제를 해결합니다 .
HIP-3+Hyperps는 선물 계약이지 실제 주식이 아니기 때문에 가치 투자자에게는 적합하지 않지만, 개인 투자자 개인 투자자 과도한 가격 변동을 유발하지 않습니다.
영향 4: CEX 경쟁에 민첩하게 대응
최근 코인베이스와 크라켄과 같은 규정 준수 거래소 미국 사용자를 대상으로 선물 거래 서비스를 제공하기 시작했습니다. 이러한 거래소들의 가장 큰 장점은 규정 준수인데, 이는 보안 및 규정 준수에 대한 높은 요건을 갖춘 일부 기관 투자자들에게 매우 매력적입니다. 단점은 기존 CEX들이 상품 출시에 신중하다는 것입니다. 예를 들어, 코인베이스가 현재 제공하는 계약 상품은 비트코인(BTC)과 이더리움(ETH)으로 제한되어 있으며, 레버리지 한도(예: 10배)도 낮습니다. CEX는 신규 상품 출시를 위해 복잡한 승인 절차를 거쳐야 하는데, 이 절차는 수개월이 소요될 수 있으며, 시장의 신규 상품 거래 수요에 신속하게 대응하기 어렵습니다.
CEX의 단점은 Hyperliquid의 장점입니다. HIP-3 이전에도 Hyperliquid는 이미 시장 수요에 매우 빠르게 대응했습니다. 예를 들어, NFT 시장이 활성화되었을 때 Hyperliquid는 NFT 지수 계약을 출시하여 거래자 상위 NFT 시장 전체를 직접 롱(Long) 또는 숏(Short) 수 있도록 했습니다. SocialFi 시장이 활성화되었을 때 Hyperliquid는 friend.tech 소셜 계정 지수도 출시하여 friend.tech 생태계 상위 사용자의 주요 가격을 직접 롱(Long) 또는 숏(Short) 할 수 있도록 했습니다. 이제 HIP-3는 계약 시장 생성을 "무허가" 방식으로 전환하고 시장 수요에 대한 대응 속도를 한 단계 더 높일 것입니다. 이러한 민첩성은 CEX가 따라올 수 없습니다.
따라서 Hyperliquid는 CEX 거대 기업의 규정 준수 이점에 대응하고 치열한 시장 경쟁 속에서 차별화된 기능을 강화하기 위해 민첩성을 활용하여 HIP-3 및 Hyperps와 같은 새로운 기능을 지속적으로 혁신하고 출시하고 있습니다.
결론: 온체인 금융의 더욱 개방적인 미래
간단히 말해, HIP-3는 Hyperliquid 개발에 있어 중요한 도약입니다. 이는 기술적 업그레이드일 뿐만 아니라, 실제 자산을 연결하고, HYPE 생태계를 중심으로 혁신하며, 시장 요구에 민첩하게 대응하는 핵심 금융 인프라 로 자리매김하고자 하는 전략적 선택이기도 합니다 . 이를 통해 DeFi와 TradFi의 긴밀한 통합을 추진할 것입니다.
물론, 앞으로의 길은 수많은 도전으로 가득합니다. 새로운 시장의 유동성을 효과적으로 관리하고 복잡한 글로벌 규제 환경에 어떻게 대처할 것인가가 궁극적인 성공과 실패를 좌우할 것입니다. 하지만 어쨌든 HIP-3는 이미 온체인 금융의 더욱 개방적이고, 구성 가능하며, 창의적인 미래를 그려냈습니다.
