출처: 판테라(Pantera Capital); 번역: AIMan@진써차이징(Jinse)
최근 이더리움(ETH) 재무 회사 BitMine의 이사장 Tom Lee와 판테라(Pantera Capital)의 파트너 Cosmo Jiang이 함께 디지털 자산 재무 회사(DAT)에 투자하는 이유를 분석하며 대화를 나누었습니다. 두 사람은 DAT가 ETF나 기본 토큰 자체를 보유하는 것보다 더 나은 암호화폐 투자 도구일 수 있는 이유, DAT가 급증하는 원동력, BitMine이 이더리움(ETH) 재무를 선택한 이유, DAT의 잠재적 리스크 등을 논의했습니다. 다음은 대화의 주요 내용입니다:
[이하 생략하고 동일한 방식으로 번역]이더리움(ETH)을 소프트웨어로 상상해보세요. 어떤 이들은 그것을 석유와 같다고 말하지만, 실제로는 소프트웨어가 이러한 모든 활동을 주도하고 있습니다. 기술 스택을 관찰하면, 보통 그 수준에 도달했을 때 가장 높은 배수를 얻을 수 있습니다. 따라서 저는 이더리움이 서클(Circle)에 비해 심각하게 저평가되었다고 생각합니다. 물론, 우리는 스테이블코인에 대한 수요가 실제로 10배 증가할 수 있다고 봅니다. 재무장관 베센트는 이는 2조 달러 규모의 시장이 될 수 있다고 생각합니다. 현재 2,000억 달러에서 보면, 이는 10배 성장을 의미합니다. 이는 지수적입니다. 이는 이더리움에 지수적 수요를 가져다줄 것입니다.
코스모: 어떤 리스크가 있다고 생각하시나요? 또는 우리가 고려해야 하거나 간과할 수 있는 것은 무엇인가요?
톰 리: 리스크는 분명 존재하지만, 실제로 흥미로운 점은 어떤 이들이 디지털 자산 재무 회사의 리스크가 ETF보다 더 작을 수 있다고 생각할 수 있다는 것입니다.
제 생각에는 둘이 공동으로 직면한 첫 번째 리스크는 소위 "암호화 겨울"로, 가격이 정점에 도달한 후 하락하는 주기를 겪는 것입니다. ETF의 경우, 보유한 암호화폐 수량이 고정되어 있어, 예를 들어 주당 이더리움이 고정됩니다. 따라서 이더리움 가격이 하락하면 손실도 그에 따라 증가합니다. 하지만 이더리움(ETH) 재무 보유 기간 동안 해당 기업은 이더리움 보유량을 2배 또는 10배로 늘렸을 수 있습니다.
예를 들어, 디지털 자산 재무 회사가 4달러 가치의 이더리움을 보유하고 있다고 가정해보겠습니다. 하지만 2년 후, 주당 이더리움 가치가 20달러 또는 30달러가 됩니다. 이더리움이 베어장에 진입해 40% 하락하더라도, 주당 보유한 ETH 가치가 크게 증가했기 때문에 실제 주가는 하락하지 않을 것입니다. 이것이 리스크 중 하나이지만, 주당 ETH 가치가 성장할 수 있으므로 리스크를 완화할 수 있습니다.
둘째, 자본 시장이 우호적이지 않으면 융자가 매우 어려워집니다. 따라서 제가 이전에 언급한 5~6개의 엔진이 이제는 주당 순자산가치를 높이는 방법이 1~2개만 남게 되고, 주가수익비율도 하락할 수 있습니다. 이는 가능하다고 생각합니다. 하지만 마찬가지로, 이는 공개 거래 주식이므로 통합에 대한 욕구를 진정으로 불러일으켜 다시 희소성을 만들어내고 프리미엄이 회복될 수 있습니다. 방법도 있고 리스크도 있지만, 이러한 리스크에 대한 상쇄 조치도 있다고 생각합니다.
코스모: 리스크가 존재하고, 분명 변동성이 있습니다......
하지만 저는 기본적으로 당신의 의견에 동의합니다. 상쇄 요인이 많이 있습니다. 사람들이 언급하는 한 가지는 그레이스케일과의 관계입니다, 맞죠? 그레이스케일의 비트(Bit) 거래가 장기간 순자산가치(NAV) 이하로 거래되었다고 생각합니다. 그것은 매우 다른 상황이었습니다. 실제로 그레이스케일은 폐쇄형 신탁입니다. 디지털 자산 재무 회사는 폐쇄형 투자 수단이 아니라 상장 기업입니다. 따라서 최종적으로 통합할 때 환매를 할 수 있고, 순자산가치의 절반 이하 가격으로 이러한 거래에 대한 인수를 할 수 있습니다.
톰 리: 사실 코스모의 관점은 매우 타당합니다. 모든 디지털 자산 재무가 이렇게 하고 싶어하는 것은 아니지만, 거래 가격이 순자산가치 이하라면 이론적으로 디지털 자산을 매도하고 주식을 환매할 수 있습니다. 이는 효율적인 시장에서 기대되는 바입니다. 또는 같은 이유로 이는 두 회사의 합병을 추진하는 이유가 될 수도 있습니다.
