2025년 7월 14일, 비트코인은 사상 최고가인 12만 달러를 돌파했고, 월가 금융기관들은 환호했습니다. 한편, 지구 반대편에서는 13만 5,800명의 개인 투자자 투자자들이 모바일 화면에 떠도는 현란한 청산 공지를 응시했습니다. 4억 9,300만 달러에 달하는 자산이 24시간 만에 사라졌습니다.
개인 투자자 환호하는 밈도, 소셜 미디어에 떠도는 "벼락부자"라는 메시지도 없습니다 . 블랙록이 초당 13건의 ETF 청약 주문을 조용히 진행하는 모습만 보일 뿐입니다. "침묵 불장(Bull market)"으로 불리는 이 자본 호황은 암호화폐 시장의 권력 구조를 근본적으로 바꾸고 있습니다.
01 기관 진입: 신중하게 계획된 권력 이양
암호화폐 시장은 자본 권력의 전례 없는 구조조정을 겪고 있으며, 기관 투자자들은 체계적인 계획을 통해 시장 지배력을 장악하고 있습니다.
- 커스터디, 얼음 깨기: 블랙록과 피델리티 같은 전통적인 금융 대기업들은 규제 장벽을 극복하고 규정을 준수하는 커스터디 채널을 구축하는 데 앞장서고 있습니다. 블랙록의 iShares Bitcoin Trust만 해도 800억 달러 이상의 운용 자산을 보유하고 있으며, 70만 개 이상의 비트코인을 포지션. 이러한 금융 대기업들의 진출은 이후 자본 유입의 물꼬를 트게 되었습니다.
- 상품 확장: 비트코인 현물 ETF는 시작에 불과합니다. 선물 ETF, 레버리지 ETF, 비트코인 담보 대출과 같은 구조화 상품이 그 뒤를 이어 완벽한 기관 투자 툴킷을 형성하고 있습니다. 일본 상장 기업 메타플래닛이 단 하루 만에 비트코인 보유량을 797개 늘려 총 포지션 16,352개로 늘리면서 기업 대차대조표에 혁명이 조용히 시작되었습니다.
- 자산 구조조정의 물결: 암호화폐가 전략적 준비자산으로 재분류되고 있습니다. 마이크로스트레티지의 포지션 52만 8천 개를 넘어섰으며, 이는 356억 3천만 달러에 달합니다. 독일 중앙은행은 비트코인을 매수하기 위해 금을 매도하기 시작했습니다. 이러한 자산 구조조정 거래소 비트코인 보유량은 5년 만에 최저 수준으로 떨어졌고, 수요와 공급의 균형이 완전히 역전되었습니다.
02 소외된 개인 투자자: 높은 벽 뒤의 자본 게임
기관 투자자들이 주목을 받으면서 일반 투자자들은 시장에서 밀려나고 있습니다. 데이터에 따르면 건당 10만 달러를 초과하는 고액 거래 점유비율 89%로 급증했는데, 이는 2022년 대비 23%p 증가한 수치입니다.
시장 구조가 근본적으로 바뀌었습니다.
- 변동성은 감소했지만 청산은 더욱 집중되었습니다. 비트코인이 3개월 누적 상승폭이 40%를 넘었음에도 불구하고, 7월 15일 하루 만에 5% 하락하면서 135,800개 포지션이 청산되어 35억 4천만 위안의 자산이 사라졌습니다. 이러한 청산 손실의 80%는 롱 포지션에서 발생했으며, 레버리지가 높은 개인 투자자 시장 변동성의 주요 피해자가 되었습니다.
- 월가의 가격 결정력 독점: 거래소 재고 부족과 고래 주소 증가( 1,000 BTC 이상 보유 주소 2,135개)는 기관들이 공개 시장의 깊은 영향력을 우회하여 대규모 거래를 완료하기 위해 장외(OTC) 카운터를 이용하고 있음을 시사합니다. 블랙록이 매일 3억 8천만 달러를 시장에 지속적으로 투입함에 따라, 개인 투자자 주문은 단순한 시장 소음으로 전락했습니다.
