전 세계적으로 점점 더 많은 상장 기업들이 암호화폐(주로 비트코인(BTC)과 이더리움(ETH)) 구매에 뛰어들고 있으며, sharpLink Gaming, Upexi, GameStop 등의 기업들이 비트코인이나 이더리움을 회사 국고에 포함시킨 후 주가가 눈에 띄게 상승했고, '암호화폐 보유'라는 단어가 다시 한번 미디어 헤드라인에 오르게 되었습니다.
작동 방식: 암호화폐 교환 주식의 숨겨진 통로
사실 비트코인 현물 ETF가 작년에 상장된 이후, 기관들이 암호화폐 자산을 직접 구매할 수 있게 되었으므로 이론적으로는 회사가 더 이상 위험을 감수하며 장부에 암호화폐를 기록할 필요가 없었습니다. 그러나 최신 공지는 수요가 오히려 줄어들지 않았음을 보여줍니다.
《Forbes》의 이번 주 기사는 경고합니다: 표면적으로는 기업들이 수십억 달러를 투자하여 암호화폐를 구매한다고 주장하지만, 실제 운영은 종종 다른 방식으로 이루어집니다... 암호화폐 분석가 Ran Neuner는 이러한 거래 과정을 다음과 같이 설명합니다:
누군가 와서 "이더리움(ETH)이 있나요?"라고 물어본다고 상상해보세요. 제가 "네, 10개의 이더리움(ETH)이 있습니다"라고 대답하면,
그 사람이 "그 10개의 이더리움(ETH)을 내게 주세요. 현재 3.5만 달러의 가치가 있는데, 대신 내 새 회사 주식 3.5만 달러어치를 드리겠습니다"... 일단 우리가 이 회사가 이더리움(ETH) 자금 회사라고 시장에 발표하면, 당신이 받은 주식은 순자산 가치로 계산했을 때 3배의 가치를 갖게 됩니다.
핵심은 '자금 출처'에 있습니다: 대부분의 경우, 회사는 현금으로 시장에서 암호화폐를 사지 않고, 내부 경영진, 초기 투자자 또는 관련자들이 장외 거래로 보유한 암호화폐를 회사에 '기여'하게 합니다. 회사는 이를 통해 암호화폐 자산을 확보하고 대대적인 보도 자료를 발표합니다.
기여자들은 공개 시장에서 유통되는 주식을 받아 소식이 투기 심리를 자극할 때까지 기다려 현금화합니다.
Neuner는 실제 사례를 들어 설명합니다: Upexi 회사는 190만 개의 솔라나(Solana) 토큰을 축적했다고 주장하지만, 그 상당 부분은 시장 가격보다 낮은 할인된 가격으로 락업된 솔라나(Solana)를 구매하거나 암호화폐 투자자들의 직접적인 기여로 얻은 것일 가능성이 높으며, 공개 시장에서 구매한 것이 아닙니다.
이러한 자금 관리 회사의 투자자 명단을 살펴보면, 아링턴 캐피탈(Arrington Capital), 일렉트릭 캐피탈(Electric Capital), Pantera와 같은 암호화폐 원생 펀드로 가득 차 있음을 알 수 있습니다.
"그들은 모두 이더리움(ETH)을 보유하고 있습니다. 그래서 그들이 하는 일은 이더리움(ETH)을 투자 도구에 투입하고, 순자산 가치로 주식을 매입하며, 이 주식의 개장 가격은 순자산 가치의 20배이고, 그런 다음 원래 투자금을 현금화합니다."
리스크: 레버리지와 프리미엄의 공명
주식이 암호화폐 자산의 '포장지'가 되면, 주가는 더 이상 회사의 기본적인 면만 반영되지 않고 암호화폐 가격 변동과 시장 정서가 중첩됩니다.
최근 암호화폐 구매를 발표한 여러 회사의 주가는 동일한 양의 비트코인(BTC) 또는 이더리움(ETH)의 순자산 가치와 비교했을 때 2배에서 4배 사이의 프리미엄을 보입니다. 다시 말해, 개인 투자자들은 1달러의 암호화폐 가치에 대해 3달러의 주식을 지불하고 있습니다. 이러한 차이는 강세장에서는 일시적으로 무시될 수 있지만, 암호화폐 가격이 하락하면 주식은 '프리미엄 축소'와 '암호화폐 가격 하락'의 이중 충격을 받게 됩니다.
2017년 ICO 광풍과 2021년 Luna, FTX의 붕괴를 돌이켜보면, 과도한 레버리지는 자금이 빠져나갈 때 언제나 드러납니다. 이번 열풍은 복잡한 파생상품을 포함하지 않지만, 주식과 암호화폐의 구조 자체가 이미 레버리지 속성을 지니고 있어 가격이 약간만 변동해도 확대 효과가 즉시 나타납니다.
개인 투자자는 이 열풍을 어떻게 바라봐야 하는가
역사는 내부인사들이 고점에서 현금화할 때 최종적으로 손해를 보는 것은 가장 늦게 진입한 투자자라는 것을 반복해서 보여줍니다. 2025년 시점에서 '암호화폐 구매' 소재로 상승한 주식을 마주하며, 먼저 간단한 질문에 답해보세요: 왜 같은 암호화폐 자산에 대해 3배의 가격을 지불해야 하는가? 충분한 이유를 찾지 못한다면, 주문 버튼을 누르기 전에 한 번 더 깊게 숨을 들이마시는 것이 좋을 것입니다.
투자자들은 먼저 이러한 기업들의 자금 출처와 암호화폐 구매 방식을 확인하고, 공지에 감사 증명이 첨부되어 있는지 또는 모호하게 처리되었는지 관찰해야 합니다. 주요 자산이 내부 '기여'로 얻어진 것이라면, 이는 암호화폐를 시장에 넘기는 차익 거래일 수 있음을 인식해야 합니다.
열광은 언젠가 사그라들고, 숫자는 결국 정렬될 것입니다. 의심과 인내심을 유지하는 것이 다음 강세장과 약세장의 주기를 헤쳐나가는 핵심입니다.
