작성: 라나 포루하르
번역: 블록 유니콘
지난주, 모건 스탠리가 고객이 보유한 암호화폐를 담보로 대출을 고려하고 있다는 것을 읽었을 때, 암호화폐가 실물 경제에 진입하는 날이 언젠가는 올 것임을 알고 있었지만 마음이 무거웠습니다.
비트코인은 은행이 담보로 사용할 수 있는 디지털 자산 중 하나로, 2020년 이후 변동성이 주요 지수의 거의 4배에 달합니다. 또한 테러 자금 조달과 관련이 있으며, 저는 아직 그것이 투기꾼과 범죄자의 도구 이상이라고 생각할 만한 자료를 읽지 못했습니다. 하지만 그 뒤에 가장 큰 정치적 후원자가 있을 때는 거의 중요하지 않습니다.
지난 몇 년 동안, 암호화폐 정치 행동 위원회는 수천만 달러를 공화당 정치인뿐만 아니라 많은 민주당원에게도 기부했습니다. 이러한 노력은 몇 주 전 절정에 달해 '지니어스 법안'이 통과되었습니다. 올해 후반에는 다른 암호화 자산을 포함하는 입법이 예상됩니다. 저는 이것이 다음 금융 위기를 초래할 뿐만 아니라 미국의 포퓰리즘과 정치적 불안을 더욱 조장할 것이라고 예측합니다.
이 모든 것은 2000년을 떠올리게 합니다. 당시 장외 파생상품 옹호자들이 워싱턴으로 몰려가 세계에 금융 '혁신'을 가져오기 위해 적절한 '규제'를 요청했습니다. 결과적으로 신용 부도 스왑 시장은 규제 부족 상황에서 7배로 성장했고, 결국 2008년 금융 위기를 초래했습니다.
이제 미국 재무장관 스코트 베손트의 예상을 고려해보면, 향후 몇 년간 스테이블코인 시장은 약 2000억 달러 규모의 산업에서 2조 달러로 10배 성장할 것이며, 대출 인수부터 국채 시장에 이르기까지 모든 영역에 침투할 것입니다.
상원 은행위원회의 선임 위원이자 민주당원인 엘리자베스 워렌이 지난주 제게 말했듯이: "우리는 이런 영화를 전에 봤습니다", 로비스트들은 "'저희를 규제해 주세요'라고 말하며, 정부가 그들을 '안전' 투자의 황금 라벨로 확인해주기를 원합니다", 그리고 정치인들은 규제 완화에 초당적 지지를 제공합니다.
사실, 2000년 파생상품 규제 완화, 클린턴 시대의 더 광범위한 규제 완화, 거래와 대출 사이의 장벽 약화, 2018년 지역 은행에 대한 도드-프랭크 규정 약화(2023년 은행 위기를 촉발), 그리고 지금의 '지니어스 법안'까지 명확하게 추적할 수 있습니다. 이 모든 것은 양당이 공동으로 추진한 것입니다.
워렌은 유권자들이 주류 정치인들에 의해 배신당했다고 느껴 당선되었으며, 민주당원들이 '지니어스 법안'에 대한 공화당의 지지를 지지하지 않도록 설득하려 했지만 성공하지 못했습니다.
하지만 돈이 말을 하듯, 암호화폐 로비 단체는 4000만 달러를 지출하여 오하이오 주 전 상원 은행위원회 위원장 셰로드 브라운과 같은 비판자들을 물리쳤고, 이미 엄청난 영향력을 보여주었습니다. 거의 3분의 2의 상원 민주당원들이 '지니어스 법안'에 반대 투표를 했지만, 버지니아 주의 마크 워너와 뉴욕 주의 커스틴 길리브랜드 같은 영향력 있는 민주당 상원의원들을 포함한 지지자들이 해당 법안을 통과시키기에 충분했습니다.
이것은 제게 네 가지 우려를 안겨줍니다.
첫째, '지니어스 법안'(2000년 '상품선물 현대화법'과 마찬가지로)은 암호화폐를 더 안전하게 만드는 방법으로 선전되었으며, 스테이블코인은 1대1로 미국 달러에 의해 뒷받침됩니다.
하지만 이것이 전반적으로 변동성이 높은 자산군을 덜 변동적으로 만들 수는 없습니다. 실제로 이는 전체 시장을 더욱 변동적으로 만들 수 있습니다. 옹호자들은 비트코인 같은 암호화폐가 전통 시장에 대한 헤지라고 이야기하지만, 사실 비트코인은 '고베타' 투자로, 주식 시장과 높은 상관관계를 가집니다. 이는 S&P 대비 수익과 손실이 확대됨을 의미합니다. 1을 초과하는 베타값은 시장보다 높은 변동성을 나타냅니다. 최근 피델리티 보고서에 따르면 비트코인의 3년 롤링 베타값은 2.6입니다.
둘째, 시장, 경제, 통화 정책이 매우 불확실한 상황에서 금융 '혁신'을 장려하는 시기는 그 어느 때보다 최악이라고 생각합니다.
향후 몇 달 또는 몇 년 동안 연방준비제도(Fed)가 인플레이션으로 인해 금리를 크게 인상해야 한다고 가정해 보세요. 금리가 상승할 때 항상 그렇듯 시장은 폭락할 것입니다. 암호화폐는 더 깊고 빠르게 하락할 것입니다. 암호화폐를 보유한 금융 기관(많은 그림자 은행 포함)은 어려움에 빠질 수 있으며, 이는 신용 시장의 동결로 이어질 수 있습니다.
갑자기, 우리는 2008년의 그림자를 보는 듯했습니다. 이는 제 세 번째 우려로 이어집니다. '지니어스 법안' 지지자들은 이 법안이 미국 달러와 미국 국채 시장을 뒷받침할 것이라고 주장합니다. 하지만 테더(Tether)와 같은 암호화폐 기업들이 헤징을 위해 침체된 시장에서 국채를 매도하여 환매 손실을 만회해야 할 상황을 쉽게 상상할 수 있습니다. 그러면 국채가 헐값에 팔리고, 대출 비용이 상승하며, 일반 대중이 투기꾼을 구제하는 압박에 직면하는 또 다른 참사적인 상황을 보게 될 것입니다.
하지만 이번에는 20년 전보다 정치에 대한 의구심이 더욱 커진 후에 발생합니다. 이는 제 마지막 우려로 이어집니다. 클린턴 정부가 1990년대 말에 추진한 금융 규제 완화는 2008년 금융 위기와 민주당이 노동자들의 지지를 잃는 토대를 마련했습니다. 이는 반대로 트럼프의 부상을 위한 길을 평평하게 했습니다.
트럼프는 지금 암호화폐 지지(물론 거래도)를 통해 우리의 다음 금융 위기를 위한 토대를 마련하고 있습니다. 우리가 금융적 혼란에 빠지고, 유권자들의 주류 정치에 대한 의구심이 깊어지며, 정부의 경제 침체에 대한 완충 능력과 관심이 점점 약해질 때 무슨 일이 일어날까요? 암호화폐도, 어떤 안정도 없을 것입니다.
