작성: 재무 Web3
xStocks의 뒷이야기 - 로마는 하루아침에 세워지지 않았다
대중은 xStocks가 2025년 상반기에 출시된 것만 보았지만, 그 뒤의 팀은 최소 4년 동안 준비해왔습니다. 전체 과정에는 분명 많은 이야기가 있었을 것이며, 본 글에서는 재무 및 규정 준수의 관점에서 그들의 이야기를 되짚어보고, 향후 유사 프로젝트를 위한 재무 규정 준수 방법론을 정리하고자 합니다.
1. 회사 등록의 세무 계획 및 규정 준수 이야기
창립 팀은 2021년에 이미 스테이블코인과 RWA의 트렌드와 엄청난 잠재력을 보았고, 따라서 주식과 블록체인 사이에 다리를 놓고 싶어했습니다. 꿈이 생겼으니 이제 그 꿈을 실현할 차례입니다.
첫 번째 단계는 당연히 회사 등록입니다.
회사 등록에서 가장 중요한 것은 좋은 장소를 선택하는 것입니다. xStocks 뒤의 팀은 처음에 스위스를 선택했습니다.
왜 스위스일까요? 미국의 실리콘밸리와 비슷하게, 스위스의 추그 도시는 암호화폐 밸리로 알려져 있으며, 유명한 이더리움(ETH) 재단이 바로 이곳에 설립되었습니다. 스위스는 항상 중요한 금융 중심지였으며, 블록체인 산업에 대해 개방적인 태도를 취하고 있고 관련 법규 및 규정 구축에서도 세계를 선도하고 있어, 2021년에 이미 증권법을 기반으로 확장하여 분산 원장 기술(DLT) 관련 법안을 공식 발표했으며, 2021년 2월 1일 부분 발효, 같은 해 8월 1일 전면 발효되었습니다.
후발 팀에 대한 시사점: 세법은 국가의 권리와 의지의 표현이며, 국가 이익을 유지하기 위해 세법 원본은 일반적으로 과세 범위의 전체 포괄성을 반영합니다. 원본에서 세금 혜택을 볼 수 없다면 포기하지 말고, 후속 보충 법률이나 특별 조항 등에서 찾아볼 수 있으며, 보통 놀라운 발견이 있습니다. 찾아야 할 방향은 두 가지로, 하나는 이미 명확한 혜택 조항이고, 다른 하나는 특별 승인의 기회, 즉 정부가 의도적으로 유연성의 여지를 열어두었는지 확인하는 것입니다.
-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
2. 수탁에 관한 규정 이야기
출처: 회사의 증권 노트
xStocks의 제품 로직은 투자자가 먼저 발행인에게 자금을 보내고, 발행인은 이 자금으로 해당 실제 주식을 구매하며, 동시에 투자자의 지갑에 동일한 가치의 xToken을 입금합니다. 이러한 실제 주식 자산이 유용되거나 분실되는 것을 방지하기 위해, 안전한 방법은 이러한 자산을 신뢰할 수 있는 제3자에게 맡기는 것입니다. 이 제3자가 바로 수탁인입니다.
수탁은 자산 안전 보장뿐만 아니라 자금세탁방지(AML), 고객 실사(KYC) 등의 사항에서도 중요한 역할을 합니다. 따라서 각국에는 미국의 1940년 투자 자문사법, 영국의 CASS 규칙 등 관련 법률이 있습니다.
xStocks의 제품 페이지에서 3개의 다른 수탁 회사를 볼 수 있는데, 그 이유는 무엇일까요?
일반적으로 여러 수탁 회사를 채택하는 이유는 다음과 같습니다:
리스크 분산. 한 수탁인에 문제가 발생해도(예: 자산 분실 또는 시스템 장애) 다른 수탁인이 자산의 안전성을 유지할 수 있도록 보장합니다.
다른 관할 구역의 규제 요구 사항 충족. xStocks는 미국을 제외한 글로벌 시장을 대상으로 하며, 국가/지역마다 규제 요구 사항이 다를 수 있습니다.
운영 유연성과 효율성 향상. 일부 수탁인은 특정 유형의 자산(주식 또는 ETF) 처리에 능숙하거나 특정 블록체인(솔라나 또는 이더리움)에서 더 나은 기술 통합 능력을 가지고 있습니다. xStocks는 여러 수탁인과 협력하여 자산 관리 및 거래 정산 효율을 최적화할 수 있습니다.
규모 성장 대응. 비즈니스 성장에 따라 여러 수탁인이 업무 부하를 분담하여 시스템의 효율적인 운영을 보장하고, 향후 채권 또는 기타 RWA와 같은 더 많은 자산 유형으로 확장하기 위한 기반을 마련합니다.
이 세 수탁 회사의 상황은 다음과 같습니다. 수탁 회사에는 미국 규제 요구 사항을 충족하는 곳과 EU 규제 요구 사항을 충족하는 곳이 있음을 알 수 있습니다.
Alpaca Securities LLC (미국 노스캐롤라이나주 윌밍턴): 미국 SEC에 등록되고 FINRA 회원인 브로커-딜러로, 증권 계좌 통제 계약 날짜는 2025년 6월 20/23일이며 뉴욕주 법률의 관할을 받습니다.
Maerki Baumann & Co. AG (스위스 취리히): FINMA 허가를 받은 스위스 은행으로, 스위스 수탁인으로 활동할 예정입니다. 발행인과 체결한 수탁 계약(프레임워크 계약) 날짜는 2022년 11월 23/24일이며 스위스 법률의 관할을 받습니다.
InCore Bank AG (스위스 취리히): Maerki Baumann & Co. AG는 증권 거래를 InCore Bank AG에 외주 처리했습니다.
Alpaca Crypto LLC (미국 캘리포니아주 산마테오): 미국 FinCEN에 등록된 화폐 서비스 기업으로, 미국 수탁인으로 활동할 예정입니다. 발행인과 체결한 암호화폐 서비스 계약 날짜는 2025년 3월 28일이며 캘리포니아주 법률의 관할을 받습니다.
그렇다면 다시 의문이 생깁니다: 미국에서 비즈니스를 수행할 수 없다면 왜 미국 수탁 회사를 도입했을까요?
이는 팀의 혁신적인 접근 방식인 대체 담보 구조(alternative Collateral Structure)와 관련이 있습니다. 간단히 말해, 이는 발행인이 xStocks 제품의 확장성을 높이고 정산 과정의 리스크를 더욱 낮추기 위해 도입한 새로운 담보 보유 및 관리 방식입니다.
많은 인기 있는 기초 자산(예: 미국 주식)이 주로 미국 시장에서 거래되기 때문에, 미국에 위치한 수탁인 및 브로커를 사용하면 이러한 기초 자산의 구매, 보유 및 매각을 더 직접적이고 효율적으로 처리할 수 있어 정산 프로세스를 최적화하고 관할 구역 간 복잡성과 잠재적 지연을 줄일 수 있습니다. 혁신의 핵심은 실물 경제에서 상품 원산지에 창고를 설립하여 최종 고객의 위치와 관계없이 상품의 입고 및 출고를 더 빠르고 효율적으로 처리하는 것을 모방한 것입니다.
후발 팀에 대한 시사점: 수탁은 필수적인 단계이며, 기초 자산의 위치에 따라 팀은 여러 수탁 회사를 도입할 수 있습니다.