- 심리적 장벽과 데이터 격차: 비트코인이 12만 달러를 돌파한 후 , 구글 검색 관심도는 45에 그쳐 2024년 11월 10만 달러를 처음 돌파했을 당시의 최고치의 3분의 1에도 미치지 못했습니다. 공포와 탐욕 지수는 73으로 역사적 최고치보다 훨씬 낮았습니다. 일본 개인 투자자 들의 "11만 달러짜리 코인이라니? 놓쳤어!"라는 한탄은 전 세계 개인 투자자 들이 느끼는 집단적 무력감을 드러냅니다.
03 숨은 리스크: 잔치 아래의 균열
제도화로 인해 리스크 사라지기는커녕 새로운 유형의 체계적 위협이 생겨났습니다.
스테이블코인은 규제와 범죄의 이중 초점이 되었습니다.
- 8월 1일 발효된 홍콩의 스테이블코인 조례는 준비자산의 100% 분리를 요구합니다. 미국의 GENIUS Act는 연루된 토큰을 10분 이내에 동결 수 있도록 규정하고 있습니다. 그러나 국경 간 자금세탁 사건에서 개별 범죄자들이 200개가 넘는 지갑 주소를 조작하여 자금을 분산시켜 기존의 위험 관리 시스템을 무력화합니다.
- 불법 가상화폐 거래에 연루된 자금 규모는 엄청납니다. 상하이에서 발생한 한 사건에는 65억 위안에 달하는 국경 간 차익거래가 연루되었습니다. 테더(USDT)는 범죄 조직이 1~3%의 높은 수수료와 양방향 차익거래 전략을 활용하여 막대한 수익을 창출하는 "역거래" 도구로 자리 잡았습니다.
- 가짜 탈중앙화 프로토콜에서의 규제 차익거래는 훨씬 더 교활합니다. 일부 프로젝트는 "규정 준수"라는 명목으로 해외 페이퍼 컴퍼니를 통해 규제되지 않은 스테이블코인을 발행합니다. 기술적 취약점이 빈번하게 발생하며, 웜홀(Wormhole)의 크로스 체인 브릿지는 서명 검증 실패로 인해 2025년 2분기에 1억 8천만 달러의 손실을 기록했습니다.
04 새로운 리스크 유형: 제도화된 시장의 치명적인 함정
- 킨토 토큰의 플래시 크래시는 기관 시장의 리스크 보여주는 대표적인 사례입니다. 7월 10일, 해당 프로젝트는 계약 취약점으로 인해 해킹을 당하여 가격이 90% 폭락하고 시총 200만 달러 미만으로 감소했습니다. 이 "정밀 공격"은 새로운 리스크 환경을 드러냈습니다.
- 채굴기 대기업 카난(Canaan Inc.)의 매출 총이익률은 42%에서 29%로 급락했습니다. 높은 해시레이트 경쟁으로 안전 마진이 약화되었기 때문입니다. 한편, 테더(Tether)는 단 일주일 만에 40억 USDT를 추가로 발행했고, 스테이블코인 공급 증가율(SSR)은 1.2를 넘어섰으며, 무기한 계약 자금 조달 금리는 연간 최고치를 기록했습니다. 이 모든 수치는 레버리지 버블이 조용히 누적되고 있음을 보여줍니다.
- 37억 달러 상당 의 옵션 계약이 12만 5천 달러에 모이면서 강세와 약세의 대결이 임박했습니다. 기관 투자자들은 파생상품과 헤지 전략을 활용하는 반면, 개인 투자자 고위험 시장에서 밀려나고 있습니다.
제도화의 물결은 게임의 규칙을 바꿔놓았습니다. 변동성 곡선은 평평해졌고, 가격 발견은 장외(OTC) 거래에 의해 독점되었으며, 심지어 시장 정서 기관 포지션 보고서에 의해 재정의되었습니다. 독일 중앙은행이 금을 비트코인으로 교환하고, 상장 기업들이 재무 보고서에 암호화폐 자산을 전략적 준비금으로 기재했을 때, 블록체인이라는 유토피아적 서사는 완전히 사라지고 대차대조표 혁명이 시작되었습니다. 암호화폐는 더 이상 기존 금융을 교란하지 않습니다. 오히려 가장 날카로운 신무기가 되었습니다.
